现金股利政策效应的实证分析——以沪深300股票为例

摘要

尽管对鼓励政策有广泛的实证分析，我们却对企业如何设置这些策略知之甚少，并且从股东角度，现金股利政策并未提供确实的好处。股利政策真正成为经济学家和金融学家所研究的热点在1961年美国芝加哥大学两位财务管理学泰斗米勒（Miller M.H）和莫迪格里安尼（Modigliani F）在著名论文《股利政策，增长和股票估价》。在完美市场假说下，二位认为股利政策对公司价值或股票价格不产生任何影响，该理论又称为MM股利无关理论。理论逻辑严谨令人信服，但广泛的实证结论却并不让人满意，矛盾指向完美市场理论假设过于严格，与现实市场差距甚远。由此以后，相关的股利政策百家争鸣，主要有从再融资角度分析的Pecking Order Theroy （Myers and Majluf )以及从解决信息不对称角度分析的Signaling Theroy (Miller and Rock 1985)。文章在总结以往学者研究的基础上，以中小企业板上市公司和沪市A股上市公司数据为样本，分别从短期表现的信号传递效应的角度和中长期表现的现金股利对再融资影响效应的角度对上市公司的现金股利进行实证分析，试图从两种不同理论效应的实证结果来为以后的公司股利政策改革提供相关建议。尽管股利政策短期长期的实证研究有很多，但并没有学者详细分析其内在差异的原因，所以本文还着重对各非完美市场假设中各理论的环境及相关效应大小进行浅析。

关键词　信息不对称 股利政策 MM股利理论 实证分析

目录

现金股利政策效应的实证分析——以沪深300股票为例1

第1章 绪论3

一 研究背景及意义3

二 关于股利政策相关理论文献综述3

2.1“一鸟在手”理论（Bird-in-the-hand theroy）3

2.2MM股利无关理论3

2.3信息不对称下相关股利理论4

2.4啄食理论（The Pecking Order Theory）4

第2章  股利分配概述4

一 股利政策4

1.1股利相关概念4

1.2股利支付方式5

二 影响股利分配的因素5

2.1融资成本5

2.2信号传递效应5

2.3法律规定5

2.4其他因素6

三 上市公司现金股利分配现状6

3.1现金股利分配水平6

3.2现金股利分配稳定性7

3.3现金股利的行业特征8

3.4中小企业与主板A股，创业板比较分析8

第3章  股利理论的环境分析8

一 有效市场（EMH)8

1.1强式有效市场8

1.2弱式有效市场9

1.3半强式有效市场9

二 有限理性9

第4章  现金股利政策的短期效应10

一 问题的提出和研究假设10

二 研究方法介绍和样本选取11

2.1 研究方法介绍11

2.2 样本的选取11

三 数据处理和实证分析11

3.1事件研究及数据处理12

3.2 实证结果分析12

第5章  结束语17

一 主要研究结论17

二 间接可能结论18

三 原因分析18

四 相关建议18

五 文章局限性19

参考文献20