目 录

内容摘要…………………………………………………………… （3）

一.金融衍生工具产生的原因和特点………………… （4）二.金融衍生工具的概念………………………………… （5）三.金融衍生工具的发展………………………………… （5）四.我们面对金融衍生工具的不断发展要有正确的态度和必 要的风险防范措施………………………………………… （7）

五.总言………………………………………………………… （9）

参 考 文 献……………………………………………………… （9）

内容摘要

 在西方发达经济体中，金融衍生工具的产生和发展曾为其经济的高度发展产生了历史性不可估量的促进作用，是人类经济文明进一步高度演进的重要标志。但是，在目前的全球不同经济体中，由于金融衍生工具的合理使用存在不同差异性或不合理性，造成世界经济的不确定性动荡。而2008年中爆发的雷曼兄弟事件，再一次为各国经济决策者敲响了警钟。所以，现在我们很有必要对金融衍生工具的产生和发展作一个全面的理性认识，还要不断创新机制，加强合理的监管，防范不确定性的风险。

金融衍生工具的产生与发展

 

 

一.金融衍生工具产生的原因和特点

 首先金融衍生工具产生的原因和特点是密不可分的。从历史上来看，金融期货的产生及科技进步推动了衍生工具的发展 。亚瑟·D·李特耳公司的顾问费雪尔·布莱克，与迈伦·斯考尔公司的咨询专家、麻省理工管理学院的年青教授迈伦·斯科尔斯，于1973年发表了一篇论文，他们在论文中阐述了人们可用数学公式来计算期权的观点。这个公式催生出一个崭新的金融产业产品，人们能通过风险的大小算出这个金融产品的价值。高科技的发展是通往衍生工具市场的跳板。交易商利用电脑进行复杂的计算，分析金融风险，再创造出新的衍生工具。希瑟·皮利是在伦敦从事衍生工具业务的律师，在谈到他的个人经验时讲：“衍生工具赋予人们高度灵活地组合其金融资产的能力。” 

 再次20世纪70年代的经济需求也推动了衍生工具的产生 。在一段时间里，市场相对稳定，动荡较小。然而情况很快发生变化。1972年，美国最优惠贷款利率为5%，及至1973年底，利率翻倍至10%。1974年，在经历工资上浮，控制物价，以及后来的石油危机后，价格开始一路攀升。利率又进一步提高到与物价上涨同步。1974年又出现了信用短缺。从1977～1981年，长期利率翻倍，最优惠贷款利率翻了三倍。通货膨胀使得物价上涨。石油首当其冲。接着，以固定汇率为核心的布雷顿森林体系于1973年瓦解，汇率的动荡使得各家公司危机四起。变幻莫测的经营环境使企业必须找到一种方法来对付不断升级的风险，否则无法赢利。

 金融衍生工具产生的最基本原因是避险”，可金融衍生工具的特点又是高风险性。为什么呢？

 原因是金融衍生品市场的首要功能是规避风险，但是如果运用不当，它却很可能成为最大的风险之源。

金融衍生市场：危险的双刃剑。给我一个杠杆和一个合适的支点，我可以撬动地球。阿基米德的话正在金融衍生品市场上变成现实。而关键的问题是如何去把握这个支点。90年代以来,全球几乎每一场金融风暴都与金融衍生工具有关。在巴林银行风波前后,国际上曾发生过多起因金融衍生工具交易造成巨额损失的事件。1994年，美国奥兰治县政府由于从事金融衍生工具交易失败，造成20多亿美元巨额亏损，不得不宣布破产；美国大卫阿斯金投资银行，由于预测利率走势失误，损失了6亿美元；因衍生工具交易，日本东京证券公司损失了32亿美元，德国冶金公司损失18亿美元，中国万国证券公司损失了1 5亿美元。而金融衍生工具的威力也让中国尝到了苦头。2004年的中航油事件和2005年的国储铜事件，造成数以亿计的国资损失，其幕后元凶正是金融衍生交易。

 具有讽刺意味的是，金融衍生品作为一种金融创新，实际上是用来规避风险的。美国通用会计署曾公布了一份题为《金融衍生品：为保护金融体系而必须采取的行为》的报告，这项报告承认了金融衍生品对市场参与者的重要性。报告第六项指出：金融衍生品在全球金融市场中发挥了重要作用，为最终客户提供了更好地管理与其业务发展相关的金融风险的机会。金融衍生品的飞速发展和日益复杂，既反映了最终用户对更好金融风险管理工具的需求，也反映了金融服务业响应市场需求的创新能力。

由此可见，金融衍生品市场的首要功能是规避风险，这是金融衍生品市场赖以存在和发展的基础。而防范风险的主要手段是套期保值。但是，如果运用不当，它却很可能成为金融市场最大的风险之源。 

