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QDII制度对中国证券市场国际化的影响

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毕业论文范文题目：QDII制度对中国证券市场国际化的影响，论文范文关键词：QDII制度对中国证券市场国际化的影响
QDII制度对中国证券市场国际化的影响毕业论文范文介绍开始：

表1 1993-2004年沪市与国际股市收益率比较

时间

上证综合指数

收益率

道琼斯工业平均指数

收益率

香港恒生指数

收益率

1992

780139

－

3301111

－

5512139

－

1993

833180

6148%

3754109

13172%

11888139

115167%

1994

647187

-22130%

3834144

2114%

8191104

-31110%

1995

555129

-14129%

5117112

33145%

10073139

22198%

1996

917101

65114%

6448127

26101%

13451145

33153%

1997

1194110

30122%

7908125

22164%

10722176

-20129%

1998

1146170

-3197%

9181143

16110%

10048158

-6129%

1999

1366158

19118%

11497112

25122%

16962110

68180%

2000

2073148

51173%

10786185

-6118%

15095153

-11100%

2001

1645197

-20162%

10021150

-7110%

11397100

-24150%

2002

1357165

-17152%

8341163

-16176%

9321129

-18121%

2003

1497104

10127%

10452100

25130%

12576100

34192%

2004

1266150

-15140%

10783101

3117%

14230114

13115%

－

7141%

－

11148%

－

14181%

－

29119%

－

16105%

－

43169%

资料来源:上证综合指数来自 :PP1sse1com1cn ,道琼斯工业平均指数 :PP1djindexes1com ,香港恒生指数来自 :PP1hkex1com1hk

计算结果显示,中国内地股市的平均收益率为7141 % ,标准差为29119 %；美国股市的收益率为11148 % ,标准差为16105 %;中国香港股市的收益率为14181 % ,标准差为43169 %。中国内地股市投资者比美国股市投资者承担更大的风险却得到更小的收益,中国内地和香港、中国香港和美国之间体现了高风险高收益的特性。”

可见国内的证券市场存在较大的系统风险且由于投资途径的局限，不能很好的做到分散化而致使缺乏有效的避险工具。中国证券市场的发展应该立足于提供有国际竞争力的风险酬报，证券市场首先应是一个投资市场，其融资功能是建立在投资功能之上的。

此时QDII的优越性也体现出来了，其作为外汇管制下我国资本市场对外开放的权宜之计，可使内地居民通过政府认可的机构投资于境外资本市场，在更为广泛的范围内配置资产，分散风险，寻求安全稳定的证券投资资本回报。所以说QDII制度对于内地居民投资者是非常有利的。

（二）从管理者的角度看，QDII制度可以改进目前证券市场体制的缺陷，推动制度的不断创新

之前在分析目前中国证券市场的问题是我们已经提到，证券市场的制度性缺陷，总结而言主要存在两个方面问题，首先是制度建设中的“政府倾向”，其次是非法途径的资金外流，这两点是管理者在推进证券市场国际化是应该非常重视的问题。现在我们就来分析QDII制度实施对这两个问题的改善。

QDII制度的实施意味着投融资市场的开放，打开了证券业的经营业务空间，证券业面临的资本市场更加广阔，投资的品种或参与的投资银行项目更为复杂或频繁。与此同时，经营风险、政策风险、市场风险等与证券业务相关的风险放大。在此背景下，迫使相关的管理者要抓紧证券业的融资、融券等制度的进一步完善或稳定执行。而且QDII制度下，证券行业在经营的重要环节形成的风险具有一定的普遍性，如委托资产管理业务等。因此，在QDII制度下，证券业的风险控制从风险控制理念和风险控制水平都需要在制度建立和制度执行上体现出来。对不同风险控制制度的完善和制度创新将成为整个行业重要内容之一。对管理者来说更是迫在眉睫，原先的一些更具“政府倾向”的制度必定要被“市场倾向、国际倾向”的制度所取代。

而对于资金非法外逃问题，QDII制度的意义就更加明显了，因为QDII制度的实施其实是将原先存在一些资金的非法流动导入国家允许的合理流动中。减轻资本非法外逃的压力，有利于引导国内居民通过正常的渠道参与境外证券投资，这当然对于管理者而言是更有于证券市场以及资金国际投资流动的管理。

