1、中国股市的发展状况 

2、 资本市场缺陷的全部问题

3、 造成中国股市泡沫的原因

4、 改善中国股市现状的几点思考

内 容 摘 要

由于资本市场存在的种种不合理现象，使人们感觉到股票就像是一跟鸡肋，食之无味，弃之可惜，为了一点点少得可怜的分红，去冒巨大的投资风险。这种又爱又恨的畸形心理几乎存于每一位股民的心里，资本市场的使命究竟是不是为了圈钱？

追根溯源,我们可以求证一下资本市场的定义,其意就是资本和市场。资本必然是以资本主义为运作原理，即一种趋利原则；市场就意味着在游戏规则下争取利益最大化的环境。因为它的本质告诉我们，既然是资本市场，就要按照市场规则去做事，管理只是解决游戏规则和执行规则的问题，任何对局部问题的改良和干预而放弃市场的准则都是对资本市场的扭曲，这也是多年来政策市的根本原因，靠政策矫枉过正的市场必然付出惨重的代价。

中国股票市场管理体制的缺陷性

上个世纪的80年代,中国也开始在西方资本市场的影响下,向资本市场进军了。但是这个资本市场一个完全在一个社会主义领导下的特殊经济体。

在中共中央十四届三中全会上“我们要建立社会主义市场经济、发展资本市场的目标”的提议下，使中国的证券市场一诞生就蕴涵着浓厚的政治色彩。在国家强制性制度变迁的安排下，这个完全的市场产物被不伦不类地纳入了行政化轨道，成为了一个畸形的“有计划的资本市场”。尽管我们的初衷是“没有资本市场，社会资源就不可能得到有效的配置。”但是，在政府干预的计划体制下，这个被寄予厚望多年的市场却始终没有得到健康的发展，一直在一种压制下求生存。

上市公司的资产质量以及股票生产内部结构的失衡让中国的股票市场凌乱不堪，A股、B股、H股同时存在，还有一系列诸如国家股、法人股、内部职工股等等一些让成熟的西方资本市场闻所未闻的名字，由于流通市场不同，由于市场上只允许公众股的流通，使大量由国家银行贷款和国家所有权构成的企业资本不能上市，从而直接引起了股票市场上同股不同权、同股不同利的现象。完全违背了资本市场的基本原则，使得股票仅仅被当作一种商品进行买卖，失去了股票应有的作用。

中国股市的发展状况 

A股市场发展状况： 

中国的股票市场诞生在社会主义短缺型经济中，在1981-1984年间，资金的匮乏在通货膨胀期间严重地抑制了企业生产的发展，甚至危及企业的生存。资金不足的企业的贷款需求银行根本不能满足，所以，为了活命，企业便自发利用内部集资的形式筹集一部分生产发展所需的资金，这种内部集资不同于以往，这就是最初的股票形成模式。但是其形态极其不规则，企业发行股票时，其资产根本未经过严格评估，股票的发行范围也仅仅局限于企业的内部职工和一些自愿的法人。当时的股票实行到期偿还本金、保息分红的办法，带有浓厚的债券和福利的色彩。

度过了这一极不规范的筹资阶段后，由于内部的筹资根本不能满足企业资金的需要，所以在1985年-1988年间，企业开始面向社会公开发行部分股票。这一次，股票不仅规范化程度有了提高，而且还强调了股票的不可偿还性，但仅仅是这些，还远远达不到股票的基本市场要求。于是，在1988年到1989年间，在股票渐渐被社会认同后，一步步地走向了规范化。但是，大部分的股票还处于暗无天日的黑市交易中。

1989年，深圳和上海两个试点落成，但它却是股票发行市场渐趋成熟的标志。1990年3月，在深圳5家上市公司股票价格上涨的带动下，开始了股票交易的活跃生命力。1990年12月上海证券交易所的成立和1991年4月深圳证券交易所的营业，将中国的证券市场推向了集中交易阶段。

但是混迹于众多上市公司中间的诸多ST、PT股成为我国股市独特风景。恶劣的业绩非但没有让它受到市场的惩罚，而且这些劣绩股却常常出现耐人寻味的价格波动，受到市场的追捧。造成劣绩股恶炒的风气。没有退出机制，从而使得庄家没有任何后顾之忧，可以不管公司业绩好坏，毫无顾忌地拉抬或操纵股价。直到2001年4月“PT水仙” 成为我国证券市场上第一只被摘牌的股票后，才意味着这种乌烟瘴气将要告一段落。这虽然只是中国证券史上一次普通的改革内容，但是，却从此标志着我国证券市场将实现“市场”的真正含义的开始。

