1、我国目前证券市场内部管理不完善、特点及其

成因分析。

2、对我国证券市场有效性的分析。

3、我国证券市场实现改进的途径。

4、几点思考：如何加强操纵市场与内幕交易的监管？

内 容 摘 要

【摘 要】从1992年10月我国证券委成立以来,我国证券市场经过十余年的发展，无论就上市公司数量还是股票总价值而言，都已取得了很大的进步。但我国证券市场仍是一个年轻的市场，在有些方面仍显不足，在上市公司内部管理、信息披露方面、尤其是对证券交易内部交易行为的的管理不成熟。在这样一种经济状况下，是不是说证券市场就丧失了它筹集资金、合理配置社会经济资源的效率了呢？本文拟就从我国目前证券市场制度管理、信息披露状况特点等方面对证券市场有效性进行分析并对解决其中问题浅谈我的看法。

浅谈提高我国证券市场效率的途径

早在100多年前，马克思在《资本论》中分析资本主义条件下的市场经济行为时曾这样描述道：“资本有了20%的利润便活跃起来，有了50%的利润便铤而走险，有了100%的利润就敢践踏人间的一切法律，有了300%的利润，它就敢冒绞首的危险。”如今时代不同了，社会制度也发生了深刻变化，但是资本的这种追逐利润的本质却没有改变。有不少上市公司为了追逐利润，不惜背信弃义，发布虚假会计信息欺骗广大投资者。这使得上市公司信息披露的质量的可信度大大降低，而对会计诚信问题也提出了挑战。

在这样一种经济状况下，是不是说证券市场就丧失了它筹集资金、合理配置社会经济资源的效率了呢？本文将就当前中国证券市场的内部管理、信息披露状况及特点作出分析的基础上，利用西方证券效用理论，对我国证券市场的有效性做出评价，并就解决其中存在的问题提出个人见解。

一、我国目前证券市场内部管理不完善、特点及其成因分析

（一）信息披露---公开原则状况：

由于我国证券市场目前还不成熟，尚且需要不断地规范和发展，因此在信息披露方面也存在一些问题。一些上市公司采取盈余管理的手段或违规行为，钻会计和证券法规的空子，甚至直接进行会计造假，对其财务报表等会计信息进行粉饰，人为降低了财务信息质量，给我国证券市场的发展带来负面的影响。

1、上市公司的基本原则--充分公开原则。

充分公开-上市公司和证券交易所必须把与证券交易有关资料和信息全面、真实和准确地提供给社会公众。上市公司在会计处理时低估损失，高估收益，或者蓄意歪曲真实的信息。此外，上市公司还有运用不恰当的会计处理办法，提供带有明显误导性的财务报告，以粉饰经营业绩，虚增利润。

2、披露的财务信息不充分,信息披露的非严肃性、不公正性和非主动性。。

主要表现为上市公司对关联方企业之间的交易，以及反映企业的偿债能力的重要财务指标和利润构成，重大事项等信息披露不完整、不充分。一些上市公司信息披露随意性很强，不分时间、场合、地点随意披露信息，致使有时公司的重要信息（如业债、重组方案等）尚未正式公布披露，市场上一部分人已经了如指掌。更有甚者有些上市公司还擅自公布涉及国家经济决策方面的重要信息，这些现象都助长了中国股市的投机性，困扰了投资者，违反了上市公司最基本的原则。

（二）成因及特点分析：

1、从经济学角度分析

首先，由于资本市场中所有权和经营权分离，发生了委托人和代理人之间效用不一致。激励相斥，这是导致企业会计信息失真的内在动因。表现为经营者与所有者追求不同的效用目标，经营者往往追求自身利益最大化，而所有者的目标是追求企业价值最大化。这种矛盾，经营者所提供的会计信息便很难与所有者的需求相一致，也很难做到真实、可靠。

其次，是委托人和代理人之间信息不对称。经营者由于工作缘故能掌握企业的第一手会计信息资料，而所有者只能通过经营者提供的信息来了解企业的经营状况。而经营者为了自身利益，避免被经理人市场所淘汰，有时则会粉饰财务报表，夸大经营业绩，虚报会计信息。

再次，是委托人和代理人之间契约不完备。也不可能对所有者和经营者双方的权利和责任作出详尽规定。因此，这就给了经营者能够利用契约的缺陷选择一些有利于实现自身效用的会计程序和方法，不可避免地会造成会计信息失真。

