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中国封闭式基金生存偏差效应研究

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毕业论文范文题目：中国封闭式基金生存偏差效应研究，论文范文关键词：中国封闭式基金生存偏差效应研究
中国封闭式基金生存偏差效应研究毕业论文范文介绍开始：
【论文摘要】：生存偏差效应是指在基金绩效及其持续性研究中,忽视已消散的基金可能导致基金绩效高估跟持续性夸大或缩小的景象。在基金绩效的相干研究中,研究人员个别只抉择生存基金样本,而不考虑消散的基金。这就会导致一个问题:因为这些基金的消散并不是随机的,它们的消散往往是因为其历史事迹太差而被清理或合并。所以,在研究中忽视消散的基金就会使得样本的抉择存在偏差,从而可能导致基金绩效及其持续性的估计成果不再可托。此外,在投资实务中,基金公司在做产品推广销售时往往刻意宣传自己优良的历史事迹,强调基金的优良历史事迹是源于公司的投资才能,暗示投资者本公司历史事迹好,将来的事迹也会好。而基金公司为了培养这样一只优良的基金来作为宣传工具甚至可能侵害旗下其余基金的好处,而后再把事迹不好的基金清理或者合并到其余基金中去。因此,分析生存偏差效应答基金绩效及其持续性的影响无论是实际上还是对基金投资者投资抉择的领导上都有侧重要的意思。国外从20世纪90年代以来已有大量的文献对生存偏差效应进行了研究。而国内到目前为止还不相干文献对此问题进行过分析。因此,本文恰是基于目前国内的研究现状,盼望鉴戒国外成熟的研究方法考察生存偏差效应答我国封闭式基金绩效及其持续性的影响。本文首先对选题的背景跟意思进行了阐述:简单介绍了我国基金业的发展过程跟目前存在的一些问题,并从实际跟基金投资者的投资抉择两个方面具体阐明了研（文章此处忽略..）究生存偏差效应的重要意思。本文第二部分对国内外有关生存偏差效应跟基金绩效持续性的研究文献进行了综述。国外文献综述重要包含两个方面:一是生存偏差效应答基金绩效的影响,这部分文献的数量较少,研究成果也基本一致,所有文献都认为生存偏差效应导致了基金绩效的高估;第二方面是生存偏差效应答基金绩效持续性的影响,这部分文献很多,且观点不一。有学者认为是生存偏差导致了虚假的绩效持续性,而其余学者则认为生存偏差会导致基金绩效的虚假反转,减弱了基金绩效持续性。国内文献重要对国内学者对于我国封闭式基金跟开放式基金是否存在绩效持续性的研究进行了述评。国内大多数研究认为我国封闭式基金跟开放式基金并不存在绩效的持续性。相反,有很多研究指出我国封闭式基金跟开放式基金的绩效存在反转景象。然而,上述研究都不考虑生存偏差效应答研究成果的影响,而且他们在采取列联表分析跟横截面回归分析时也并不对基金收益的横截面相干性问题进行探讨,不对叉积比进行调剂,或是采取Fama-Macbeth(1973)的方法来进行横截面回归。此外,研究基金的绩效及其持续性还需考虑另外一个重要的问题:用什么指标来度量基金的绩效。因此,本文还对基金绩效度量指标的相干文献进行了简单的综述。本文第三部分介绍了本文研究所用的数据跟研究方法。数据包含基金数据、股票数据、市场指数数据跟银行存款利率数据的期限、来源跟数据频率。其中,基金数（略..）据包含从2000年1月7日到2007年12月30日间所有封闭式股票型基金的数据。这个样本一共有72只基金,不仅包含样本期内始终存在的基金,也包含样本期内退市的基金;股票数据包含从1999年1月8日到2007年12月30日的所有A股股票的复权收盘价数据跟从1999年12月30日到2006年12月30日所有A股股票每年年底的总市值跟市净率数据。研究方法包含基金绩效度量指标的模型方法跟基金绩效持续性的研究方法。