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财务管理论文
论财务管理的目标
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毕业论文范文题目:
论财务管理的目标
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论财务管理的目标
论财务管理的目标毕业论文范文介绍开始:
XCLW107406 论财务管理的目标
一、企业财务管理目标的界定
二、EVA概念的提出
三、EVA最大化的优势
四、传统企业财务管理目标的误区
五、企业财务管理目标的创新发展
六、企业财务管理目标的合理选择
内 容 摘 要
目标是系统所希望实现的结果,根据不同的系统所要解决和研究的问题,可以确定不同的目标。财务管理的目标是企业财务活动的目的,是在特定环境中,通过组织财务活动,处理财务关系所希望实现的结果,它制约着财务运行的基本特征和发展方向。科学的目标,能指引财务管理工作的各个环节、各个方面向更好的方向发展,从而实现财务管理的良性循环。因此,对财务管理目标理论的研究具有十分重要的意义。
论财务管理的目标
企业的财务管理目标,规定着企业管理活动的方向,预示着企业管理活动的结果。不确定合理的企业财务管理目标,就无法实施科学的企业财务管理。由于企业的财务管理目标是企业决策的产物,制约企业决策的因素无不对企业财务管理目标的确定发生影响,所以,不同企业财务管理目标必然存在差异。然而,也应该看到,不同企业财务管理目标,也必然具有区别于其他系统目标的共同特征。全面把握这些特征,对正确地判明所设定的财务管理目标是否具有合理性是极其必要的。
财务管理目标的界定
纵观中外具有代表性的财务管理目标观,无论产值最大化,利润最大化,还是股东财富最大化,企业价值最大化,尽管它们的表达方式和主体侧重点有所不同,但它们均只确认和计量债务资本成本,而忽略权益资本成本,并把它作为收益分配处理。这样权益成本隐含部分即占有权益成本的机会成本就未加以揭示,这就使得对外报告的净收益实际包含两部分:权益资本成本和真实利润。如果公司报告的净收益为零,报告阅读者一般会认为所有资本都得到补偿。但实际上此时获得补偿的只是债务资本成本,权益资本成本并未得到补偿。因此不确认和计量权益资本成本,实际上是虚增了利润,有可能误导投资者做出错误的决策。
EVA概念的提出及论述
早在几个世纪前,经济学家就认为“一个企业要为股东创造财富,就必须获得比其债务成本和权益成本更高的报酬。”其后英国著名经济学家Alfed marshall提出了经济收益的概念,并认为:“企业必须产生足够的利润以补偿所有者投入资本的成本才能长期生存。”这样我们就必须提出一种新的财务管理目标评价体系以准确、恰当地评价企业的经营业绩,促进企业总体目标的实现。在此背景下EVA最大化这一新财务管理目标应运而生。
EVA概念的雏形起源于美国,并在二十世纪九十年代初流行于全美,于九十年代中期逐步扩展至欧洲,其后发展至拉美及亚洲地区。美国可口可乐公司和柯达集团曾成功利用EVA达到提高企业及股东价值的目标。EVA是英文Econmicvalucaddcd的简称,亦即经济增加值,它是一种能够充分体现企业资本保值、增值的企业业绩评价指标。“它把剩余收益的类似观念与现代企业财务的基本原则,尤其是所有的资本具有成本以及获得比资本成本更高的收益才是为股东创造了价值的思想结合起来。”简而言之,EVA就是在扣除投资于企业的资本机会成本后所得到的纯利润,可以说这是一个最接近真正的经济利益的计算值,也是投资者投资其他风险相同股票时最低回报要求的盈余金额,其公式可表示为:EVA=税后利润(NOPAT)-用金额表示的税后资本成本率*占用成本。
由此可见EVA是经济利润而非传统的会计利润,它必须在传统的会计利润中减去资本成本的费用。因而EVA最主要的特点是资本成本或加权资本成本率(WACC)。根据传统的会计方法,很多公司是有盈余的,但实际上在这些公司中有不少正在蚕食股东财富及利润的行为,因为这些公司所获得的利润低于其资本成本。而EVA恰好是对以上问题的纠正,换而言之,EVA是由股东所定义的盈利水平,是扣除所有资本成本后的利润。如果股东的预期利润目标为15%,即表示他们可获得的税后利润超过资本的15%,而在以前的利润均只代表了一个最低的可接受投资风险的代价。
