提要：本文根据财务竞争力内涵，构建了财务竞争力评价指标体系。以2009年18家A股市场文化产业上市公司为样本，运用因子分析法对其财务竞争力进行了实证分析。结果表明，文化产品制造业财务竞争力最强，其次是书报出版业、影视业和经营其他文化产品的公司。通过对各影响因子的分析，指出盈利能力是影响文化产业上市公司财务竞争力的最重要因素，稳定性因子对财务竞争力有较大影响，资产管理和运营能力因子影响较小。

随着经济、信息技术、网络的发展，社会生产力、生产方式、生活方式发生了深刻变革，催生了人类更高层次的精神需求，拉动了文化产品的生产和消费，文化产业在GDP总量中所占比重日益增大。由于文化产业相对于传统产业具有资源消耗少、环境污染少、附加价值高、发展潜力大等特点，正逐渐成为全球经济发展的新增长点。近年来，无论是进入文化产业的生产主体还是文化产品数量都呈现出大幅增加趋势。这一方面反映了文化产业的快速发展，另一方面也表明我国文化产业竞争将日趋激烈。如何提高文化产业的竞争力，促进文化产业又好又快发展成为当前迫切需要研究的问题。

竞争力一般可分为国际竞争力、国家竞争力、产业竞争力、企业竞争力四个层次。前三者属于宏观范畴，这方面的研究资料非常丰富，以波特的竞争优势理论最具代表性。企业竞争力属于微观范畴，是能够使企业在市场竞争中制胜的能力，是企业十分关注的问题。根据企业能力理论，企业竞争力是一个能力的集合体，而财务竞争力是其中的有机组成部分，是体现企业竞争力的最重要方面。因此本文选择从财务竞争力角度研究文化产业上市公司的竞争力水平，通过实证分析对其财务竞争力做出客观评价，以期为提高企业竞争力提供科学依据。

一、指标体系构建和样本选择

（一）指标体系构建

1．构建原则。财务竞争力是一种以财务资源和财务能力为基础、有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力，其评价指标体系的建立在整个财务竞争力评价工作中是十分重要的环节。本文在构建指标体系时，主要遵循以下原则：一是针对性。必须根据财务竞争力的内涵，选择对文化产业财务竞争力起决定作用的针对性的评价指标，而不是一般的评价。二是全面性。指标体系要能完整、多角度地涵盖影响文化产业财务竞争力的要素，减少评价的片面性。三是代表性。选取的指标应有代表性，包含足够的信息量，并避免相关性大的指标在信息上的重复。四是可得性。选取的各项指标数据，应具有可测量性、可获取性。应尽量使所选择的指标能够从公开的年报或者报表中取得，或者很容易根据公式计算出来。

2．指标体系。根据财务竞争力内涵和文化产业特点，遵循以上原则，本文选择了12个指标用于反映文化产业的财务竞争力，分别是每股收益EPS（元），每股净资产NAPS（元），净资产收益率ROE(%)，基本每股收益（扣除后）DEPS（元），流动比率CR（倍），速动比率QR（倍），应收账款周转率RART（次），资产负债比率RDA(%)，净利润率RNP(%)，总资产报酬率ROA (%)，固定资产周转率FAT（次），总资产周转率AT(次)。

（二）样本选择

本文拟选择在上海、深圳证券交易所上市交易的22家文化产业类上市公司为研究样本，由于赛迪传媒是连续两年亏损而被特别处理的上市公司，应将其从样本中剔除，否则会对分析结果造成干扰。华谊兄弟、蓝色光标、华谊嘉谊因2010年刚刚在创业板上市，部分财务报表数据表现异常或数据缺失，也将其从样本中剔除。因此最后得到的有效样本是18家。研究数据均来自2009年度财务报告，报告中的会计信息经会计师事务所审计后披露。

二、实证分析

评价财务竞争力的指标很多，这无疑会为研究提供充分的信息，但由于指标之间可能存在相关性而会增大分析的复杂性，因子分析方法则可以有效解决这一问题。其基本原理是通过分析变量间的相关系数矩阵内部结构，将原变量进行重新组合，利用数学工具将众多的原变量反映的信息用少数的相互独立的公因子变量来解释，从而找出影响观测数据的主要因素，并能客观确定其权重，避免主观随意性。因子分析的主要步骤如下：

