一、风险的分类

二、我国证券市场当前存在的主要风险

二、如何衡量证券投资风险

三、如何防范股市风险

内 容 摘 要

本文从2008年证券市场的形势出发，阐述证券市场风险的分类和证券市场面临的风险，最后在认识了证券市场风险客观存在的前提下，探讨如何衡量证券市场风险与防范。

证券市场的风险控制

2008年股市的动荡，再次验证了“股市有风险，投资须谨慎”

近年来股票市场的疯狂，吸引了大批的股民投身其中，这其中不乏白领、退休工人、家庭主妇、学生等。大量的资本因此而被卷入了股市的漩涡之中。许多人投身于证券市场的时候，往往只看到眼前牛市背景下带来的巨大收益，却忽视了潜藏在这牛市后的风险与杀机。证券市场的风险客观存在，与收益相生相伴。增强风险防范意识，掌握风险防范技巧，提高抵御风险的能力对每个涉足证券投资的人来说，都必不可少。

一、风险的分类

证券市场的风险按其性质来分的话，主要有系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。通常表现为国家、地区性战争或骚乱，全球性或区域性的石油恐慌，国民经济严重衰退或不景气，国家出台不利于公司的宏观经济调控的法律法规，中央银行调整利率等。这些因素单个或综合发生，导致所有证券商品价格都发生动荡，它断裂层大，涉及面广，人们根本无法事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使分散投资也丝毫不能改变降低其风险。非系统性风险是指由股份公司自身某种原因而引起证券价格的下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自企业内部的微观因素。这种风险产生于某一证券或某一行业的独特事件，如破产、违约等，与整个证券市场不发生系统性的联系。从证券市场风险的来源看，主要包括经营性风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。

二、我国证券市场当前存在的主要风险    

1. 通货膨胀预期加大了证券市场的风险

通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。一般来说，货币供应量与股票价格呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升（在特殊情况下也有相反作用）有三种表现：第一，货币供给量增加，促进股票市场的繁荣；第二，货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）有一定幅度地上升，使股票需求增加，股票价格也相应上涨；第三，货币供给量持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象。保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。 由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，股市陷入低迷状态。总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其抑制作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。

表1

年份

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

货币发行量升幅

7.1%

9.62%

11.93%

11.75%

10.13%

12.05%

16.99%

从表1的货币发行量升幅中我们不难看到，从2001年到2007，货币发行量升幅越来越大。如此高的上升速度，对于证券市场会带来很大的风险。 

2．全球经济下滑削弱了人们对证券市场的信心

2008年证券市场受到全球经济影响多次下跌，由此造成了人们更多的恐慌。证券市场危机不断。在进入2007年4季度，美国的次债风波开始蔓延扩大，不断有诸如美林、花旗等大型金融机构牵涉其中，出现巨额坏帐，信用开始显著收缩，美国经济面临衰退风险，并开始影响世界经济增长预期。国际资本市场出现了连续下挫，同时，中国宏观经济也发生了一些不利的变化，持续贸易顺差导致的外汇储备巨幅增长，货币供应增长维持高位，高油价导致的原材料价格上涨也开始向国内传导，通货膨胀开始加剧，CPI不断创新高，政府宏观紧缩的态度明确。这些都无一不影响着证券市场，加大证券投资的风险性。

3．“大小非”解禁给证券市场带来了巨大的压力

2008年的“大小非”解禁，将对股票市场带来巨大的影响。上证指数也从6124点调整到3500点。大小非解禁值约是我国当前股市市值的2-3倍，必然会给证券市场带来很大的冲击。锁定期过后，实体经济和金融经济之间的套利机制变得更加流畅，大股东将对实体经济和金融经济的收益率进行比较和判断，来选择是将手中的股票套现，还是继续将实体经济金融化受实体经济的影响，近两年内我国股市的估值将温和下降，市场将在大幅波动中寻找合理的价格与此同时大小非解禁也是对全流通的重大考验，供求关系出现重大逆转。毫无疑问，在一个供求关系严重失衡的市场，任何所谓的估值都是苍白无力的，由此产生的投资风险可见一斑。

4．股权期货

股权期货是以股票指数为交易标的期货合约，是股票市场发展的必然产物。股指期货的推出，对于我国股票市场发展和金融结构优化将具有重要意义。一方面，它能发挥套期保值的作用，可对冲股票风险和损失：另一方面，也能增强我国资本市场的定价能力。指数的长期趋势不会因股指期货推出而改变，但对股票市场的波动率有影响，这也是人们所说的大盘的助涨助跌的效应。

