一、我国现行利率管理体制存在的问题………………………………………………….第1页

二、推行利率市场化的必要性…………………………………………………………….第3页

三、利率市场化的基本条件…………………………………………………………….....第5页

四、我国利率市场化进程存在的不利因素……………………………………………….第6页

五、几点建议……………………………………………………………………………….第8页

内 容 摘 要

面对我国现行利率管理体制存在的种种问题,如何进行利率管理体制改革？是摆在我国金融体制改革面前的重大课题。如何去选择一条适合我国利率发展的道路，改变现有利率存在的弊端？笔者提出进行利率市场化改革的设想。利率市场化就是要从总体上消除利率的区别，让利率的形成充分地反映资金市场的供求信号，并藉此达到完善宏观调控的手段。这样，利率的期限与结构以及信用风险之间能够相互有效地联系起来。经过分析我国现行利率管理体制存在的问题，得出不管从宏观还是微观、从生产角度还是从消费角度，都必须进行利率市场化的改革结果。同时针对我国现行利率改革的基础条件、传导机制与外部环境尚不完备的不利因素，提出了加快利率市场化改革的几点建议。

关于对我国利率改革的一些设想

我国金融体制改革的核心问题之一就是利率改革的道路选择。针对我国利率管理体制的现状，运用经济学的一般原理，笔者认为实行并推进利率市场化改革是我国利率改革的一条正确道路。利率市场化，顾名思义就是指政府完全或部分放弃对利率的直接管制，使利率由金融市场上资金的供求关系决定，按价值规律自发调节，从而引起其上下波动。而利率作为货币体系的内在变量，又是中央银行货币政策工具之一，因而利率市场化也指在一定时期内中央银行根据现实经济环境、经济政策要求，通过在市场机制调节下的利率政策效应来影响和促进货币政策目标的实现与国民经济的发展。从我国实际情况看，为适应社会主义市场经济体制改革要求，保证中央银行货币政策的有效性，利率市场化将是我国金融体制改革的方向。我国利率市场化的最终目标就是形成在社会资金供求关系中，以基准利率为中心，市场利率为主体，既有国家宏观调控功能，又具有市场自我调节功能的一种利率管理系统。

一、我国现行利率管理体制存在的问题 　表面上看，利率是为了使用资金而支付的价格，因此有人称利率是资金的价格。实际上，利率是对资金所直接或间接参与生产过程而进行的剩余价值的再分配，不过它是一种预先确定的价值分配。根据马克思的劳动价值论，利率是由社会必要劳动时间决定，这是利率决定的长期趋势。利率一旦确定之后，生产过程的其他投入的收益率才能确定，并且它们之间呈相反方向变化，即利率越高，则其他投入的收益率就越低，反之亦然。从短期来看，利率水平则受市场供求力量变化的影响。利率水平的决定与借贷资金的期限有直接的关系，具体地说，两者呈相同方向变化。利率作为资金的成本，在固定利率制度下难以反映资金的供求情况，中央银行金融管理的操作也只能通过实施贷款和再贷款的规模控制来进行。这种情况下，利率对资金的需求弹性几乎为零，中央银行进行利率调整的政策手段是被动的、迟钝的，利率作为货币政策的中介目标，难以得到充分的利用。具体地说，固定利率体制所存在的主要问题有：

第一，银行与非银行金融机构之间出现不平等的竞争，使银行业受到侵蚀。在银行系统，由于法定的固定利率政策，其业务开展必须依此执行。而对于非银行金融机构来说，它们可以使用较大浮动范围的利率标准。虽然这些非银行金融机构的信用等级较低，但是，国家对这些机构安全性的保护弥补了其信用风险的差异，这就产生了与信用风险不对称的利率差额。例如对保险市场的保险利率就远高于银行的存款利率，对证券、信托等非银行金融机构国家也出台了一系例有利的政策、法规，单就外汇资金比例来说，根据《非银行金融机构外汇业务管理规定》，非银行金融机构自有外汇资金(包括：实收外汇资本金、外汇准备金、未分配外汇利润)占外汇风险资产总额的比例不得低于10%。 外汇负债总额加外汇担保余额不得超过自有外汇资金的20倍等等这些比例就比银行业要宽得多。