（二）B股市场发展状况：

20世纪80年代以来出现的两个国际资本流动趋势使许多发展中都相继开放了本国或本地区的证券市场，大家已经意识到了国际资本流动中资金流动的数量、规模和频率远超过实物形态生产要素的流动；而且80年代后期以来，国际资本流动带有鲜明的证券化特点，从1985年到1993年间发达国家在发展中国家的证券投资额骤增了469倍。所以通过证券市场为我国筹集外资的大背景形成了。以往，我国利用外资的手段主要是吸引外商投资，但是随着我国劳动力成本的提高，产业升级以及商品市场逐渐趋于买方市场，外商直接投资数量将大大受到影响，同时，外商对国内部分产业热情的降温也大大阻碍了我国经济的发展前景，所以，开发利用外资的新渠道——国际证券融资B股市场此时出世了。

在1991年年底，在中国证券市场刚刚成立一年之后，当时由于人民币不可自由兑换，资本根本不允许自由流进流出，而且当时中国没有足够的外汇力量支持外汇流出，再加上中国股票市场的稚嫩，中国的资本市场根本无法担起这样大的风险，所以，就只能选择了这个不太情愿的选择——建立B股市场。但是，由于对B股市场的定位比较模糊，所以B股市场一开始就缺乏整体规划性。当时连一部正式的全国性法规都不存在，所以使中国的证券市场处在一种二足鼎立、各自为政的环境下。沪深两市B股市场各家有各家的门派，直到1995年12月25日《国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定》出台后，B股市场才算真正被规范起来。

从1991年12月18日深圳南玻集团有限公司向境外发行了1600万股B股股票开始，至今中国的B股市场已经有114家上市公司。创立之初，B股市场曾经一度受到投资者的热切关注，掀起了二级市场的炒作浪潮，并从中大大提高了一级市场的影响力。在此后的时间里，B股市场由于受到诸多内因和外因的影响，起起落落，几度浮沉。从1992年和1993年中的一度红火之后，便一度陷入了极度低迷的状态；1996年在A股和港股二级市场火爆以及美国股票市场的带动下，亚洲的股票指数当时上升为全球的第一位，而在亚洲经济增长中处于领先地位的中国更被海外投资者看好，B股市场又再次东山再起，这种红火的状态持续到了1997年；在1998年，受到东南亚金融危机的余震影响，整个亚洲的证券市场集体进入下跌期，从此经历了一段惨痛的煎熬阶段，冷清的B股市场在很长一段时间里无人过问。直到1999年上半年B股市场在政策面重大利好和技术面严重超跌的双重刺激下又一路狂飙，一直至今趋于平稳。

但是，通过B股筹取境外资金的大势已去，自1997年开始，B股的筹资规模就开始急剧萎缩。发行率严重偏低成为企业通过B股筹资的严重阻碍之一。B股市场10年来累计筹资不过43亿美元，而中国企业通过海外上市短短几年所筹资金已经接近B股融资额的10倍。

于是，现在便有一些股市专家开始琢磨如何处理B股，也顺便诞生了A、B股市场并轨的提议。但是，中国股市面临的诸多问题，又是我们不得不去面对的，首先涉及外资股上市问题。外资股上市，固然在B股市场不成问题，在 A股市场也合情合理，但A股市场外资股的控股比例问题又给这件事出了一个难题，且在B股市场不成问题的外资控股的非流通股延期上市，在依然存在非流通股和流通股的股权分裂的A股市场则是遥遥无期的事情。其次，A、B股市场并轨，最大、最敏感的问题莫过于股价的接轨。由于A、B股之间存在巨大的价差，甚至A、B股同体的股票，也存在差异巨大的一体两价，如果接轨价向A股靠拢，势必给B股带来极大的泡沫；而如果接轨价向B股靠拢，则等于将A股市场推翻重来，有可能造成极大的崩盘风险；即使接轨价正位其中，也不可能不引起投资者的非议和不满。

（三）H股市场发展状况：

 

