提要：旅游业是我国第三产业的重要组成部分，近年来呈现了新的增长态势。鉴于目前我国旅游企业有着现金周转速度快、流动频繁、规模较大等特点，因此，妥善处理好现金流至关重要。本文以旅游类上市公司2009年现金流量表部分数据为研究对象，适当结合资产负债表和利润表，初步建立现金流量表财务分析体系，并对各项财务指标进行具体的分析。

一、数据和指标的选取

（一）数据的选取

本文参照中国证监会《上市公司行业分类指引》和有关资料，对在中国境内证券交易所挂牌交易、以旅游及与旅游相关服务为主营业务的旅游上市公司进行了筛选和整理。选取了桂林旅游等15家旅游类上市公司为本文的研究对象，以求更加真实地反映其财务状况。

（二）指标的设立与选取

反映企业获现能力和偿债能力是现金流量表编制的核心思想。在现金流量表分析中，获现能力从收付实现制的维度出发反映企业的经营成果，不仅鲜明客观，同时也是对根据损益表分析企业获利能力的重要补充。偿债能力是企业生存和发展的重要标志，本文选取的指标旨在克服传统的偿债指标在流动性、变现能力方面存在的局限性．更加完善地反映企业偿债的安全性和稳定性。盈利能力和发展能力是判断企业利润创造的优越性和企业扩张能否筹集足够现金的重要指标。基于此，本文从企业现金流人流出的动态角度出发，选取了销售获现比率等10个财务指标对企业的实际获现能力、偿债能力、盈利能力和发展能力进行考察。

二、获现能力指标分析

获现能力的高低与企业成败关系密切。本文选取的主要指标计算公式如下：1.销售获现比率=销售商品、提供劳务收到的现金，营业收入。2．总资产现金回收率：经营活动现金净流量，总资产年均余额。3．每股经营现金净流量：（经营活动现金净流量一优先股股利）／发行在外的普通股股数。4．现金净流量增长率=本年经营活动现金净流量增长额／上年经营活动现金净流量。销售获现比率反映公司每1元的主营业务收入中有多少是已经实际收到的现金，是衡量企业销售质量高低的重要指标。该比率等于1，说明企业销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务一致，没有挂账的形成；大于1，说明企业信用政策合理，收益质量较高：小于1，说明企业挂账较多。旅游产品有着“当即生产、当即消费、一次性消费挂账较少”的特点，绝大部分样本公司的销售获现比率都保持在1左右的良好水平上。但九龙山2009年该比值达到了25.15属于异常情况，详细分析报表，其原因在于：一方面九龙山子公司本年营业收入减少11 279.14万元，使得公司主营业务收入下降了89.51%，而子公司九龙山开发公司预收游艇公司别墅款26 723.86万元，预收账款同比增加198.03%，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长16%。

总资产现金回收率反映了企业运用全部资产获现能力的强弱。一般来说，该指标越高，表明企业资产的利用率越高，整个企业获取现金能力越强，经营管理水平越高。样本企业在这一指标上表现参差不齐，最高的华侨城A达到了24.15%．最低的国旅联合仅为1.90%．说明企业利用庞大的资产创造的现金流入量差强人意。

每股经营现金净流量反映了流通在外的普通股的平均现金净流量，一般认为公司的每股现金流量越高，说明公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越多。各公司的该指标差别较大，最高为华侨城A的2.34．最低的国旅联合仅为0.04，绝大部分集中在0.3以上的范围内，说明公司在资本性支出和支付股利方面具备一定的能力。

不断增加的经营活动业务现金流入是企业生存的前提和发展的条件，也是衡量企业经营状况、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，比值越高，表明企业发展的潜力越大。除黄山旅游、大连圣亚和中国国旅以外，其他企业这一指标都为正，其中黄山旅游下降比率最大，大连圣亚和中国国旅分别下降了16.25%和14.67%，前者是由于本期增大了与经营活动有关的现金流出，后者则是由于其他与经营活动有关现金收入减少。

三、偿债能力指标分析

偿债能力是企业清偿到期债务的现金保障程度，良好的偿债能力能有效保证企业正常的生产运营。本文选取的主要指标计算公式如下：1．即付比率=现金和现金等价物年末余额，（流动负债年末余额一预收账款）。2．现金流动负债比=经营活动现金净流量，年平均流动负债。3．现金负债总额比=经营活动现金净流量，年平均总负债。4．现金流量利息保障倍数=经营活动现金净流量，财务费用。

