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国有上市公司控制权转让定价机制

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毕业论文范文题目：国有上市公司控制权转让定价机制，论文范文关键词：国有上市公司控制权转让定价机制
国有上市公司控制权转让定价机制毕业论文范文介绍开始：
【论文摘要】：现代企业理论认为，公司所有权是指剩余索取权和剩余控制权的统一，本文所界定的控制权是指由控股股东享有的企业的剩余控制权。公司控制权转让行为，其实质是对较为稀缺的控制权资源进行重新配置的过程。国有股在我国上市公司中处于绝对控股地位，而已有的研究表明，国有股权对于公司治理结构及公司业绩有着消极影响，这就要求国有股东要让渡出上市公司的控制权。改革的实践也正是沿着这样的路径进行着：党的15大确立了“有进有退，有所为有所不为”的方针，明确国有资产要逐步退出一般性竞争领域，16大提出要继续调整国有经济的布局和结构，改革国有资产管理体制。论文认为，国有上市公司控制权转让主要有两种方式：要约收购和协议转让。协议转让方式是国有上市公司控制权退出的主要形式。在控制权转让过程中，一个重要的问题是缺乏象西方成熟资本市场的控制权转让定价机制。由于国有股在上市公司股权结构中占主导地位，如果国有股定价太低，有国有资产流失之嫌，不利于国有资产（本文此处忽略..）的保值增值；定价过高，缺乏买方市场，不能实现国有资本的退出和变现。因此，当前国有股权转让定价的基本原则是不得低于公司每股净资产。本文认为，净资产定价原则不能真实反映国有资本的内在价值，也不符合现代公司估价理论。控制权转让的价格形成机制，包括以下两个层次：一是通过估价方法与模型的适用性分析，选择适当的价值评估方法和模型界定公司的基本价值；二是围绕基本价值，结合控制权交易市场的供求状况、受让方与出让方的谈判博弈，决定控制权的市场价格。从第一个层次看，控制权转让定价需要首先对公司进行价值评估。价值评估的主要方法有：账面资产调整法、市场比较法和贴现法等。已有的公司估价理论和模型，其主要思想是建立在竞争市场和预期值的基础上，其制度背景：一是并购行为是建立在数百年的现代企WP=4业制度形成的完善的公司治理结构基础上；二是近百年市场经济形成和造就了良好健全的市场经济环境；三是产权能在相对公开、公平、公正的市场中自由流（文章此处忽略..）动。由于公司治理结构的缺陷、非完全市场条件的限制，各种公司估价模型在我国上市公司控制权转让中的适用性较差。从第二个层次看，通过各种估价方法和模型确立的上市公司国有股权的基本价值，这仅仅是控制权转让定价的基础。控制权转让价格还受到买卖双方谈判的影响。围绕基本价值，产权交易市场的供求状况以及受让方和目标公司的力量对比、谈判的结果决定了市场价格将偏离基本价值。我国上市公司公司治理结构存在严重缺陷，所有者缺位、一股独大、内部人控制等痼疾，使得在控制权协议转让的谈判过程中，双方地位不平等，信息优势方在价格形成中具有优势。其结果是处于劣势地位的控制权争夺者贿赂股权出让方，以尽可能低的价格收购国有股权。通过两个层次的控制权转让定价机制分析，可以得出“市场最重要”的结论,因此必须培育一个信息公开、程序规范、充分竞争的控制权转让市场。从现阶段来看，无疑只有产权交易市场能够承担这一使命。而产权交易市场在定位、功能、市场化（此处忽略..）程度上存在着种种缺陷：如行政地域上的条块分割，组织形式的不统一，业务规程制度的混乱等。要完善产权交易市场，就必须对产权交易市场合理定位，完善全国产权交易体系，统一产权交易所的组织形式，完善交易规则和相关制度，强化信息披露制度。此外，文章尝试用布莱克——斯科尔斯期权定价模型来对国有上市公司控制权转让定价。由于公司的股票实质上是一个以公司价值为标的的资产看涨期权，该期权的执行价格为公司到期债务的本息额，到期时间为公司债务的到期日。如果能根据看涨期权的定价原理确定出公司权益价值，然后根据股本数就可以得到每股股权的价格。但这只是在现有公司估价模型基础上的一个理论尝试，由于中国证券市场国有上市公司控制权转让的数据样本不够大，以及作者本人的计量经济学功底所限，论文没有对期权定价公式做实证分析，因此对定价公WP=5式的适用性难以得出比较可靠的结论，这也是以后需要进一步深入研究的问题。本文的主要贡献在于：1、突破了认为国（本文此处忽略..）有上市公司控制权转让应该通过证券二级市场的国有股减持或流通方式来实现的思维观念束缚。认为非全流通的股权结构并不是造成上市公司所有者缺位、一股独大、内部人控制的核心症结，而是控制权归属的问题。2、对国有上市公司控制权转让定价不低于净资产这一基本原则进行了批判，认为不能把低于净资产转让作为国有资产流失的依据。而是认为，市场具有自动发现价格的功能，等价交换原则的实施是以市场的认同为基础的。3、对成熟市场条件下的各种公司估价方法和模型做了较全面的介绍，并对每种方法在中国上市公司控制权转让中的适用性进行了分析。提出控制权转让的市场价格形成机制分为两个层次：一是公司基本价值评估；二是控制权转让过程中的谈判过程。并针对控制权转让中一对一“讨价还价”的谈判过程贡献了一个“贿赂”博弈模型。4、把公司的股权看作是一个以公司价值为标的的资产看涨期权，并尝试用一种全新的理论视角：期权定价模型对控制权转让

以上为本篇毕业论文范文国有上市公司控制权转让定价机制的介绍部分。

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