（三）从市场的角度来看，QDII制度将推动内外市场的联动性和一致性，有效的缩小市场上存在的泡沫

1、所谓的联动性和一致性就是内外市场的统一

目前国内市场和国际市场之间还存在着断层，还不能对接，这点我们可以通过研究股票市场的A股市场和在香港发行的H股市场可以看到。

众所周之A股市场和H股市场有着密切联系的两个市场，一部分优秀的国有企业同时再A股和H股市场上市,A股市场上的股价和市盈利率要远远的高于H股，在QD II制度实施以前，由于存在资本的管制，因此两个市场不能自由的流通，国内和国外资本市场在投资机会、投资品种等方面会存在较大的差异，同股异价的情况一直存在。但是随着QDII制度的实施，资本管制逐渐的放松，比价效应的存在将促使国内理性投资者将引导资金流向境外，投资于更具投资价值的H股市场。资金投资于这些股票，有利于提升其整体的投资价值，同时也有利于提升中资企业在国际市场的地位。这样较低的H股股价必然对A股产生向下的牵拉作用，A股股价下降，H股股价上涨，直至两个市场实现对接。A股和H股的价格接近有利于国际投资者对我国企业的评估，也有利于我国股市与香港股市的接轨，更有利于国内资金获得丰厚的收益。以上是从H股和A股的对接来看联动性和一致性，另外从下面整体投资市场的转移，引起国内市场的修正这个角度分析，也可以看出QDII制度对内外市场统一的作用。

QDII制度实施以后由于投资渠道的打开，投资者会选择投资于投资机会更明显，投资品种更丰富的国际资本市场，从而冲击和修正国内资本市场资源配置的能力。逐步的推进国内资本市场的体制和制度建设，使国内的资本市场在各个方面表现的更加的健全，更加的安全，更加的国际化。有一个良好的市场环境做保证，那么国内的投资机会就会得到改善，会反向吸引资金重新回归国内。这样就可以缩小国内外资本市场的差异，推动内外市场的联动性和一致性。

2、通过对国内证券市场分析理解缩小市场泡沫

众所周知，目前我国国内证券市场存在较大的泡沫，市盈率普遍较高。如果不加以引导修正，最终引发金融风险的后果将不堪设想。但若以直接的方式硬挤泡沫，又可能会造成股市崩盘，这不仅对我国宏观经济运行极为不利，还有可能影响到社会的安定。但实行QDII机制以后，由于国内投资者买卖境外股票已成为合法的投资行为，投资者也将获得更多理性的投资信息。通过对不同市场同类同质股票的比较，投资者最终将对证券品种的投资价值做出正确的判断，这样市场对股票价格的认可将不完全由资金量决定，而是由公司的真实价值决定，进而达到缩小股市泡沫的目的。

四、QDII制度对中国证券市场国际化的负面影响

以上的分析是从投资者、管理者、市场等几个角度说明QDII制度的实施对国内资本市场国际化的有利之处。在看到这些有利点的同时，我们也要注意在QDII制度实施过程种应该特别注意的一些风险和问题。

（一）风险问题

这里所说的风险主要是指汇率风险，在涉及QDII制度和汇率风险的关系前，可以先看看，国际经济学中讲到的扩大的投资组合理论：

i=i*+EA-RP

其中i代表国内利率，i*代表国外利率，EA表示投资者投资国外市场的预期收益率，RP表示投资国外市场的风险溢价。对于投资国外资本市场的投资者而言，要想获得预期的收益率，获得大于国内投资的收益率，就要保证i+RP>i*+EA。也就是说，在投资国外市场时不仅要看到投资可能的收益，也要衡量投资可能带来的风险，特别是利率风险。

举一个简单的例子，比如现在国内资本市场利率为5%（i＝5%），国外资本市场利率为4.8%（i*=4.8%），预期收益率为0.8%（EA＝0.8%），那么按照公式i=i*+EA-RP。只有在汇率风险控制在0.6%以内，投资国外市场才可以真正的获利。由此可知在实施QDII制度时，应该特别的重视汇率风险，以保证投资者的利益。一般而言，作为投资者可以利用货币期货，和远期交易等方法来对冲本币升值风险。