2、我国特有的政治因素：

（1）我国对证券市场交易所的管理分为为政府对证券交易所的管理和交易所对上市公司、上市证券和会员的管理。

（2）中国证券市场是在计划体制和市场机制的双重作用下产生和发展的，由于发展时间短，目前还很不完善，政府干预程度较大，基本上还属于“政策市”和“消息市”。

（3）我国上市公司股权结构的一个明显特征是国家股比重大，流通股比重小。由于改制不彻底，上市公司治理方面存在着诸多问题。如：国有股和国有法人股“一股独大”，股权结构不合理； “内部人控制”现象严重，容易产生“道德风险”和“败德行为”；董事会缺乏必要的机制以保障全体董事严格履行维护股东利益的义务，独立的非执行董事缺乏保护中小股东权益的能力与动力，监事会形同虚设，对大股东的行为缺乏有效的监督约束机制。上市公司应实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险，但在实践中，却普遍存在大股东利用种种手段侵占上市公司利益的现象，都是利用他们对上市公司的控制权地位，假借各种名义，甚至利用编制虚假财务报告来占用上市公司的资金。在大股东的眼中，上市公司就是自己的“提款机”。

（4）上市公司的最大所有者是政府，但由于国有股和法人股是不流通的，因此政府不会象普通股民一样关注会计信息及其真实性，从而为上市公司真实、完整、及时地提供会计信息减轻了压力。另一方面，由于会计法规和相关证券法规的制定是由政府进行的，而财务报表的主要阅读者也是政府部门，因此缺乏客观的监督机制。国有政府只关心国有资产是否流失，不注重资产增值。

（4）从注册会计师执业方面来看，由于中小投资者不注重公司真实价值，投机心理严重，所以需求者不需要求高质量的报表，事务所也没有必要花力气提供高质量的财务报表。

（5）上市公司高层管理人员缺乏相应的报酬激励机制。若将股权也作为管理人员的报酬形式，那么经营者也将关注和重视企业的经营绩效。

（6）监管处罚欠力度。长期以来，我们在上市公司信息披露方面存在着监管不严、处罚不力的问题。对信息披露违规的处罚尤其是以内部批评为主的处罚方式，没有起到防止再犯的效果。这是我国上市公司信息披露违规行为屡禁不止的原因之一。

3、我国会计制度不完善为虚假会计信息的产生提供了条件。

目前我国针对上市公司的会计准则和制度还具有一定灵活性，如同一会计事项的处理有多种会计处理方法，因此不少上市公司往往用高估资产、延长递延资产摊销期或者高估坏帐损失，缩短无形资产和递延资产的摊销期来虚增利润，隐瞒利润。

4、证券市场的相关制度不完善，很大程度是行政管理模式。

如证券发行的“额度制”，使在一级市场上新股额度的供给远远小于需求，而上市公司要想最大限度地募集资本，必须提高股票的发行价格。而股票的发行价格高低取决于上市公司上市前盈利水平的高低和上市后盈利预测能力大小。因此拟上市公司便会倾向于“包装”自己，粉饰利润，以期筹集巨额资本。

客观地讲，到目前为止，我国尚未建立起一套公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行的信息披露规范体系。例如，会计准则、审计准则尚待完善。又如，众多会计师事务所实行公司制也有问题。在美国，会计师事务所不得实行有限责任制，只能是合伙制；在我国香港，会计师事务所实行有限责任合伙制，必须有一个人承担无限连带责任。

以上分析了我国的证券市场在信息披露方面的种种不成熟的表现，那么，是不是证券市场，主要是股票市场它就丧失了配置经济资源的功能了呢，是不是就没有效率了呢，下面由西方的证券效用理论引出进一步分析。

二、西方的证券效用理论

从经济学意义上讲，市场有效性是指没有人能持续获得超额利润。有效市场的必要条件是全部有用的信息必须立即或极少延误地，不以任何偏见方式地反映在证券价格上，充分条件是所有对投资有用的信息对证券交易各方来说，都可以无需代价地取得，即在证券交易中不存在交易成本。

在此理论基础上，尤金·法玛又进一步将有效市场划分为三种类型：（1）弱式有效市场，指证券价格充分反映了本身在内的过去历史上一系列交易价格和交易量中的所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。弱式有效市场否定了依赖内幕信息，私人消息预测股票价格的方法。（2）半强式有效市场，该市场假定历史数据以外的所有公开信息都已反映在现时股票价格中去，公开信息包括盈利报告、年度报告、财务人员公布的盈利预测和公开发布的新闻、公告等。如果用这些信息来预测未来的证券价格，投资者也将不会得到超额收益，因为证券的现价已在这些信息的作用下得到充分的反映。（3）强式有效市场。强式有效市场假定所有有用的相关信息都在证券价格中得到反映，即证券价格除了充分反映所有公开有用的信息外，也反映了尚未公开的或者原本属于保密的内幕信息。由此可见，市场有效性的增加，与证券市场信息披露的充分性和完整性具有很强的正相关性。