（一）适用性检验

提取公因子前，要对样本作适用性检验。样本指标的相关系数矩阵表明各指标之间相关系数的绝对值均在0.3以上，表明相关性较大；同时，KMO测度结果和巴特利特球形检验显示，KM0=0.691 >0.5，达到因子分析的可行性标准。巴特利特球形检验显著性水平值为0.000<0.005，因此拒绝相关系数矩阵是单位矩阵的假设，说明数据适合做因子分析。

（二）提取主因子

因子分析有很多种提取主因子的方法，如最大似然法、a因子提取法等，本文选用的是主成分分析法。利用SPSS17.0进行主成分分析的结果表明：有三个变量的特征值大于1，它们一起解释了财务竞争力标准差的85%（累计贡献率）。根据特征根大于1，累积方差贡献率不小于70%的原则，可以将主因子数目确定为三个，分别用F1、F2、F3来表示。

（三）建立因子载荷矩阵

首先对提取的三个主因子F1、F2、F3建立原始因子载荷矩阵。为了使主因子的经济学意义更加明显，使用最大方差法进行旋转，经过4次迭代收敛，旋转后的因子载荷矩阵如表1所示。

从表1可以看出，第一主因子F1在每股收益、净资产收益率、基本每股收益（扣除后）、净利润率、总资产报酬率上有高载荷，这五个指标主要与公司的盈利状况有关，可命名为盈利因子。盈利因子反映了企业获取利润的能力，是每一个企业财务竞争力评价中的核心内容。本文中样本的净资产收益率和总资产报酬率的载荷高达95%以上，说明这两个因子对财务竞争力的贡献度非常明显。第二主因子F2在每股净资产、流动比率、速动比率、资产负债率上的载荷较高，流动比率、速动比率、资产负债率反映了公司的偿债能力，每股净资产反映了公司的实力和投资者承担的投资风险，因此可将F2命名为稳定因子。第三类主因子F3在应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率上载荷较大，这三项指标反映了公司的资产管理能力和运营能力，可命名为资产管理和运营能力指标。

（四）计算因子得分和综合得分

利用S-PSS默认的回归分析可以得到因子得分系数矩阵，并计算出各主因子得分。以每个主因子的方差贡献率占所有主因子方差贡献率的比重为权数，将各主因子得分加权平均，可计算出各样本的综合得分。表2列出了各地区的因子得分F1、F2、F3、综合得分S和排名情况。

三、研究结论

1．一般而言，因子得分为正，说明该因子能力较强，得分越高，该因子能力越强。从表2可以看出，样本公司财务竞争力为正的有7家，不到样本总数的40%，说明文化产业上市公司整体财务竞争力不强，且样本公司在财务竞争力方面存在很大差异，排名第一的粤飞动漫和排名最后的粤传媒竞争力指数相差接近2。从排名结果看，财务竞争力位于前三的粤飞动漫、高乐股份、齐心文具均属于文化产品制造业；其次是l尊瑞传媒、时代出版、皖新传媒、出版传媒等主营书报出版的公司；而主营影视文化的天威视讯、广电网络、电广传媒排名则比较靠后；从事其他类文化产：业的公司财务竞争力均比较靠后。

2．从盈利因子看，得分为正的有10家，占样本总数的56%。高乐股份以绝对优势位居第一。书报出版业的盈利因子除出版传媒外，得分普遍较高，其中博瑞传媒尤为突出。影视业除中视传媒外，盈利因子排名均比较靠后，说明这些公司在盈利能力方面处于劣势地位。

3．从稳定性因子看，得分为正的只有6家，说明文化产业上市公司的偿债能力和抗风险能力总体较弱。奥飞动漫和齐心玩具得分远远高于其他公司，表明其偿债能力在行业中非常出色，几乎没有偿债风险，资金安全性好；粤传媒因较低的资产负债率和较高

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