目 录

一、企业财务管理目标的认识

（一）、资金越多越好 ；

（二）、筹资比用资更重要 ；

（三）、发行股票是最好的筹资渠道 ；

（四）、举债经营有利无弊 ；

（五）、资本扩张总是好事 ；

（六）、保有非现金实物资产比保有现金资产更有利 ；

（七）、股票股利比现金股利对企业更有利 ；

（八）、亏在暗处比亏在明处好 ；

二、我国企业财务管理目标的定位要求

（一）、财务管理目标应着眼于企业的总目标；

（二）、财务管理总目标是企业价值最大化；

三、财务管理目标与理财环境

（一）、利润最大化目标与环境；

（二）、每股盈余最大化目标与环境；

（三）、股东财富最大化目标与环境；

（四）、利益相关价值最大化目标与环境。

内 容 摘 要

企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。财务管理目标制约着财务工作运作的基本特征和发展方向，不同的财务管理目标，会产生不同的向务管理运行机制。因此，财务管理目标是企业理财活动最终达到的目的，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，它决定着财务管理的基本方向。财务管理目标是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。研究财务管理目标既是建立科学的财务管理理论体系的需要，也是优化我国财务管理行为的需要，无论在理论上还是实践上都有重要意义。 

关键词：财务管理、目标、最大化、环境。

财务管理的目标

财务管理目标是企业财务管理出发点和归宿。财务管理的基本目标是指在企业财务管理活动中起主导作用的目标，它是引导企业财务管理的航标，企业财务管理的基本目标应该与企业的总体目标一致，但要考虑财务管理的内容。西方财务管理把其内容概括为资金的筹措、投放、运用和分配。在我国，通常把财务管理的内容划分为资金的筹集、运用和分配。它们在内容框架上并没有严格意义上的区别，都体现为筹资管理、投资管理、利润分配管理等内容。企业财务管理的基本目标反映了企业财务管理与其他管理活动的共同目标，企业财务管理基本目标的实现需要企业各个管理方面的共同努力来实现。

一、企业财务管理目标的认识

对现代企业而言，具有不同的理财管理观念不仅关系到企业的业绩甚至关系到企业的生死存亡。整体来看，我国企业目前的效益欠佳，这固然有宏观经济环境的原因，但企业理财管理观念及理财方法存在误区也是一个重要的缘由。 

(一)、资金越多越好 

资金是企业经营必不可少的原动力，是企业经营赖以依存的基础。资金的多少决定了企业的规模经营程度，因此不少企业把理财的重点放在筹资上，总以为只要有了资金，企业经营就会如鱼得水。但事实上，很多企业的资金并不缺乏，缺乏的是营运资金以及运用资金的能力。这必然导致优质资产少，劣质资产多，资产流动性差，变现能力不强。一个企业应拥有多少资金，必须与其自身的经营规模、投资方向相适应，一味追求取得增量资金而盘活存量资产，往往是其经营失败的祸根。 

(二)、筹资比用资更重要 

现实中，企业的财务经理总将“资金紧张”挂在嘴上，并常常为筹资疲于奔命，认为企业的理财目标就是筹资，只要筹到资金便是见到了效益。但任何筹资渠道来的钱都不是免费的“唐僧肉”，而很可能是一块“烫手的山芋”，因为资金的提供者总要获得期望中的收益。企业没有好的投资项目，或投资收益远低于筹资成本时，不如不筹资。“企业是在为银行打工”，这句话形象地反映了企业经营者的某种心态。例如某上市公司，发行股标筹集了四亿多元的资金，结果半年下来亏去50％。除了违规和欺诈的因素外，没有好的投资项目、不会用资也是造成亏损的重要因素。 

（三）、发行股票是最好的筹资渠道 

近年来，我国有越来越多的企业走进了证券市场，在企业资金来源方面改变了以往主要依赖银行及其他金融机构贷款的状况。由于证券市场特有的直接融资功能，使一些企业片面地认为发行股票是最好的筹资渠道，可以筹集永久性资本供企业长期使用，甚至把它看作是无代价的，所以有更多的企业急于搭上这列车，但按照资本结构理论，一方面，企业的资本总额中同时有一定比例的权益性资本和债权性资本，才可能使企业加权平均的资本成本最低，从而形成最佳的资本结构；另一方面，任何资本来源都是有成本的，在一定程度上，权益性资本的成本甚至大于债权性资本的成本。 

