我国开放式基金发展存在的问题：

存在较高的风险。

流动性风险。

系统性风险。

开放式基金还存在管理风险、操作或技术风险、财务风险、利率风险、购买力风险、市场风险等。

单一的基金组织形式。

投资品种少，投资渠道狭窄。

投资主体结构不够合理。

基金经理人素质和管理能力参差不齐。

缺乏完善的法律法规作保障，缺乏明确有效的监管机构和监管规则。

促进我国开放式基金发展的对策：

引进成熟的管理理念，最大限度地防范风险；

适时发展公司型基金；

拓宽基金投资渠道；

优化投资者结构；

提高基金管理人的综合素质；

进一步完善开放式基金的相关法律体系；

三、对我国开放式基金业未来的展望。

内 容 摘 要

近年来，我国基金业尤其是开放式基金的发展非常快速。开放式基金投资已经成为金融市场不可或缺的投资工具。但是由于我国基金业发展时间较短，开放式基金在其自身管理和外部环境方面仍存在诸多问题，需要各方面进一步完善来促进开放式基金的健康发展。

一、本文先从六个方面阐述目前我国开放式基金存在的问题：

1、存在较高的风险。

2、单一的基金组织形式。

3、投资品种少，投资渠道狭窄。

4、投资主体结构不够合理。

5、基金经理人素质和管理能力参差不齐。

6、缺乏完善的法律法规作保障，缺乏明确有效的监管机构和监管规则。

针对开放式基金存在的上述问题，找出如下对策：

1、引进成熟的管理理念，最大限度地防范风险；

2、适时发展公司型基金；

3、拓宽基金投资渠道；

4、优化投资者结构；

5、提高基金管理人的综合素质；

6、进一步完善开放式基金的相关法律体系；

三、对我国开放式基金业未来的展望。

我国开放式基金发展存在的问题及对策

开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回。由基金发起人发起设立，基金管理人管理、基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的基金。

 自从2001年9月21日我国第一只开放式基金“华安创新”募集满50亿份基金单位，正式宣告成立以来，我国国内的基金业在数量、规模、质量等持续呈现快速发展势头。开放式基金正在日益成为我国证券投资基金市场的主流。2007年59家基金管理公司共计新发行开放式基金53只，初始募集基金总额约5174.6亿元。开放式基金对投资市场产生着积极的影响，扩大了投资市场参与者的范围，改变了投资市场投资者的结构，并且通过商业银行进行销售的方式，加速了金融行业的融合，对区域性金融市场的运行产生重大影响。对于中国资本市场来说，开放式基金来得很迟。自1924年美国设立世界第一只开放式基金—马萨诸塞金融信托基金，77年后中国市场才拥有第一只开放式基金。即使相比国内的封闭式基金，开放式基金也晚了整整10年。由于我国基金业发展时间较短，开放式基金在其自身管理和外部环境方面仍存在诸多问题，需要各方面进一步完善来促进开放式基金的健康发展。

我国开放式基金发展存在的问题：

存在较高的风险。

流动性风险。是指由于投资者大量赎回而造成开放式基金现金流动性不足的严重后果。开放式基金面临随时要求赎回的压力，其规模每日变动，不便于基金经理管理。如果管理水平低，导致基金单位净值长期落后于其它基金，投资者就会要求赎回基金单位。尤其是网络信息发达的今天，基民可通过网络平台进行基金投资交流和评论。一旦大多数基民对一支开放式基金失去信心，巨额赎回将不可避免。台湾就经历了这样的风险。1990年台湾股市下跌，曾引起一场大量赎回开放式基金的风波，并导致其暂停牌。按现行规定，开放式基金某交易日的净赎回申请超过基金总额10%时，就可认为巨额赎回。一旦股市出现暴跌，基金单位净值缩水，赎回申请急剧增加，很可能导致部分赎回申请不能满足，从而引起基金规模的缩小，严重的会导致基金清盘。

系统性风险。即基金外部发生的、非基金本身所能控制的因政治、经济、政策等的变更所导致的市场行情波动而产生的投资风险。作为一种特殊的高级投资品种，开放式基金运作的理想环境是规模大、流动性强、成熟度高、投资者理性的证券市场。然而，中国证券市场尤其是开放式基金的发展时间较短，种种原因造成了中国证券市场仍很不完善，开放式基金的推出及发展面临着极大的系统风险。有关数据表明，系统性风险约占我国证券市场总风险的60%，而发达国家仅占20%--30%。这就意味着在目前的中国证券市场，一旦遭遇股市暴跌或者长期熊市，由于缺乏可以弥补损失的反向操作工具，开放式基金就难逃厄运。

另外，开放式基金还存在管理风险、操作或技术风险、财务风险、利率风险、购买力风险、市场风险等。因此，投资开放式基金应考虑清楚基金管理公司能否在受到基金赎回压力时，保持基金资产的较高变现能力，以防止出现现金危机。

