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资本成本对资本结构的影响

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毕业论文范文题目：资本成本对资本结构的影响，论文范文关键词：资本成本对资本结构的影响
资本成本对资本结构的影响毕业论文范文介绍开始：
XCLW166491 资本成本对资本结构的影响

一、资本成本3

（一）资本成本的概念3

（二）资本成本的作用3

（三）影响资本成本的因素4

（四）资本成本的计算4

二、杠杆的效应5

（一）经营杠杆效应5

（二）财务杠杆效应5

（三）综合杠杆效应5-6

三、资本结构6

（一）资本结构的概念6

（二）影响资本结构的因素6-7

（三）资本结构的优化7-9

四、资本成本对资本结构的影响9

（一）货币政策变化对资本结构影响9

（二）资本市场变化对资本结构影响10

（三）适时调整资本结构，实现资本结构动态最优10

内容摘要

资本结构是指企业股权资本金及长期债务资金筹集的来源构成及其比例关系，企业的筹资管理，既要选择合适的筹资方式，也需合理安排资本结构，资本结构优化是企业筹资管理的基本目标，也会对企业生产经营产生制约性的影响。资本成本是资本结构优化的标准，不同性质的资本所具有的成本特性，带来了杠杆效应。

资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对项目投资收益的最低要求。只有投资报酬率高于资本成本时，投资项目才具有财务可行性，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。在市场经济环境中，多因素影响资本成本，包括利率、税率、资本结构、股利分配政策、投资政策、市场风险、。这些因素发生变化时，就需要调整资本结构。适时调整资本结构，实现资本结构动态最优。

资本成本对资本结构的影响

资本结构是指企业股权资本金及长期债务资金筹集的来源构成和比例关系，而企业的筹资管理，既要选择合适的筹资方式，也需合理安排资本结构，资本成本是资本结构优化的标准，对企业资本结构产生积极的影响。

资本成本

资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。只有投资报酬率高于资本成本时，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

资本成本的概念

资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用，是资本所有权与资本使用权分离的结果。对出资本者而言，由于让渡了资本使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬；对筹资者来说，由于取得了资本的使用权，必须支付一定的代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。

资本成本的作用

资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据在。在评价各种筹资方式时，一搬会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的大小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本最低的方式。

平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业价值是企业资产带来的未来经济利益的现值。计算现值采用的贴现率通常会选择企业的平均资本成本，当平均资本成本率最小时，企业价值最大，此时资本结构最优。

资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。资本成本是企业对投入资本所要求的报酬率（可收益率），任何投资项目，如果它预期的投资报酬率起过该项目使用的资本成本率，则该项目在经济上是可行的，资本成本率是企业投资项目要求的最低必要报酬率。

资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

影响资本成本的因素

在市场经济环境中，影响资本成本的因素主要为：利率、税率、市场风险、资本结构、股利分配政策、投资政策。这些因素发生变化时，就需要调整资本结构。

利率因素，市场利率上升，资本成本上升，投资的价值会下降，抑制公司的投资。利率下降，公司资本成本也会下降，会刺激公司投资。

市场风险溢价，根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股本成本。股本成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。

税率，税率变化能影响税后债务成本和公司加权平均资本成本。

资本结构，增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本的上升和权益成本的上升。

股利分配政策，根据股利折现模型，它是决定权益资本成本的因素之一。公司改变股利政策，就会引起权益资本的变化。

投资政策，公司的资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。因此，公司投资政策发生变化，资本成本跟着变化。

资本成本的计算

个别资本成本指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本成本、公司债券、普通股资本成本和留存收益成本等。

资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费用率）

银行借款资本成本的计算

Kb=年利率×（1-所得税税率）/（1-手续费率）×100%

公司债券资本成本计算

Kb=年利息×（1-所得税税率）/（债券筹资总额-手续费率）×100%

4、普通股资本成本计算

普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利。一搬以上市公司为例，有两种计算方法。

一种是股利增长模型法、另一种是资本资产定价模型法。

二、杠杆效应

财务管理中的杠杆效应，是指某一变量发生变化，另一相关变量会以较大幅度变动。杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。杠杆效应既可产生杠杆利益，也可带来杠杆风险。