那金融衍生工具到底是什么？

 二.金融衍生工具的概念。 

金融衍生工具产生是为了进行风险对冲。但是这个是有一个前提条件就是你手头有可以进行实物交易的东西。金融衍生工具很多，包括期权，期货，远期，掉期，还有组合的奇异期权之类的。

 金融衍生工具也叫金融衍生产品、衍生金融资产或金融衍生品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具，也就是说金融衍生品同样也可以再衍生出其它的金融衍生品。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。

三.金融衍生工具的发展。 

1. 20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。所谓金融自由化，是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政管制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。金融自由化的主要内容包括：

 (1)取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化。如美国《1980年银行法》废除了Q条例，规定从l980年3月起分6年逐步取消对定期存款和储蓄存款的最高利率限制；

 (2)打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展；

 (3)放松外汇管制；

 (4)开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制。

 其他还包括放松对本国居民和外国居民在投资方面的许多限制，减轻金融创新产品的税负以及促进金融创新等。

 2.金融自由化一方面使利率、汇率、股价的波动更加频繁、剧烈，使得投资者迫切需要可以回避市场风险的工具；另一方面，金融自由化促进了金融竞争。由于允许各金融机构业务交叉、相互渗透，多元化的金融机构纷纷出现，直接或迂回地夺走了银行业很大一块阵地；再加上银行业本身业务向多功能、综合化方向发展，同业竞争激烈，存贷利差趋于缩小，使银行业不得不寻找新的收益来源，改变以存、贷款业务为主的传统经营方式，把金融衍生工具视作未来的新增长点。

 3．金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。金融机构通过金融衍生工具的设计开发以及担任中介，显著地推进了金融衍生工具的发展。金融中介机构积极参与金融衍生工具的发展主要有两方面原因：一是在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等项收入。l988年国际清算银行(BIS)制定的《巴塞尔协议》规定：开展国际业务的银行必须将其资本x,t1Jn权风险资产的比率维持在8％以上，其中核心资本至少为总资本的50％。这一要求促使各国银行大力拓展表外业务，相继开发了既能增进收益、叉不扩大资产规模的金融衍生工具，如期权、互换、远期利率协议等。二是金融机构可以利用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源。为此，金融衍生工具市场吸引了为数众多的金融机构。不过，由于越来越多的金融机构尤其是商业银行介入了金融衍生工具交易，引起了监管机构的高度关注，目前新的《巴塞尔协议Il》对国际性商业银行从事衍生工具业务也规定了资本金要求。

 4．新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。由于计算机和通信技术突飞猛进的发展，电脑网络、信息处理在国际金融市场的广泛应用，使得个人和机构从事金融衍生工具交易如虎添翼，甚至轻而易举。

 衍生工具极强的派生能力和高度的杠杆性使其发展速度十分惊人。根据国际清算银行的衍生品统计报告(BIS，2006)，截至2006年6月，全球商业银行持有的各类现货资产总数为272 275亿美元，而同期交易所交易的未平仓期货合约金额达到258 245亿美元、发行在外的期权合约金额达到497 539亿美元、0TC交易的衍生品名义金额达到3 699 060亿美元。后三类之和达到商业银行现货资产数额的l6．36倍，衍生产品名义金额比2005年同期增长35．66％。考虑到商业银行在整个金融行业内的显著地位，可以毫不夸张地说，目前基础金融产品与衍生工具之间已经形成了“倒金字塔”结构，单位基础产品所支撑的衍生工具数量越来越大。

 四。我们面对金融衍生工具的不断发展要有正确的态度和必要的风险防范措施。

 

1.我们面对金融衍生工具的不断发展要有正确的态度。 面对如此规模庞大、变幻莫测的衍生品市场，有人为之欢欣鼓舞，认为衍生工具的发展充分分散了金融风险，增强了金融体系的健全性；也有人认为衍生工具不但未从根本上化解金融风险，还带来了额外的风险，最终将导致金融体系的崩溃。可是，不论对待衍生工具的态度有怎样大的差异，有一点可以肯定，作为一种仍处于快速发展中的“存在”，人类恐怕只能和它们长期共处了，既然如此，那么，了解这个领域的知识对增进全社会的福利将是有益的。

