一、我国风险投资的发展状况及问题6

（一）、风险投资的涵义6

（二）、我国风险投资的发展状况6

（三）、我国风险投资存在的主要问题7

二、 风险投资的策略研究9

（一）、拓展风险资本来源9

（二）、培育多种风险投资主体10

（三）、构建风险投资退出渠道13

1、风险投资退出概述13

2、风险投资退出渠道的发展现状13

3、拓宽我国风险投资退出渠道的合理建议13

（四）、加大政府的扶持力度15

1、 政府资金的扶持15

2、政府应从政策上鼓励其他投资主体积极参与16

（五）培养高素质风险投资人才18

内 容 摘 要：

随着我国经济的发展尤其是高科技产业的发展,风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、科技企业成长发展的重要因素。风险投资实质上是一种高科技与金融相结合,将资金投入风险极大的高新技术开发生产中,从而使科技成果迅速转化为商品的新型投资机制。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统,高新技术产业的发展离不开风险投资。与发达国家相比,我国在风险投资这方面做得很不够,我国风险投资目前还处于起步阶段,缺乏对高新技术产业有效的运作,使高新技术产业大规模发展受到一定程度的抑制,许多方面还需完善。本文主要对我国目前风险投资对存在的问题进行分析,并提出了一些建议。

关键词:风险投资;风险投资主体;风险投资资本;风险投资市场

浅谈我国风险投资存在的问题及策略研究

 绪 论

在现在经济发展的新时代，随着我国经济的发展尤其是高科技产业的发展，越来越多的人们加入到投资行业，无数股市、银行、证券交易所林立在大街小巷，掀起了一波又一波的投资热、炒股热......于是，风险投资这个名词走入了我们的生活，但是沉浸在其中的我们，不仅要看到投资热带来的各种利益，还应当看到背后存在的问题，才能由此规避和减少风险。风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、科技企业成长发展的重要因素。风险投资实质上是一种高科技与金融相结合，将资金投入风险极大的高新技术开发生产中，从而使科技成果迅速转化为商品的新型投资机制。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资。与发达国家相比，我国在风险投资这方面做得很不够，我国风险投资开始于上世纪80年代，目前还处于起步阶段，缺乏对高新技术产业有效的运作，使高新技术产业大规模发展受到一定程度的抑制，许多方面还需完善。不过随着我国经济的发展，民间资本在风险投资中占的比重越来越大，特别是2007年已经允许了有限合伙制，相信未来我国的风险投资定会朝着科学化、规范化发展，从而促进我国的经济发展提高我国的综合国力。本论文主要对我国目前风险投资对存在的问题进行分析，并提出了一些建议。

一、我国风险投资的发展状况及问题

（一）.风险投资的涵义

在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

“风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲，这几十年来，这种投资方式发展的非常成功。

（二）我国风险投资的发展状况

改革开放以后，我国的经济政策较为宽松，经济对外开放，引进外资和外来先进技术，但是我国要素禀赋主要集中在劳动力上，并且缺乏技术创新，处于生产链的低端。风险投资在我国尚且处于起步阶段，1985年成立了以发展高新技术产业为宗旨的中国高新技术创业投资共计，中国一直处于对高新技术产业的探索与尝试阶段。1998年中创公司严重亏损、资不抵债导致被迫关闭的事实更加让民众们对风险投资产生疑虑。我国民众长期的储蓄和保守的投资思想，使得他们难以接受风险投资的高风险特性。

不同于欧美国家健全的风险投资结构，我国的风险投资发展目前仍处于初级阶段。我国在1998 年提出《关于加快我国的风险投资事业》的提案，为我国风险投资事业打下了坚实的政策基础，标志着风险投资行业作为一个新兴的行业发展起来，掀起了我国企业投资风险的浪潮。在1998年~2001年这三年内，我国的风险投资公司从 53 家迅速增加到 240多家，手下管理的风险资金也翻了几番。我国风险投资的发展离不开政府的支持。从西方国家的风险投资发展来看，政府的大力支持为风险投资创造了良好投资环境。20世纪90年代，我国风险投资发展模式为“政府主导性”，风险投资资金大部分来源于政府出资，增长迅猛。