经营杠杆效应

经营杠杆，是指由于固定成性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量的变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。用息税前利润（TBIT）表示资产总报酬，则：

EBIT=销售额（S）-变动成本（V）-固定成本（F）

经营杠杆系数，是指企业存在固定成本，不同的产销业务量，其经营的杠杆效应的大小程度不一致，测算经营杠杆效应程度，常用经营杠杆系数（DOL）,是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比，计算式为：

DOL=息税前利润变动率/产销量变动率

财务杠杆效应

财务杠杆，是指由于固定成本的存在，而使得企业和普通股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。计算式为：

EPS=[息税前利润(EBIT)-债务资本利息(I)](1-所得税率（T）/普通股股数(N)

财务杠杆系数，是每股收益变动率与息税前利润变动率的倍数，计算式为：

DFL=每股利润变动率/息税前利润变动率=(△EPS/EPS)/( △EBIT/EBIT)

=息税前利润变动率/(息税前利润总额-利息)=EBIT/(EBIT-I)

(三)总杠杆效应

1、总杠杆，是指企业同时存在固定经营成本和固定资本成本，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

2、总杠杆系数，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数，计算式为：

DTL=普通股每股收益变动率/产销量变动率

=基期边际贡献/基期利润总额

杠杆效应计算表（单位：万元）

项目

2013年

2014年

变动率

销售收入（售价10元）

1000

1200

20%

边际贡献（单位4元）

400

480

20%

固定成本

200

息税前利润（EBIT）

200

280

40%

利息

利润总额

150

230

53.33%

净利润（税率20%）

120

184

53.33%

每股收益（200万股，元）

0.6

0.92

53.33%

经营杠杆

2000

财务杠杆

1.33

总杠杆

2.67

总杠杆与公司风险

总杠杆反映了经营杠杆和财务杠杆之间关系，用以评价企业整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系相符影响，相互作用。

三、资本结构

资本结构是企业筹资管理的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素、运用适当的方法确定最佳资本结构，提升企业价值。

资本结构的含义

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。主要是长期负债与股东权益资本构成的比率。债务资本在企业全部资本中所占的比重。

影响资本结构的因素

资本结构是一个产权问题，是社会资本在企业经济组织中的资源配置结果。资本结构的变化，直接影响社会资本所有者的利益。影响资本结构图因素主要为：

企业经营状况的稳定性和成本率

企业经营状况稳定，产销业务量能够较高水平增长，可适当增加负债，以提升权益资本的报酬。

2、企业的财务状况和信用等级

企业财务状况良好，信用等级较高，容易获得债务资本。相反，如果企业财务状况不佳，信用等级下降，这样会降低企业获得信用的能力。加大了债务筹资的资本成本，

3、企业资产结构

资产结构是企业筹集资本的进行资源配置和使用后的资金占用结构。包括长短期资产构成比例，资产结构对企业资本结构的影响，流动资产配置短期负债，固定资产主要通过长期负债和发行股票筹资资金。

4、企业投资人和管理者的态度

从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业更多采用权益资本筹资以分散企业风险。从企业管理者角度看，高负债资本结构的财务风险高，若经营失败出现财务危机，管理才会面临董事会解聘。因此，管理者偏好选择低负债的资本结构。

5、经济环境的税务政策和货币政策

资本结构决策必须适应宏观经济环境，包括财政税收政策和货币金融政策。当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业可充分利用这种作用来提高企业价值。货币金融政策影响资本的供给，从而影响利率水平变动，当市场利率升高时，企业债务成本增大