（二）资本市场资金分流的问题

这个问题在QDII制度提出之初就在理论界引起了很大的关注。本文主要从对A股和B股这两个市场资金分流的影响来分析。

一方面，对于A股市场的影响，一般认为QDII的实施会对A股造成一定的影响，但是对其影响时温和而渐进的。

之所以说会对A股造成一定的影响主要是因为A股和H股之间有着密切的联系，就像我之前分析的，从长期来看QDII必定会促使两股市场的进一步统一，促进国内市场与国际接轨。但是短期而言，由于A和H股市场有着紧密的联系，在A股市场盈利率远远高于香港股市，市场价格相差数倍，具有较大投资风险的情况下，引起一部份资金分流是不可避免的问题。特别是对一些同时在A股和H股市场上市的公司，如下图所示。

表2 同时发行A 股和H 股的上市公司的市盈率和价格的比较

股票代码

股票名称

A股市盈率

H股市盈率

A股价格

H股价格

000618

ST 吉化

41. 33

12. 47

6. 12

2. 03

000666

经纬纺机

17. 48

6. 26

4. 66

1. 83

000756

新华制药

51. 74

12. 30

4. 45

1. 31

000898

鞍钢新轧

8. 43

6. 03

4. 74

3. 15

000921

广东科龙

25. 37

15. 22

4. 93

2. 35

600011

华能国际

19. 71

14. 38

8. 22

5. 85

600012

安徽皖通

33. 65

16. 85

5. 54

3. 75

600026

中海发展

30. 68

17. 05

10. 63

6. 50

600028

中石化

21. 37

11. 33

4. 47

2. 95

600188

兖州煤业

37. 47

18. 57

14. 19

10. 25

600332

广州制药

26. 41

8. 09

4. 19

1. 36

600362

江西铜业

36. 42

19. 41

6. 05

4. 13

600377

宁沪高速

28. 32

16. 98

5. 80

3. 30

600548

深圳高速

13. 15

6. 44

4. 70

2. 80

600585

安徽海螺

19. 02

14. 72

9. 14

8. 65

600600

青岛啤酒

38. 96

30. 07

10. 24

7. 25

600685

广船国际

57. 59

30. 35

4. 87

1. 11

600688

上海石化

28. 49

14. 01

4. 71

2. 73

600775

南京熊猫

43. 80

10. 54

7. 04

1. 43

600806

交大科技

68. 85

17. 18

5. 28

1. 17

600808

鞍山钢铁

10. 07

6. 83

3. 79

2. 73

600860

北人印刷

32. 53

11. 05

5. 53

2. 48

600871

仪征化纤

75. 50

24. 65

4. 65

1. 61

600874

天津环保

32. 76

11. 62

6. 33

2. 33

600875

东方电机

116. 22

70. 53

12. 70

4. 90

资料来源:. stock888. net (2004. 8) 　和讯网(2004. 9)

正如前面分析的存在同质不同价的问题，因此必定会引起资金分流的问题。但是我们又认为这种资金分流的影响时温和而渐进的，主要原因有以下两点：

1、对于合格境内投资者的严格限制

一般认为在QDII制度实施的初期会产生资金分流的问题，但同时QDII制度的初期对于合格的境内投资者是有严格的限制的，主要又以下几点的限制：

（1）对于合格投资机构身份的认定

主要遵循宁缺勿烂的原则，主要从以下几个方面考虑，其境外是否有分支机构，而且其境外分支机构必须在注册地最近几年没有违规记录，且经营业绩稳定，资产状况良好；若是未设立境外分支机构的证券公司，资产必须达到一定规模，资产状况良好，从事国内证券投资或资产委托管理业务达到一定年限，且最近几年连续盈利,有健全的风险控制制度;若是基金管理公司,必须成立了一定年限,且记录良好,经营证券投资基金资产总额必须达到一定规模。

（2）关于进出资金的监管问题

对资金的汇出入的时间和额度，都有严格的管理制度，以控制监督资金的流动。

（3）关于投资的证券品种、比例的限制问题

对机构进入的市场类型以及行业进行限制。

以上几点措施足可以避免QDII实施的初期对国内A股市场的资金的大规模的直接“抽血效应”。

2、国内资金外流投资的情况一直存在

正如我们前面分析的，在QDII实施以前，尽管政策方面有着资金流动的诸多限制，但是还是有很多资金通过地下钱庄的途径，兑换成外币，投资到海外的市场，主要时股票市场。因此QDII的实施会使之前非法的外流资金合法化，基于之前就以存在的资金外投的现在，QDII并不会引起资金流的大波动。