单一的基金组织形式。目前世界各国基金的基本组织形式有契约型基金和公司型基金，而我国目前只有契约型基金一种组织形式，即基金公司为决策主体，商业银行为监督主体，投资者为受益主体。我国基金经营机构主要由基金管理公司、基金托管公司等组成，而基金管理体制中缺少基金持有人利益的实际载体，直接由发起人即基金管理公司代表持有人的利益。在这种契约型的组织形式下，各方出于对自身利益的维护，持有人的实际利益就很难得到保证。而且基金持有人一般非常分散，以至于开放式基金持有人无法对基金管理人进行有效监督，容易引发内部人控制和道德风险。因此，单一组织形式的弊端表明，发展公司型基金是必然趋势。

投资品种少，投资渠道狭窄。由于我国证券市场尚处于发展中，市场容易受各方面尤其是政策方面的影响大起大落。针对市场波动，在成熟的资本市场上，回避股市下调风险的避险品种主要是股票和债券的期货交易等衍生产品。但目前我国基金仅限于投资股票、国债和银行存款及证监会批准的其它可投资品种，而相关衍生产品在我国尚未成立。由于缺少金融衍生工具，在一定程度上弱化了基金经理人的投资和风险管理能力。当大的市场波动到来或市场出现下调时，基金净值大幅下挫在所难免，这势必产生赎回的压力，使基金作为机构投资者稳定股市的目的不能达到。

投资主体结构不够合理。我国证券市场以个人投资者为主，与发达国家相比，我国机构投资者所占比重明显偏低。以美国为例，目前机构投资者持有股票市值超过总市值的50%，纽约股票交易所交易量的80%和纳斯达克市场交易量的60%来自机构投资者。相对于个人投资者而言，机构投资者持股时间一般比较长，持股数量也比较大，对于稳定市场方面发挥着重要作用。开放式基金要求有一个稳定的市场环境作保障，但市场行情剧烈波动伴随的巨额申购和赎回的冲击对开放式基金的发展十分不利。

出于稳定基金市场的需要，1999年以来，我国大力发展机构投资者，力求改变不合理的投资主体结构。这样的努力方面收到了明显的效果，证券投资基金快速成为市场的重要力量。但是由于机构投资者结构单一，没有形成多层次的投资队伍，从而导致投资行为的趋同。

基金经理人的素质和管理能力参差不齐。基金经理人必须既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验。目前国内，此类人员还比较缺少。作为引领基金业发展的动能之一，基金经理人的能力素质的高低直接影响到基金业前进的步伐，也直接影响到基金持有人的收益情况。我国大部分基金管理人操作不规范，主要是以发现价值低估企业，通过投资组合等技术手段来规避风险、进行中长期投资，在产业研究和企业价值判断等方面较为欠缺。2006年以来基金普遍取得了很高的收益，但这不代表是专家。牛市出专家不能说“专”，只有在市场波动较大或熊市的情况下都能保持稳定收益才能称为“专”。

缺乏完善的法律法规作保障，缺乏明确有效的监管机构和监管规则。开放式基金的发展有赖于相关法规的完善。我国目前已颁布了《证券法》、《中华人民共和国投资基金法》和《信托法》等，但尚未形成一个完整的体系，只能被动应付或事后采取补救措施。信息的披露及外部监管力度不大，致使出现基金管理公司为了自身利益，逃避持有人监督，必然会延迟或破坏有效信息的传导，从而不能使投资者更快地得到来自基金公司的有效信息，导致代理人损害委托人利益的行为。

促进我国开放式基金发展的对策

我国基金业发展中出现的问题集中体现在基金自身和外部市场环境两方面。因此，要逐步解决开放式基金存在的问题，应以这两个方面为切入口，具体对策如下：

引进成熟的管理理念，最大限度地防范风险。

 开放式基金宜采取“稳健、分散、平衡、集中”的操作理念。可以在行业上选择相对集中、建仓时间或减仓时间相对集中、投资理念上保持相对集中等。据统计，非指数型大盘基金持仓前5名的股票所占基金市值的比率大致在30-40%，前10名股票所占的比率大致为45-60%；指数型基金持仓前5名的股票所占基金市值的比率大致在20-30%左右，前10名股票所占的比率大致在35-45%左右。

 基金管理人还可以采取如下风险防范措施：科学设计开放式基金的费率结构，控制投资者的赎回行为。在收费结构上采取多样化的策略，比如可以根据申购情况或市场行情采取变动的前端费用，以排除那些流动性较高的投资者，稳定基金持有人的心态，控制他们的赎回行为。同时强调理财顾问的作用，努力培育投资者的理财观念。

适时发展公司型基金。改变单一的契约型基金组织形式。公司型基金与契约型基金的主要区别在内部治理和外部监管结构的差异上。公司型基金为保护投资者并为产生一个独立、有效、按照投资者最佳利益行事的基金董事会提供了良好的组织基础。契约型基金则难以提供这方面的充分保证，还需要外部更加严密、细致和严格的法律环境提供更强有力的帮助。因此，尽快在基金的法律制度上做修改和补充，增加对公司型基金组织形式法律地位的认可是必然的趋势。

