【摘要】本文通过对正筹备在香港上市的XX集团在目前人民币升值和业务快速发展的情境下海外项目财务管理方面现状的分析,认为XX集团在新形势下将面临这样两个局面:一是集团项目总体的收付外币规模变得愈加庞大;二是单个项目的预计毛利率较低。进而提出XX集团通过上市契机在海外建立海外综合性财务中心的建议,以期在一定程度上解决以下3个问题:如何管理好庞大的外币收付款;如何进一步控制成本;以及如何在一定程度上规避汇率风险。
　　【关键词】海外项目 财务管理 人民币升值
　　
　　一、 引言
　　
　　近年来,国有企业集团海外上市成为我国资本市场的热点话题,特别是在中石油、中石化等大型国有企业集团以及几大国有商业银行带动下,各大企业集团纷纷筹备进行海外上市,XX集团即是其中一员。
　　在世界知名的几大证券交易市场中,香港往往是国有企业集团海外上市的首选,XX集团也计划在香港发行H股。香港上市的吸引力在于上市门槛要求较低,对业务及资金流动都没有严格限制。学术界和实务界也都对香港上市与企业财务管理的各个方面有了较为全面的研究,但是大多数研究讨论集中在香港上市对于企业融资、公司治理改善、对内地资本市场影响等方面。而本文将结合XX集团自身的特征,提出利用香港上市契机通过在海外建立财务中心,以更好地利用海外财务资源和香港自由的金融环境,进而提高整个集团的财务管理水平,以期对许多跨国集团以及有着大量海外项目的境内公司的财务管理工作及实务操作产生一定启示作用。
　　本文关注海外项目财务管理的原因在于,随着我国经济发展和XX集团业务的不断扩张,集团的海外项目不论在总体规模还是单个项目金额上都有很大的提高,可伴随公司迅猛发展的同时人民币升值的速度也在曲折中不断加速前行,而上述情况使公司面对这样两个局面:一是公司项目总体的收付外币规模变得愈加庞大;二是单个项目的预计毛利率较低。于是在这样的局面下如何管理好庞大的外币收付款,如何进一步控制成本,以及如何在一定程度上规避汇率的影响成为摆在眼前的问题。而本文的目的正是期望借助公司海外上市的契机,通过加强和完善公司海外项目的财务管理,以期能在一定程度上对上述3个问题的解决或者缓解起到一定的帮助作用。
　　
　　二、 XX集团海外项目财务管理的现状
　　
　　自2000年以来,XX集团先后从财务内控制度、会计做账规范、资金安全、人员职责权限等多个方面制定了相应的制度来规范海外项目现场的财务管理,这些制度的制定无疑对于规范现场的财务资金使用起到了很大的作用,同时也对于现场财务管理方面的工作内容进行了较为详细的规定,具体而言主要包含3个方面的工作:一是制定了一系列海外现场财务管理方面的内控制度,保证现场资金使用的安全性,其中规定了现场付款程序、人员权限、现场费用管理及备用金的使用等内容;二是现场财务人员及时进行账务处理,了解项目进程,每月向财务总部报送相关财务报表,其中包括资金使用情况表、资金计划表以及累计收支平衡表;三是了解掌握当地有关国外工程方面的财税制度和规定,并解决所执行项目涉及的税务问题。
　　上述3方面的规定为现场相关工作人员的工作内容和工作程序提供了指引,并且满足了国内对于现场状况了解的需要,但联系国内工作来看,海外项目财务管理方面仍存在一些问题:
　　(一)资金的及时性问题
　　所谓及时性问题是指自资金需求实际产生至款项到达现场的时间不够及时,具体的例子就是好多项目现场急需用钱,可钱却迟迟无法汇到现场。造成这种现象的原因有以下几个方面:
　　1.由国内汇款至现场程序比较复杂,银行审核比较严格;
　　2.各个现场对于开户银行的选择比较分散,有的选择实力较弱的当地银行作为收款行为汇款造成了一定障碍,使得汇款路径比较复杂,汇往现场的资金往往需要中转行中转才能汇到;
　　3.现场所报的资金计划准确度不够,而国内对于现场资金需求计划利用程度不高,资金计划不能成为付款的依据,而只有在每笔实际付款审批完成后才能拨款。
　　(二)资金的安全性问题