所以基于以上分析我们认为QDII的实施对于A股市场会造成一定的影响但是影响时温和而渐进的。

另一方面，QDII实施对于B股市场的影响，对于这个方面我认为是会对B股市场产生较大的影响。

因为B股和H股有许多类似的地方，比如注册地都是在内地，所处市场环境一样，都以外币计价等，QDII实施之后，首当其冲受到影响的即为B股市场，可能会对其造成“抽血效应”，引起股市动荡。

1、从总市值、总股本规模的角度看

B股市场吸纳资金的能力低于H股市场，而且B股市场的市场规模有限，同时我国上市公司又将原本偏小的总股本划分为国有股、法人股和社会公众股，其中约占40%以上的国有股又不能上市流通，这种差异极大地削弱了B股市场吸纳资金的能力。

2、从投资价值的角度看

B股市场也略逊于H股市场。H股具有较高的净资产、较低的市盈率、稳定的股息率等，符合简单而基本的投资原则。这些特点都决定了H股市场具有更高的投资价值。所以说QDII的实施会对B股市场产生较大的影响。

（三）QDII的推出将刺激内地投资者对国际财经信息的需求

投资海外市场需要快捷、准确地掌握国际财经动向，深入了解海外投资市场的运作模式和机制。投资者要有一个专业全面的财经信息平台，掌握国际市场的新闻、数据、图表及分析工具。而这些方面目前在国内是比较匮乏的，投资者很难根据已经披露的信息得出正确的投资判断。

而且很多信息存在不规范的问题，因为随着资本市场的国际接轨，同时要求相应的配套信息也处于一个规范的国际标准的模式之下，这样将有利于投资者作出与市场同步的正确判断。

五、结论

综述所有分析认为证券市场的国际化是中国经济发展的必然选择，但目前中国证券市场的国际化还存在着诸多问题和障碍，它制约着中国证券市场的进一步国际化。

而QDII制度的实施对促进我国证券市场的国际化是起着过渡性的重要作用，在目前我国证券市场存在规模偏小，投资渠道有限，风险较大的情况下，该制度的实施有利于投资者扩大投资的范围和规模，减小风险，减轻人民币的升值压力，弥补国内证券市场的制度性缺陷，增强内外证券市场的联动和一致等作用。

但我们也应该看到QDII带来的投资风险以及该制度实施过程中存在的一些问题。比如汇率风险，对国内股票市场的资金分流等风险。所以说贯彻落实QDII制度，抵御风险，不断地推进中国证券市场地国际化是我们的奋斗目标。

总体来说，QDII制度的实施对中国证券市场国际化有利亦有弊，但是我们认为利大于弊，我们要在贯彻落实QDII制度的同时，积极的做好风险防范，充分的发挥该制度的巨大优势，不断的推进中国证券市场的国际化。

正文参考文献

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国泰君安(香港)公司研究部，走向国际化的第一步【N】，证券时报，2001－11－10

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黄瑞玲黄忠平，QDII收益与风险：资产组合国际分散化的分析框架，世界经济与经济论坛，2005年第5期

何怡萍，QDII对我国资本市场影响分析，暨南大学经济学院

姜波，QDII能实现两地双赢吗【J】，浙江金融。2002

康浩平，QDII怎样影响国内证券市场【J】，望新闻周刊，2002（16）：37

李茂生、苑德军，中国争取市场问题报告【R】，中国社会科学出版社，2003

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梅金平，证券市场国际化及其路径选择【J】，财贸经济，2002，（10）

沈闻一，QDII机制及其对资本市场的影响【J】，中国外汇管理杂志，2006（1）

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张建忠，国际投资性资本的进入与管理【J】，国际金融研究，1997（5）

2 文献综述

对QDII制度研究的文献综述

QDII制度是英文Qualified Domestic Institution Investors的缩写，可译为“合格的国内机构投资者”制度。QDII是允许在资本账项未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII 意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，它由香港特区政府提出，与CDR (预托证券) 、QFII(合格境外投资者机制) 一样，将是在外汇管制下内地资本项目对外开放的权宜之计。

