一、通货膨胀是商务和劳务的货币价格总水平持续明显上涨的过程

二、通货膨胀对经济增长是有害的，会降低效益，阻碍经济增长

三、潜伏性通货膨胀现象表现的特征

四、潜伏性通货膨胀现象产生的原因

五、潜伏性通货膨胀现象的治理措施

内 容 摘 要 

当前我国经济中存在潜在的通货膨胀现象，结合通货膨胀的定义及危害性，对我国目前存在的存款利率实际为负,居民消费价格指数上升等潜在的通货膨胀现象及其产生原因进行分析,提出调整存款准备金率，发行央行票据，提高利率，运用再贴现，再贷款，窗口指导等金融政策，防止通货膨胀对国民经济和人民造成重大损失。

通货膨胀及其金融对策的初步探讨

一、通货膨胀是商务和劳务的货币价格总水平持续明显上涨的过程。

通货膨胀不是一次性或短期的价格总水平的上升，而是一个持续的过程。同样，也不能把经济周期性的萧条，价格下跌以后出现的周期性复苏阶段的价格上升贴上通货膨胀的标签。只有当价格持续上涨作为趋势不可逆转时，才可称为通货膨胀。通货膨胀不是个别商品价格的上涨，而是所有商品和劳务价格的加权平均的上涨。通货膨胀是价格总水平的明显上升，不是轻微的价格水平上升。

因为通货膨胀是物价总水平的持续明显上涨，通货膨胀的程度就可用物价上涨的幅度来衡量。

 二、通货膨胀对经济增长是有害的，会降低效益，阻碍经济增长。

历次经济过热的现象虽然是多方面的，但是最触动人的神经的，对居民影响最大的，还是通货膨胀。通货膨胀是可能对宏观经济造成最大危害的主要成因之一，它不仅严重损害宏观经济整体的效益，而且，由于它对收入分配格局所产生的冲击也会导致政治和社会问题的出现：

在通货膨胀时期，价格上升和工资增加在时间和幅度上都是不对应的，工人可能会通过罢工等方式向政府和资方施加压力；政府从本身利益出发，会对某些价格实行行政控制，从而使经济运行缺乏竞争性和活力，价格的信号作用削弱，经济效益下降。

在通货膨胀时期，货币贬值，存贷款风险增大，严重的通货膨胀甚至导致金融活动的瘫痪。在通货膨胀时期，政府控制名义利率，导致对借贷资金的过度需求，出现对借贷资金实行配给的局面，从而使资金的运用得不到优化资源配置和加快经济成长步伐的作用。

较高的通货膨胀率会错误地引导资金流向，使一部分资金从生产部门转向非生产部门，对长期经济增长不利。在通货膨胀中，进行投机的商业资本周转快，投机者对商品、黄金、外汇和有价证券进行投机交易可获得丰厚投机利润。而投入生产领域里的资本，一般周转期较长，在物价上涨时期，进行长期生产投资是不利的，生产不如囤积。结果一部分工业资本从生产领域转向流通领域，服务于投机活动，生产资本减少，经济衰退。

通货膨胀会降低储蓄。一方面，通货膨胀会减少人们的实际可支配收入，削弱其储蓄能力；另一方面，通货膨胀又会使本币贬值，人们对储蓄产生悲观预期，边际储蓄倾向下降，出现消费对储蓄的强迫替代。投资资金减少，生产规模因资本缺乏而缩减。

反复无常的通货膨胀打乱下沉的生产秩序，市场不确定性因素加大，价格信号确切性降低，增大生产性投资风险和经营风险，打击投资信心，生产萎缩。我国从2003年下半年开始，经济开始朝着过热的方向发展，生产资料价格上涨，但是投资还在加剧，经济出现高增长。从生产资料如钢材、化工产品、煤等价格上涨的形势也可以看到经济过热的现象。我国经济开始表现出潜在性通货膨胀并有发展趋势，本人就其原因，影响，对策提出个人的看法。