三、对我国证券市场有效性的分析

会计理论工作者在对我国证券市场现状进行充分地实证研究的基础上，得出我国目前的证券市场已处于弱式有效市场阶段。这包含了两方面含义：（1）我国证券市场并不是没有效率的，上市公司的披露的信息一定程度上仍然能被股票价格所反映。（2）市场处于弱式有效阶段，证券价格还不能充分地反映所有公开信息，并没有达到经济学上“帕累托最优”状态，即在该市场状态下，还可以改善其中某一或一些参与者的效用而不损害其他人，存在“改进”的空间。在最优状态下，应该使得会计信息的披露是公平的，投资参与者通过获得的上市公司提供的会计信息进行交易时将较少关注会计信息的不对称，同时他在交易时也将不会获得超额预期回报，此外，在此市场里，谁也就不会操纵证券价格，因为所有可获得的会计信息都已反映在证券的现行价格中。

从以上分析出可以看出，加强和规范信息披露制度就是为了使市场逐步有效，信息披露制度的完善程度是衡量一国股票市场成熟的主要标志之一。因此，完善我国的证券市场信息披露制度是当务之急。

四、我国证券市场实现改进的途径

1、严格执行信息持续性披露制度、完善信息披露的监管机制。

从我国现行监管机制来看，证券市场及其信息披露的主要规范部门是财政部和证监会，而证监会则在于管辖信息披露。但就我国目前情况来看，其权限界定却较为模糊，财政部制定的许多准则中都包含披露的内容，而证监会的监管在一定程度上也影响了会计准则的制定。因此，这种状况有待于进一步改善，立法部门和执法部门的职能有待于进一步明确。

此外，我国对信息披露的监管责任主要在政府管理部门，而行业协会所起的作用较少。今后我们应参照国外成功经验，逐步完善由证监会、证券交易所，行业协会共同构成和功能互补的监管体系，尤其重视证券业协会要充分发挥作用，制定内部自律性管理规则，对违规成员进行相应处罚，以内部控制为主、减少外部干预。

2、完善法人治理结构，健全现代企业制度，形成真正的委托代理关系。

上市公司内的委托-代理关系是产生信息披露问题的内在原因，然而法人治理结构不完善。另一方面，企业主管部门应该真正将会计报表中所反映的信息作为评价和任免企业管理者的重要依据之一；对于监管机构，一旦发现有上市公司提供虚假财务数据的情况，不仅要追究公司主要经营管理者责任，还要追究公司监事会和董事会的责任，加大处罚力度，使得委托人也真正关心企业的会计信息。

3、改革上市公司股权结构，减少国有非流通股数量。

由于我国国有的和法人股票不上市交易造成股市功能性缺陷。从股民来说，只关心自己的分红收益或干脆是投机收益，而不关心甚至放弃自己作为股东应有的监督权力；从国家来说，代表国家行使监督权的政府部门，只关注国有资产是否流失，而不太重视和关注上市公司的资产增值。因此，实现国有非流通股的上市流通，能更好地来反映和决定股票价格。

4、提倡上市公司积极揭示其非财务信息。

在高度发达的知识经济和技术经济时代，构成经济决策的因素是错综复杂。从某种意义上来说，在某些环节非财务信息往往比财务信息对决策更有价值，它可以帮助投资者更全面地理解公司的经营思想，战略管理等等，更有利于作出投资决策。

5、上市公司应提供软性信息。

现行会计仅把重点放在硬性资产的确认、计量上，而未能提供诸如知识、软件、商誉、人力资源价值等软性资产的信息。而这些信息在知识和信息经济时代对于企业的长远发展具有举足轻重作用，上市公司也应当合理评价并披露该方面的信息。

6、上市公司信息披露的手段还有待改进。从海外主要证券市场建立了专门的上市公司信息披露系统，投资者可以在证券公司营业处或通过互联网等现代化媒介尽快了解上市公司披露的即时信息。目前我国上市公司信息披露的载体主要为指定报刊和指定网站，还未建立类似的专用系统，也未能进行基于互联网的电子化披露，因而影响了信息披露的效率，增加了信息披露的时滞与成本。借鉴海外证券市场经验，我国有必要建立上市公司信息披露电子化系统，利用最新信息技术改进上市公司信息披露的手段。