论中国证券市场国际化和现状

中南财政大学的杜嘉薇指出，证券市场是国民经济的晴雨表，在社会主义市场经济条件下，有步骤地推进包括证券业在内的服务业的对外开放，促进国际服务贸易业的发展是改善我国产业结构、促进经济均衡增长的重要举措。她认为目前中国证券市场的国际化还存在着诸多问题和障碍，包括(一) 证券市场的制度性缺陷，这种体制性缺陷在这一程度上源于国有企业改革和政府职能转变的滞后。(二) 我国证券市场规模偏小，中国证券市场的规模和融资水平还处于较低水平，难以抵御国际化的风险，上市公司数量少。(三) 中介机构的非独立性和自我约束机制较弱，相当多的中介机构不能公正地履行其审查和证实的职责，往往倾向于“照顾”上市公司的利益，形成与事实不符或严重不符的公司报告或结论。(四) 信息披露的不充分和不规范，由于缺乏训练有素的证券分析专家，对已经披露的公司信息和各种宏观经济信息进行加工整理，投资者很难根据已经披露的信息得出正确的投资判断。她认为QDII制度作为一个过渡性的政策，应该谨慎推行。

哈尔滨工业大学潘柯认为，中国证券市场已经由封闭市场转变为开放市场，我国的股市市场基本处于开放过渡阶段：（一）结构投资者群体形成；（二）有条件地允许外资进入国内资本市场；(三）立法与监管手段进一步完善；（四）避险金融工具交易出现；（五）市场基准利率形成，市场已具备推行QDII条件。

QDII实施对A股市场地影响

摘自《看江传真》徐传豹观点认为，QDII试点将引发国内A股市场新一轮跌势，与QDII试点相对应的是基金大幅抛售A股以获得现金，为QDII做准备，从这个角度看，QDII对国内A股市场起到“釜底抽薪”的作用。

东南大学孙方梅认为短期的影响是有限的，而且是可以控制的。因为QDII 最初的门槛相当高，这会在很大程度上限制内地资金向外投资。其次，监管部门会对QDII 资金有专门的审批和监控，另外，由于内地资金对海外市场最初的熟悉程度较差，以上几个方面都将使得QDII在最初对外投资时，投资的规模非常有限。而且 A 股市场和香港市场存在很大不同的市场结构， A 股市场多为制造业，香港多为房地产和金融等服务业，了解了这一点，对其可能对内地市场产生的资金分流作用就没有必要过于担心了。另外他认为A 股市场与海外市场股价之间的巨大差距是另一可能令人担忧的方面，但只要管理层对规模控制适度， QDII 机制并不会过多影响国内市场的真实走向，这一点，和汽车进口配额取消后，汽车价格不会出现大幅度下跌的道理是一样的。

哈尔滨工业大学曲婕等不否认A 股市场将承受股价下调的压力，但她认为A 股市场价格的调整将是良性温和而渐进的。QDII所需的资金只是外汇存款，不会直接形成对A 股市场的“抽血效应”。一方面，QDII 是在资本实行管制的情况下，允许有限度的对外投资，资本并不是完全自由的出入。另一方面，目前我国A 股市场投资者以个人投资者为主，这些低于10 万元的散户投资者基本上不会把这部分资金兑换成外币，再换成外汇，汇到境外，参与港股的炒作。由此可见，这种流出量和流出资金的性质不会对A 股市场造成直接的影响。

QDII制度对B股市场的影响

孙方梅学者认为QDII制度对B股市场资金分流的影响只是一个心理想象，她认为由于国内B股市场目前经过持续下跌已较具投资价值，随着香港市场的红筹、H 股的股价回升，对B 股将构成反推作用。如果考虑到QDII 资金汇出一年后可以在监管部门同意下有选择地回流国内，这实际上迂回解决了直接成立B 股投资基金的问题，可维持B股市场的信心。

但对于B股的影响大部分学者都任认为将会对B股市场产生较大的不利影响。曲婕认为由于B 股和H 股有许多类似的地方，比如注册地都是在内地，所处市场环境一样，都以外币计价等，QDII 实施之后，首当其冲受到影响的即为B 股市场，可能会对其造成“抽血效应”，引起股市动荡。从总市值、总股本规模的角度看，B 股市场吸纳资金的能力低于H 股市场，因此，在推出QDII 后，国内的外汇资金很可能外流，B 股市场将进一步萎缩.从投资价值的角度看，B 股市场也略逊于H 股市场.可以预期，QDII 制度一旦实施，短期内将对B 股市场投资者心理、资金关系等方面造成较大影响.