同时EVA也是一条能将所有者财务管理目标与经营者财务管理目标紧密结合的纽带。对于经营者而言,所有者采用以EVA为基础的红利激励计划,使得经营者必须在提倡EVA的压力下提高资本运营管理能力,同时经营者也必须更有效地使用留存收益,提高融资效率,因为EVA使他人认识到企业的所有资源都是有代价的,运用以EVA为基础的红利计划时,并不是只根据EVA的正或负进行奖励,而是根据EVA的增长进行奖励。而在另外一方面,在EVA系统下通过设置将红利报酬与红利支付分割开的红利银行,可以防止经营者操作EVA的盈余管理行为,同时给予高业绩的诚实经理提供了很大的激励。对于股东所有者而言,EVA开发了企业四个方面的潜能:提高效率、降低成本、减少浪费、节省税赋,为企业创造更多的财富,使利润增加;提高资本营运管理的能力,通过对资产的重组提高利润效率;追求健康的,有经济利润的增长,只要新项目、新产业、新规模给投资者带来比机会成本更高的回报率,就授予基层经理更大的灵活机动权和更大的责任压力,从而使管理更加科学化;优化资本结构,降低资本成本,也能妥善地处理代理冲突,降低代理成本。
EVA最大化的优势
EVA有利于将经营者利润与股东利益协调一致,维护股东权益,EVA最大化的实质就是权衡经营者利益下的股东财富最大化。
1、和利润最大化、财富最大化相比,EVA最大化更利于企业的可持续增长。在利润最大化目标的驱使下,最容易诱发管理者的短期行为:在有利可图的情况下,管理者盲目追求销售的增长,而快速增长的销售也需要更多的现金,促使管理者利用债务来满足需要,最终达到负债的极限,结果是增长过快反而加速了公司的破产;为追求利润,管理者还常做出一些与提高企业生产能力,拓宽市场等无关的行为,如把资金投资到债券上,这样仍能使利润上升,但对企业的成长无益,且有损股东利益;盲目投资,管理者为实现最大的利润,会挑选收益最高的项目,却忽略了高收益带来的高风险,以及未来收益的不确定性。由此可见,“利润最大化”目标往往与公司的可持续增长导致的矛盾更显著。
“财富最大化”的财务目标克服了利润最大化目标导致的短期行为,更注重公司的长期规划,从这一点来说,也与可持续增长目标是一致的,但由于股东财富难以衡量,通常以股价等指标来衡量,也存在以下缺陷:股东财富与利润有直接关系,“财富最大化”仍不能与“利润最大化”脱离关系,追求股东财富最大化,也不能避免追求高收益但高风险的投资项目,从而增加公司的财务风险,最后增加投资的总风险,财富最大化使公司倾向于不支付股利,把收益留在公司内部,投资于任何回收率为正的项目,以保持每股持续增长,另外由于不支付股利还会使股价受到波动,由于股价反应的股东财富存在诸多随机因素,难以反映真实情况,财富最大化目标的缺陷使企业不可避免地与公司的可持续增长产生了矛盾。
而EVA最大化目标注重企业的长期发展有利于企业的可持续增长。EVA原理认为,企业的研究开发和战略并购是能够给企业带来未来收益的投资行为,由此产生的成本应予以资本化。因此,EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大效果,也就是不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为,而是着眼于企业的长远发展,鼓励经营者进行能够给企业带来长期利益的投资决策,如新产品的研究和开发,人力资源的培养等。因而EVA与企业可持续增长正相关,使企业能够获得长期、持续的增长。
2、EVA考虑了企业所有投入资本的成本,从而提高了融资效率。“琢食顺序理论”就说明了企业代理人在融资方式选择上的偏好,运用EVA以前,由于内部留存收益筹资无需支付任何成本,且不需与投资者签订某种协议,也不会受到证券市场的影响和其他限制,内部留存收益往往被经营者视为成本最低的筹资方式大加采用,而较少考虑这笔资金的投资回报率。另外代理人偏爱多保留利润会形成较多可由代理人自由支配的资金,从而加大代理成本,EVA则促进经营者考虑留存收益的机会成本,扭转经营者的投筹资观念,提高资金运营效率,更好地维护股东权益,促进股东权益的最大化。