5．奥运概念股炒作泡沫很大

很多人购买奥运股，对其有很高的期望，因此奥运股的股价很大程度上被爆炒，很可能偏离股植，并且部分个股的股价已经脱离了企业的真实盈利水平。与过往历届奥运赛事后，部分个股甚至出现了较大的跌幅，从而潜伏了一定的风险。

三、如何衡量证券投资风险 

证券投资的风险是在证券投资过程中，投资者的收益和本金遭受损失的可能性。风险衡量就是要准确地计算投资者的收益和本金遭受损失的可能性大小。

第一种方法是计算证券投资收益低于其期望收益的概率。假设，某种证券的期望收益为10%，但是，投资该证券取得10%和10%以上收益的概率为30%，那么，该证券的投资风险为70%，或者表示为0.70。这一衡量方法严格从风险的定义出发，计算了投资于某种证券时，投资者的世纪收益低于期望收益的概率，即投资者遭受损失的可能性大小。但是，该衡量方法有一个明显的缺陷，那就是：许多种不同的证券都会有相同的投资风险。显然，如果采用这种衡量方法，所有收益率分布为对称的证券，其投资风险都等于0.50。然而，实际上，当投资者投资于这些证券时，他们遭受损失的的可能性大小会存在着很大的差异。  第二种方法是计算证券投资出现负收益的概率。这一衡量方法把投资者的损失仅仅看作本金的损失，投资风险就成为出现负收益的可能性。这一衡量方法也是极端模糊的。例如，一种证券投资出现小额亏损的概率为50%，而另一种证券投资出现高额亏损的概率为40%，究竟哪一种投资的风险更大呢？采用该种衡量方法时，前一种投资的风险更高。但是，在实际证券投资过程中，大多数投资者可能会认为后一种投资的风险更高。之所以会出现理论与实际的偏差，基本的原因就在于：该衡量方法只注意了出现亏损的概率，而忽略了出现亏损的数量。 

四、如何防范股市风险 

1．分散系统风险 

股市操作有句谚语：“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，这话道出了分散风险的哲理。办法之一是“分散投资资金单位”。20世纪60年代末一些研究这发现，如果把资金平均分散到数家乃至许多家任意选出的公司股票上，总的投资风险就会大大降低。他们发现，对任意选出的60种股票的“组合群”进行投资，其风险可将至11.9%左右，即如果把资金平均分散到许多家公司的股票上，总的投资收益率变动，在6个月内变动将达20.5%。如果你手中有一笔暂时不用的、金额又不算大的现金，你又能承受其投资可能带来得损失，那你可选择那些会又高收益的股票进行投资；如果你掌握的是一大笔损失不得的巨额现金，那你最好采取分散投资的方法来降低风险，即使有不测风云，也会“东方不亮西方亮”，不至于“全军覆没”。办法之二是“行业选择分散”。证券投资、尤其是股票投资不仅要对不同的公司分散投资，而且这些不同的公司也不宜都是同行业的或相邻行业的，最好是有一部分或都是不同行业的，因为共同的经济环境会对同行业的企业和相邻行业的企业带来相同的影响，如果投资选择的是同行业或相邻行业的不同企业，也达不到分散风险的目的。只有不同行业、不相关的企业才有可能次损彼益，从而能有效地分散风险。办法之三是“时间分散”。就股票而言，只要股份公司盈利，股票持有人就会定期收到公司发放的股息与红利，[2]例如香港、台湾的公司通常在每年3月份举行一次股东大会，决定每股的派息数额和一些公司的发展方针和计划，在4月间派息。而美国的企业则都是每半年派息一次。一般临近发息前夕，股市得知公司得派息数后，相应得股票价格会有明显得变动。短期投资宜在发息日之前大批购入该股票，在获得股息和其他好处后，再将所持股票转手；而长期投资者则不宜在这期间购买该股票。因而，证券投资者应根据投资得不同目的而分散自己得投资时间，以将风险分散在不同阶段上。办法之四是“季节分散”。股票的价格，在股市的淡旺季会有较大的差异。由于股市淡季股价会下跌，将造成股票卖出者的额外损失；同样，如果是在股市旺季与淡季交替期贸然一次性买入某股票，由于股市价格将由高位转向低位，也会造成购买者的成本损失。因此，在不能预测股票淡旺程度的情况下，应把投资或收回投资的时间拉长，不急于向股市注入资本或抽回资金，用数月或更长的时间来完成此项购入或卖出计划，以降低风险程度。例如针对股指期货的推出问题，正确先则推出时间，避免可能出现的市场大起大落，其可控度远远高于股指期货。又如针对“大小非”的解禁问题，在目前非流通股减持的相对高峰时期，必须考虑到解禁的份额越来越多可能对市场造成一定的心理压力，以及由于部分大股东减持带动其他股东减持的连锁反映，控制好大非减持的最后一道闸门，避免“大小非”解禁政策给股市带来大幅度震荡。奥运会推动了我国经济的发展，拉动投资需求和消费需要，促进经济增长，推动了证券市场。这一时期，通过奥运最受益的经济产业有金融保险业，旅游航空业，商业，交通运输业，电信业，环保产业等，这些奥运股将带来新的生机。奥运的举办刺激了经济的发展，同时给股市带来更大的契机，投资者也应冷静思考，适时关注其动态。