第二，在存贷款利率相对固定的情况下，客观上已部分放松了的证券回购利率和同业拆借利率要比通常所规定的固定利率更高，这会产生金融非中介化(或脱媒)现象，即资金的借贷关系不通过银行系统直接发生。金融非中介化使资金从银行系统流向其他系统，在银行业和证券业分业管理的体制下，这可能会导致银行业的萎缩。

第三，固定利率体制下，货币的利率需求弹性很低，资金需求者对利率调整反应不敏感，从而使调整利率的有关政策不能起到应有的作用。

第四，利率的期限和结构之间存在矛盾。1992年起对3年期个人认购的国债实行保值贴补，并且从1993年7月起，对城乡居民的定期存款也实行保值贴补。这些措施本身的目的是鼓励城乡居民增加储蓄，其结果却导致利率的期限和结构之间产生矛盾。利率加上保值贴补，使社会资金投资收益率小于利率，造成资金的不合理流动。

第五，固定利率体制下多种利率差异，如对国有商业银行、城市合作银行和农村信用社的存贷款利率实行区别对待，同时对固定资产、流动资产、不同行业和不同部门的有关利率也加以区别对待，如此，利率的多层次、多种类使得利率的管理和调控难以有效地进行。

二、推行利率市场化的必要性

通过以上五点可以看出，我国现行利率存在的问题必须进行有效的改革。而推行利率市场化改革是最有效、最直接的办法。推行利率市场化还可以从经济的微观和宏观两个角度进行考虑：从微观来看，资金作为社会生产要素之一，要做到生产的最优化，就要对资金资源进行合理配置。固定利率管理体制下，资金分配具有计划性，并带有一定的条块分割性。由于缺乏完善的市场机制，资金难以合理地从效益低的部门流向效益高的部门。利率市场化的目标就是：提高资金需求的利率弹性，使得利率政策调整的通道畅通，引导资金的地区流动合理化、效益化，这也是社会生产最大化的前提条件。从宏观经济管理的角度来看，利率市场化也是十分必要的。固定利率制度掩饰了资金需求的真实价格，其至多只能反映各个条块分割的资金市场的供给价格。从中央银行的宏观政策的有效性来看，金融政策的终极目标在于稳定物价(或稳定币值)、促进经济增长(或增加就业)、以及平衡国际收支。其政策手段主要包括：准备金操作、再贴现政策、再贷款政策、公开市场业务以及窗口指导等，然而，这些政策手段大都必须通过货币供应量或利率作为中介目标来加以操作。利率市场化可以有效地使用利率杠杆以增强政策工具的运用效率，与固定利率相比较，后者只能利用计划性的配给来提供资金，大量的资金缺口得不到填充，使许多合理的资金需求得不到满足，宏观调控的基本政策手段，如准备金、公开市场操作都不能有效地进行。如此，利率市场化对于理顺宏观政策操作手段通道是十分必要的，从这方面看，利率市场化是对资金进行有效管理的重要前提条件。 利率市场化不仅从上述生产角度来看是必要的，从消费来看，利率市场化也具有很重要的经济意义。我国现行的利率管理体制纷繁复杂，不仅有基准利率、法定利率的区别，而且还有对不同部门、不同行业、不同金融机构、不同用处的资金运用采取的不同的利率标准。这样做，表面上看可以起到调节国民经济发展的地区不平衡和行业不平衡的作用，实际上是运用金融手段来实现财政政策的目的，容易导致资金市场的价格扭曲。利率市场化就是要从总体上消除利率的区别，让利率的形成充分地反映资金市场的供求信号，并藉此达到完善宏观调控的手段。这样，利率的期限与结构以及信用风险之间能够相互有效地联系起来。利率市场化可以有效地使用利率杠杆以增强政策工具的运用效率，与固定利率相比较，后者只能利用计划性的配给来提供资金，大量的资金缺口得不到填充，使许多合理的资金需求得不到满足，宏观调控的基本政策手段，如准备金、公开市场操作都不能有效地进行。如此，利率市场化对于理顺宏观政策操作手段通道是十分必要的，从这方面看，利率市场化是对资金进行有效管理的重要前提条件。 三、利率市场化的基本条件 上述有关利率市场化能产生更大的社会效益的结论是有一定的先决条件的，这主要包括：首先，要有一个统一的、公开的、公平的充分竞争的资金市场，这意味着资金市场均衡价格具有唯一性、公平性、代表性。在一个近乎于完全竞争的资金市场，价格可以作为资金供求变化的信号，并且及时有效地吸收有关信息，以建立一个有效的信息传导机制。这种情况下，一方面，利率表现为过去资金供求的均衡；另一方面，在预期的基础上考虑到这一利率水平可能会产生一定的经济效应并导致中央银行金融政策的变化，已形成的利率又会影响未来的利率水平(包括适应性预期和理性预期双重效应)。其次，资金市场参与者应具有一定的理性。从静态来看，他们应遵循如下原则：(1)对于相同期限不同信用风险的资金，利率水平与信用风险之间成正比例关系。换言之，信用风险越大，利率越高；反之亦然。(2)相同信用风险不同期限资金的利率与期限成正比例关系，即期限越长，利率越高。(3)相同信用级别和期限资金的利率相同。再次，资金流动具有合理性、合法性。只有当中央银行放弃固定利率政策目标而采取灵活的市场操作手段(包括浮动利率政策和货币供应量控制等)时，才能实现资金流动的合理性。资金流动的合理性表现在：资金的行业和部门之间的流动是以利率平均化为取向。如果剩余资金大部分流向高收益高回报的行业和部门，则利率市场化可能会导致利率的循环上升。因此，资金需求应在风险爱好者、风险中立者、风险规避者之间具有合理的分布。资金流动的合法性是指中央银行允许资金在不同地区、不同部门之间的自由流动。最后，国民经济发展战略目标主要通过财政政策来实现。经济发展的地区倾斜、部门倾斜和行业倾斜应依靠财政政策加以弥补或政策性银行的优惠贷款予以支持。若用货币政策手段来实现财政政策目标，不仅会削弱货币政策的运用效率，造成金融秩序的混乱，而且难以达到财政政策的目标。