（三）我国风险投资存在的主要问题

1、资金来源单一，基金规模偏小，政府的财政资金占据了较大的比重。从我国的投资基金份额来看，风险投资资金除了少部分来源于民间资本和外资投资基金，大部分来源于政府。近年来，随着我国的政府财政收入的不断下降，导致政府没有办法进行大规模的投资。同时政府的财政资金不宜大批进入市场的原因有三：投资周期长、撤出资金困难、风险极高。这就需要社会其他渠道资金进入风险投资市场。随着风险投资的国际化，我国近年来也效仿西方国家，鼓励个人进行风险投资。

从世界各国的融资来看，政府只能够提供政策支持，而政府投入不能作为风险基金的主要来源。商业银行和投资银行由于法律的限制和谨慎性原则，不可能将资金过多地投资于风险投资行业，由于法律不完善，社会保障体系以及民间资本提供的资金十分的有限。

参考观研天下发布《2018年中国风险投资行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》

2、风险投资主体错位。我国的风险投资主体很多是公有制的企业或者政府出资成立的风险投资公司。由此造成了风险投资公司缺乏活力、效率低下。我国风险投资机构应该学习美国以合伙制企业为主的主流框架模式，充分地利用来自居民、非公有制企业、银行和非银行类金融机构的闲余资金，激发上述资本的投资积极性、形成风险投资的良性循环和持续性发展。

3.社会中介机构及风险投资体系缺失。虽然我国的风险投资行业发展迅速，但是真正意义上的风险投资中介服务机构至今仍未形成。西方健全的风险投资中介机构能够对风险投资的目标进行财务指标的评估、提供有效的中介信息及完善的服务。我国这些机构的重度缺失严重限制了我国风险投资行业的进步，使得大多数风险投资机构会暴露于风险投资项目信息错误或者信息披露不完整的高风险下，不利于我国风险投资行业的健康发展。同时我国至今为止仍未建立全国性的风险投资体系。风险投资机构各自为政，难以进行有效的信息交流和资源共享，这也制约了我国风险投资的稳定发展。

4.专业的风险投资人才极度缺乏。风险投资行业区别于其他产业，需要同时拥有金融、会计、法律、管理、审计、评估、投资等专业性综合性知识型人才，实践性较强，需要将理论与实践相结合。风险投资家和风险管理家更是需要相关专业知识和前瞻性眼光，合理评估一个项目的收益性与风险性。但是，目前我国风险投资类人才比较缺乏，专业性评估和管理机构也较少，这在很大程度上阻碍了我国风险投资行业的壮大和发展。目前的现象导致了风险投资领域过于单一，不能发现真正具有投资价值的中小科技企业的状况发生。

二、 风险投资的策略研究

（一）拓展风险资本来源

从宏观考虑,政府重新定位,规范资本来源,提供相应的制度平台。各国实践证明，吸引投资者，广辟风险资本来源离不开政府的扶持,但政府如何定位直接决定一国风险资本发展的优劣。我们应更多的参考美国的良性发展机制，政府在拓宽风险资本来源问题上，决不能越俎代庖，而应该坚持“民办官助”的扶植方式，使风险资本按市场机制运行根据这一-价值取向，政府重新定位应着重体现在以下两方面:

减少直接注资,取之以制定相关优惠政策,为拓宽融资渠道创造良好的动力机制。若政府直接注资，由于信息不对称和责权利不清而产生逆向选择和道德风险就不可避免。因此,从发展趋势看,国家不应成为风险资本的投资主体。然而鉴于我国是从计划经济转轨而来的市场经济对于政府资金不能采取一刀切，只能逐步减少，并将政府资金主要投资于风险企业种子期，并以此带动民间资金投向以后各期。在减少政府注资的同时，应着重在政策上实施扶植。第一、税收优惠政策。各国实践业已证明,税收优惠是政府政策扶植中最重要的一部分，优惠的税收政策能够明显地增加风险资本的预期收益,降低成本提高投资者的积极性。当前,我国制定税收优惠政策可考虑:风险投资公司和高科技创新企业享受同等的税收优惠;对于参加风险投资的个人、企业或机构投资者，其该项资本收益可免征所得税。第二、金融扶持政策。由于风险资本高风险、周期长的特点，许多国家为保护投资人的利益形成了-套完整信用担保体系。实践证明，“参与证券计划”可以说是一项一本万利的引导社会资金参与风险投资的有效举措。因此,我国应该加快政府信用担保制度的建立，可考虑通过财政贴息，设立信用担保基金，这样既可以发挥有限的财政资金带动社会资金的作用，又不直接干预风险资本的运作,另外还可通过制定优惠政策鼓励大银行和保险公司开展此类保险业务。

