一、融资内涵

二、融资方案

三、融资风险

四、思考和建议

内 容 摘 要

本文从融资内涵出发，介绍了企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外源融资。并展开分析了各自特点。外源融资分为权益性融资和债权性融资两种方式，外源融资是中小企业获取资金的主要方式。进而为企业家们提供了若干切实可行的融资方案。然后简单讲述了融资风险，融资是中小企业快速发展的必然选择，但融资本身也存在很多的风险和陷阱，像一把双刃剑，如果使用不得当，会对自身带来难以挽回的后果。最后建议中小企业进行融资活动时应注意的几个问题。

中小企业融资问题研究

大力发展中小企业，是促进我国国民经济快速稳定增长、实现人民生活水平提高的有效途径。中小企业在我国经济中的地位日益突出，并成为最活跃、最具潜力的新的经济增长点之一。中小企业对经济增长的作用越来越大，但是，长期以来，存在许多因素造成中小企业经营上的困难，特别是融资问题成为制约中小企业发展的“瓶颈”。

一、融资内涵

在市场经济中，企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外源融资。内源融资，是指企业不断将自己的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。内源融资的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。其中，折旧是以货币形式表现的固定资产在生产过程中发生的有形和无形损耗，它主要用于重置损耗的固定资产的价值；留存收益是企业内源融资的重要组成部分，是企业再投资或债务清偿的主要资金来源，当然由于资金来源于企业内部，也不需要发生融资费用。外源融资，是指吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。外源融资又分为权益性融资和债权性融资两种方式。所谓债权性融资是指会计处理时资产与负债同时增加的项目，债权融资所获得的资金，企业一般要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债券人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支；权益性融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，在会计处理时资产与所有者权益同时增加的外源融资项目，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。权益性融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。权益性融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。在经济日益市场化、信用化和证券化过程中。外源融资将成为中小企业获取资金的主要方式。

（一）、债权性融资的种类

债权性融资按渠道的不同主要分为以下几种：银行贷款、发行债券、民间借贷、商业信用、融资租赁、典当等。

银行贷款是债权融资的主要形式，但只有极少企业能向银行贷到够用的资金。造成中小企业获得银行贷款困难的因素，从宏观政策面上主要是银行现行的信贷政策。从微观层面上，民营中小企业本身的信用度也是银行有钱不敢贷的重要原因。但从长远来看，银行贷款必将成为中小企业债权融资的主要形式。

发行企业债券在我国是被严格控制的，不但对发行主体有很高的条件要求，并且需要经过严格的审批，目前只有少数大型国有企业和上市公司发行了企业债券。对中小企业来说，发行债券是不现实的债权融资渠道。

民间借款在我国现行的法律体系内是不受法律保护的融资行为，甚至有可能被认定为“非法集资”而受到法律的惩罚，但现实中很多中小企业通过诸如私人钱庄、农村合作基金等民间的非法、准非法的灰色金融机构贷款活动却异常活跃，这反映了中小企业对债权融资的巨大需求，但民间融资的不规范性决定了它无法成为债权融资的主流形式。

商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用筹资几乎是所有企业所共有的一种短期融资方式，它是短期资金的最大来源。企业如果想要得到付款期更长一些的商业信用条件，必须使销货方充分相信企业具有优良的信誉，较高信用等级时得到较多商业信用机会的重要条件。商业信用主要有“应付账款”，“预收账款”和“应付票据”中的商业承兑汇票几种表现形式。

融资租赁的具体内容是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。

典当融资，顾名思义，就是客户把自己手中的股票在典当行作抵押，然后得到相应的资金，再去买客户自己需要的股票。这样的一种借款方式，为广大的股民提供了快捷、经济又赚钱的资金流通，完全可以满足股民朋友的需求。

（二）、股权融资的种类

 股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。因为绝大多数股票市场对于申请开发性股票的企业都有一定的条件要求，例如我国对公司上市除了要求连续3年赢利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为中小企业进行股权融资的主要方式。

