一、上市公司财务预测信息披露的动因……………………………………………3

（一）从财务报告的目的看 ……………………………………………………4

（二）从企业角度看……………………………………………………………4

二、上市公司财务预测信息披露存在的问题………………………………………5

1.财务预测信息不能真实反映公司的未来发展趋势…………………………5

2.财务预测信息披露不全面、不真实…………………………………………5

3.财务预测信息披露的愿望不积极、不主动…………………………………6

4.财务预测信息披露时常招致法律诉讼………………………………………6

5.财务预测信息披露成本过高…………………………………………………6

三、改进上市公司财务预测信息披露的对策………………………………………7

1．公司方面………………………………………………………………………7

2．监督管理方面…………………………………………………………………7

四、结束语……………………………………………………………………………10

参考文献……………………………………………………………………………11

内 容 摘 要

提示：财务预测信息是以企业未来可能发生的事项和可能采取的行动为基础的关于企业未来财务状况、经营成果以及现金流动等方面的信息。它是会计信息使用者进行决策的最重要的信息。但在我国,上市公司财务预测信息披露尚处在实践探索阶段,如何披露财务预测信息仍然是亟待解决的一个重要问题。针对我国上市公司的具体情况,笔者对其财务预测信息披露存在的问题与解决问题的对策进行了初步探讨。

上市公司财务预测信息披露探讨

上市公司财务预测信息披露的动因

上市公司信息披露制度是现代证券监管制度的核心内容与基石。信息披露制度应适当权衡保护投资者与降低发行人披露成本之间的关系，在保护投资者利益的前提下，减少不必要的披露要求，提高信息披露制度的整体效率。上市公司有动力向资本市场提供财务预测信息,尽管披露财务预测信息存在一定的局限性,但在信息公开程度越来越高的资本市场上,在更广泛的程度上披露财务预测信息将是一个必然的趋势。客观公正的财务预测信息的披露有利于证券市场效率的提高,这是不容置疑的。因而，有必要披露公司的财务预测信息。 

（一）从财务报告的目的看   

编制财务报告的基本目的是为决策者提供有用信息。而现行财务报告只是对企业过去的财务状况和经营业绩提供详细、完整的说明，为决策者全面了解企业过去财务状况和经营业绩，从而进行决策提供了必要的基础资料。但它毕竟是一种历史信息，而决策是与未来相关的，随着市场经济的迅速发展，经济环境的不断变化，对于财务信息使用者来说，有关企业未来发展情况的信息比历史信息对决策更为重要。假如企业不对外提供预测性财务信息，信息使用者只能根据企业提供的历史信息进行预测分析。由于他们缺乏对企业内部情况的了解和对财务状况进行分析的专业知识，更由于企业面临的各种情况随时都可能发生变化，因此，他们预测分析，会使决策失误。所以，企业应主动承担对外提供预测性财务信息的责任，弥补现行财务报告的不足，使财务报告体系更加完善，财务报告的基本目的很好地实现。   

（二）从企业角度看   

上市公司管理当局披露财务预测性信息，直接效益是明显的：公司对外筹集资金，如果提供的盈利预测反映了公司良好的盈利能力，公司就可能以较低的资金成本筹集到所需要的资金；当公司面临被兼并和被收购的危机时，可以通过预测性信息来进行反兼并和反收购；良好的盈利预测信息有助于维护及提高公司股票的价值，树立公司良好的形象，在激烈的市场竞争中处于优越地位，从而获得间接效益……上市公司为了维护或达到自己的某种利益倾向于包装预测性信息，往往会借助于会计上的技术处理或通过各种非法手段，蓄意歪曲公司的利润总额，有意披露虚假预测性信息。另外，盈利预测如果涉及到公司的商业秘密，公司也有可能策略性地降低预测性信息的质量。

企业对外提供预测性财务信息，就必须建立良好的财务预测体系．这样才能使企业的管理者对未来的生产经营及将产生的问题有一定的了解，并对可能产生的问题进行分析，以便采取措施加以防范，提高企业在将来应付危机的能力；同时也增强了企业各部门间的协调性，加强了企业内部控制系统，因为财务预测的编制及未来的实施，都离不开企业内部各部门间的合作。

公开、公平、公正一向是证券市场监管信息披露的原则，具体到预测性信息披露问题上，有两种不同的规范形式：一种是自愿性的预测性信息披露制度，它不对公司是否公开预测性信息做强制性要求，公司以自愿方式披露预测性信息，但如果公司对外界披露预测性信息，则须依据具体的规定进行披露，此以美国为典型。另一种是强制性预测信息披露制度，它不仅要求上市公司必须公开预测性信息，而且，对公司披露预测信息的具体内容、时间、方式都作出了详细的规定，我国台湾地区的证券市场采取的即是这种形式。