QDII制度对H股市场的影响

同B股相反大部分学者认为QDII制度是对H股的一个利好消息。

复旦大学田素华在她的文章中指出资本市场的国际化进程，采取适当的手段在较短的时间内恢复H股市场活力具有重要的现实意义，她对CDR、QDII和H股企业增发A股，三种短期恢复H股市场活力的方法进行比较后发现，增发A股方法政策实施成本最低，QDII政策实施成本次之，CDR政策实施成本最高。从短期激活H股市场效果看，QDII效果最明显，其次是CDR，最后是增发A股。因此，就恢复H股市场活力而言，她QDII最为适合。

曲婕认为QDII 制度的实施对于H 股市场来说无疑是一个重大利好。对H 股市场起到“输血”的作用，活跃H 股市场，提升中国企业在国际资本市场的形象，恢复和增强国内企业到国际资本市场的融资能力。

QDII制度实施应注意的问题

柯潘认为QDII机制的运作涉及三个核心问题: 一是投资者的资格认定，包括注册资本数量、财务状况、经营期限等。二是进出资金的监控，一般有两种手段（一）采取强制措施（二）用税收手段。三是许可投资的证券品种和比例限制。

财华社CEO余刚博士认为，投资海外市场需要快捷、准确地掌握国际财经动向，深入了解海外投资市场的运作模式和机制。投资者要有一个专业全面的财经信息平台，掌握国际市场的新闻、数据、图表及分析工具。而这些方面目前在国内是比较匮乏的，投资者很难根据已经披露的信息得出正确的投资判断。因此QDII的实行将引起人们对信息提供服务的关注。

外文翻译

外文翻译之一

QDII Presents Both Opportunities and Challenges to Foreign Investors

://.sonnenschein.com/docs/docs_e-alert/China_Market.pdf

1. Foreign-funded Commercial Banks

Per CBRC’s promulgation of the Interim Administrative Measures for Commercial Banks to LaunchOverseas Asset Management Business on Behalf of Clients on April 17， 2006， onshore registered foreign-funded banks are not required to satisfy higher eligibility requirements than domestic banks to receive a QDII license. Applications submitted by foreign-funded and domestic banks will be processed under a unified entry standard. A commercial bank that is interested in running a foreign exchange business in China may apply for a QDII license as long as it has sound risk management，an effective internal control system， and a clean regulatory record. The foreign-funded banks’ scope of business， however， will remain restricted to the regions and types of business they were granted pursuant to China’s WTO commitment.

QDII also grants onshore and offshore registered foreign-funded banks the opportunity to act as guardians. As provided by the above CBRC Notice， foreign-funded banks will receive the same treatment as domestic banks when applying for custody services and neither of them will encounter a high eligibility threshold. In fact， foreign-funded banks will probably have an upper hand in the business of custodianships.Already having established themselves as the premier providers of QFII custody services， foreign-funded banks have a reputation for providing professional expertise and maintaining connections with foreign institutional investors.

2. Foreign-funded Securities Institutions

QDII also provides opportunities to foreign-funded securities institutions， in which they will be able to take advantage of their familiarity with international capital markets and their sophistication in offshore investments. These opportunities， however， are not unlimited， as China will continue to monitor Sinoforeign joint venture insurance companies. In the past，China only has allowed foreign investors of Sino-foreign joint venture securities companies and securities investment fund management companies to own up to 33 percent and 49 percent，respectively，of total equity interests. China has made no commitment as to when，or if，it will permit foreign investors to increase their ownership in Sino-foreign companies or establish wholly owned foreign securities or securities investment fund management companies.

Another hurdle securities institutions will face is the Chinese government’s reluctance to release the rules governing these institutions at any time in the foreseeable future. This potential delay stems from the risky nature of the investment products and the unknown impact the securities QDII regime may have on China’s A-share stock market. Thus， the securities QDII regime will likely function on a preliminary basis for a while， forcing qualified institutions and their operating models to seek approval on a case-by-case basis. Regulators indicate that the only model that will be able to obtain approval during the initial stages of QDII’s implementation is the private placements model. As time progresses， a regulatory framework will evolve that will likely include QFII-like disclosure requirements and investment restrictions.