私募发售

对于企业，私募融资不仅仅意味着获取资金，同时，新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入。新股东能否成为一个理想的合作伙伴，对企业来说，无论是当前还是未来，其影响都是积极而深远的。在私募领域，不同类型的投资者对企业的影响是不同的，在我国有以下几类的投资者：个人投资者、风险投资机构、产业投资机构和上市公司。

个人投资者，虽然投资的金额不大，一般在几万元到几十万之间，但在大多数中小企业的初创阶段起了至关重要的资金支持作用，这类投资人很复杂，有的人直接参与企业的日常经营管理，也有的人只是作为股东关注企业的重大经营决策。

风险投资机构，是90年代后期在我国发展最快的投资力量，其涉足的领域主要与高技术相关。在2000年互联网狂潮中，几乎每一家。COM公司都有风险投资资金的参与。风险投资机构追求资本增值的最大化，他们的最终目的是通过上市、转让或并购的方式，在资本市场退出，特别是通过企业上市退出时他们追求的最理想方式。

产业投资机构，又称策略投资者，他们的投资目的是希望投资企业能与自身的主业的融合或互补，形成协同效应。

上市公司，作为私募融资的重要参与者，在我国有其特别的行为方式。特别是主营业务发展出现问题的上市公司，由于上市时募集了大量资金，参与私募大多是利用资金优势为企业注入新概念或购买利润，伺机抬高股价，以达到维持上市资格或再次圈钱的目的。当然，也不乏一些有长远战略眼光的上市企业，因为看到了被投资企业广阔的市场前景和巨大发展空间，投资是为了其产业结构调整的需要。但不管是哪类上市企业，他们都会要求控股，以达到合并财务报表的需要。对这样的投资者，中小企业必须十分谨慎，一旦出让控股权，又无法与控股股东达成一致的观念，企业的发展就会面临巨大的危机。

公开市场发售

通过公开市场发售的方式来进行融资一方面会为企业募集到巨额的资金，另一方面，资本市场将给企业一个市场化的定价，使企业的价值为市场所认可，为企业的股东带来巨额财富。与其他融资方式相比，企业通过上市来募集资金有突出的优点：（1）募集资金的数量巨大；（2）原股东的股权和控制权稀释得较少；(3)有利于提高企业的知名度；(4)有利于利用资本市场进行后续的融资。但由于公开市场发售要求的门槛较高，只有发展到一定阶段，有了较大规模和较好赢利的企业才有可能考虑这种方式。

中小企业板块作为满足高成长性中小企业和创业型企业融资需求的直接融资平台，其独特的引导、示范和催化功能，对于促进中小企业持续、健康成长将发挥无可比拟的重要作用。中小企业板块既是注重上市公司成长性、讲究上市公司质量的市场，也是培育创业理念、催生创新机制的市场。上主板融资对于许多中小企业只能是遥远的梦想，为此，应根据各方面条件的成熟情况，高成长性中小企业和创新型企业能上中小企业板块应该是理想的直接融资渠道。

二、融资方案

1、银行融资

目前，各银行正大力推广信用卡，企业家可以利用各自条件，向各银行申请办理个人信用卡，从不同银行得到几个信用卡不太难，每张信用卡可以透支1-5万元人民币不等，有30-50天的免息期，还钱的日期不一样，这样可以用信用卡支付费用，甚至采购原料而不用现金，如果按时还钱，这是一个取得无息借贷的办法。如果使用得当，可以为新办企业筹到十几、二十万资金。

2、典当融资

典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。其优势在于：对中小企业的信用要求几乎为零，只注重典当物品是否货真价实。而且可以动产与不动产质押二者兼为；典当物品的起点低，千元、百元的物品都可以当。典当融资手续简便，大多立等可取，即使是不动产抵押，也比银行要便捷许多；不问贷款用途，钱使用起来十分自由。周而复始，可大大提高资金使用率。但是，融资费用较高，甚至月息3%，新办企业要注重原始积累，不可过分依赖典当融资。