四、我国利率市场化进程存在的不利因素

我国曾多次对利率进行调整，为我国利率体系改革积累了不少经验，这在当前宏观经济稳定、金融市场初具规模、人们对利率波动敏感性和预期心理不断增强的形势下，无疑已使我国利率市场化进程向前推进了重要的一步。因此,探讨和研究推进利率市场化改革,是现实发展的迫切要求。但是,现行利率管理体制中利率改革的基础条件、传导机制与外部环境尚不完备,直接影响我国利率市场化改革的全面实施。

第一是目前我国利率管理体制较为单一,利率弹性较低,影响了利率政策效应的传导与发挥。同时货币政策的有效性很大程度上取决于传导机制的有效性。利率作为货币政策工具,它的传导机制一直主要依靠行政手段,而非经济手段。首先,我国对利率目标的确定和调整具有相当程度的短期性,只重利率调节利益分配、减轻企业负担等财政化作用,忽视了利率对优化资源配置方面的功能,市场传导作用(如储蓄———投资———消费的转化)没有得到充分发挥;其次,中央银行制定各项法定利率,各金融机构只有遵照执行,而其自行确定利率标准的自主权很小,金融机构经营风险与收益不成正比,很难形成市场化的利率及其政策效应。

第二是利率市场化的条件及其重要组成部分尚不完善。首先,从国外利率市场化的发展经验看,在开放的金融市场中,利率(资金的价格)主要取决于银行间同业拆借利率水平。我国银行间同业拆借市场虽已建立,但没有形成真正意义上的市场基准利率,发展中还需进一步完善。其次,我国国债发行市场化程度不高,国债利率未发挥带动作用。另外,目前我国各种金融市场之间还处于相互分割状态,各个金融市场之间的利率关联度各不相同,因而中央银行以金融市场为调控对象的货币政策实施效应不理想。

第三是作为资金需求方——企业,尚未建立自主经营、自负盈亏、自我约束、自求发展的现代企业制度,企业管理机制不规范,企业行为未完全市场化,预算软约束,对利率(尤其是贷款利率)信号反应不敏感,加之部分企业信用观念淡薄,“三角债”严重,经济合同和信贷约束淡化,使利率的约束性几乎丧失。

第四是作为资金供给方———银行,商业化改革也并不到位。经营观念上的转变不够彻底,内部管理制度还有待健全。尤其是商业银行经营本身讲求的就是“三性”原则,可现阶段银行对信贷风险的认识程度、防范能力及处理手段等方面尚存在诸多亟需提高的问题;对获利的保障和保护能力也不足,对贷款定价水平与质量衡量标准不定,对完全利率市场化可能带来的金融腐败行为也缺乏有力、有效的监督、控制手段。