 在第四届国际油脂油料大会上，中国证监会主席助理姜洋表示，当前我国期货市场正处在从规模扩张向质量提升转变的关键时期，必须抓住这一历史机遇，着力解决期货市场服务产业及经济发展的机制性问题，延伸市场服务功能，稳步推进期货市场的创新与发展。姜洋说，一年来，世界各国和社会各方在国际金融危机的阵痛中反思、总结衍生品市场，其中有两个现象值得我们关注：一是这次引发金融危机的衍生品是场外复杂的信用衍生品，场内衍生品则没有出问题，场内衍生品在这次危机后反而受到了肯定，继续发展期货等场内衍生品市场、引导场外衍生品进行集中清算成为国际衍生品市场发展的新动向。二是尽管这次国际金融危机中衍生品受到了普遍质疑，但这并不意味着美、英等经济体就抛弃了衍生品，相反他们仍然把发展衍生品市场作为重要金融工具继续运用，并正积极总结经验教训，更好地发展和利用衍生品市场。他说，我国的衍生品市场有以期货市场为表的场内市场，也有以银行间衍生品市场和银行柜台衍生品市场为代表的场外市场。虽然我国场内外衍生品市场的起步比较晚，但成长比较快，从场内期货市场看，经过近20年的艰苦努力，在经济改革开放的大背景和国家"稳步发展期货市场"战略的指引下，我国期货市场呈现出稳定、健康发展的良好势头，已具备为国民经济发展提供更好服务的良好基础。 

 2.我们面对金融衍生工具的不断发展要有必要的风险防范措施。

 对于金融衍生产品的监管，国际上基本上采取企业自控、行业协会和交易所自律、政府部门监管的三级风险管理模式。

 （1）.微观金融主体内部自我监督管理 

首先，建立风险决策机制和内部监管制度，包括限定交易的目的、对象、目标价格、合约类型、持仓数量、止损点位、交易流程以及不同部门的职责分配等。其次，加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；再次，设立专门的风险管理部门，通过“风险价值方法”（VAR）和“压力试验法”对交易人员的交易进行记录、确认、市价计值，评价、度量和防范在金融衍生产品交易过程中面临的信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险等。 

 （2）.交易所内部监管 

交易所是衍生产品交易组织者和市场管理者，它通过制定场内交易规则，监督市场的业务操作，保证交易在公开、公正、竞争的条件下进行。第一，创建完备的金融衍生市场制度，包括：严格的市场信息披露制度，增强透明度；大额报告制度；完善的市场准入制度，对衍生市场交易者的市场信用状况进行调查和评估，制定资本充足要求；以及其他场内和场外市场交易规则等等。第二，建立衍生市场的担保制度，包括：合理制定并及时调整保证金比例，起到第一道防线的作用；持仓限额制度，发挥第二道防线的作用；日间保证金追加条款；逐日盯市制度或称按市价计值(mark to market)加强清算、结算和支付系统的管理；价格限额制度等。第三，加强财务监督，根据衍生产品的特点，改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的信息披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险敞口情况。 

 （3）.政府部门的宏观调控与监管 

首先，完善立法，对金融衍生产品设立专门完备的法律，制定有关交易管理的统一标准；其次，加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承担限额，对金融机构进行定期与不定期的现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；负责审批衍生产品交易所的成立和交易所申请的衍生产品品种。再次，严格区分银行业务与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。同时，中央银行在某个金融机构因突发事件发生危机时，应及时采取相应的挽救措施，迅速注入资金或进行暂时干预，以避免金融市场产生过度震荡。 

 另外，金融衍生产品交易在世界范围内超国界和超政府地蓬勃开展，单一国家和地区已无法对其风险进行全面的控制，因此加强对金融衍生产品的国际监管和国际合作，成为国际金融界和各国金融当局的共识。在巴林银行事件之后，国际清算银行已着手对衍生产品交易进行全面的调查与监督，加强对银行表外业务资本充足性的监督。 

 

 五。总言。

自从我国2001年加入WTO以来，金融市场正在逐步开放。为形确成一个互相联系的完整体系，中国有必要推进多层次金融市场的发展，包括债券市场、股票市场及金融衍生产品市场。 

 2008年国务院已经正式批准在上海成立金融期货交易所。相信在认股权证之后，股指期货、高息票据、资产证券化等金融衍生产品将逐渐进入大家的视野。这些产品将极大地丰富我国的资本市场，投资者的赢利模式将更加多样化，风险管理的手段也更加丰富。根据以上我有理由相信：界时我们国家金融衍生工具的不断创新和发展会令我们国家的金融市场实力将不断强大，在世界强国中将越来越具影响力！

 

参 考 文 献

1．〈〈金融中国〉〉月度分析报告 作者：国研网金融研究部 日期：2009-11-23

2．经济学原理（第3版）[M]北京：机械工业出版社，（美）曼昆著，梁小民译，2005 

3．金融衍生工具的风险分析［J］经济纵横，孟岩，张屹山，2003，（2） 

4．我国衍生金融工具的风险控制研究［J］特区经济，张爱侠，2006，（1） 

5．中国金融衍生品发展路径，从国际比较看中国选择[J]经济观察2007，巴曙松，（7）等

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