3、无形资产抵质押

目前许多新创办的科技型中小企业，无形资产比较大，拥有专利权、著作权的中小企业可尝试以此财产为抵押物，获得银行贷款。

4、创新融资租赁

所谓创新融资租赁，是因为它不同于传统的融资租赁。创新融资租赁具有企业在资金不足的情况下，引进设备，扩大生产，快速投产，方式灵活的特点，还可使企业享受税前还款的优惠，企业对固定资产不求拥有，只求使用，用少量的保证金就能使用设备，使资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中。

5、动产托管

对于大量生产型和贸易型企业而言，由于没有合适的不动产作抵押物，又的企业厂房是租来的，土地是租来的，苦于无抵押物而难以融资，对这类企业，现在可请社会资产评估、托管公司托管的办法获取银行贷款。

6、互助担保联盟

中小企业互助担保联盟重点解决企业在融资过程中的担保和反担保问题。它的优点是一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。目前有两种形式：

其一、民间信用互助协会。通过企业互助以及扩大信用融资能力并向社会提供信用咨询服务，为互助协会成员企业提供融资担保。主要有中小企业流动资金贷款担保、票据贴现担保、开具承兑汇票担保、固定资产贷款担保、国企改制贷款担保、管理者收购贷款担保等。

其二、中小企业信用担保联盟。对同样有融资需求的两家企业在融资过程中互相担保和反担保，以中小企业信用担保联盟为形式，实现企业融资过程中的互保。为控制风险，通过互保形式融资的企业必须是信用优良的企业，并须经资信评估公司评定信用，A级以上企业才有资格加盟。

7、生产用设备按揭贷款

其主要形式是生产用机械设备按揭，一方面促进生产型设备销售的增长，解决企业新置和更新设备资金不足的矛盾。为新置和更新设备的中小企业扩大生产规模提升产品档次和竞争力提供了一条融资通道。

操作上一般以不超过500万元为限，时间6-24个月，按揭申请人向设备销售商提出购买设备申请，同时向银行提出贷款申请。银行审查合格后交保险公司审核，保险公司出具保险单给银行和申请人，申请人在银行办理设备抵押手续，再由银行将货款划交经销商，经销商将设备交给申请人。对借款企业的好处是：找到了贷款担保人——保险公司；买到了最低价设备——事先经销商的承诺。

8、国家创新基金

科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立，用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。通过拨款资助，贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动。

根据中小企业和项目的不同特点，创新基金支持方式主要有：（1）、贷款贴息：对已具有一定水平、规模和效益的创新项目，原则上采取贴息方式支持其使用银行贷款，以扩大生产规模。一般按贷款额年利息的50%—100%给予补贴，贴息总额一般不超过100万元，个别重大项目可不超过200万元。（2）、无偿资助：主要用于中小企业技术创新中产品的研究、开发及中试阶段的必要补助，资助额一般不超过100万元。（3）、资本金投入：对少数起点高，具有较广创新内涵，较高创新水平并有后续创新潜力，预计投产后有较大市场，有望形成新兴产业的项目，采取成本投入方式。

高薪技术企业可申请获得这类直接融资，申报时可委托市科委指定中介服务机构代办申报手续，然后所在区县局科技主管部门推荐，由科委专门机构组织专家对申报材料进行论证、审核、筛选，再报市科技部基金管理中心审查、评估。

9、国际市场开拓资金

中小企业开拓国际市场，可申请国际市场开拓资金，它是由中央财政和地方财政共同安排的专门用于支持中小企业开拓国际市场的专项资金。上海市外经贸委和地方财政是国际市场开拓资金的主管部门。外经贸委负责市场开拓资金的业务管理，财政部门负责市场开拓资金的预算、拨付、监管等。