（四）、举债经营有利无弊 

举债经营具有财务杠杆作用，因此许多企业虽然不刻意追求较高的资产负债率，但也对高负债率熟视无睹，似乎认为负债越多，财务的杠杆效应越大。事实上，举债的财务杠杆作用必须要在总资产报酬率大于债务成本率的前提条件下才能实现。目前，很多企业的总资产报酬率是远远低于债务利率的，也就是说其通过举债获得的资金所创造的利润连债务成本也负担不了。杠杆作用还要求在权益性资本与债权性资本之间建立一个合理的比例关系，这不仅要考虑利率水平，而且要考虑权益性资本的期望报酬率，因此举债经营必须慎重。 

（五）、资本扩张总是好事 

资本的本质属性是追求价值增值，规模经营是实现最大限度的价值增值的重要途径。基于此，很多企业把资本扩张放在其经营的首要地位，特别是一些新的公司或新上市公司，其扩张的渠道主要是通过收购、兼并或大比例送转股票。但企业扩张时，业绩增长应当与资本增长同步或者应当超过资本扩张的步伐。近年来不少上市公司大比例送转股票后，每股收益所表现的业绩出现同比例但反方向的滑坡，从而使其股价由“贵族”沦落为“垃圾”。有些公司的净资产收益率甚至连续几年跌破配股的及格线，丧失了直接融资的资格，将自己逼到了绝境。这些企业破产倒闭不是因为经营管理不善，而是过度扩张。由此可见，资本扩张虽然是必要的，但重要的是要有限度，企业必须在业绩增长有保障的前提下，根据自身的情况决定扩张的步伐。 

（六）、保有非现金实物资产比保有现金资产更有利 

企业在筹资后会根据经营的需要，把货币性的现金资产转化为物质性的资产，以保证其经营活动的正常进行。由于物质性资产具有高获利能力，故很多企业往往急于通过投资、购置设备把现金资产“消费”出去，以期望获得高额收益，忽视了流动性管理的需要。甚至有些企业不愿意制定最佳现金余额，无法满足其支付性、偿债性、预防性和投机性需求，从而导致支付危机，引发财务风险。在东南亚金融危机中，香港百富勤投资公司在一夜之间清盘的事实就充分说明了缺乏现金资产所隐含风险的致命性。 

（七）、股票股利比现金股利对企业更有利 

许多上市公司在向投资人分派股利时，总喜欢采用股票股利方式，一方面是基于股本扩张的要求，另一方面是为了节约现金流出。在分配时，相当多的公司选择股票股利而非现金股利，以求得较好的市场口碑，为“庄家”拉抬股价、操纵市场服务。有些公司连续多年股票股利分派都在30％以上，由于对每股收益的稀释作用，使公司的净资产收益率不断下降，股价下跌，影响了公司通过配股筹集新的资本，另一方面，投资人往往也因此没有获得实际现款的回报，失去对公司投资的信心。 

（八）、亏在暗处比亏在明处好 

盈利是每一个企业经营者所追求的目标，但由于行业因素、宏观经济环境以及经营管理不善等原因，总有一些企业在某一经营期间发生亏损。在国有企业，企业的业绩直接关乎到经营者的政治和经济利益，关乎到职工的福利待遇，这就使得有些企业不愿意公布其真实经营状况，粉饰报表、操纵利润，制造虚假繁荣，如该计提的准备不提，该核销的坏帐不核销，该处理的积压存货不处理。还有些企业认为没有变现的损失不是损失，导致资产质量下降，获利能力削弱。 

企业财务管理目标的认识还主要表述为“企业利润最大化”。这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多企业的财富增加越多，越接近于企业的目标。事实上，这种观点偏面地将利润理解为企业的财富，具有一定的局限性。在这种观点下，至少存在三个问题：1、是没有考虑利润取得的时间；2、是没有考虑所获利润与投人资本额的关系；3、是没有考虑获取利润所承担风险的大小。

财务管理是企业管理的重要组成部分，它是企业资金的获得和有效使用的管理工作，企业财务管理的目标取决于企业的总目标。创办企业的目的是为了扩大财富，企业的价值在于它能给投资者带来未来报酬，因此，企业财务管理的目标应该是“企业价值最大化”或者“股东财富最大化”，因为这种观点，既反映了利润取得的时间，也反映了资本和获利之间的关系，还反映了受风险大小的影响。

综上所述，在激烈的市场竞争中，企业要正确认清和判断财务管理的处境，摒弃一些错误的认识，才能使企业管理取得较好的经济效益，立于不败之地。

二、我国企业财务管理目标的定位要求

（一）、财务管理目标应着眼于企业的总目标。企业以营利为目的，这是企业的重要本质属性，也就是说企业的生产经营应以提高经济效益、确保资金的保值增值、避免在激烈的市场竞争中被淘汰为总目标。而要实现企业的总目标，就要对财务管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和偿还到期债务的能力，企业才能具备继续生存的基本条件；只有及时筹集到所需资金，才能保证企业的稳步发展；只有合理、有效地使用资金，企业才能获利。