（三）资本结构的优化

资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。

每股收益分析法

每股收益受经营利润水平、债务资本成本水平等因素影响，分析每股收益与资本结构的关系，找到每股收益无差异点。即在不同筹资方式下，每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平，根据每股收益无差异点，可以分析判断在什么样的息税前利润水平或产销业务量水平前提下，适于采用何种筹资组合方式，进而确定企业的资本结构。

在每股收益无差异点上，无论是采用债务还是股权方案筹资，每股收益都相等为。当预期息税前利润或业务量大于每股收益无差异点时，应当采用财务杠杆效应较大的筹资方案。计算公式为

（EBIT-I1）(1-T）/N1=（EBIT-I2）(1-T）/N2

例某公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%

乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元

根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

运用每股收益无差别点法，选择筹资方案。

(1)计算息税前利润平衡点

（EBIT-40）×（1-20%）/(600+100)=(EBIT-40-48)×(1-20%)/600

计算得：EBIT=376(万元)

(2)计算筹资后的息税前利润

EBIT=1200×(1-60%)-200=280(万元)

(3)决策：依据计算结果，由于筹资后的息税前利润280万元小于平衡点376万元，因此应该选择财务风险较小的乙方案。

2、平均资本成本比较法，

平均资本成本比较法，通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案，即能够降低平均资本成本的资本结构，就是最合理的资本结构。从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。

假设A公司需要筹集1000万元长期资本，可以用贷款、发行公司债券、发行普通股三种方案筹集，其个别成本测定如下表：

A公司资本成本与资本结构

筹资方式

资本结构

个别资本

成本率

A方案

B方案

C方案

贷款

40%

30%

20%

债券

10%

15%

20%

普通股

50%

55%

60%

合计

100%

分别计算三个方案的综合资本成本K。

A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%

B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%

C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%

依据计算结果，同时假设企业不考虑因素，则选择A方案综合资本成本率最低。

四、资本成本对资本结构的影响

企业的资本成本和资本结构是相互影响，相互作用的，资本成本是衡量资本结构是否优化的标准，资本结构随着企业内外环境的变化需要进行调整，在现阶段的宏观经济运行环境中，随着国家货币政策、财政政策的调控，以及资本市场的发展和变化，选择适当的融资方式，适时改变资本结构，有效降低融资成本，有利于实现企业的经营目标。

（一）货币政策变化对资本成本影响

自2014年11月开始，到2015年5月为止央行降息三次，央行贷款基准利率第一次由6%降5.6%、第二次由5.6%降到5.35%，第三次由5.35%降到5.1%，短短半年时间利率降幅达到15%。同时两次降低银行存款准备金率。说明货币政策较为宽松，且利率呈进一步降低的趋势，企业可选择向银行多融资的方式，在总资本结构中适当增加负债比例，降低综合资本成本率，更好发挥资本成本作用，增加公司价值。

（二）资本市场对资本结构的影响

目前，随着国家产业结构的调整、经济改革的深化，大力发展资本市场，从股票主板、创业板、新三板的市场表现看，现在资本市场一片繁荣的景象，上市公司通过二级市场发行公司债券，可转换债券、增发股票等融资方式，筹集大量资本进行项目投资，获取目标资本结构，有效降低资本成本。

（三）适时调整资本结构，实现资本结构动态最优

企业最优资本结构不是一成不变的，而是随着企业内外环境的变化需要进行调整，调整的方法包括存量调整（资本规模不变，通过债转股、股转债、调整负责结构、权益资本结构）。增量调整（增大资本规模，通过发行新股、新增借款等）。减量调整（减少资本总额，通过回购股票、提前归还借款、发行在外的债券等）。

企业不同的目标资本结构，采用不同的方法进行调整。资本结构调整时必须考虑影响资本结构的各种因素，选择合适的筹资方式，采用资本成本最低的融资方案，适时调整资本结构，以实现资本结构的动态优化。

参考文献

财务管理：财政部会计资格评价中心中国财政经济出版社

财务管理：成人（网络）教育系列规划教材西南财经大学出版社

以上为本篇毕业论文范文资本成本对资本结构的影响的介绍部分。

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