前不久深交所的一份报告认为，从成熟资本市场的经验可以得出自愿披露信息有很多的好处，遂提出要鼓励公司自愿披露信息，并促请监管机构尽快拿出有关指引文件在成熟资本市场，自愿披露预测性信息制度的确在沟通公司经理人员与公司利害相关者关系、降低投资者之间的信息非对称程度、提高信息披露质量方面起到了积极作用。不过，这个“方子”拿到目前的中国证券市场上就显得有点超前。

二、上市公司财务预测信息披露存在的问题

财务预测信息是以企业未来可能发生的事项和可能采取的行动为基础的关于企业未来财务状况、经营成果以及现金流动等方面的信息。由于它能直接体现企业的发展前景，因而是会计信息使用者所需要的重要信息之一。但是，我国上市公司在财务预测信息披露上依然存在许多问题，不仅降低了财务预测信息的质量，抑制了投资者对财务预测信息的需求，而且也降低了上市公司主动披露财务预测信息的愿望。

1.财务预测信息不能真实反映公司的未来发展趋势

由于财务预测信息的披露是建立在企业未来可能发生的事项和可能采取的行动基础上的，所以财务预测信息可能只是对上市公司历史的与现在的财务趋势的简单延伸；特别是对尚处于经济转型时期的上市公司，财务预测信息有时并不能真正反映公司的未来发展趋势，从而导致预测信息不再具有决策有用性。

2.财务预测信息披露不全面、不真实

会计信息披露不真实主要体现在虚假、违法和误导。《会计法》和《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》等法规都明令禁止公司编制、披露虚假财务会计报表。上市公司应尽可能详细地公开财务预测信息，不得有任何隐瞒和遗漏；但许多上市公司以自身利益为中心，报喜不报忧；而且不仅仅倾向于报告“好消息”，隐瞒“坏消息”，有时披露的“好消息”往往过于乐观，严重脱离实际，使投资者难以获得全面的、真实的信息，据以进行正确的投资决策。

上市公司在进行盈利预测时应该遵循稳健和审慎的原则，合理地设定假设条件以客观的态度进行预测。但是有研究表明，上市公司盈利预测的稳健性呈下降趋势。1997年以来我国证券市场出现了恶意操纵盈利预测的情况。1998年1月至4月，上市公司公布年报期间，中国证监会通报处罚了八家盈利预测值大大高于实际实现值的上市公司——双虎涂料、东北药、山东环宇（兰陵集团）、石劝业、华亚纸业、北京中燕、衡阳中药（古汉集团）和凯地丝绸。其中北京中燕、红光实业（ST红光）和宝石A（ST宝石）等上市公司在1997年均出现了巨额的经营性亏损。数额之高、幅度之大，都令投资者无法相信这些公司在半年之前披露的招股说明书中如何能做出诱人的财务报表。企业管理当局出于经营管理上的特殊目的,蓄意歪曲或不愿披露详细、真实的信息;低估损失,高估收益,使得上市公司财务信息不真实;再者,上市公司运用不恰当的会计处理办法,提供带有明显误导性的财务报告。如有些公司已披露了一个分配方案,但股东大会又否决先前公布的利润分配方案。这些会计信息披露实质上是与庄家配合,误导市场,在广大投资者中造成了恶劣的影响。据有关调查显示,70%以上的社会公众不信任注册会计师审计过的财务会计报表。

3.财务预测信息披露的愿望不积极、不主动

由于我国目前没有规范的财务预测信息披露的规定，使得许多上市公司心存疑虑：一方面担心信息被竞争对手利用，导致公司在竞争中处于劣势；另一方面又担心信息被供应商和顾客利用，导致公司在谈判中处于劣势，从而使得上市公司不愿或不主动提供财务预测信息。

我国上市公司管理层大多对财务预测信息的提供采取保守态度，据统计，从2001年上市公司可以自行选择是否对盈利预测信息披露以来，披露盈利预测信息的公司呈现逐渐下降的趋势，由2001年的71.43%降至2004年的2.08%；另一数据显示，对2005年沪深两市的300多家公司的年度报告统计分析，披露盈利预测信息的公司仅仅占1.5%左右。

由此可见，在自愿披露制度下，公司管理层提供财务预测信息的意愿是很低的，笔者认为，造成这种情况的原因主要有两种：一是考虑到成本效益的原则，管理层认为收集、整理、编报以及审计都要付出很多成本，而财务预测信息带来的收益又往往存在不确定性且难以计量，此外，财务预测信息的提供者还要考虑到一旦提供了错误或不实的预测信息可能会来诉讼成本；二是害怕泄露商业机密，财务预测特别是盈利预测信息涉及到公司的经营管理状况，信息提供者为规避风险宁愿选择放弃提供预测信息。