市场开拓资金优先支持的对象是：1、重点面向拉美、非洲、中东、东欧、东南亚等新兴国际市场的拓展活动；2、重点支持高新技术和机电产品出口企业拓展国际市场活动；3、支持外向型中小企业取得质量管理体系认证，环境管理体系认证和产品认证等国际认证；4、支持拥有自主知识产权的名优产品出口；5、支持已获质量管理体系认证、环境管理体系认证和产品认证的中小企业的国际市场拓展活动，如参加境外展览会、贸易洽谈会、境外投（议）标等。

该资金支持方式采取无偿支持和风险支持两种。凡上年出口总额在1500万美元以下，具有企业法人资格和进出口经营权的企业可于每年七月向有关部门提出申请。

10、银行创新品种

目前银行创新融资品种琳琅满目，如抵押贷款方面有国债外汇存单作为质押物的贷款，有标准仓库质押贷款；在贸易融资方面，有买方信贷、打包贷款、保函、保理、福费廷等品种。此外，还有出口退税账户托管贷款、代购兼并贷款、自然人担保贷款、法人账户透支、应收账款融资等。这些品种犹如金融超市，企业可各支持所需，以选出最适合本企业的融资品种。

三、融资风险

融资是中小企业快速发展的必然选择，但融资本身也存在很多的风险和陷阱，像一把双刃剑，如果使用不得当；会对自身带来难以挽回的后果。

首先来看债权融资，相对股权融资面对的风险较简单，主要有担保风险和财务风险。作为债权融资主要渠道的银行贷款一般有三种方式：信用贷款、抵押货款和担保贷款，为了减少风险，担保贷款是银行最常采用的形式。企业向银行借钱，先要找一家有一定经济实力的企业作担保人，对银行贷款承担联带责任，当中小企业寻找担保企业时，往往对方的要求你也承诺为对方做担保向银行贷款，这种行为称之为互保。大量的互保容易使企业间形成一个担保圈，一旦圈中一家企业运作出现问题，就有可能引起连锁反应，导致其他企业面临严重债务危险。财务风险主要指企业的资产负债结构出现问题，当企业用债权方式进行融资时，财务费用的增加会对企业经营造成很大压力，理论上，企业的净资产利润率若达不到借款利率，企业的借款就会给企业股东带来损失。但更重要的是，债权融资将提高企业的资产负债率，从而降低企业再次进行债权融资的能力，如果企业不能通过经营的赢利降低资产负债率，并获得足够的现金流来偿还到期的债务，等待企业的后果可能就是破产。

股权融资带来的问题要复杂些，主要涉及到中小企业创始人股东在企业中的利益损失和控制权丧失的问题。在私募融资过程中，一般中小企业创始人股东在企业中的利益损失和控制权丧失的问题。在私募融资过程中，一般中小企业正处于企业发展的早期阶段，急需资金的支持，相对于投资者而言，往往在谈判中居于不利的地位，企业的价值容易被低估，融资完成后，从表面上，企业拿到了一笔不用偿还的资金，实际上，当企业度过创业阶段后，创始人股东会发现自己当时牺牲了过多的未来利益。在私募融资中，更为可怕的是，很多中小企业家没有深切认识到股东权利的重要性，在初始阶段的融资中为了眼前利益，或解“燃眉之急”，轻易让投资者获得了对企业的控股权，其实，在现代社会中，企业控股权的出让就意味着企业的出让，企业创始者存在着巨大风险，稍有不慎，投资者失去对你的信心，有可能被投资者“驱逐出局”，不但要离开自己一手创立的事业，后续的股权利益能否得到保证也成为未知。

四、思考及建议

中小企业的经济地位日趋提高，社会各界前所未有地关注中小企业的发展，各级政府出台了一系列政策、法规以扶持中小企业，各大商业银行、股份制银行也把更多的注意力投向中小企业。作为中小企业的经营者、管理者应该把握机遇，在解决企业融资问题时应注意以下几个问题：