2．避免市场风险

市场风险来自各种因素，需要综合运用回避方法。一是要掌握趋势。对每种股票价位变动的历史数据进行详细的分析，从中了解其循环变动的规律，了解收益的持续增长能力。例如小汽车制造业，在社会经济比较繁荣时，其公司利润有保证，小汽车的消费者就会大为减少，这时期一般就不能轻易购买它的股票。二是搭配周期股。有的企业受其自身的经营限制，一年里总有那么一段时间停工停产，其股价在这段时间里大多会下跌，为了避免因股价下跌而造成的损失，可策略性低地购入另一些开工、停工刚好相反的股票进行组合，互相弥补股价可能下跌所造成的损失。三是选择买卖时机。以股价变化的历史数据为基础，算出标准误差，并以此为选则买卖时机的一般标准，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。四是注意投资期。企业的经营状况往往呈一定的周期性，经济气候好时，股市交易活跃；经济气候不好时，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作为大宗股票投资期。在西方国家，股市得变化对经济气候的反映更敏感，常常是在经济出现衰退前6个月，股价已开始回落。比如1991年2月，美国经济进入新的一个衰退期的前6个月，著名的道·琼斯工业指数已开始下跌，而在经济开始复苏前半年，股价即已开始回弹。根据历史资料分析，还可知道它的经济繁荣期大多持续48个月。因此，有可能正确地判定当时经济状况在兴衰循环中所处的地位，把握好投资期限。再如对待现在奥运股，我们要采取理性的态度，防止过度的炒作。对于投资者，应综合考虑整个宏观经济情况，这些因素远比奥运更为关键。2008年奥运会给中国股市带来机遇，也有挑战，只有让股票内在价值的体现，才能更好的维护股票的稳定。 

3．防范经营风险 

在购买股票前，要认真分析有关投资对象，即某企业或公司的财务报告，研究它现在的经营情况以及在竞争中的地位和以往的盈利情况趋势。如果能保持收益持续增长、发展计划切实可行的企业当作股票投资对象，而和那些经营状况不良的企业或公司保持一定的投资距离，就能较好地防范经营风险。如果能深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并做出冷静的判断，则可完全回避经营风险。

4．避开购买力风险 

 在通货膨胀期内，应留意市场上价格上涨幅度高的商品，从生产该类商品的企业中挑选出获利水平和能力高的企业来。当通货膨胀率异常高时，应把保值作为首要因素，如果能购买到保值产品的股票(如黄金开采公司、金银器制造公司等股票)，则可避开通货膨胀带来的购买力风险。

5．避免利率风险 

 尽量了解企业营运资金中自有成份的比例，利率升高时，会给借款较多的企业或公司造成较大困难，从而殃及股票价格，而利率的升降对那些借款较少、自有资金较多的企业获公司影响不大。因而，利率趋高时，一般要少买或不买借款较多的企业股票，利率波动变化难以捉摸时，应优先购买那些自有资金较多企业的股票，这样就可基本上避免利率风险

参 考 文 献

[1] 单树峰.中国金融业[J].国际金融研究，2004（3） 

[2]李心丹.股市风险理论[J].金融研究，2005（1） 

[3]王擎. 再析股票投资风险[J]. 金融研究，2004（5） 

[4]段进东，陈海明. 证券投资解析[J].金融研究，2004（2）

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