　　所谓安全性问题包含了汇款和收款两个方面的内容,汇款方面往往由于路径较为复杂,而我们又无法了解到中转行的情况,使得汇款往往容易在中转过程中出现问题,从而对所汇出款项的安全性造成威胁;收款方面由于国内严格的外汇管制,特别是2008年9月外管局、商务部和海关总署又联合下发了《出口收结汇联网核查办法》,使得收汇和结汇的审批程序和时间都较以前有所增加,而结汇审批时间的延长无疑也会使得公司所承受的汇率风险加大。
　　(三)项目贷款的规模和汇率成本问题
　　项目贷款的规模和汇率成本问题主要表现在以下两个方面:
　　1.目前××集团由于受担保规模的限制使得项目在进出口银行[1]可申请到的贷款规模也相应受到制约,而若能以海外财务中心名义在海外申请项目专项外币借款则可以越过担保和货币政策的限制,并且可以享受境外较低的外币融资成本。
　　2.汇率成本方面,由于大多数项目的收汇来源是远期境外美元,收汇期限的长短视项目类型有所不同:卖贷项目一般收汇宽限期(即建设期)为1～2年,收汇期为3～8年,也就是说从项目支出开始发生到最终收汇完成总共要经历5～10年的时间;现汇项目,随建设进度收汇,但全部货款一般也要到项目建成后1年收完,而项目贷款来自于境内银行的人民币贷款(还款期与收汇期相匹配),这样使得项目一面在境内要背负较高的人民币长期贷款成本和担保费用,而另一面在还款时还要将收汇结成人民币偿还贷款从而承担更高的汇兑损失。
　　(四)收付款成本问题
　　一方面收汇和付汇过程本身就会产生一定的费用,而过程中如果有中转行的参与,成本会进一步加大;另一方面收汇后以买入价结汇,再以卖出价购汇的过程又会付出不少成本。
　　(五)外币的套期保值问题
　　由于国内现阶段对于外汇可使用的套期保值工具还比较有限,使得在境内还很难进行灵活的汇率风险规避操作。
　　
　　三、关于在香港设立海外财务中心的探索
　　
　　众所周知,香港是世界闻名的金融自由港,其所拥有的金融机构和金融市场的成熟和完善程度都远高于内地,若××集团在香港成功上市,则上述优越的金融环境无疑会为××集团的未来发展提供有力的帮助。在此种情况下,建立香港海外财务中心将可以为公司更好的利用香港的独特优势提供一个平台。
　　财务中心作为企业集团的一个重要财务管理机构,已得到了各大企业集团的重视,很多集团已经建立了相应的财务中心甚至专业的财务公司。XX集团的海外项目众多,建立一个立足于海外,服务于集团的财务中心,无疑将对海外项目的财务管理起到积极作用。相关研究表明,财务中心主要可以分为资金管理型和结算服务型两大类,资金管理型财务中心主要负责对成员单位账户余额进行额度控制,配合集团进行资金预算管理,而由商业银行负责日常结算;而结算服务型财务中心直接面向成员单位,提供全面的日常结算服务,同时配合集团进行资金管理。基于XX集团的自身特征,笔者认为,××集团适宜在香港成立以结算服务型为主同时兼有授信管理等其他业务的综合性财务中心,其主要职能可包括以下几个方面:
　　(一)实现海外资金的集中管理
　　 　依托跨国银行(该银行须具有发达的银行网络和完备的电子网银操作系统,能够覆盖公司主要项目所在地,并要求所有的现场账户需开设在该银行或与该银行有代理行关系的当地行中)建立全球或者某个区域内的电子银行系统,其功能主要有:负责每日对全世界各地账户超限额部分的集中管理;接到公司总部根据不同权限审批后发出的指令向所指定的现场账户付款,节省了国内汇款的费用,保证了资金的安全性和及时性;公司领导和财务总部相关人员能在网上实时查询各账户情况;根据资金收支计划对短期盈余资金作适当理财安排。
　　(二)利用授信额度发挥更大作用
　　香港上市公司可以为海外财务中心提供担保,或者利用其他方式转移总公司授信额度至海外财务中心,以帮助其在香港当地银行申请授信额度。申请到的授信额度可用于两个方面:一是对外开立保函,开立保函是为了让项目的部分收汇能够直接收到香港的财务中心以用于外币支付,从而节省了款项汇回国内再汇出过程中发生的成本,另外也可规避国内的外汇管制;二是对外开立的信用证则用于购买转运的设备,完成外币支付;
　　(三)利用外币资金规避或减少汇率损失
