目 录

一、内 容 摘 要2

二、公司简介3

三、偿债能力分析4

（一）短期偿债能力分析5

（二）长期偿债能力分析6

四、营运能力分析7

（一）流动资产周转情况分析7

（二）固定资产周转情况分析8

五、企业综合绩效分析---杜邦分析法9

参 考 文 献12

 

一、内 容 摘 要

  北京鼎汉技术股份有限公司（以下简称“鼎汉技术“）成立于2002年6月，公司以成为国际一流的轨道交通高端装备主流供应商为愿景，是一家从事轨道交通各类电气及其自动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业。本文以鼎汉技术为研究对象，以2012年-2014年财务报表为基础，对鼎汉技术财务及管理状况和整体价值作深层分析。本文运用比较分析法、比率分析法和杜邦分析法等基础财务分析方法及资本资产定价模型等详细分析鼎汉技术的财务状况，并对其整体进行价值评估和确定，透视其存在的问题，从而为鼎汉技术的经营管理者调整经营管理方式加强财务管理，不断为增加经济效益提供科学的理论依据，促进稳步健康发展。

二、公司简介

北京鼎汉技术股份有限公司（以下简称“鼎汉技术”）成立于2002年6月，公司以成为国际一流的轨道交通高端装备主流供应商为愿景，是一家从事轨道交通各类电气及其自动化系统等高端装备的研发、生产、销售、安装和维护的高新技术企业。2009年10月30日，公司成功在深圳证券交易所创业板上市(股票简称：鼎汉技术，股票代码：300011)。

   公司总部设在北京市中关村丰台科技园总部基地（丰台区南四环西路188号十八区2号楼），部署营销及服务平台覆盖全国7地区21城市，在北京、深圳、广州、安徽、成都设有五个研发中心，生产基地分布于东莞、江门、芜湖。目前总体员工数量超过1500人。

  公司以先进技术再创新引入轨道交通作为产品发展基本原则，依靠技术优势和渠道优势，整合资源，通过新产品自主研发的内生式发展和资本合作的外延式扩张，相互促进，发挥企业核心竞争优势，在轨道交通多个不同细分市场开创领先的跨界发展模式，实现公司在轨道交通领域快速的跨界式发展和增长，逐步实现多元化、集团化经营。

公司目前主要产品技术包括： 车辆电气高端装备、 能源管理解决方案站台门自动化解决方案、 线路安全运营维护解决方案

   2014年，公司收入和利润均突破历史峰值，资产总额突破20亿元，年度中标金额突破15亿元，完成了跨越式发展。目前鼎汉公司旗下子公司主要包括：安徽省巢湖海兴电缆集团有限公司、广州中车轨道交通空调装备有限公司、北京鼎汉检测技术有限公司、北京机电设备服务有限公司、江苏鼎汉电气有限公司、广东鼎汉电气技术有限公司等，参股公司有武汉浩谱海洋探测系统有限公司、辽宁奇辉电子系统工程有限公司等。

   公司围绕地铁车辆装备、高铁车辆装备、有轨电车车辆装备、纯电动车电气装备、再生储能控制技术等高端装备，聚焦在轨道交通领域做大做强，促进企业的业务规模扩大、产品多元化发展、加强品牌影响力，在此基础上，公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理，通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。公司管理团队多数来自国际知名高科技企业，且拥有丰富业务管理经验，在实现公司行业内快速发展的基础上，具备跨界业务领域、技术领域的规划、布局、团队组建及拓展能力。

  公司自成立以来，长期重视自身核心竞争优势的建设，储备了大量自主知识产权的核心技术，建立了自主的技术创新能力；公司在业务跨界延伸、客户资源积累、企业品牌建设、核心业务流程化运作、人才团队搭建等方面均处于行业领先地位。公司始终坚持以客户需求为导向，以每年10%左右的营业收入作为研发投入，积极探索、用更先进的技术、更可靠的产品、更周到的服务，满足现代轨道交通建设的需要，同时为客户提供产品咨询、硬件软件升级维护、定期巡检、培训等服务支持。