三、潜伏性通货膨胀现象的表现特征

 1、实际利率为负值。谁存款，谁亏钱；存的愈多，亏之愈甚。居民消费价格指数（CPI）保持快速上涨态势，2004年居民消费价格指数（CPI）上涨3.9%，比上年高2.7个百分点。而一年期存款利率是2.25％，再扣除20％利息税，在当前通胀率水平下，实际利率竟为－1.315％。按目前12万亿元的银行存款来计算，每年将有约1800亿元从存款者手中消失。

 2、商品价格上涨的范围不断扩大。2004年前三季度，食品价格上涨10.9%，其中粮食价格上涨28.4%；居住价格上涨4.4%；烟酒日用品和娱乐教育文化用品及服务价格分别上涨1.3%和1%；工业原材料、燃料、动力购进价格同比上涨10.8%，其中9 月份同比上涨13.7%；而衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信等商品和服务价格则略有下降。

四、潜伏性通货膨胀现象产生的原因

 （一）全社会投资总规模过大，固定资产投资大幅度增长。2004 年，全社会固定资产投资达到7 万亿元，比上年增长25.8%，增速比上年回落1.9 个百分点。分季度看，一季度增长43%，上半年增长28.6%，1-3 季度增长27.7%，逐季平稳回落。分城乡看，城镇固定资产投资5.9 万亿元，增长27.6%；农村固定资产投资1.1 万亿元，增长17.4%。但目前固定资产投资规模仍然偏大，各方面投资冲动强烈，固定资产投资存在反弹压力。固定资产投资的高速增长，直接引起生产资料价格的快速上涨。

（二）原料成本推进压力。基础原料如石油、煤矿、钢铁等价格不断上涨，而且上涨幅度较大且不可控制。首先是石油，国际上石油价格现在还远看不到回落的时候。其次是煤炭，由于我国现在经济对能源的巨大需求及煤炭部门的垄断地位，煤炭价格可以用暴涨来形容，如果煤炭工人都要求和电力工人有同样收入的话，那么煤炭价格还将会有上涨空间。对于钢铁来说，现在不是炼钢能力问题，而是钢铁原材料问题，铁砂石国际价格上涨了71.5%，而且钢铁企业越来越要顾及环保要求，成本很难下降。生产资料价格上涨的传导效应引发物价全面上涨。

（三）经济结构失衡，经济增长过热。部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设的趋势仍未得到有效遏制，城市大规模的改造扩建掀起了新一轮的房地产热，房地产价格持续上涨。2004 年，土地交易价格、房屋销售价格、房屋租赁价格同比分别上涨10.1%、9.7%和1.4%。其中，土地交易价格1-4 季度各季分别上涨7.5%、11.5%、11.6%和10%；房屋销售价格各季分别上涨7.7%、10.4%、9.9%和10.8%。

 （四）银行存款贷款利息过低。中国目前的一年期存款利率仅为2.25％，通货膨胀的压力已经使银行实际存款利率变为负值。这一方面使得银行存款越来越少，另一方面，投资需求也将进一步受到刺激。使得不少储户提出储蓄，用来购买房产，股票，债券，基金等，导致银行增加货币投放。

 综上所述原因，形成了潜伏性通货膨胀现象，既有固定资产投资规模膨胀，经济自身重复建设，盲目投资的原因，也有货币快速投放的因素。就其根本原因而言，就是货币供应量过多，使社会总需要超过社会总供给。

五、潜伏性通货膨胀现象的治理措施

在当前经济开始表现出潜在的通货膨胀现象时，经济管理部门应提高认识，形成缓解通货膨胀压力的协调、合作机制。中央银行应关注潜伏性的通货膨胀，以便及时采取有效措施，以防通货膨胀。因为从潜伏性通货膨胀到通货膨胀显著时，有一个时滞过程。从货币供应量过度增长到出现通货膨胀至少有半年时间。生产资料价格的增长传递到消费价格上也需要一定的时滞，而通胀压力转移到诸如房地产、股票等资产中形成资产“泡沫”的时滞可能更长，但如果等通货膨胀明显出现和资产“泡沫”形成，对经济的破坏程度和治理的难度就更大了。从这一点上来说，关注潜伏性的通货膨胀，显得更加重要。在当前，治理潜伏性通货膨胀时央行应严格控制货币供应量和信贷规模。加强金融宏观调控，严格控制货币供应总量，中央银行和银行业监督管理委员会要认真执行货币发行和信贷规模控制计划，要严格审查各商业银行的信贷计划执行情况。通过多种货币政策工具调控货币信贷总量。其措施有：