4.财务预测信息披露时常招致法律诉讼

由于财务预测信息是着眼未来的信息，是基于一系列假设之上的推测，可能会因经营环境与经济活动未能与预测一致而与实际结果存在一定差异。这本来是正常的，无可厚非的；但由于投资者理解得偏差或知识的差异，可能会使公司因此而招致不必要的法律诉讼。

5.财务预测信息披露成本过高

由于财务信息的预测是完全建立在未来可能发生的事项和未来可能采取的行动之上，有时公司经营环境的微小变化会导致预测信息发生较大改变。为保证财务预测信息的决策有用性，上市公司不得不频繁更正财务预测信息，这样就会给上市公司带来巨大的披露成本。

三、改进上市公司财务预测信息披露的对策

预测性财务信息是否能够充分发挥其有助于决策的作用，关键在于其可靠性，可靠性得不到保证，就可能引起误导。笔者认为，为提高信息的可靠性应采取以下措施：   

1．公司方面

第一，保证企业历史信息的真实性。提供预测性财务信息的目的是为了使信息使用者通过将以财务报表为主的历史信息与预测信息对比分析，作出正确决策。因此应采取各种措施保证历史信息的客观真实性，使历史信息建立在统一可比的基础上。例如：在高通货膨胀情况下，历史信息应经过适当调整，剔除物价上涨因素的影响。再如，对一个内部控制制度不健全，管理比较混乱的企业，对其历史信息也应进行“过滤处理”。因此信息使用者对财务报表反映的历史信息的局限性应有足够的认识。   

第二，保证外部资料的可靠性和相关性。企业编制预测性财务信息，除了必要的内部资料外，还需要通过各种渠道收集外部资料，企业必须对所收集的外部资料进行慎重的分析和鉴别，仔细考虑各种资料的可靠性和相关性。   

第三，保证预测方法的科学性。编制预测性财务信息不能凭主观想象，要采用科学的方法，即科学的统计学预测方法或会计和经济分析方法。例如企业在编制预测性财务信息时所运用的会计原则，应当与企业日常实际运用的会计原则相一致。     

2．监督管理方面

第一，提高信息提供者的业务水平。充分发挥注册会计师在评价财务预测信息质量中的作用。由于预测性财务信息具有较大的不确定性，涉及面比较广，因此，对信息提供者的业务水平有更高的要求。它不但要求有扎实的理论基础和相关业务知识，还要求有丰富的实践经验和敏锐的分析判断能力，是一种综合能力的体现。   

第二，预测性财务信息的表示方式用区间来代替单一数字。由于预测性财务信息具有不确定性的特点，所以预测信息的数据如果用单一的数字表示，当外部假设发生变化时信息使用者依据提供的预测财务信息进行决策而导致失误的可能性很大。如果使用区间来代替单一的数字，区间的上下限制可表明预测中的不确定性，可以相应减少使用这种信息而引发的决策失误的可能性。但是这里存在的问题是区间在多大范围内比较合适，怎样表达才能使信息使用者接受。如果上下限距离过长，所提供信息的不确定便增大，从而使信息使用者的决策难度加大；上下限距离过短，就不能克服单一数字提供数据的缺陷，对信息的使用者来说误导的可能性仍然很大。因此，区间的大小一定要适宜。   

第三，明确预测性财务信息提供者的责任。尽管预测性信息与历史信息有很大区别，允许有一定的差别，但如果误差太大，将起误导作用。所以在可控范围内，一定要明确规定信息提供者的责任，避免企业经营者出于自身利益的目的，故意发布不真实预测而出现欺诈行为。首先，要求信息提供者注意其职业道德，保证站在客观公正的立场上；其次，在每一个会计期末，信息提供者必须对预测值与实际数之间的误差作出解释，分析产生误差的原因；再次，制定适当的经济、行政和法律制裁措施。这样既可以用其指导编制财务预测的实践活动，提高财务预测水平，又可以明确企业管理者的责任，使其行为符合广大财务信息使用者的利益和要求，从而保证预测性财务信息的可靠性。  

第四，尽力降低上市公司的财务预测信息披露成本。上市公司为保证财务预测信息的可靠性而对其进行频繁更正，其成本是巨大的。事实上，任何一个企业历史信息的具体内容都会随企业经济活动的进行而不断发生变化，但此种变化无需随时反映；并不是信息改动越频繁对企业的发展趋势反映就越充分，只有在财务预测信息发生重大变化时，才在季度报告中予以更正。

第五，规范财务预测信息的补充说明。若财务预测信息与实际经营活动存在差异较大，可要求上市公司对此作出补充说明，以促使上市公司在作财务预测时能综合考虑各方面因素，从而提高财务预测的准确性。

第六，规范时间跨度。财务预测有一定的时间跨度，而时间跨度的长短与财务预测的准确程度是呈反比关系的，在一般情况下，时间跨度越长，财务预测的准确程度也就越低；反之，预测的准确程度越高。因此，应根据需要和可能适当地规定预测性财务信息的时间跨度，从而保证预测性财务信息的可靠性。 