3. Foreign-funded Insurance Companies

QDII also may benefit foreign-funded insurance companies， motivating Chinese regulators to lower the high market entry thresholds imposed by the Measures and Detailed Rules. For example， the Measures and Detailed Rules only permit big name insurance institutions with assets totaling Renminbi 5 billion yuan and foreign exchange amounting to U.S. $15 million to invest abroad， which prevents most foreign-funded insurance companies from becoming major players within the industry. Insurance companies also face a similar problem with respect to onshore and offshore custody services.

Conclusion

By establishing QDII， China has taken another significant step towards enhancing the convertibility of its foreign exchange capital and integrating its capital market into the international capital market. In light of China’s huge foreign reserves and its desire to further access the international capital markets， it would not be surprising for the Chinese authorities to further liberalize the QDII scheme in the coming years. Foreign investors， however， must remain cognizant of the legal and political hurdles they will likely face when attempting to capitalize on these new opportunities. For instance， despite the guidelines provided by QDII， regulators may still use their discretion to favor domestic institutions when granting licenses or imposing investment quotas and product restrictions.

QDII对外国投资既是机遇也是挑战

来自：://.sonnenschein.com/docs/docs_e-alert/China_Market.pdf

1、对外资商业银行

2006年4月17日中国银行监督委员会颁布了有关商业银行代理海外资产管理业务的管理政策，在中国内地注册的外资银行和本地银行有相同的权利去申请QDII许可证。递交申请的外资银行将和本地银行一样通过一个统一的准入制度。任何一家想在中国经营外汇业务的外资银行都可以申请QDII的许可证，只要它有较好的风险管理体系，内部控制方面效率较好，而且规则体制清晰。当然外资银行的业务范围，仍然仅限于中国在WTO中承诺的业务领域和种类。

QDII制度同样同意在中国注册或者离岸注册的外资银行作为担保人。所以从以上中国银监会公布的内容中可以看到，外资银行在申请保管服务方面享有和本地银行相同的待遇，不会遭遇到比本地银行更高的资格要求。事实上，外资银行将可能在保管服务业务上更有利。作为早已被认可的QFII保管服务的提供者，外资银行在提供专业服务方面更有信誉，而且和国外的投资机构有着固定的联系。

2、外资证券机构

QDII同样的给外资证券机构带来了机遇，他们可以利用他们熟悉国际资本市场和离岸投资市场的优势。当然这种机遇不是无限的，因为中国将会控制一些中外合资的保险公司。在过去，中国允许的外国投资者拥有中外合资证券公司和投资基金的股权数分别为33％和49％。中国政府没有说什么时候或者是否会允许外国投资者增加他们在中外合资公司中的股份，或者建立外商独资的证券机构或者证券投资基金。

另外一个对证券机构而言在不久的将来可预见的障碍是，中国政府不愿意放松对这些机构的管制。这个潜在的障碍是源于投资项目的天然风险和QDII制度将给中国A股市场带来的不可知的影响。因此QDII制度将会首先按照一些基本的原则实行，并促使一些合格的机构和他们的操作模式去寻求进一步的实践原则。管理者指出，QDII实施的初级阶段唯一可用的模式就是私人定位模式。随着时间的推移，一套规则的体系将会被QDII制度所吸纳，就像揭发要求和投资限制等。

3、外资保险公司

QDII同样会有利于外资保险公司，因为它将促使中国证券市场的管理者降低由测量和细节规则等设置地过高的市场进入门槛。例如，测量和细节规则只允许一些总资产超过50亿人民币，外汇总量达到1500万美元的大牌保险机构投资国外，这就阻止了大部分外资的保险公司在行业中一支独秀。保险公司同样面临着有关在岸和离岸保管服务的问题。

总结

QDII制度，是中国加强外汇资本可兑换，实现其资本市场和国际资本市场对接的重要一步。考虑到中国巨大的外汇储备和它进一步融入国际资本市场的需要，在接下来几年里中国政府将进一步推进QDII制度的自由化。外国投资者当决定要投资这些机遇时，必须仍然要警惕一些他们可能会碰到的法律和政策上的障碍。例如，尽管QDII有其自己的方针，管理者还是会在一定程度上在发放许可证或者设定投资配额和产品限制时偏向本土的机构。

以上为本篇毕业论文范文QDII制度对中国证券市场国际化的影响的介绍部分。

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