本文比较了三个度量基金绩效的模型:CAPM模型、Fama-French三因子模型跟Carhart四因子模型。成果表明范围因子跟价值因子有助于阐明基金组合收益的横截面差别,但动量策略在我国股票市场并不明显。因此,本文采取Fama-Frenchα,作为基金绩效的度量指标。此外,本文比较了三种对于基金绩效持续性的研究方法:列联表法、线性回归法跟分组法。因为基金收益的相干性会对第一种跟第二种方法的测验产生影响,因此本文终极选用第三种方法来考察基金绩效的持续性。本文第四部分是实证分析。重要包含五个方面的内容:一是我国封闭式基金消散情况的统计分析;二是生存偏差效应答我国封闭式基金绩效的影响;三是生存偏差效应答我国封闭式基金绩效持续性的影响;四是生存偏差导致虚假的基金绩效持续性的HPZ测验;五是基金生存概率的影响因素分析。研究成果表明:在基金绩效方面:忽视生存偏差效应会导致高估我国封闭式基金的绩效。2000年到2007年的8年间,生存样本的收益率跟α有5年大于全部样本跟（文章此处忽略..）消散样本。从8年间的均匀收益率跟α来看,生存样本的周收益率比全部样本大概0.05%,比消散样本大概0.08%;而生存样本的周α比全部样本跟消散样本大0.02%,即每月大概0.08%;在基金绩效持续性方面:不管是按照基金历史收益还是历史α对基金分组构造零投资组合,生存样本基金的绩效持续性都比全部样本要强,然而即便采取“followthemoney”方法,全部样本基于从前2、3年收益率仍然存在绩效持续性。这表明生存偏差只是在必定程度上加强了我国封闭式基金绩效的持续性,但却不能完全阐明我国封闭式基金绩效存在持续性的起因。此外,本文还考察了Hendricks、Patel跟Zeckhauser(1997)对于生存偏差导致虚假的基金绩效持续性的测验。实证成果表明HPZJ-shape测验并不支撑是生存偏差引起了我国封闭式基金绩效的持续性。最后,二元抉择变量模型表明基金历史收益率跟α对基金的生存概率都不影响。这进一步证明了并不是生存偏差引起了我国封闭式基金的绩效持续性。本文第五部分是总结。一方面对本文的研究成果跟不足之处进行了演绎,另一方面也根据本文的研究成果提出了相干的政策倡议。本文有两处有待改进的处所:一是本文构造的动量因子只是基于从前历史收益而不考虑其余如交易量、行业等因素,兴许在考虑其余因素后动量策略能在我国股票市场获得异样收益,进步对基金横截面收益变更的拟合程度。二是在模仿HPZJ-shapet统计量（文章此处忽略..）分布时不考虑基金残差序列相干的问题。本文根据实证成果提出了两点政策倡议:一是加强对基金公司广告宣传的监管,严禁基金公司在做推广销售时,利用一些暗示性的语言来误导投资者;二是加强对基金公司内部操作的监管,避免基金公司通过内部操作在旗下基金间转移收益。这对投资者而言,在抉择基金时须要明白两个观点:一是基金公司某只基金的历史事迹好并不代表它旗下所有基金的历史事迹都好。历史事迹好的基金的优良表示有可能只是“福气好”,而不是因为基金公司的才能。二是即便基金公司旗下所有的基金品种历史事迹都好也并不代表将来的事迹就必定会好,也就是说基金绩效不必定存在持续性。总体而言,本文的翻新重要体当初本文是国内第一篇考察生存偏差效应答我国封闭式基金绩效及其持续性影响的文章。本文从样本对比研究、HPZJ-shape测验、二元抉择变量模型三个角度论证了生存偏差效应答我国封闭式基金绩效及其持续性的影响。这岂但有助于阐明生存偏差效应答我国基金绩效及其持续性的影响,为基金绩效及其持续性的来源提供另外一种论证,进步我国基金绩效及其持续性研究的谨严性,而且也对资产定价模型的实证研究、异象的研究存在启发作用。

以上为本篇毕业论文范文中国封闭式基金生存偏差效应研究的介绍部分。

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