第七，建立适当的判别标准。基于财务预测信息对信息使用者的重要作用，应鼓励所有的信息披露义务人向市场提供充分的财务预测信息。笔者认为，鼓励不应是简单的空话，只有建立适当的判别标准，并划分合理的界限，才能切实调动提供财务预测信息的积极性预测信息难免会带有信息提供者主观臆测的成分，对于虚假陈述的认定，应当借鉴美国的“安全港原则”和“忠实表达警示文字原则”，即只要是基于诚信原则编制，并且对编制中可能存在的虚假陈述做出必要的警示，并且保证假设和编报基础的合理性，并对由于变化导致的不真实性及时更正，即使实际结果与预测信息存在差距，也不认定为虚假陈述行为。

第八，提高违规成本。（1）完善证券法中的民事损害赔偿制度。民事损害赔偿制度既可以通过责令违规者赔偿受害投资者的损失，有效地剥夺违规者所获得的非法利益，又可以有效地动员广大的投资者参与监控，从而形成一种巨大的监管压力。我国证券市场中，中小投资者的利益难以得到保证的原因之一，是缺乏适合有效的诉讼途径寻求救济。因此，要借鉴美国的经验尽快建立股东集体诉讼制度，有关实际操作经验表明，股东集体诉讼制度对于虚假信息提供者的威慑往往要比刑事诉讼或者行政处罚更大。（2）建立中介机构及从业人员的信用体系。对于中介机构及从业人员来说，行政处罚和民事赔偿固然可使其遭受巨大的经济负担，但在信用制度比较混乱的情况下，一些违规中介机构及从业人员仍可继续从业。因此，要加大打击力度和处罚力度，提高其违法成本，让严重违法中介机构及从业人员彻底丧失执业资格。同时，还应建立一种信用体系，对中介机构及从业人员的信誉程度进行动态评定，对不同信誉等级分别实施相应的业务限制，以防止严重不法行为的产生，并有效地降低监管成本。3.提高发现违规行为的能力确立政府监管、行业自律和社会监督的三位一体的监管框架，能有效提高发现违规行为的能力。政府在市场监管中不必事必躬亲，应充分发挥证券中介机构和自律组织的作用，形成监管合力。证监会应当树立其权威，充分履行其监管上市公司财务预测信息披露的职责；交易所作为证券市场最为重要的自律组织，也是一线的监管者，在对上市公司披露行为的监管上可以发挥极为重要的作用；另外，注册会计师应当通过预测信息的独立审核，提高财务预测信息的可信赖度和参考价值。

第九，构建有效的财务预测体系。构建有效的财务预测体系应包含独立专家预测、强制性预测和自愿性预测的预测系统，并做到三者之间互相监督、互相补充和互相制约，有效地促进证券市场的健康发展。1.强制性预测是在股票新上市或增资扩股时，证券管理机构强制要求上市企业提供预测信息。2.独立专家预测是由独立于企业和投资者的第三者财务预测专家根据其所收集到的财务资料所进行的预测。独立专家预测作为强制性预测的补充非常必要。3.自愿性预测是企业在没有法律强制的情况下自愿地对外部提供未来的财务信息。企业自愿提供的预测信息有利于投资者公正地评价企业的股价，同时也促进预测专家提高预测信息质量。

三、结束语

未来证券市场的监管任重道远，我国证券监管机构在努力提高监管水平的同时，应该进行体制上的创新，立足于中国国情，同时充分借鉴西方国家成熟证券市场预测性信息披露监管的经验，建立起一整套有中国特色的预测性信息披露制度。相信在证券市场各方主体的共同努力下，必将不断提高预测性信息披露的质量。惟有这样，才能做到真正意义上的保护广大投资者的利益，为我国证券市场的健康发展创造出更为有利的条件。

参 考 文 献

[1] 中国证监会：关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知 证监会计字[2004]1号

[2] 王亚筑：“上市公司财务预测信息披露问题初探”，《企业经济》2003年第2版

[3] 秦冬梅：“上市公司财务预测信息披露制度研究”，《当代财经》2004年第8版

[4] 田瑞：“上市公司财务预测信息披露中存在的问题及对策”，《哈尔滨职业技术学院学报》，2007年第1版

[5] 霍彩明：“我国上市公司财务预测信息披露中存在的问题及对策”，《消费导刊》，2007年第1版

[6] 吴晓波：“有没有干净的上市公司”，《南风窗》，2004年第4版

[7] 万国 , 谢祖平：“别看不起科技股”，《互联网周刊》，2005年第17版

[8] 齐斌：《证券市场信息披露法律监管》，法律出版社，2000年第1版，第92页

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