（二）、财务管理总目标是企业价值最大化。财务管理是企业管理的重要组成部分,它是企业资金的获得和有效使用的管理工作,企业财务管理的目标取决于企业的总目标，企业目标是生存、发展、获利，这就要求财务管理完成筹集资金，有效地投放、使用资金使企业获利，力求保持企业以收抵支。偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定地发展、生存下去。目前，对财务管理目标有三种观点：利润最大化、每股盈余最大化、企业价值最大化或股东财富最大化。这三种观点中，企业价值最大化作为企业财务管理目标是发展的必然趋势。 利润最大化这一观点认为：利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。但是，它没有考虑取得利润的时间价值及风险价值，也没有考虑利润与投资额的关系即投资报酬率。 每股盈余最大化这一观点认为：应当把利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标。以避免利润最大化目标的缺点。但它仍然没有考虑时间价值及风险价值。 企业价值最大化是通过合理的经营，采取最优的财务政策，在考虑资金的时间价值和风险报酬及投资报酬率的情况下，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大。企业价值最大化作为财务管理目标，才是明智的选择。企业价值，在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。

企业价值最大化作为财务管理目标有以下优点： 1、企业价值最大化考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量，同时考虑风险与报酬的关系。 2、企业价值最大化能克服企业追求利润上的短期行为，因为目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 3、企业价值最大化理论和理财主体理论是一致的。理财主体假设为我们规定了财务管理空间范围，即财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在一个在经济上和经营上具有独立性的组织之内。从企业财务管理来看，理财主体就是具有独立经营权和财权的企业，财务管理目标应该体现为理财主体财富的增长，企业价值最大化能够满足这一要求。 4、业价值最大化充分体现了企业的财产关系，扩大了考虑问题的范围。合理的财务目标应符合企业财产关系特征，不仅要与股东利益保持一致，而且要兼顾企业契约关系的其他方面。以企业价值最大化为财务目标在较大限度上保持与债权利益的认同，取得债权人的信任和支持，有助于减少股东与债权人之间发生利益冲突，使得企业更容易筹得资金并有利于降低负债成本。 5、业价值最大化反映保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值越大。追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保值增值。 6、业价值最大化充分体现了财务目标与企业总目标一致。 7、业价值最大化有利于增进社会财富，符合经济学规律的要求。企业价值最大化为财务目标引导企业优化配置。企业是社会经济的基本单元，如果每个企业都以整体利益的最大化为目标会带来社会经济的稳定、繁荣。

三、财务管理目标与理财环境：财务管理目标要实现企业价值最大化与理财环境之间存在着密切的关系，了解两者之间的关系有助实现价值最大化的发展。财务管理目标的四种类型的出现有着各自的历史背景，利润最大化出现得最早，然后是每股收益最大化，再就是企业价值最大化，最近出现的是利益相关者价值最大化。四种目标之所以先后成为财务管理的目标，是因为它们分别是各自的历史环境下的最佳选择。 

　（一）、利润最大化目标与环境。利润最大化目标是指在既定的期间内（ 如一年），财务管理活动以取得最大利润为目标，相应的企业管理活动主要以如何充分挖掘现有资源的潜力，最有效地发挥现有资源的效率为重点，不涉及资产重组问题，或者受环境限制，进行资产重组十分困难，企业既不能通过出售剥离现有部分资产，也不能收购企业，作为经营对象的企业是一个不可分离的整体，当然，更没有有效的资本市场来评估企业的价值，不论是收购价值还是总市值，都无法衡量，在这样的环境下，利润最大化目标才是最有效的。企业还可以通过现有的银行理财进行资产增值，通过买卖基金、固定收益保本型的理财产品等等，在相对安全的情况下进行资产分配，得到收益，减少货币资产因通货膨胀所造成的损失。