（一）通过提高存款准备金率，控制商业银行的贷款规模。根据信用创造原理，存款准备金率越高，银行存款创造信用的规模就越小，存款准备金所能支持的派生存款数量就越小。提高存款准备金率，就改变了货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制社会货币供应量的活动。经国务院批准，中国人民银行在2003 年9 月提高存款准备金率1个百分点之后，于2004 年4 月25 日再次提高金融机构存款准备金率0.5个百分点，以控制货币信贷总量过快增长，保持国民经济平稳、快速、健康发展。去年以来，金融机构贷款进度较快，部分银行扩张倾向明显。一些贷款扩张较快的银行，资本充足率及资产质量等指标有所下降。因此，借鉴国际上依据金融机构风险状况区别对待和及时校正措施的做法，对金融机构实行差别存款准备金率制度，有利于抑制资本充足率较低且资产质量较差的金融机构盲目扩张贷款，防止金融宏观调控中出现“一刀切”。 对资本充足率低于8％的金融机构，金融当局及时校正，要求其补充资本金，或实行兼并，甚至强制清算。在这种激励机制下，资产负债状况良好的金融机构资产扩张较快，而资产负债状况较差的金融机构扩张将受到限制。有利于完善货币政策传导机制，调动金融机构主要依靠自身力量健全公司治理结构的积极性，督促金融机构逐步达到资本充足率要求，实现调控货币供应总量和降低金融系统风险的双重目标。

（二）央行可通过发行央行票据，开展公开市场操作，回笼资金。央行票据是中央银行发行的由商业银行和其他金融机构购买的一种票据。通过央行票据的发行，可以从商业银行和其他金融机构收回一部分资金，从而起到适度紧缩货币的作用，并为央行提供可供调度的资金来源。

通过央行票据的操作，可以左右整个银行体系的基础货币量及影响利率水平的行为。央行发出票据，将会使银行体系的准备金减少，通过货币乘数的作用，使商业银行发放款规模缩小，银根紧缩，货币供给量减少，抑制过度的需求。同时，央行发行的票据会提高市场利率，提高借入资金的成本，减少社会投资，抑制国民经济发展过程中投资过热，和消费过热的势头。

（三）提高利率，灵活的运用好利率杠杆。投资资金相当程度来自银行贷款，贷款增加必然导致货币供应量增加。中国人民银行从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%；一年期贷款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。上调金融机构存贷款基准利率，以进一步缓解通货膨胀压力、防止投资反弹，防止企业过多占压资金，缓解部分企业流动资金紧张状况，减少资金体外循环。与以往的措施相比，本次政策措施特点突出，意义重大。

党的十六届三中全会明确提出，稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。近年来，央行一直致力于稳步推进利率市场化改革，尤其在2004年，利率市场化迈出了重要的两大步：1月1日，再次扩大了金融机构贷款利率浮动区间；10月29日，放开了商业银行贷款利率上限和存款利率的下限。

2004 年末，金融机构本外币贷款余额18.9 万亿元，同比增长14.4%，比上年末回落7.1个百分点；余额比年初增加2.41 万亿元，同比少增5785 亿元。信贷结构进一步改善，基本建设等固定资产贷款继续得到控制，流动资金贷款逐步多增。利率的提高会增加信贷资金的成本，借贷资金将会减少，同时还可以吸收储蓄存款，减轻通货膨胀的压力。

（四）运用再贴现政策，上调再贴现利息。再贴现政策是中央银行传统的货币政策工具。所谓再贴现政策，是指中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现利率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供给和需求，从而调节市场供应量的一种货币政策。上调再贴现利率，就是上调中央银行对商业银行的放款利率，限制商业银行的借款愿望，影响到商业银行的资金成本和超额准备金的持有量，从而影响商业银行的融资决策。而商业银行会因融资成本上升而提高对企业放款的利率，从而减少社会对借款的需求，达到期收缩信贷规模和货币供给量的目的。上调再贴现利率还有“告示性效应”，即可以向各商业银行和公众宣布中央银行的政策意向，表明中央银行货币政策的信号与方向，从而达到心理宣传效果。