（二）培育多种风险投资主体

培育中国风险投资主体,是关系我国发展风险投资成败的关键。要按照培育风险投资主体的原则,大力发展风险投资公司和风险投资基金,引导私人和大公司进行风险投资。为此,应采取有效措施发展有限合伙制风险投资公司,鼓励外商进入中国风险投资业,为风险投资主体设计全新的激励和约束机制,造就一个活跃繁荣的风险投资市场。针对我国风险资本来源和投资主体错位,资本大多属国家所有,企业的运作机制不健全，抗风险能力低的问题提出以下建议。

1、积极发展有限合伙制风险投资公司。有限合伙制公司是风险投资机构中将激励机制和约束机制完美地结合在一起的组织形式。在这类公司中,出资人被称作“有限合伙人”，由风险投资专家组成的资本运作管理者被称作“普通合伙人”,普通合伙人只需对公司出资1%，每年按管理的资本额2%的比例提取管理费,在出资人本金收回后,每年按利润的20%提成,公司若出现经营风险,普通合伙人承担无限责任。在引进国外创业或风险投资运作经验时，应当以法律或条例的方式将有限合伙人制度作为风险投资公司的主要形式，并将这种约束机制引入到风险投资基金的管理实践中。

2、积极鼓励外商进入中国风险投资业的政策。风险投资领域的开放应成为中国对外开放的一个重要领域。入世后，外商进入风险投资领域建立独资、合作、合资的风险投资公司或参与风险投资基金的发起，已经成为现实。外商进入风险投资领域的好处是:能引入直接投资形式的大量国际资本，带来国外先进的风险投资管理经验:沟通与国际资本市场、高新技术市场的联系渠道:便捷地获取国际风险投资市场的信息:扩大与国际同业组织的交往关系因此,中国在开放风险投资领城时，应给予外商投资机构相应的待遇。

3、为风险投资主体设计全新的激励和约束机制。在风险投资主体的组织形式上,有限合伙制因在中国现行《公司法》中缺少法律适用，从新的公司机制设计到形成法律文件要有相当的一段时滞,况且,即使有限合伙制已普及推行,在风险投资主体中还有大量的公司制风险投资人和其他类风险投资。在风险投资这样具有高度不确定性全新投资活动领域,设计有效的公司治理结构，从某种意义上说，关乎中国风险投资事业的成败。

4、规范风险投资运行主体的行为。国有资产入股或国有企业参股的企业往往存在资产所有者虚置、错位和预算约束软化的问题。事实上,不仅是政府或国有企业出资参股的公司会出现这类现象,就是其他股权结构的公司也可能存在类似的“内部人滥用控制权”的问题。为避免或减少上述弊端，必须规范风险投资运行主体的行为:第一,风险投资的出资人特别是政府和国有企业,除派员参加风险投资机构的董事会、监事会外，作为风险资本运作责任的公司总经理及其以下的主要项目负责人，均采用聘任制，将资本运作权交给风险投资专家，实行所有权与经营权两权分离的治理结构。第二,风险投资机构的主要经营管理者-旦被聘任,需作出承担投资连带责任的承诺。第三,无国有资产入股的风险投资机构,主要经营管理者的收入可由出资人与经营者的契约确定;有国资股份的风险投资机构,主要经营管理者的收入，可以设计为包括:按投资额提取--定比例管理费转化的工资、投资净收入的比例提成投资对象企业中的股票权证三部分。第四，主要经营管理者的收入必须向监管机构如实申报，如果风险投资家用工资等收入以股权资本形式投入到风险企业中，这些资本的退出时间亦不得提前于本机构风险投资的退出时间。第五,风险投资机构的主要经营管理者不得从事任何与本行业有竞争性或有关关联交易嫌疑的活动。