   2014年，公司聚焦轨道交通领域，以“国际一流的轨道交通高端装备供应商”为愿景，按照“地面到车辆、增量到存量”的发展战略，通过“内生+外延”的方式，构筑基于产品多元化和跨界式增长的商业模式和能力。未来公司将继续围绕“面向平台化公司演进；集合协同优势、开创新商业模式；以技术与质量为核心竞争力建设，促进装备开发与制造走向高端应用”，不断推进公司长效可持续发展。

 三、偿债能力分析

表3-1 偿债能力各指标明细表 单位：万元 

项目

2012年

2013年

2014年

货币资金

22,213.50 

26,380.42 

37,180.87 

存货

4,668.40 

5,111.23 

14,596.58 

流动资产

63,018.90 

72,590.64 

113,311.19 

资产总额

82,016.40 

95,458.27 

212,759.12 

流动负债

9,467.96 

17,414.51 

16,332.62 

负债总额

9,679.06 

17,625.61 

30,797.74 

速动资产(流动资产-存货）

58,350.50 

67,479.41 

98,714.61 

营运资金（流动资产-流动负债）

53,550.94 

55,176.13 

96,978.57 

流动比率（流动资产/流动负债）

6.66 

4.17 

6.94 

速动比率（速动资产/流动负债）

6.16 

3.87 

6.04 

现金比率（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

2.35 

1.51 

2.28 

资产负债率（负债总额/资产总额）

11.80%

18.46%

14.48%

净利润

1,050.41 

5,687.37 

17,470.82 

所得税

372.99 

918.01 

2,859.48 

财务费用

(487.29)

(35.41)

387.14 

息税前利润

936.11 

6,569.97 

20,717.44 

利息保障倍数（息税前利润/全部利息费用）

(1.92)

(185.57)

53.51 

（一）、短期偿债能力分析

评价短期偿债能力主要的财务指标有：营运资金、流动比率、速动比率和现金比率等。鼎汉技术所涉及到的财务指标有：营运资金、流动比率、速动比率和现金比率。营运资金为正，说明企业财务状况稳定，不能偿债的风险较小。反之，当营运资金为负，此时，企业部分非流动资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的风险很大。从表3-1中可以看出：鼎汉技术2012年-2014年营运资金逐年递增，说明公司偿债能力增强。流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率越高说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大。但是流动比率并不是越高越好，它会使企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效加以利用。一般认为流动比率应在2：1左右。鼎汉技术2012年-2014年流动比率分别为：6.66、4.17和6.94，远远大于流动比率的标准范围。这说明鼎汉技术滞留在流动资产上的资金过多，也有可能持有的现金过多，资金没有得到充分有效地利用，在一定程度上也影响了企业的盈利能力。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货周转速度是影响流动比率的主要因素。传统经验认为，速动比率维持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大；速动比率过高，即速动资产相对于流动负债太多，说明现金持有太多。企业的存货积压，说明企业经营不善，存货可能存在问题；现金持有太多，说明企业不善理财，资金利用效率低下。通常影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力，如果应收账款中大部分不易收回，可能会成为坏账，那么速动比率就不能真实反映企业的偿债能力。鼎汉技术2012年-2014年速动比率分别为：6.16、3.87和6.04。依此可见，鼎汉技术的速动比率远大于1，说明公司在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。经研究表明，0.2的现金比率就可以接受。但这一比率过高，就意味着企业过多资源占用在盈利能力较低的现金资产上，从而影响企业盈利能力。鼎汉技术2012年-2014年现金比率分别为：2.35、1.51和2.28，说明公司可立即用于偿付债务的现金类资产较多，偿还即期债务的能力较强，但现金获利能力低。