由于香港得天独厚的融资优势，是中国内地无法比拟的，所以，将中国的证券市场推向香港是一个最大的筹资砝码。

1993年，中国政府在发展B股市场的同时决定将国有大型、特大型企业推向香港市场，以实现融资与改制的目的。7月15日，青岛啤酒率先打开了香港的大门，获得巨额认购并上市，成为中国企业在香港资本市场的开路先锋。

轰轰烈烈地打开了香港的资本市场，但是H股却并未像人们想象中的那样好，在1998年，受到东南亚经济危机扫荡过的香港股市持续不振，再加上国企H股的经营状况每况愈下，国企指数曾在当年8月份创下了历史最低点232点。绝大多数的股票跌破了发行价甚至跌破了1元面值。在此后的2年里，国企股始终一蹶不振，在400点附近低位徘徊。直至2000年，在行业中处于垄断地位的中石化、中石油，成了H股的救世主，它们的融资上市，使H股走出了历史的阴影。

但是，直到2000年底，H股的市值才占到香港股市总市值的1.78%，H股在香港的资本市场就像是一个孤儿，少得可怜的资本占有率让H股在这里并未受到投资者的关注和看好。

不难看出，H股市场依然是政府的天下，国家股占到半数以上，H股公司的大股东几乎都是国家为主，政府既是企业的家长又作企业的监管者，这种严重的政企不分的低效率体制结构又成为了发展H股市场的障碍。而不争气的国企H股公司在很多行为上都在不断挫伤投资者的自信心，当初中国经济增长速度居世界前列的市场信心以及政府给予的优惠政策、垄断经营等卖点一度把H股炒得火热，可自从“广信”、“粤海”信用危机事件发生后，才让海外投资者恍然大悟，原来这些所谓的优惠不过是一个营销自己的包装罢了，企业自身的业绩才是为投资带来利益的最终决定者。尽管国家作了诸多的努力去推动特大国有企业在海外市场实现融资和改制，但是，最终实现这个双重目标的国有企业却寥寥无几，很多企业在“圈钱“之后任意处置融到的资金，更有甚者甚至将巨额资金拆借出去而收不回来形成了一堆堆名副其实的“烂帐”。

资本市场缺陷的全部问题

资本市场的缺陷是不是中国股市的全部问题？需要以下三方面来阐述：

（一）ST不死现象严重

从所有成熟的西方资本主义国家看，连续亏损的企业和股价超不过一定标准的企业是要被摘牌的，而中国的证券市场上却始终存在着死不掉的ST现象，摘牌复位现象、三板现象、壳资源现象等等，这都是管理层的保护行为落后所致，使中国的股市出现了像世界货币史上的“劣币驱逐优币”的现象。就因为证券市场有大量的这类劣绩股，所以导致现在中国的股市投机行为非常严重，以致于形成了一种恶性循环，股民们都采取孤注一掷的行为，使绩优股和成长性好的股票得不到认可。

（二）圈钱现象严重

目前中国的证券市场并不完全具备让股民做长线投资的条件。这就是中国股市问题中的问题，也是最难解决的一个问题。很多进入股市的股民一开始就没有长期投资的打算，所以投资手法、思维逻辑都局限在一夜暴富的心态上，即使有很多人可以从技术、理论上寻找种种理由和借口，但实际上这些人已经陷入了恶性循环中。就如中国的彩票一样，比任何国家的历史都短，但是却比任何一个国家都踊跃。究其根本原因就是人们对财富追求的过分迫切，而这种过分迫切的原因也就是中国社会长期贫困与改革开放以来致富渠道的丰富形成的反差，以致于所有的参与者都用不正常的出发点,不正常的心态发行股票、当股民，去圈钱、去搏彩。这种现象就是中国股市的悲哀。但又是股票市场历史长河中不可或缺的过程，就像资本主义初级阶段要进行掠夺式的资本积累一样。

（三）严重的资金风险与收益匹配问题

证券市场存在着严重的资金风险与收益的匹配问题，这就是中国资金市场没有市场化的根本原因所在。如果允许利率自由浮动，这一原因就能自然解决。银行家的观点是，经营货币的成本就是利率，利率的高低和风险的高低成正比，只有收益高才能有条件通过提高呆账准备比率化解这一风险，为此，呆账高并不等于银行风险，而关键是收益与风险的匹配状态，这样，贷款者就会权衡资金成本与收益及投资收益和市场风险的利弊关系。