首先看即付比率，该指标反映企业的现金资产和需要以现金偿还的短期负债间的关系，反映了企业的直接偿债能力。一般认为，该比值在20%以上，企业的偿债能力能得到保障，比率越大，企业短期偿债能力越强。除ST张家界以外，其他公司的这一指标都反映了企业良好的偿债能力。不过，值得注意的是，由于现金类资产流动性强、收益性差，该比率过高意味着企业的流动负债未能得到充分合理的运用。

再来分析现金流动负债比和全部负债现金流量比。两个指标分别从短期和长期两个方面体现出了公司的偿债能力。前者比率越高，表明企业当期的现金流动性越好，对短期债务清偿的保障程度越强；后者比率越高，说明企业的财务基础越稳固，抗风险能力越高。由于分子相同，且后者分母总是大于等于前者分子，后者总是小于等于前者。行业整体的现金流动负债比和全部负债现金流量比都集中在25%-75%和15%-55%之间，同时，也有ST张家界等5家企业的这两个指标均在10%以下。

最后看现金利息保障倍数。由于支付的利息是现金，该指标比以收益为基础的利息保障倍数更具有可靠性。指标越高，表明企业债务偿还越有保障，企业的财务风险越小。首先，各公司该比值都大于1，说明生产活动产生的现金都能保证年度的利息支出。第二，各公司该项比值的差异性巨大．ST张家界该数值只有1.44，说明企业负担的债务压力过重，一年经营所得只能基本保证债务利息的支付，资产重组迫在眉睫。而九龙山该比值为294.42，说明企业经营活动现金大多是依靠企业自身的权益类资产所产生的，企业对负债的利用程度不高，经营的机会成本较大。

常用财务数据分析结果同样反映出相同的结论，即：1．整体上来说，旅游行业均具有一定的偿债基础，这体现在相对稳定的资产负债率上面；2.行业内部各公司之间仍存在着一定的差异性，个别企业指标不尽如人意，这突出表现在ST张家界109.98%资产负债率上，说明企业如今已经捉襟见肘，债台高筑，债权人的利益难以得到充分的保证。

四、盈利能力和发展能力分析

盈利能力的强弱不仅直接影响企业的偿债能力，同时也反映和衡量着企业的经营业绩和经营管理中存在的问题。发展能力分析衡量了企业能否筹集足够资金以满足发展的资本支出需要，为再扩张提供现金流量支持。因此．本文选取的指标有：1.盈余现金保障倍数=经营现金净流量／净利润。2．现金再投资率=（经营活动现金净流量一现金股利），资本性支出。

盈余现金保障倍数反映了企业当期净收益中有多少是有现金保障的，它从现金流入和流出的动态角度对企业收益的质量进行评价。由于实际收到的现金才是最真实的利润，所以一般认为：当企业净利润大于0时，该指标应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大，可供企业自由支配的货币资金量越大。ST张家界和西安旅游这一比值为负数（这一现象产生的主要原因是由于这两家公司在2009年度的净利润均为负数）．还有3家公司的该比率小于1．这说明这3家公司的净利润质量还有待提高。不过，该指标过高也有可能是由于相对于较高的经营活动现金净流量而言，利润过低所造成的，如西藏旅游和北京旅游较高就是基于这样的原因产生的。

再来看现金再投资比率，它反映了经营活动产生的现金流在扣除了股利后用于公司资产更新和企业发展的份额．对于行业发展和行业比较有着十分重要的意义。除ST张家界该比率为负值（主要原因是公司在2009年度的流动负债超过3亿元，资本性支出小于0）以外，其余样本公司均有着不错的发展能力表现。

最后比较营业收入增长率，该比率是衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营业务扩展趋势的重要标志，基本上营业增长率表现好（超过25%）的公司，现金再投资比率也不差，且公司一般会选择发放现金股利，而派发现金股利是企业收益增加，市场前景被看好的一个重要表现。反之，营业增长率不高的企业在现金再投资比率上的表现也差强人意。

（作者单位：东北林业大学经济管理学院）

责任编辑 钟音

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