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证券业中垄断的分析(二)

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毕业论文范文题目：证券业中垄断的分析(二)，论文范文关键词：证券业中垄断的分析(二)
证券业中垄断的分析(二)毕业论文范文介绍开始：
超”，它是相对于西方国家中一般的控制而言的，其本质上是一种垄断的结果。
　　2超弱控制。这里的超弱控制主要是指在产权方面。根据股权理论，大股有超强控制权，本来不会产生大股权被侵害现象。然而，中国国有公司的所有者是政府，所有权与控制权相分离，政府是行政化的所有权主体，并不对资产损益承担责任。在这种情况下，所有者权益具有先天遭受严重损害的潜在威胁。国有公司或是一股独大，或者独一股，其法人治理结构中的制衡功能丧失，导致内部人畸形的控制。
　　正是基于上述两种极端型的公司治理结构，有人感叹到：我国不存在着完备的公司法人治理结构，不存在股东大会，董事会，监事会对经营者有效的监督机制，而且我国企业内部人控制现象严重，既存在着行政上的超强控制，又存在着产权上超弱控制，使经营者既可以利用产权的松动来损害委托人的利益，又可以利用行政上的控制为自己的行为寻找借口，以逃避责任。
　　（四）它严重的阻碍了国有资产的制度改革
　　随着我国市场经济的不断发展和完善，国有资产参与运营的现状越来越不适应社会发展的需求，对国有经济参与制度做出改革迫在眉睫。自上个世纪我国就开始了对国有经济参与制度进行了改革，至目前为止，整个改革虽已经取得了较大的进展，但是与社会发展同步要求相比，还是远远不足的。从改革过程中所遇上的问题来看，最令政府和社会感到棘手的问题是国有股减持。按照抓大放小的改革方向，国家要对很大一部分的企业的股权进行有偿转让，以集中力量专心于政府管理职责，抓好一部分核心骨干大企业。进行国有股减持，原本可以解决一系列社会问题，如国有股上市流通，进一步完善公司法人结构治理，为改革提供大量的社会现金等等。但是，由于中国股市兴起之初，存在着证券发行价格垄断问题，导致了国有股减持难以进行的尴尬局面。根据公司理论，同种类的股票它所代表的股权应该是相同的，所以，从这个角度来讲，国有股是可以也是应该上市流通的。但是，如果考虑到中国股市的起源阶段市场情况，我们则会发现这一理论是有难度来在中国运行的。由于在中国证券市场发展早期出现股票发行价格垄断问题，导致了处于垄断地位的股票持有者（广义上）以远远高于其净资产的价格出售一部分净资产，因当时诸多因素的影响，这一价格逐步得到市场的确认。现在，如果国家进行国有股减持，必然出售手上的股票上市流通，那么，按市场价格购买的投资者将处于极为不利的地位，花高价买来的净资产将受到大量非流通股的稀释，其市场价格必然因为供应量的大幅增加而大幅下跌。因为中国股票的价格基础，除了业绩以外，流通盘的大小实际上是一个更为重要的影响因素，原有的股票定价基础实际上是基于国有股不上市流通的基础上的，如果这一基础被彻底的破坏，仅仅凭借现有上市公司的业绩以及极少进行现金分配的股利政策是无法支持流通盘大幅增加的现有股票价格，投资者也将不太可能持续持股，很有可能不计成本的抛售。事实表明，自证监会2002年宣布国有股减持消息后，二级市场迅速作出强烈反应，大盘跌幅达到30%左右，许多个股的下跌幅度更大，使得整个二级市场的投资者蒙受重大的损失，资产严重缩水。而大盘的止跌也是在证监会公布了暂停国有股减持的通知后才出现的。其后，大盘一直处于弱势整理之中。笔者认为，由于股市的稳定是经济稳定增长的基础，股市作为长期资本的筹措场所，如果出现了崩盘，后果则不堪设想。因此，对国有股减持必须慎重进行，应设计出一套能够照顾投资者利益的方案，保证国有股减持计划的顺利进行。方案之一便是先由二级市场投资者按比例以净资产值购买国有股，对购回的国有股进行注销，实施购买国有股的投资者在新股发行时，可以获得一定数量的新股作为补偿。投资者获得新股的数量=购买国有股的实际支出/该新股发行前的每股净资产。与之配套，新股发行的个股应全部股票上市流通，发行的价格可以进一步下降，通过参考净资产和该股票的前景确定其发行价格，这种方案不仅有利于二级市场的稳定和照顾了投资者的利益，还可以一次性的解决新股发行的国有股上市流通问题，不再产生新的包袱。
　　（五）它导致了中国股市收益的零