（二）长期偿债能力分析

企业长期偿债能力主要有资产负债率、产权比率、权益乘数和利息保障倍数等财务比率分析指标。鼎汉技术所涉及到的财务比率有：资产负债率和利息保障倍数。1、资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。从债权人的角度看，资产负债率越低越好。资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。从股东的角度看，他们希望保持较高的资产负债率水平。站在股东的立场上，可以得出结论：在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越高越好。从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。从表3-1可以看出：鼎汉技术2012年至2014年资产负债率分别为：11.80%、18.46%和14.48%，说明企业资产对负债的保障能力较高，企业的长期偿债能力较强。2、利息保障倍数是衡量企业支付负债利息能力的指标(用以衡量偿付借款利息的能力)。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用之比，该指标越高，长期偿债能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。鼎汉技术利息保障倍数都为负，说明支付债务利息费用的能力较弱，会引起债权人的担心，2014年利息保障倍数较高，说明不存在付不起债务利息的风险，有利于增强企业的长期偿债能力。

另外，影响偿债能力还有其他因素：比如可动用的银行贷款指标和授信额度（可以提高企业偿债能力）、资产质量(如果企业存在很快变现的长期资产，会增加企业的短期偿债能力)、或有事项或承诺事项（会增加企业的潜在偿债压力，降低偿债能力）及经营租赁（会降低企业的偿债能力）等。

四、营运能力分析

表4-1

项目

2012年

2013年

2014年

应收账款周转率

1.00 

1.40 

1.88 

存货周转率

4.43 

5.61 

4.80 

流动资产周转率

0.40 

0.67 

0.86 

固定资产周转率

2.65 

4.41 

5.47 

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力及资金周转的状况。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率和固定资产周转率等。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。

、流动资产周转情况分析

反映流动资产的周转情况的指标主要有：流动资产周转率、存货周转率和流动资产周转率。

应收账款周转率

应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。在一定时期内应收账款周转的次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回货款，减少或避免发生坏账损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。据表4-1可以看出，鼎汉技术2012年-2014年的应收账款周转率分别为：1.00、1.40和1.88，呈现了逐年递增的趋势，说明公司应收账款的周转速度快、变现能力强，流动性强，发生坏账的机率就小，提高了资产的流动性，企业的短期偿债能力也得到增加。

存货周转率

存货周转率是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率。它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。存货周转率说明一定时期内企业存货周转的次数，反映企业存货的变现速度，称量企业销售能力及存货是否过量。在一般情况下，存货周转率越高越好，说明存货周转速度快，企业的销售能力强，运营资金占用在存货上的金额少，说明企业流动性较好，资金利用效率高；反之，则销售能力不好，存货积压。鼎汉技术近三年存货周转率为：4.43、5.61和4.80，说明公司这三年销售能力较强，存货管理能力较强，企业运营状况比较好。

流动资产周转率

流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标。流动资产周转率反映企业全部流动资产的利用效率，流动资产周转得快，可以节约流动资金，提高资金使用效率。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补 充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。反之，则周转速度越慢，没有利用好。从表4-1可以得到，鼎汉技术2012年-2014年流动资产周转率分别为：0.40、0.67和0.86，说明公司营运能力逐年提高，其中应收账款的周转率逐年上升较大，说明公司在应收账款的管控中采取了不少的措施，但整的应收账款周转率仍有较大的提升空间，应继续加强应收账款的管控；存货周转率2014年度较2013年度有所下滑，但仍高于2012年度，从而可以看出公司流动资产周转率的提高主要受应收账款周转率及存货周转率提高所至，建议公司应加速存货处置，降低赊销比率，加速应收账款的回收，以此提高公司的营运能力。

（二）、固定资产周转情况分析

固定资产周转率，是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，用来衡量固定资产利用效率的一项指标。固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也能表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。从表4-1可以看出，鼎汉技术2012年-2014年分别为：2.65、4.41和5.47，说明2014年存货周转速度比2013年和2012年快，企业固定资产得到了充分利用，管理水平也有所提高。