3、EVA与MVA(市场增加值)正相关,能够正确评估公司的市场价值,MVA是指企业全部资产的市场价值与股东和债权人投入企业的资本总额之间的差额,它是一个以资产的市场价值为基础的业绩考核指标。由MVA可以直接度量企业给股东带来的收益,故已成为国际上衡量公司价值变化的通用指标。MVA=(ROIC-WACC)*投入资本/WACCR。其中R为企业未来现金流量的增长速度。
4、有利于企业内部财务管理体系的协调和统一,避免了财务决策与执行之间的冲突。在许多公司,管理层在进行资本预算时采用贴现现金流量指标(DCF),而在业绩评价时却又采用基于利润的另一指标如EPS、ROE等,这显然违背了事前预算和事后评价要采用同一指标的原则,不仅容易引起企业内部管理的混乱,而且公司的各项经营活动也难以保持一致。而EVA指标不仅可以用于业绩评价,而且也可以用于资本预算、收购定价、激励性补偿计划等几乎公司财务的所有方面,这是EVA更容易改变企业业绩评价观念的一个重要因素。
5、EVA概念简明,易于应用和其它财务目标的指标相比,EVA的概念并不深奥,即使是非财务人员也能够从对该指标的简单描述中理解其含义,这使得它在企业内部推广非常方便。事实上在推出EVA指标的同一时期,一些学者也开发了许多以股东价值为基础的业绩衡量指标,如投资的现金流量收益、现金价值增量、股东价值增量、调整经济值等,这些指标在理念上与EVA基本一致,但它们计算非常复杂,从而使其在企业内部的推广受到阻碍。因此,越来越多的企业选择了经济增加值指标。
6、EVA能促使社会资源得到合理配置。现代财务理论认为投资者是理性的,他们总是期望至少能获得最低的投资机会报酬,否则就会将资金投向别处。由于EVA反映了投资者投资与企业所能获得的真实报酬,因此能够正确引导投资者将资金投向于能够为社会真正创造财富的企业,从而促使社会资源得到合理有效的配置,实现社会财富的不断增长。
四、传统企业财务管理目标的误区
误区之一:安全站在企业投资者的角度定位财务目标。在现代企业制度下,所有权和经营权相分离,企业最高层受聘于企业的投资者,形成明显的委托--受托责任关系,而企业的财务部门和财务人员又受聘于企业的最高管理层。因此,财务人员和投资者之间存在重大的目标差异。投资者愿望和企业的财务管理目标是否一致,取决于委托--代理成本的大小。
误区之二:片面夸大了财务管理的地位和作用。财务管理的重要特征是价值管理,它涉及企业筹资、投资和股利分配等重要环节,并与企业各部门相联系。因此,它很容易被说成是企业管理的核心,或者被认为在企业财务管理中起着主导作用。财务管理甚至成了无所不能、无所不包的角色。持这种观点不但没有提高财务管理的地位,反而削弱了它的职能。
误区之三:背离了企业财务管理活动本身。将财务管理目标背离企业财务管理活动本身,混淆了企业管理和财务管理的目标,这在企业绩效很好时会片面夸大财务部门和财务人员的积极作用,而在企业不景气时,又往往归咎于财务管理的不力。
误区之四:混淆了财务部门和其他部门的功过。因为财务管理目标不是站在财务管理管理活动本身提出来的,所以很难评价财务部门的业绩。财务部门是联系企业各部门的桥梁和纽带,财务活动的优劣受到企业其他各个部门的影响,这一点常常受到人们的忽视。
五、企业财务管理目标的创新发展
企业财务目标可以从两个方面进行创新。其一是企业财务资源创新,即企业的财务资源除传统的自然资源外,还应包括以智力为基础的知识资源和时间资源;其二是企业财务利益主体创新,即凡是与企业具有一定经济利益关系的人或单位,都应作为企业财务利益的主体,包括所有者(股东)、雇员、顾客以及政府的有关机构或部门。在制定企业财务目标时,必须充分考虑不同财务利益主体的需求,制定出符合需要的多元化的企业财务目标,只有这样才能使企业财务目标更加科学、合理。
1.财务管理总目标要不断完善。以前财务管理总目标主要是企业价值最大化包括强调风险与报酬的均衡,企业股东的收益与债券人的价值链,也可概括为企业的生存、获利和发展。近几年随市场机制的不断完善,已给财务总目标增加了新内容,即关心企业职工利益,关怀客户利益,各项财务资本和知识资本效益最大化等。在知识经济时代,财务资本虽然是企业生存发展必不可少的生产要素,但知识资本在整个社会进程中特别是可持续发展中的作用更加重要。随着新经济形势的到来,企业财务管理的战略趋势要求将知识资本纳入其中,并树立“人本化”的理财理念,知识资本与财务资本共享资本收益。只有对知识资本的管理要求重视并提高财务人员的素质,才能最终达到资本效用最大化的目标。
