企业并购的财务风险及其防范

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企业并购的财务风险及其防范
[摘 要]企业并购会对其财务框架产生重大影响，带来相应的财务风险：最佳资本结构偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨；杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应提高；股利和債息政策也会随着负债的变化而变化。同时，并购目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。因此，在并购过程中，应认真分析并有效地防范和控制财务风险。本文从企业并购的概念入手，分析并购财务风险的界定和成因，得出如何防范企业并购带来的财务风险。
[关键词]企业并购 财务风险 成因 风险防范

 一、企业并购的概述
 1、企业并购的概念
 企业并购是兼并（merger）与收购（acquisition）的合称。在西方，二者习惯于联用一个专业术语－merger and acquisition,简写为“M＆A”，主要包括以下两方面内容。
 （1）兼并
 兼并（merger）含有吞并、吸收、合并之意。通常它又包含两个层次的含义，一个是狭义的，一个是广义的。狭义的兼并实质是在市场机制的作用下，公司通过产权交易获得其他公司的产权，使这些公司的法人资格丧失，并获得他们的控制权的经济行为。广义的兼并实质是在市场机制作用下，公司通过产权交易获得其他公司产权，并企图获得控制权的经济行为。
 (2)收购
 收购（acquisition）是指对公司的资产和股份的购买行为。收购涵盖的内容较广，其结果可能是拥有目标公司几乎全部的股份或资产，从而将其吞并；也可以是获得公司较大一部分股份或资产，从而控制该公司；还有可能是仅拥有一部分股份或资产，而成为该公司股东中的一个。
 从兼并的广义角度考察，收购也看一看成是广义兼并行为的一种，而且学术界和实业界都习惯将见并与收购放在一起使用，简称“收购”。当兼并与收购同时使用时，泛指在市场机制下，公司为了获得其他公司的控制权而进行的产权交易活动。
 2、企业并购的动因
 (1)并购的经济动因
 契约理论与企业并购
 契约理论认为，企业是一个有效的契约组织，是各种要素投入者为了各自的目的而联合起来缔结的一种具有法人资格和地位的契约关系的网络。各种要素投入者在为企业提供了某种投入的同时，也希望从企业的到一定的回报。这种谋求私利的动机促使人们通过各种方式，最大限度地把企业有关的其他权益持有者的财富转移到自己的手中。企业并购作为一种产权交易行为，代表了一种重新分配资本，转移财富的过程。
 代理理论与企业并购
詹森和麦克林（1976）从企业所有权结构入手提出了代理成本，包括所有者与代理人订立契约成本，对代理人监督与控制成本等，并购可降低代理成本。现在企业的核心机制是代理关系机制，包括企业的所有者与管理者之间的代理关系，有包括企业内部管理由于分权而形成的管理当局与企业职工之间的委托代理关系，以及因企业对社会履行社会责任的要求而形成的是社会与企业代理当局的委托代理关系。大量的实证及经验证据表明，代理人不会总是以委托人的最大利益而行动。由于代理问题的实际存在，经理人员在作出并购决策时，大

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