这也充分说明，股市的问题并不单单是资本市场自己的问题，而是社会主义市场经济的各个环节的相互制约而形成的必然问题，而这种问题又是不可避免的。

造成中国股市泡沫的原因

据有关数据表明，2000年近1200家上市公司的全部利润是800亿，用来分红的只有100亿，但是上缴国家的印花税和交给证券公司的手续费就有900亿。由此说明，中国股市的股东基本上全部亏损。目前中国股市的泡沫到底有多大，我们无法定论。但是显而易见的是，产生中国股市泡沫的根源一共有四个因素。

（一）上市公司资产质量普遍太差

国证券市场中的上市公司资产质量普遍太差，上市公司没有投资价值，所以就迫使投资者只好去投机。

目前市场中大部分股票都没有投资价值，而股市是客观存在的，如果股市继续发展，所以就只好通过投机手段来光大股票市场了。这种情况与我们国家的历史和现状关系非常密切。从历史角度看，前十年，我国的证券市场基本上是为国有企业服务的，上市公司大部分是国有企业，而国有企业经营机制不灵活，社会负担又比较重，所以资产质量的确很难好起来，而且当时我国的上市公司都是分拆式上市，即拆出来一部分资产质量比较好的部分机构来上市，将资产质量差的那部分机构和人员留在母公司，我们把他称为存续企业，而存续企业又是上市公司的母公司，当上市公司融资之后，存续公司（即母公司）就会占用上市公司的资金。母公司占用上市公司的资金越多，上市公司从股东那里抽的血就越多。因为母公司资产质量差，社会包袱和人员包袱又重，所以就导致上市公司质量很差。

（二）股票市场的一种赌性成风

我国证券市场的资金很大一部分是来自于机构的大资金。尽管我国现在有6000多万开户的股民，但是同存款一个道理，散户的钱只占少数，真正在证券市场上呼风唤雨的都是一些机构的大资金。如证券公司、基金公司、包括上市公司委托理财，国有企业委托理财，信托投资公司及很多企业等在左右着证券市场。而这些大资金大部分产权不清晰。所以中国证券市场的状况普遍是拿别人的大资金来炒，由于用别人的钱，往往不顾风险，于是培养了中国股票市场的一种完全的赌性。

做庄现象严重

我国的证券市场庄家非常多。在相当长的一段时间里，中国的股市是庄股市场。特别是在1999年和2000年两年中这种气焰非常嚣张。做庄的本质就是要把自己的股票拉高，于是众位庄家开始通过重组、搞高科技等等手段来欺骗股民。如银广夏、东方电子、中科创业等都是这种类型。

我国政府对证券市场的监管不到位

连一般的股民都知道哪支是庄股，但是我们的证券监管部门却不去查？而且我国的证券市场内幕交易非常多，很多企业上市后，企业内部的人就开始炒自己的股票，或者自己的关系户在炒自己的股票，实属欺诈行为。在国外，内幕交易一旦被发现是要坐牢的。

改善中国股市现状的几点思考

（一）宏观方面改善

从宏观方面看，股市的健康发展需要两个途径，一是企业的重建；二是监管的重建。

（1）所谓企业的重建，客观讲如果我国的上市公司保持这种状态，你永远没有办法去改善股市的状况，所以企业的重建即指上市公司必须重建。对上市公司，要进行大规模的重组、改造，使它们变成质量真正好的上市公司。例如，“科龙”曾在2001年亏损15个亿，2002年初科龙转让给一个民营企业之后，彻底民营化，后来扭亏为盈。民营化后，他们对企业的管理非常严格，将成本控制到最底限，而且完全堵上了以前巨大的财务漏洞，在此期间公司又开发出了新产品，重新开拓了市场，从根本上改变了资产质量。我想我们需要的是更多这样的企业重建，上市公司质量好了，市场就会变成非投机而是有投资价值，只有这样股市发展才有基础。

（2）所谓监管的重建就是我们的监管部门要实现监管转型，由以前的资质审查、入门监管变成连续性对企业、上市公司和证券公司及其他市场参与者行为的监管。也就好比审查者以前只看你这个人是高是矮，是胖是瘦，过关了就可以进来，进来后就不管了，而现在却是初审合格后可以进来，进来之后监管者依然要对其的行为不断监管，不能让被监管者随便去转移资金、转移市场、挥霍资金，不能随便去做庄、编假故事。要使监管变成连续性的行为，监管部门要转型，要加强对做庄，内幕交易等行为的查处。