　　游戏投资者购买股票后，无论是捂股还是晒股，目的都是为了追求收益。而收益的来源就在于手中所持的股份所代表的净资产的期待增值额。由于证券市场存在很大的风险，这种收益的多少与相应的风险是基本成正比的。从理论角度来讲，承担的风险越大，收益越多，风险越小，收益也相应的变少。在西方国家，无论是从宏观上还是微观上，这一理论在实践中都是正确成立的。但在我国，该理论仅仅存在于微观的个体上。在宏观上，中国股市股票收益与承担的风险是不成比例的，整个股市是个零和游戏。如何理解零和游戏呢？我们知道，由于中国存在大量的国有股和法人股以及它们的非流通性，这导致了整个股市中流通的股票只是整个股票绝对量中很少的一部分，而正是这部分的股票被整个中国的二级市场投资者炒来炒去。根据现代产权经济学，只要存在产权交易，必然存在交易成本。在股市的炒作中，投资者必须要支付出一定的费用，如缴纳的税收，向证券公司支付的佣金等等，这些费用之和远远大于在股市上流通那部分的股票所产生的收益之和。因此，从宏观上来讲，虽然中国股市的投资者在承担着股市上巨大的金融风险后，但却永远处于吃亏的地位。这就是我们所谓的零和游戏。它是与社会分配正义是格格不入的。虽然中国整个股市呈现出零和游戏，但并不排除微观上个体获利的可能性与现实性，但那也只是投资者内部风险转移而已罢了。这是为什么说中国的股市投资者是在投机而非投资的原因所在。造成中国股市零和游戏的根本原因就在于国有股和法人股对股票量的把持，这从实质上剥夺了广大中小投资者的获得利权，是一种异形的垄断。
　　二、证券公司经营资源的垄断
　　综观世界各国金融的经营模式，总的来讲可分为两类，一是混业型模式，二是分离型模式。在混业型模式下，银行、证券、保险、信托等这些金融业可以交叉经营，金融资源分布相对较分散一些，投资者进行选择服务的空间大些；而分离型模式下，银行、保险、证券等金融业是设立不同的经营机构分别运营的，原则上是不能交叉进行的，在这种模式下，同类的经营金融资源只集中于相同的亚金融部门内部，投资者只能依据不同金融机构的不同经营范围选择服务，相对于混业型模式来讲，分离型模式的金融垄断性更为明显。但应指出的是，无论是混业型模式还是分离型模式，它们并没有绝对的优劣之分。一国究竟采取何种模式关键取决于本国的具体情况。我国目前采取的是分离型模式，在这种环境下，我国证券公司对相关的金融资源的垄断是十分明显的，从宏观上来讲，证券公司垄断了相关的服务途径即“通道”；从微观上看，证券公司行业内部趋于寡头垄断。当然，证券公司对相关的金融资源的垄断行为，有的是完全合法合理的。
　　1“通道”
　　虽然我国是从2001年3月才开始实施主承销商推荐的“通道周转制”，但从广义角度上看，在中国证券公司发展的10年中，其盈利模式一直是广义上的通道盈利模式即证券公司通过为客户提供各种通道来获取收入实现利润。这些通道主要包括交易通道和发行通道。交易通道对应着券商的经纪业务，而发行通道则对应着承销业务。只不过在发行制度实施核准制和通道制以后，中国证券业通道盈利模式的特征更加得到强化。这突出表现为即使是承销业绩相差很大的证券公司也得到了基本相同的推荐家数，有人将证监会的这种做法称之为“保护落后，抑制先进”。由于我国严格的行业准入制度，券商通道成为一种垄断性资源，这保证了中国证券公司在过去长达几十年的时间里能够获得稳定的高额垄断利润。但是我们很容易便看出通道盈利模式使得我国证券公司业务明显同质化，他们之间缺乏业务分工，导致了证券公司之间常常出现恶性竞争。根据有关资料显示，在我国，拥有承销业务资格的证券公司近30家，而成熟的西方国家承销商均不超过10家，这使得我国的证券公司不得不在这有限的业务空间里采用各种方法进行残酷的竞争以求得生存下来。返还佣金就是其中的一种。所谓返还佣金就是返还客户使用证券公司所提供通道所须支付的佣金部分。近年来，“返佣”已是证券业界一个公开的秘密。首先，部分证券公司为了推动网上“委托”业务的开展，先后公开提出对“网上委托”业务进行“减佣”。广发证券公司率先公开提出“网上委托”业务减佣40%；青海证券则于2000年11月将其“减佣”范围扩大到“网上委托”、“电话委托”的所有客户，并且无视客户资金多寡，均无条件减佣50%；天同证券公司于2002年3月底宣布公开返还客户70%的佣金，引起同业的极大反响。其次，部分证券公司通过银证通业务变相减佣、返佣。如国泰君安的银证通业务，千分之三点五的佣金标准在减返后，扣除实际所纳营业税，实收佣金仅只千分之一点八；国信证券的银证通业务，千分之三点五的佣金标准在减返之后扣除实际所纳营业税，实收也仅只千分之二点零五；天同证券在实行70%的大幅度返佣后，按目前千分之三点五的佣金标准核算，扣除交易系统费用外，证券公司所得的千分之三佣金收入中，其中有70%返还客户（含所得税），扣除实际所纳营业税，实收佣金仅为千分之一点八二。最后，部分证券公司除了对大客户的直接返佣外，还采取赠送电脑、股票机、手机等方式间接或变相地返佣，返佣比例也同样高达70%.
　　这种状况对我国证券业的发展的影响是不容低估的。从技术角度上来讲，这种通道盈利模式没有技术壁垒，很容易被复制，任何一家公司只要能从主管部门拿到这种垄断性资源，它就可以从事证券服务业。这种以通道为主的盈利模式造成了证券公司的收入曲线与市场走势高度相关，

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