[摘要] 企业的价值评估历来是理财学关注的重点，价值评估方法可以科学的评定一个企业的公平市场价值，为投资提供决策依据。价值评估方法发展至今，已经相当丰富，不同的企业，应选用不同的价值评估方法，每一种评估方法各有自身的优点和缺陷，需要我们认真总结对比，本文结合我国的国情对常用的几种西方常用的价值评估方法进行了归纳总结，并探讨了其适用性。
　　[关键词] 企业价值评估现金流资产价值法比较法
　　
　　企业价值评估方法已发展得相当丰富，总体看来可以归为四类：第一类称为资产价值法，是按企业的资产进行评估.第二类称为比较法，是按同类企业的市场价格进行评估.第三类称为收益现值法，认为企业的价值等于企业未来收益流的折现值。第四类就是期权估价理论，它是将定价理论应用于企业价值评估。其他各式各样的价值评估方法都是由这四类基本方法组合变换而来。
　　一、资产价值法
　　资产价值法就是对目标企业的资产进行估价从而确定目标企业价值的方法。这种方法的关键是选择合适的资产价值标准。
　　1.账面价值法。账面价值法是根据传统会计核算中账面记载的净资产确定并购价格的方法。它是一种静态估价方法，因其既不考虑资产的市价，也不考虑资产的收益，其取值方便。
　　该类方法对价值判断的准确程度取决于资产的账面价值与市场实际价值的差异程度。主要适于简单的并购，主要针对账面价值与市场价值偏离不大的非上市企业。一般而言，存在政府制的公共设施经营企业比较适合于采用账面价值法。
　　2.重置成本法。根据《国有资产评估管理办法施行细则》的定义 ：重置成本法是根据被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。运用重置成本法分别求出企业各项资产的评估值并累加求和，再扣减负债的评估值，就得出企业净资产总的评估值。
　　重置成本法的优点在于，(1)人为因素比较少，资产容易清查，通过会计账薄和实地盘查结合，可以较快、较准确地确定资产的数量;(2)资产的成新率较易判断。
　　但是，重置成本评估法存在着不足，(1)它评估的是企业各资产的价值，假定企业利润全部由企业现有规模的非人力资产所贡献，没有考虑人力资本价值和无形资产在企业中的作用;(2)它假设公司的各资产处于相互协调状态，正好满足公司的设计生产能力，这可能与实际不符；(3)它没有考虑到企业整体资产的组合水平的价值。所谓的企业整体资产的组合水平指的是企业内部各资产（包括人力资产）的有效组合水平。重置成本法仅从历史投入的角度考虑企业价值，而没有从资产的实际效能和企业运行效率角度考虑。由于重置成本法基于企业重置各生产要素为假设前提,因此,当被评估企业明显存在生产能力闲置、资源浪费的时候,就要认真慎重计算经济性贬值，并详细说明评估依据和计算过程。
　　3.清算价格法。清算价格是指企业被迫停业或破产后，在企业解体清算之日拍卖资产可得到的快速变现价值。清算价格法主要用于利润率较低或亏损企业的评估，适用于企业破产、抵押或停业清理等经济行为的资产评估。
　　清算价值等于公司清算时所有财产的变现价值减去负债及清算费用后的净值。清算财产的价值大小主要取决于财产的变现速度，除此之外，清算资产有无使用价值以及使用价值的大小，是否丧失资产处置权、债权人处置资产的方式、清理费用的高低以及清算期限的长短等，也都影响着清算价格的最终确定，清算价值反映了一个公司的最低价值。
　　4.市场价值法。市场价值法是依据公平竞争原则，在市场均衡条件下利用证券市场上证券的市场价格为基础来确定目标企业价值的方法。相比于其他的资产价值法而言，此方法更显得公平合理。
　　应用市场价值法的一个重要假设前提是：在市场有效的条件下，市场价格是最好的价值衡量指标。所以在实际的应用过程中，此假设是否成立，直接决定了此方法的适用性。其实，市场的失效是很普遍的事情，特别是在新兴市场。例如：股价波动的季节性特点、公司规模大小对股价的影响等。此外，该方法没有考虑控股权溢价的存在。
　　二、比较法
　　1.市场比较法。以收益和资产为基础的类比估值方法包括市盈率法、价格和销售额比率类比法以及价格和净资产比率类比法。
　　应用市场比较法估算目标企业的价值，优点在于：(1)克服了现金流贴现法存在的对输入参数的过度依赖;(2)从投资的角度看，它提供了整个市场目前对公司价值的评估信息，包括整体市场、行业和行业内单个公司的估值信息;(3)该方法和理论都相对简单。它特别适用于对新兴不成熟市场的价值评估。
　　就该方法的应用而言，关键在于满足两个前提条件：一是可以找到在行业、规模、风险等方面具有类似特点的可比公司；二是整个市场的状况不是处于高估或者低估的极端状况。因此，应用该方法的最大缺点就是它虽然提供了目前市场对价值的评估信息，但其价值评估的合理程度难以保证。
　　但就我国的市场而言，主要如下几方面特点:(1)是新兴市场，总体不规范，财务信息披露不完全或虚假，因此进行现金流贴现的财务模型很难建立，现金流的贴现法需要的参数较难得到;(2)我国经济处于大调整和大变动阶段，企业的变化很大，其未来现金流和增长率的变化也很大，较难准确地估计；(3)我国的企业大多处于成长期，派发股利较少，股利现金流贴现法就不适用了。我国市场的特殊性决定了相对价值法仍然是目前应用较多，适用性较强的方法。
　　2.市盈率法。市盈率法是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。该方法存在的原因主要有:(1)因为市盈率的含义非常丰富，它可能暗示企业股票收益的未来水平、投资者投资于企业希望从股票中得到的收益等信息;(2)市盈率法的方法体系科学完整，结论有一定可靠性，简单易懂，易学易用。
　　但这种方法适于股票市场较完善的市场环境中的经营较稳定的企业，并且需要以高度发达的证券市场为前提，要有足够多的上市公司做备选参照物。由于我国股市目前尚未完善，收益指标和市盈率的确定具有很大主观性，因此，由此估价可能给我们带来很大风险。
　　三、收益现值法
　　1.DCF模型。以现金流量折现为特点的企业价值评估方法是以费雪资本预算作为理论基础的，该类方法隐含的道理是任何资产的价值都是其未来收益依照一定折现率折现的现值，未来的现金及现金流量是价值的最终源泉。
　　DCF方法中确定的企业价值的基本表达式如下：
　　
　　其中:ｎ——资产的使用期限ri——第i期反映当期所估计现金流量风险的折现率
　　 P——第i期的现金流量
　　现金流因资产的不同而不同。对于债券而言，现金流是利息和本金；对股票而言，现金流是红利；对于一个实际项目而言，现金流是税后现金流。贴现率将取决于所测现金流的风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率就越低。
　　优点主要有:(1)资产评估价值与资产的效用或有用程度密切相关，重点考虑了企业资产未来的获利能力;(2)能适用于那些具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率发生变化的公司。
　　尽管 DCF 法在评估企业价值时，具有上述成本法和市场法不可比拟的优越性，但是，该方法在评估实践中往往会因一些特殊情况而受到限制:(1)对于当前存在经营困难的企业而言，这些企业的当前现金流量往往为负数，而且可能在将来的很长一段时间内还会为负数;(2)DCF 法只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值;(3)对于尚未利用的无形资产所产生的现金流量难以估计，这样会导致企业价值被低估。

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