如果有了这两个转型、重建之后，市场将一定能健康发展，但必须强调的一点是监管部门也需要加强自我约束意识，严防监管部门的腐败问题。一旦监管部门腐败，任何措施都是徒劳无功的。所以，一定要从这两方面下功夫。

（二）微观方面改善

从微观方面来分析，针对目前股票市场中的一些政策及所采取的方式，我们可以做一些客观分析及建议。

（1）我们要分析前阶段国家一直谈论的国有股是否减持的问题对中国股市重不重要？答案是否定的。从长远看，我们应该看清现在我们所说的大盘股只会是未来的小盘股，就像10年前的马钢与今天的中国联通比不是大盘股一个道理。历史的非流通股问题解决起来存量并不大，现在中国股市的总市值还不足于两三个美国大型基金的持仓量。随着今后中国资本市场不断放开，人民币成为可兑换货币后，这些问题都会迎刃而解。到时，如果是绩优股，自然受追捧；如果是劣绩股，自然遭市场淘汰。所以现在根本不存在着国有股是否减持的问题，而最关键的问题，是不要再制造股权分裂的现象，所以，新上市的股票应该实行全流通。

（2）国家对每一年计划上市的股票应该做预算，如果单支股盘子大，那么就应该将这支大盘股的增量取代一些处于末位的股票来平衡市场存量，而不是天天上市，没有退市，就好比优生优育与无限制地繁殖残废一个道理。对于中国经济来讲，这种方式是百利而无一害的，而对股市来讲，也就不会存在后顾之忧了，此时大家完全可以抛弃问题股而去追求绩优股。但是，只要股市存在，大家就会担心欺骗、做庄的行为会依旧存在，要解决这种问题，最有效的手段就是要不断地让其发展，用好的去稀释与淘汰坏的劣绩股，才能冲淡证券市场乌烟瘴气的味道，才能创造出一个健康的新环境。

现在的证券市场面临着扩容所带来的资金匮乏，导致市场缺血进而引起股票下跌，这些问题一直在困扰着股民，对于这个问题，只有一个办法能解决根本，就是“进三退二”。

所谓“进三退二”就是上三个优质股的同时退出两个末位遭淘汰的“劣绩股”，而且一定要严格规定，遭淘汰的上市公司终身不得再进入证券市场，以防止“不死的ST”再出现。这种硬性规定下，股票的发行者必然为了防止被淘汰出局而认真遵守游戏规则，以免付出惨重的代价。这样，一旦形成了市场的良性循环后，造假舞弊的现象通过自律就会逐渐削减，从而自然地影响股民渐渐地丢掉“搏彩”心理。

参 考 文 献

《中国证券市场发展简史》

收费专业论文
汉语言文学论文
物理学论文
自动化专业论文
测控技术专业论文
历史学专业论文
机械模具专业论文
金融专业论文
电子通信专业论文
材料科学专业论文
英语专业论文
会计专业论文
行政管理专业论文
财务管理专业论文
电子商务国贸专业
法律专业论文
教育技术学专业论文
物流专业论文
人力资源专业论文
生物工程专业论文
市场营销专业论文
土木工程专业论文
化学工程专业论文
文化产业管理论文
工商管理专业论文
护理专业论文
数学教育专业论文
数学与应用数学专业
心理学专业论文
信息管理专业论文
工程管理专业论文
工业工程专业论文
制药工程专业论文
电子机电信息论文
现代教育技术专业
新闻专业论文
艺术设计专业论文
采矿专业论文
环境工程专业论文
西班牙语专业论文
热能与动力设计论文
工程力学专业论文
酒店管理专业论文
安全管理专业论文
交通工程专业论文
体育教育专业论文
教育管理专业论文
日语专业论文
德语专业论文
理工科专业论文
轻化工程专业论文
社会工作专业论文
乡镇企业管理
给水排水专业
服装设计专业论文
电视制片管理专业
旅游管理专业论文
物业管理专业论文
信息管理专业论文
包装工程专业论文
印刷工程专业论文
动画专业论文
环境艺术专业论文
信息计算科学专业
物流专业论文范文
人力资源论文范文
营销专业论文范文
工商管理论文范文
汉语言文学论文范文
法律专业论文范文
教育管理论文范文
小学教育论文范文
学前教育论文范文
财务会计论文范文

电子商务论文范文