五、企业综合绩效分析---杜邦分析法

杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业财务状况，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。在杜邦分析法中，净资产收益率是整个分析系统的起点和核心，它反映了公司所有者投入资本及相关权益的获利水平，是所有者得以保障的基本前提。净资产收益率的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小，该指标不仅受公司盈利能力的影响，而且还受公司资产的周转营运能力及资本结构的影响。净资产收益率是由销售利润率，总资产周转率和权益乘数决定的。权益乘数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高。

杜帮分析法的基本思路

1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

　3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

表5-1 2014年杜帮分析表 单位：万元

净资产收益率13.27%

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

资产净利率11.34%

　

×

权益乘数1.17

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

销售净利率21.96%

×

资产周转率51.63%

1/(1-资产负债率）1/(1-14.48%)

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

净利润17470.8

÷

销售收入79572.30

　

销售收入79572.30

÷

平均资产总额154108.65

负债总额30797.70

÷

资产总额212759.00

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

流动负债16332.60

+

长期负债14465.10

流动资产113311.10

+

非流动资产99447.90

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

　

主营业务利润31646.42

+

投资收益-64.60

-

各项费用 12457.48

-

所得税2859.48

-

其他1205.94

　

　

　

　

　

　

　

　

销售费用5763.42

+

管理费用6306.92

+

财务费用387.14

表5-2 2013年杜帮分析表 单位：万元 

净资产收益率7.88%

资产净利率6.41%

×

权益乘数1.23

销售净利率12.59%

×

资产周转率50.91%

1/(1-资产负债率）1/(1-18.46%)

净利润5687.37

÷

销售收入45176.80

销售收入45176.80

÷

平均资产总额88737.35

负债总额17625.60

÷

资产总额95458.20

流动负债17414.50

+

长期负债211.10

流动资产72590.60

+

非流动资产22867.60

主营业务利润17324.85

+

投资收益-9.38

-

各项费用 10322.28

-

所得税918.01

-

其他387.81

销售费用6010.86

+

管理费用4346.83

+

财务费用-35.41

从表5-1、5-2中可以看出，2014年的净资产收益率较2013年度都大幅度提高，说明2014年度的综合绩效能力远强于2013年度。主系资产净利率的大幅提高，说明公司2014年度的营利能力强于2013年度。资产净利率的提高主要为公司2014年度销售净利率的较大提升，销售规模大幅提升，销售收入较2013年度增长76%,同时加强了销售费用的管控。从利润构成来看，投资收益连续2年为负，与公司较好的经营业绩相比呈较大的反差，公司应加强对投资公司的控制与扶持；而公司的权益乘数2年变化不大，2014年度较2013年度略有下滑，但整体系数都相对较小，说明公司的融资能力较弱，目前国家进行高铁发展的高速时代，公司处于轨道交通的领先企业，更应抓住机遇，加强融资，发挥好财务杠杆作用。

综上，鼎汉技术作为轨道交通行业的领先企业，2014年度通过了铁道客车DC600V电源获准CRCC认证资质，并获得铁科院审核批准的大修资质，同年通过收购海兴电缆，坚定了公司内生与外延式的发展战略，有较促进了公司可持续性发展。目前国家进行高铁高速发展时期，公司更应该抓住机遇，加强融资能力，发挥财务杠杆作用，提高资金营运效率；加强国际合作与技术引进，加强对投资主体的管控及业务多元化发展、偿试跨界式发展，为公司持续、集团化发展奠定基本。

参 考 文 献

 [1] 公司财务报告与分析.北京:财经出版社.  [2] 财务报表分析.大连:经济科学出版社.

 [3] 财务报表阅读与分析 :四川:企业管理出版社

 [4] 企业财务报表分析 :中国金融出版社

 [5]腾讯股票-鼎汉财务报表2012年-2014年 [6]腾讯股票-鼎汉财务报告2014年度

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