（五）央行运用窗口指导，要求商业银行控制信贷流向盲目投资、低水平重复建设的行业。窗口指导是央行利用其地位和权威，对商业银行和其他金融机构经常以发出书面通告，批示或口头通知，甚至与金融机构负责人面谈等形式向商业银行通报经济形势，劝其遵守金融法规，自动采取相应措施，配合中央银行货币政策的实施。可通过窗口指导要求金融机构注意防止资本充足率下降，控制合理的存贷款比率，预防短期资金长期使用比率过高可能产生的风险，注意加强流动性管理，防止为降低不良资产比率而过度投放贷款，适度控制贷款总量。针对部分行业的通货膨胀压力苗头，央行采取了一系列引导措施。

如近期，房地产价格涨幅持续高位运行，2004年全年新建商品房平均销售价格上涨14.4%，其中住宅上涨了15.2%，远高于其他各类物价指数的涨幅。房价过快上涨，隐含了潜在的金融风险。中国人民银行决定，从2005年3月17日起，降低商业银行自营性个人住房贷款利率优惠幅度，并调整部分城市或地区的个人房贷首付比例，从调控需求入手，引导社会对未来房地产价格形成较合理的预期。房贷利率的微调是对消费者的一个风险提示，更重要的是对银行的提示。目前全国的房地产价格很不平衡，这次房贷利率调整，体现了“区别对待”、不搞“一刀切”的原则，赋予商业银行、各地银行公会自行定价的灵活性。

从2003年以来情况看，大量投资集中到能源原材料消耗高、污染严重、产业结构低端的一些行业，而高端技术密集型、资本密集型的行业只能大量依靠进口。2003年中国进口的各类机械设备2000亿美元以上，相当于一万多亿元国内生产总值。这表明，“在很大程度上，中国有可能回到过去那种高投资、高消耗、低效益的老路上去，回到过去那种粗放型增长的老路上去。”针对此种情况，央行通过窗口指导，在货币政策上注重引导投资和消费，对某些行业的过度投资行为以预防为主、治理为辅，同时采用结构性信贷政策鼓励消费增长：一方面对住房装修、家用汽车、电器、通信设备、教育、假期旅游等领域的消费信贷继续给予优惠，另一发面也应实行较为宽松的消费信贷政策，培育农村和中西部贫困地区群众的良性消费心理和消费行为。

(六) 动用再贷款政策调控，实行再贷款浮息制度。再贷款是中央银行对金融机构的贷款，再贷款浮息制度是指中国人民银行在国务院授权的范围内,根据宏观经济金融形势,在再贷款(再贴现)基准利率基础上，适时确定并公布中央银行对金融机构贷款利率加点幅度的制度。实行再贷款浮息制度，有利于完善中央银行利率形成机制，逐步提高中央银行引导市场利率的能力；有利于理顺中央银行和借款人之间的资金利率关系，提高再贷款管理的科学性、有效性和透明度；增强央行调控货币供应量和防范通货膨胀的能力。

总之，在这里治理潜伏性通货膨胀时，要注意宏观调控手段的审慎运用，避免引致经济在大起后的大落。治理潜伏性通货膨胀，缓解通货膨胀压力时既要注意通过包括货币信贷政策在内的宏观经济政策调控来解决，也要注意通过深化体制改革和均衡经济发展来实现。同时必须看到经济结构调整并非一日之功，治理经济的结构性过热也不能毕其功于一役，还要注意保护好、引导好、发挥好各方面发展的积极性。换言之，今后中央银行仍要综合运用多种调控工具来缓解通货膨胀压力。

关键词：通货膨胀 信贷结构

参 考 文 献

1、高鸿业，《西方经济学》，中国经济出版社，1998年

2、胡庆康，《现代货币银行学》，复旦大学出版社，2001年

3、唐旭，《金融理论发展前沿》，经济出版社，2001年

4、任统，《2003年金融运行总体态势》，《中国金融》，2004年第3期

5、景学成，《通货膨胀压力的预警与缓解》，《金融时报》，2004年第18期

6、中国人民银行货币司，《中国货币执行报告》， 2004.1-2004.12

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