（一）、中小企业的发展要有战略规划，融资方案必须配合企业的发展战略，要根据企业的不同阶段，不同的环境，采用不同的融资渠道和方式。一个企业的生命周期大致包括四个阶段：初创期、成长期、成熟期和衰退期。我国中小企业大多处于初创期和成长期：

1、对于初创期的企业而言，大部分都是围绕既有的产品和市场考虑问题，要解决的是企业的生存问题，也不可能停下来系统考虑未来的发展，企业所有的矛盾也都会在企业领导人的掌控下得到解决。尽管如此，处于初创期的企业可以没有完整的战略规划，但是不能没有战略思维。因为企业的运作不是孤立于外部环境的，也不是任何一个环节可以单独完成的，一项新业务的拓展，必然有一整套筹资方案与之相配合。如果处于初创期企业的经营者缺乏起码的战略思维，势必会顾此失彼。

2、处于成长期的企业已经度过了艰难的初创期，在销售规模上了一定台阶，主导产品基本定型，销售渠道也初具规模，企业发展呈现比较好的态势。但是，另一方面，随着经营规模和人员规模的扩大，领导者的有限精力和原有组织的无规则等相互作用，容易使得企业的经营管理处于无序或混沌状态。一个理想的状态是能够稳步可持续的发展，不断延伸企业的成长期，避免过早进入到企业的成熟期。这就需要企业的经营决策者能够在长期较好地规划企业的未来，找到企业发展的关键要素，才能够在成长期健康的成长。此时，企业融资需求增加，需要管理者做好财务管理工作，控制好财务报表各项比例关系，充分利用企业资源，平衡权益性融资和债权性融资，以保持企业长期可持续发展。

（二）、企业良好的经营业绩和健康的发展态势是顺利融资的先决条件。市场经济的重要规则是优胜劣汰，资金作为一种重要的市场资源只会流向有发展前景的企业，不同的企业获取资金和使用资金的能力是不同的，中小企业只有练好内功，才能做到企业发展与利用资金的良性循环。

我们中小企业是否能成功地向银行申请到贷款，其关键因素不是由谁替我们提供担保，也不是我们有多少优质资产作抵押，而是我们有没有良好的经营业绩和健康的发展态势，我们能不能为银行描绘一幅企业远景蓝图。

（三）、企业家要端正心态，正确对待融资获得的资金，处理好与债权人、新股东的关系，做职业化的企业家，建立良好的信誉。融资活动不应该侵害企业家的利益，同样，中小企业家在融资后，也不应该侵害债权人和新股东的利益，按市场规则和商业协议办事追求双赢的结果，会为中小企业在资本市场中赢得良好的信誉，为后续融资打下基础，否则，追求短期利益、贪图个人的享受或盲目扩张会把融资变为断送企业前程的毒药。

切不可弄虚作假，盲目扩张，为求融资不择手段，扰乱经济秩序。市场竞争是激烈的，但我们要找对竞争对手，盲目竞争是一场悲剧。有一个故事说：A、B两人山中遇熊，A弯腰系鞋带，B不解，问：“你想跑过熊吗？”A道：“跑过你就行。”故事充分说明在激烈竞争中，找对竞争对手的重要性。

总之，伴随中国改革开放与国民经济发展的持续推进，中央及地方政府重视和鼓励中小企业的发展，中国中小企业面临着重大的发展机遇。机会总是垂青有准备的人，愿中国的中小企业尽快熟悉市场经济条件下的融资规则，更好利用社会的资金资源，实现企业的高速增长。

参 考 文 献

1、韩平：《我国中小企业融资问题思考》，金融时报，2003年12月22日

2、陈峥嵘：《直接融资有望化解中小企业融资难题》，全景网，海通证券研究所

3、谢朝斌、董晨：《中小企业融资问题研究》，华夏证券有限公司

4、梁玉芬：《企业生命周期与持续发展的应对策略》，《海淀走读大学学报》，

2002年第四期

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