（二）、每股盈余最大化目标与环境。如果说利润最大化是衡量作为一个整体的企业的最佳财务目标，那么每股盈余最大化目标显然不仅能衡量作为一个整体的企业效益，还是一个衡量单位资本（ 资金）效率的最佳目标。表面上的数量逻辑关系，似乎对一个既定企业来讲，利润最大化也就是每股盈余最大化，反之亦然，但对于企业间的比较则大为不同，作为整体的企业间比较的共同基础只有在两个企业几乎完全一样的基础上才能进行，而作为单位资本的效率的比较的基础则要广泛得多，不需要两个企业完全一样，我们可以把一个企业视为另一个企业的倍数（ 或分数）组合。例如，一个全股本企业甲的资本量为 1000 万元，年利润为 200 万元；另一个同行业的全股本企业乙的资本量为 1500 万元，年利润为 240万元，从资本量上看，乙企业 1.5 个甲企业，但利润只相当于1.2 个甲企业，这里就能反映资本的效率差异。于是，问题的关键，也许就在于：企业乙能成为 1.5 个企业甲吗？它能重新组合自己的资产吗？能剥离自己低效率的那部分资产吗？这一例子说明，在缺乏有效的资本市场评估企业市场价值的前提下，企业能否有进行资产组合经营的环境，是决定企业究竟应选择利润最大化还是每股收益最大化目标的关键因素，这两个目标自身并无优劣之分，环境决定了其优劣。

（三）、股东财富最大化目标与环境。企业价值是股东财富和企业债权人价值之和，但企业价值最大化与股东财富最大化目标是不能等同的，二者之间存在着矛盾。一个折衷的解释是债仅人资产价值是固定不变的，因此企业价值最大化即为股东财富最大化。债权人只获取固定的债权利息，能表明债权人资产价值是固定的吗？债权人对于自己资产的风险性没有一点顾忌吗？他不会为此寻求除利息之外的补偿或某种控制吗？利润最大，每股收益最大，当然企业的价值最大，但所谓企业价值最大化的财务管理目标，显然不是这数量关系能概括的。企业价值是企业在资本市场上的价值，股东财富是股东因为拥有企业股权而获取的财富，因此离开发达的资本市场就没有什么企业价值，也谈不上股东财富，这正是企业价值最大化目标成为最佳财务管理目标的真正基础。但此基础只适合上市公司，对非上市公司很难适用。企业价值受多种因素影响，这些因素并非都是公司所能控制的，把不可控制因素引入理财目标是不合理的。重要的一点是，它是从西方移植过来的，不适合我国国情。西方财务管理中没有区分企业目标与财务管理目标，把整体目标与层次目标混为一谈是不恰当的。因此，我们应该在确定企业整体目标的基础上再来确定财务管理的目标。现代企业把实现可持续发展（即生存）作为企业的最高目标，为此，企业要协调好生态效益、社会效益、经济效益三者之间的关系。一个企业不考虑生态效益将会造成环境污染，增加企业治污成本，影响子孙后代的健康发展，会被有关部门强制关闭；不讲究社会效益，企业产品难以得到社会承认，直接影响企业的经济效益；没有经济效益，企业无法进行应有的生产经营及投资销售活动，企业难以生存，如果这三个效益处理不恰当，企业都难以健康发展。

（四）、利益相关价值最大化目标与环境。企业的利益相关者包括股东、债权人、顾客、供应商、员工、社区（ 公众）、政府等，企业竞争优势的核心力量取决于员工，他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理的报酬。除每月的基本工资外，实行将个人的奖金同其本人的工作绩效直接挂钩，可以鼓励员工创造更多的效益，增加员工工作的积极性,同时又不增加企业的固定成本。 绩效工作制能使好的员工得到了奖励，同时也能获取、保留绩效好的员工，使绩效好的员工好更好的晋升机会，当不景气的时候，虽然没有奖金了，但是由于工资成本较低，公司也可以不炒人、少炒人，让员工有安全感，增加员工的忠诚度；当经济复苏时，公司也有充足的人才储备。职工是企业财富的直接创造者，他们分享企业的收益，为企业创造更多的财富。职工的利益与企业的利益紧密相连，这已使得多数企业意识到维持长期的、稳定的有创造力和竞争力的员工队伍是企业的命脉之所在，因此，在确立企业财务管理目标时，必须考虑职工的利益。

企业价值最大化是在发展中考虑问题，企业在谋求自身的经济效益的过程中，必须尽到自己的社会责任，要正确处理提高经济效益和履行社会责任的关系。提高企业经济效益，就必须科学合理地组织财务活动，以各种财务关系协调发展、财务状况最优为前提；实施科学而有效的决策与管理，使企业财务状况达到最优，实质上是提高经济效益的具体措施，是维护企业长远利益的基本保证。只有维护企业的长远利益，才能实现各方经济效益的和谐统一。提高经济效益是企业财务管理的核心目标，财务状况最优化是财务管理的保障目标，维护企业长远利益是财务管理的发展目标。

参 考 文 献

1、企业财务管理的目标，企业价值最大化，财经研究 2001（8）

2、财务管理学 .北京：中国人民大学出版社，2000

3、企业财务管理 暨南大学出版社 2005

4、企业管理 孙茂竹 新华音像中心出版 2005