7、加大监管和处罚力度。关键在于综合运用法律、行政、舆论等各种力量提高失信成本。有效地遏制失信行为的发生。具体措施包括：(a)对上市公司进行以落实诚信责任为重点的巡回检查和专项核查，督促各有关方面切实履行诚信责任。(b)利用新技术、新方法丰富监管手段，开辟更加畅通、便捷和高效的资信渠道，充分利用和发挥社会各界的监督力量，加强对上市公司监管。建立上市公司资信信息网、上市公司失信举报电子信箱等。(c)建立上市公司诚信评级和公告制度。 (d)建立诚信档案，实行“黑名单”制。为上市公司、中介机构、董事、监事建立诚信档案，详细记录他们在信息披露方面的行为。 (e)维护投资者的知情权，保护投资者利益；在司法实践中要鼓励和支持广大投资者特别是中小投资者这样的弱势群体，运用法律武器维护自己的合法权益。

五、几点思考：如何加强操纵市场、内幕交易的监管？

1、对操纵市场监管，市场的监管部门对组织者如背离自由竞争和供求关系，采用不正当的手段控制证券交易价格行为。如采用“洗售”“扎空”等行为方式，虚假创造证券交易的繁荣，诱导公众投资者盲目跟进，买入或出售。恶意散布制造虚假信息或不实资料。对此行为可由证券管理机构进行事前监管、事后救济。

2、内幕交易行为监管，证券交易市场内部人员利用其地位职务之便利、获取尚未公开的可以影响证券价格的重要信息，进行有价证券交易或泄露信息，以获取利益。这种行为他严重地侵害了投资者的利益。对此加强内部管理，对内幕交易主体、内部人员进行严格管理，对违反规定的行为给予法律制裁措施。

3、信息披露制度，如果不能严格实施，也就会流于形式，无所用处。我国证券市场确实应该加大对违规公司的处罚力度，尤其在改革信息披露制度的同时需要加强稽查和司法的力度，打击虚假披露。而大部分新兴市场司法体系还不完善，稽查和司法的力度和效率上都不足，所以加强稽查和司法的力度，加大对违法违规的惩罚显得格外的重要。

参考文献:

1、周惠中,<<微观经济学>>。

2、马克思,恩格斯<<资本论>>。

3、陈永生，《金融市场概论》。

4、张维迎，《所有制、治理结构与委托--代理关系》1996。

5、殷官林．上市公司会计信息披露缺陷的分析[J]．财务

与会计，2000；

6、陈国辉，李长群．论证券市场失灵与政府监管[J]．北京：

会计研究，2000；

7、郭强华，《中国信息披露制度的研究》，载《宁波大学学报

（人文科学版）》，1998。

收费专业论文
汉语言文学论文
物理学论文
自动化专业论文
测控技术专业论文
历史学专业论文
机械模具专业论文
金融专业论文
电子通信专业论文
材料科学专业论文
英语专业论文
会计专业论文
行政管理专业论文
财务管理专业论文
电子商务国贸专业
法律专业论文
教育技术学专业论文
物流专业论文
人力资源专业论文
生物工程专业论文
市场营销专业论文
土木工程专业论文
化学工程专业论文
文化产业管理论文
工商管理专业论文
护理专业论文
数学教育专业论文
数学与应用数学专业
心理学专业论文
信息管理专业论文
工程管理专业论文
工业工程专业论文
制药工程专业论文
电子机电信息论文
现代教育技术专业
新闻专业论文
艺术设计专业论文
采矿专业论文
环境工程专业论文
西班牙语专业论文
热能与动力设计论文
工程力学专业论文
酒店管理专业论文
安全管理专业论文
交通工程专业论文
体育教育专业论文
教育管理专业论文
日语专业论文
德语专业论文
理工科专业论文
轻化工程专业论文
社会工作专业论文
乡镇企业管理
给水排水专业
服装设计专业论文
电视制片管理专业
旅游管理专业论文
物业管理专业论文
信息管理专业论文
包装工程专业论文
印刷工程专业论文
动画专业论文
环境艺术专业论文
信息计算科学专业
物流专业论文范文
人力资源论文范文
营销专业论文范文
工商管理论文范文
汉语言文学论文范文
法律专业论文范文
教育管理论文范文
小学教育论文范文
学前教育论文范文
财务会计论文范文

电子商务论文范文