拓宽基金投资渠道。目前国际金融体系已形成了货币市场、资本市场和金融衍生品市场三分天下的格局。我国应紧跟国际金融体系发展的步伐，努力发展衍生产品市场。积极创造条件，适时推出股指期货。从长期来看，股指期货是一个能够很好地规避风险的工具，可以实现套现保值，有利于基金精制的稳定，更有利于保护基金投资者的利益，从而合理控制开放式基金风险。同时，允许机构投资海外市场，一方面，拓宽了资金的投资渠道，让过剩的境内资金通过合法渠道投资境外资本市场，分离全球经济增长的成果；另一方面，将资金分散投资于国内、国外资本市场，更可以分散风险，提高投资回报率。

优化投资者结构。我国应建立多层次的队伍，继续鼓励保险资金、社保资金等各类合规资金入市。提高QFII额度，作为境外合格投资者，QFII有利于进一步壮大机构投资者队伍；借鉴国外成熟的投资理念，促进资源的有效配置；促进上市公司提升公司治理水平。加速向现代企业制度迈进，使市上的优质上市公司资源增加。密切跟踪国际基金发展的新趋势，建立以市场为主导的创新机制，研究和设计有利于满足投资人多样化投资的创新产品，研究和尝试有利于提高行业竞争力的组织形式，鼓励私募基金的发展，结合我国资本市场的实际情况，建立有效的运作机制，对私募基金的发展加以引导，使其成为资本市场的稳定因素。

提高基金管理人的综合素质。机构投资者具有较高的管理水平和盈利能力，需要有通晓股市知识、掌握现代投资技能、具备调查分析能力的专业人才队伍。高水平的基金经理帮助投资者谨慎投资，尽其所能给投资者以最好的回报。当前，基金管理人应是在对产业深刻理解和系统研究的基础上，寻找那些最具投资价值的企业，运用他们擅长的技术手段规避风险，长期投资，并通过参与决策和沟通，不断帮助企业进行价值提升与创造，使企业业绩与股价之间实现真正的良性互动，并使企业实现可持续发展。这样，才能达到上市公司、基金管理机构、基金管理的多赢局面。

进一步完善开放式基金的相关法律体系。建立和完善基金监管法律体系，既是我国基金业规范运作的客观要求，又是我国基金业快速健康发展的重要保证。我国目前除了应加快立法进度，将现有的法律细化，还要对基金的会计、审计等制度也应有具体规定。在立法的同时，还应做到以下几点：一是加强对基金管理公司的公司治理的内控机制的监管，提高公司的自治程度，二是加强对基金信息披露的监管，增加基金的透明度，发挥公众和媒体的监督作用，促进基金公司规范运作。三是推动中介机构和媒体的基金评级体系的形成，为基金发展提供良好的市场约束，四是加强对基金运作的监督、严厉打击违法违规行为。更重要的是，不仅要有法可依，有法必依，还要能够随时根据发生的新形势、出现的新情况，随时补充法律不尽详实之处。

我国开放式基金的发展前景

 我国经济的快速发展，促使我国金融市场也不断发展和完善。越来越多的人参与到金融市场，而证券投资基金作为一种投资工具也越来越受到投资者青眯。证券投资基金管理公司拥有专业化的管理，由投资专家理财，具有聚集小额资金达到规模经济的特点。因此，证券投资基金对于希望理财又没有时间和精力理财的人以及对于资本市场不了解的投资者来说，是十分理想的投资工具。投资者也能分享到基金高速发展带来的成果。

2004年博鳌财富论坛，提出了投资家庭化的趋势。作为家庭投资，它要求所投资的格局具有安全性高、周转周期灵活、收益性高的特点，再加上多数家庭投资者缺乏专业的理财知识，那么专业化、大众化、承担一定风险能获得较高收益的开放式基金必将是人们的首选。我国投资基金历史不长，但家庭投资基金由2003年的1%快速上升至2004的2.1%，再到现在每日基金开户数激增的情形表明，中国投资基金已呈现家庭化的发展态势，并且有很乐观的发展速度与发展前景。

 开放式基金的崛起，更是给基金行业的发展带来许多积极变化。基金管理公司、托管银行等的市场意识、服务意识都快速提高，这就更有利于保护投资者利益，有利于行业健康发展。长远来看，只要投资者认清收益与风险并存，清楚开放式基金的风险特征，那么开放式基金的灵活性必将成为投资者保护自己利益并且取得收益的一种理想投资方式。

参 考 文 献

张建春：《开放式基金投资运作与销售》，P38-56，工商出版社，2001年12月。

陈火金：《中国新基民必读全书》，P130，中国纺织出版社出版，2007年2月。

胡志刚：《新基民基金投资必读书》，P3—13，P159—165，P170—172，金城出版社，2007年6月。

贺京同：《我国开放式基金发展面临的问题及对策》，来源网络，2007年11月29日。

陈彦：《2005年—2006年中国基金业投资与发展分析》，来源网络，2007年11月25日。

周辉：《管理科学文集》，清华大学出版社，2006年04期。

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