（三）构建风险投资退出渠道

1.风险投资退出概述

风险投资退出,是指风险企业发展到一定阶段，风险投资者认为有必要将风险资本从风险企业中撤出,而选择一定的方式 ——公开上市，管理层收购、兼并和回购、清算,经资本市场将风险资本撤出,以求得资本增值或降低损失,为介入下一项投资做准备。只有通过风险投资成功的退出才能实现高收益,所以可行的退出机制是风险投资成功的关键。

2.风险投资退出渠道的发展现状

中国风险投资研究院《2007年中国风险投资行业调研报告》显示:157个投资项目在2007年实现退出，其中通过IPO方式退出的风险投资企业有77家,主要分布在纳斯达克、纽约证券交易所、深圳证券交易所、新加坡交易所以及香港证券交易所等资本市场，融资额超过了1569. 41亿元,平均融资额为20.38亿元。同2006年仅有22家风险投资企业实现IPO相比,虽然有很大进步,但只有28例IPO发生在A股市场,其他均在海外上市，这无疑增加了上市的成本。

3.拓宽我国风险投资退出渠道的合理建议

（1).完善和制定我国的法律法规

完善的法律体系是风险投资业发展的有力保障。可我国现有的与风险投资有关的法律法规还很不完备,虽然我国2006年1月1日开始实施的新的《公司法》、《证券法》对相关条例做了修改,有的降低了风险企业上市的条件,有的放宽;了股票转让的条件,但是，风险投资的健康发展还需要建立完善的风险投资运行机制。如允许酶业银行保险公司投资等。针对凤险投资的行业特点，我国还应制定相关的法律。(2).构建多层次的资本市场

在资本市场上不同的投资者，验资者有不同的规模大小与主体特征因而存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。 多层次资本市场体系是指针对质量规模.风险程度不同的企业.为满足企业多样化的资本要求而建立起来的分展次的市场体系,它可以使资本高速流动为风险投资退出开辭新渠道。我国构建多层次资本市场可以考虑由主板市场，创业板市场(二板市场).三板市场(场外市场)构建成一个亲件不同规则各异的资本市场体系。(3).进一步完善，规范产权交易市场

 明确产权交易市场在多层灰资本市场中的定位，加快产权交易市场的规范建设是保证风险资本通过股权转让实现退出的前提。根据我国产权交易市场的现状,我们应加快产权交易品种的开发与创新打破产权交易行为的地域限制,进一步扩大资产流动的范围,实现资源的优化配置:加强产权交易的监管.规范产权交易流程,不断提高产权交易市场的服务水平.形成规范.高效有序的产权交易市场网络。从而促进产权交易市场的发展。

（四）加大政府的扶持力度

创业投资作为-种新型的投资机制在有效推动高科技产业迅速发展方面有着独特优势。创业投资机制的建立过程实际上是一种制度变迁和创新。我国要想在尽可能短的时间内借鉴和引进国外经验,建立和发展适应我国国情的创业投资机制,单靠民间力量是很难完成的,需要政府在发展方向、适用领域、运行机制等重大问题上给予积极引导和大力扶持。

政府资金的扶持

（1）、用政府资金组建风险投资公司。在风险投资发展的初期，为了引导和带动民间资金进人风险投资市场，促进风险投资业的繁荣与发展,许多国家都曾采用过政府出资的形式组建风险投资基金。例如，美国国会于1958年通过了小企业法案，授予小企业管理局( SBC )制定和实施小企业投资公司计划( SBIC ),旨在通过设立政府风险投资基金,吸引民间资金，启动和活跃风险投资活动。在SBIC计划的激励下，到1962年美国已登记注册的政府出资的小企业投资公司多达586家，促进了美国风险投资在60年代的快速增长。我国目前已有80多家风险投资公司,拥有80亿元的投资能力,但其中90%以上是由政府出资组建的。由于这类风险投资公司的资产所有人空缺,潜伏着很多的寻租机会,很容易滋生腐败行为,因此,在风险投资基本法中,很有必要就这类风险投资公司的组建程序、管理与项目运行、资金的投资、公司管理人的资格、经营绩效审计、监管管理办法、法律责任等问题,作出明确的法律规定。  （2）、得到政府特殊政策扶持的民间风险投资基金。根据权利义务对等的原则,享受政府特殊优惠政策的风险投资基金当然有义务投资于政府扶持的高技术产业。为了规范这类风险投资基金的行为，引导它们向高技术产业投资,在风险投资基本法中,很有必要就这类基金的设立程序、基金管理人的条件、资金的运用方向、投资比例、享受政府优惠政策的程序和范围罚则等问题，作出明确的制度规范。  (3)、上市或以其他方式公募的风险投资基金,由于这类风险投资基金涉及到千家万户中小投资者的利益,而这些投资者的信息获取能力往往很低，在投资者(委托人)和管理人(代理人)之间存在着明显的信息不对称性和代理人风险。因此,为了保障他们的合法权益,在风险投资基本法中，很有必要就这类基金设立的条件(包括基金发起人、托管人、管理人等资格)与程序投资限制、投资者的权益保护、基金费用与收益分配、基金的变更、终止清算、信息披露、监督理办法、法律责任等问题,作出明确的法律规定。