五、几点建议

由于上述这些问题的存在,决定了当前我国利率市场化改革不会也不可能一步到位、一蹴而就。因此,根据国际经验,结合我国目前经济金融发展的实际情况，提出如下建议:

第一是加快企业(包括商业银行)的改革,尽快建立起现代企业制度,从而为推进利率市场化改革创造良好的基础和外部环境。只要企业产权明晰,经营机制健全,就能减少企业在资金运用上的风险性,往往在借款时企业就会更多顾及因利率变化而引起的经营风险以及自身的实际偿还能力,考虑企业的长远利益和债权人———银行的利益;这也将有助于银行的商业化改革,一定程度上强化银行信贷风险,增强其经营积极性和开拓性,从而使全社会的信用程度均得到提高,这才能为利率市场化的全面改革提供前提条件与基本保障。

第二是积极创造实施利率市场化的条件,促进市场利率体系的形成和完善。首先要大力推进货币市场的发展,促进整个利率市场化改革中的基准性利率的形成。市场化的利率信号是在货币市场上形成的,发展货币市场有利于使这一信号能够准确地反映市场资金的供求变化,形成可靠的基准性利率,以此为导向,及时调整贷款利率,最终放开存款利率,才能真正实行基准利率引导下的市场利率体系。发展货币市场,其重点应是尽快完善同业拆借市场业务。在货币市场的各个子市场中拆借市场的利率最能及时体现资金供求变动状况,对整个货币市场的利率结构具有导向性,因而发展拆借市场是利率市场化改革的突破口。其次要进一步完善资本市场的建设,规范证券市场的运作,推动我国国债一、二级市场发展。利率市场化的一个有效环节是增加市场上交易品种,使社会金融资产多元化,并加强各个市场之间的联系,以国债为基础的回购交易所形成的利率将是市场利率的主导性指标之一。第三,要进一步加大存款准备金制度的改革力度,适时调整存款准备金利率,促进银行参与市场交易的积极性,防止资金沉淀,刺激资金流向市场,由此形成一个完善的利率市场化体系。

第三是采取先外币、后本币;先贷款、后存款;先小行、后大行;先调整幅度、后彻底放开的方式,循序渐进、逐步到位。先进行外币利率改革,通过外币利率的市场化改革,能够为本币利率市场化积累经验;先进行贷款利率改革,适当放开其浮动范围、浮动幅度,由商业银行根据企业不同的资信情况和市场状况,在中央银行确定的基准利率基础上加以浮动,确定对企业的各期限、档次实际贷款利率,不仅体现了商业银行经营中的“三性”统一原则,有利于促进商业银行对中央银行利率意图向市场的及时传递,也有利于通过商业银行贷款行为把客观经济运行状况的变化及时传递到利率体系上来。对于存款利率的改革,可适当增加存款利率档次,并可在贷款利率改革基础上进一步规范、统一存贷款间计结息规则,使二者建立相关对称关系,也可对一定金额以上的定期存款给予一定的波动等等,从而为今后全面进行存款利率改革打下基础;先进行非国有商业银行利率改革,基于这些银行相对于四家国有商业银行成立较晚,规模尚小,但其经营灵活、包袱不重,使其先进行利率改革便于积累经验教训,且不会引发整个金融业经营中大的波动。

第四是实行利率市场化改革,并非等于全面的自由化,而是要进一步加强中央银行的监管。从现实情况看,还必须进一步提高中央银行监管人员的素质,加强业务培训,建立健全各种相关的监管法规制度,不断规范各项操作规程,不仅要加大中央银行的监管力度,而且要做到“管而不死”、“放而不乱”,从而防范金融风险,维护金融秩序的稳定。中央银行监管水平的提高,是实施利率市场化改革的必要准备。

综上所述,尽管我国利率体系改革中还存在着不少问题,面临着一些困难,但是为了使货币政策工具之一——利率工具发挥出更大的效用,从长远来讲,利率市场化改革是一个必然的发展目标,对推进建立现代企业制度及改革其他相关制度,优化资金配置、调整国民经济结构有着极其重要的作用。但是它必需经历一个逐步的循序渐进过程,经过我们不懈的努力,随着金融体制改革的不断深化而稳步推进。

参 考 文 献

《利率风险管理》作者：科伊尔 编：谭志琪 王庆

《积极推进利率市场化改革》作者：王萌 编辑：刘平

《中国利率市场化改革“欲速则不达”》作者：李鹏、王健君

《金融市场学》编作者：王兆星

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