2.财务管理目标由“最大化”转为“多元化”。知识经济时代,资本范围扩大,资本结构改变,知识资本地位上升,物质资本地位相对下降,企业各种要素的地位也随之改变。企业的利益是所有参与签约各方的共同利益,而不仅仅是股东利益。所以在知识经济时代的企业利益是各种要素所有者的共同利益,企业的理财目标要考虑相关主体的利益。知识经济时代,大量使用的知识资源得益于社会各方。与此相适应,企业对知识的应用更加依存于社会的贡献,同时社会也要求企业更重视社会责任。这样不仅能提高企业的经营效益,还能使企业获得更好的生存和发展条件。因此,知识经济时代企业的社会责任将上升到企业目标和理财目标的地位。
3.财务管理目标向“服务最优化”方向发展。财务部门为了实现“服务最优化”的财务管理目标,需要注意以下几个方面:首先,注意现金流量的管理。现金流量对现代企业来说至关重要。财务部门必须妥善安排好企业现金流入和流出,防止发生支付危机。其次,绝对控制企业的资金流转。资金是财务管理的核心内容。财务部门为了实现服务最优的财务目标,就必须对企业的所有资金统一管理。如营销部门的销售回笼款要及时返还到企业的存款户头上,以便由财务部门统一安排使用,从而保证企业经营的正常进行。同时防范财务风险。当今企业的经营环境发生了重大变化,世界经济一体化步伐日益加快,企业面临着汇率变动等诸多风险。这就要求财务部门能熟练使用各种避险工具和措施,更重要的是要将风险管理纳入到财务管理中。当然,对财务人员的从业素质也提出了更高的要求。
4.财务管理系统的目标应是各分目标的有机整合。经济学认为,任何理性人的行为都符合效用最大化原则,财务管理主体都会站在自身立场上,以追求自身利益最大化为出发点。所以,股东追求的目标必然是股东财富最大化,直接表现为要求资产负债表中股东权益的最大化。经理层的目标必然是在完整履行委托--代理责任的同时,追求个人利益的最大化。而处于两者之间的董事会,要协调股东与经理层的关系,避免各种目标的冲突,其最佳目标是增强公司综合实力的发展潜能,协调各种利益主体关系。基于以上分析,我们可构建如下财务管理目标体系:第一层次目标,即企业价值最大化;第二层次目标,提高公司的偿债能力、盈利能力、营运能力,并以相应的财务比率作为衡量的标准。这既能对经理层的经营行为做出约束,又便于财务管理目标在实践中具有现实的可操作性。
六、企业财务管理目标的合理选择
在企业理财目标的组合中,至少应该包括以下内容:第一,主导目标,即在提高企业经济效益,确保企业资本保值与增值的同时,注重讲求社会效益,履行社会责任。其中提高经济效益是关键是核心。第二,基本目标,即获取优秀人才,形成最佳结构的良性知识流;科学有效地组织企业的财务活动,不断提高企业的营运能力、偿债能力和盈利能力;兼顾相关利益主体的利益。第三,辅助目标,即始终保持资金的流动性;始终保持经济增加值(EVA)为正值,并使其稳定增长且达到最大化;权益资本利率最优化。
综上所述,采用EVA最大化作为企业财务管理目标是一种科学而现实的选择。EVA真正考虑了所有资金的成本,真正的将经营者利益与股东的利益最大限度的结合起来,妥善地处理了经营者与股东的代理冲突,使经营者的财务管理目标与股东财富最大化趋于一致,从而实现了企业盈利的经济目标。同时采用EVA最大化的理财目标有助于建立一种全新的管理模式和激励机制,为解决公司治理结构问题和国企扭亏提供了一个可操作的方案,极大的发挥了企业管理目标的导向和核心作用。
参 考 文 献
1.王庆成 财务管理目标的思索[J] 会计研究1999(10)
2.马志娟 EVA一种新的业绩衡量指标 经济师2000(8)
3.黄丽娟 财务管理“最大化”目标与可持续增长的矛盾 上海会计 2002(8)
4.王学龙 王宝麟 论企业财务目标及其创新[J] 财会研究 2002(5)
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