2、政府应从政策上鼓励其他投资主体积极参与

从创业投资的长远发展来看,仅仅依靠政府的单一投资 是远远不够的,必须激发其他投资主体的参与热情引导风险偏好较高的资金从事创业投资,支持创业投资的深入发展和良性循环。 从各国情况来看,风险投资的供给主体是多种多样的，其中主要有:富裕的家庭和个人、养老基金、保险公司、证券公司、商业银行、大公司资金、国家资金和外国资本。风险投资的供给主体通过购买股票、联合投资或组合投资的形式将风险资金注入到风险投资机构,并从风险投资机构获得收益并承担相应的风险.

首先,政府可以通过其他渠道引导银行的部分闲置资金间接进人创业投资业。在当前经济形势下,商业银行的闲置资金缺少良好的投资渠道，面临着经济利益最大化的巨大压力。如果政府能够通过设置信用担保公司和信用担保基金有效分散和降低银行贷款的风险,并与银行共同享受投资成功的巨大收益，就可以增强银行向创业投资机构的贷款意愿，实现银行资金向创业投资的适当流动。但我们必须充分认识到银行资金只是创业投资的有益补充,并非主流资金,而且政府必须大力支持和加强监管同时并举。 其次,在时机成熟时适当引进保险基金和养老基金。保险基金目前由于业务的增长十分迅速,而投资渠道又十分有限,很难实现必要的收益存在着-定的利息倒挂 ,保险金无法实现良性循环,不利于其长期发展;养老基金要充分发挥其社会保障的功能,也必须解决其保值和增值的问题,而目前仅仅依靠单一的国债投资,其投资收益难以得到保证。因此，政府应当在不断加强管理的同时,逐步放宽对保险基金和养老基金的投资限制,将其有计划有步骤地逐步引人创业投资领域,并最终成为创业投资的主流资金之一。 将创业投资的发展纳入整个国家创新体系使创业投资活动与国家创新目标、创新网络更好地结合起来建立起支持创业投资活动的政策与支持创新的政策之间的互动关系。进-一步完善现有国家创新体系,提升创新体系的层次，改变目前创新工作主要由科技部- -家负责的状况,将创新工作系统化并扩大到全社会范围。同时还要加强各有关政策和计划制定部门的协调,必要时可参照国外经验对创新体系的组织管理结构进行调整,设立协调机构。制定和实施促进创新活动发展的具体计划。通过该计划的制定,不仅可以统- ~各级 政府和政府各部门的认识，明确发展创业投资的目标、阶段和手段,还有助于社会各界了解政府的决心和具体实施方案，对民间创业投资起到导向和促进的作用。

（五）培养高素质风险投资人才

在高新技术产业形成和发育过程中，人才是关键的因素,应加快培养高素质风险投资专业人才，加快对现有风险投资机构从业人员的培养，还可以利用国际合作和交流,吸引海外人才。我们应该努力培养一支懂技术、会管理、熟悉金融与财务 的风险投资家队伍，不仅依赖于其自身独特的素质和专长，还要设计一套行之有效的激励约束机制防范其道德风险。推动企业家和风险投资家尽最大努力去经营企业，实现人力资本的价值,创造“以人为本”的文化氛围,可采取给予风险投资人才工资、福利、奖金、股权、期权和收入提成制度等,激发风险投资人才队伍的快速发展。

时间的仓促及自身专业水平的不足，整篇论文肯定存在尚未发现的缺点和错误。 恳请阅读此篇论文的老师、同学，多予指正，不胜感激。

参考文献

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