　　申请外币流动资金借款或项目短期借款以替代部分国内人民币长期贷款减少公司汇率损失。由于现阶段境内严格的外汇管制使得境外融资的结汇成为很大的障碍(此处仅指采用境外上市股权融资方式以外的融资方式,因为上市后股权融资取得的资金虽然可以结汇,但可能会用于海外投资类项目建设,而不会用于项目境内人民币的支付),因而限制了境外融资的使用,但纵使仅按项目外币支付的规模来安排境外的贷款规模以用于外币支付,外币收汇时直接归还境外外币贷款仍可节省不少由于远期结汇造成的汇率损失。从数字资料上看,XX集团现在所有在执行项目收汇总规模约为660亿美元,对应付汇金额约为200亿美元,约占收汇总规模的31%;2008年后在执行项目预计收汇规模约为410亿美元,对应2008年后预计付汇金额约为100亿美元,约占2008年后收汇总规模的24%;而这其中卖贷项目2008年后预计收汇规模约为250亿美元,对应2008年后预计付汇金额约为60亿美元,约占前者的24%,由上述数字可以看出,从整体而言,项目付汇的比例约占到整个项目金额的30%,付汇基本发生在项目执行的前期和中期阶段,而在执行项目中,卖贷项目的付汇比例稍低,约为项目金额的25%。若以60亿美元为例计算损失,则人民币兑美元汇率每升高0.1,则公司将多损失6亿元,况且许多卖贷项目的还款期限非常长,而上述数字也尚不包含已签约未生效的许多项目,如果考虑上述两个因素,公司将承担更大的损失,由此可见外币借款对于汇率损失的规避作用还是相当大的。另外,安排某些外币支付比例较大的项目项下的收汇直接收到香港财务中心,以便于外币支付以及归还外币借款,同时节约回国流转过程中的损失。
　　(四)利用境外金融市场实现人民币套期保值
　　据境内收汇计划确定境内外汇敞口规模,利用境外金融市场进行人民币套期保值交易,如NDF交易、期权工具或者更多结构性工具。NDF,是指无本金交割远期外汇(Non-Delivery Forward),在交易时,交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天,确定该货币的即期汇价,在到期日,交易双方根据确定的即期汇价和交易开始时的远期汇价的差额计算出损益,由亏损方以可兑换货币(如美元)交付给收益方。该种交易本身虽具有较强的投机性,但如果国内确有对应金额及时间的收汇存在,则NDF交易可为国内结汇起到套期保值的作用。
　　(五)其他职能
　　如及时准确记录发生的每笔外币收付款,准确计息,及时进行账务处理。以境外公司支付佣金、技术服务费等外币劳务支出可以起到一定的避税作用[2]。
　　
　　四、香港财务中心可能面临的问题
　　
　　虽然在香港设立财务中心可以在加快资金收付,加强项目财务控制以及协调集团整体运行等方面产生积极的作用。但必须注意的是,财务中心也可能面临一些问题:
　　(一)需要为项目制定准确的外币收付款计划
　　国内部分收汇的准确可以保证海外财务中心操作NDF交易的规模,保证风险在可控的范围内;而国外部分收付款的准确计划对于确定预计资金状况进而确定流动资金借款规模或者合理安排盈余资金管理有很大作用。
　　(二)需要依托国际银行建立电子银行系统
　　发达的电子银行系统可以使主要地区的账户都能涵盖在电子银行系统下,更有利于国内外财务资金运转。
　　(三)需要构建统一、安全的财务信息系统
　　财务信息系统需要对满足相应权限审批的付款指令进行传递,并能将处理结果反馈回总部。
　　(四)需要完善的项目考核制度和计息制度
　　项目考核制度和计息制度使得项目在财务中心节省的成本和得到的收益能够在项目上进行整体核算,并且使得各项目间拆借的利息能够准确计量。
　　(五)需要满足相关担保法律法规的要求
　　1.若想利用香港上市的股份公司对海外财务中心担保,由于上市公司仍然属于境内注册公司,因此必须满足《境内机构对外担保管理办法》(下称“办法”)的要求,具体而言必须满足两条标准,一是“非金融企业法人对外提供的对外担保余额不得超过其净资产的50%,并不得超过其上年外汇收入”;二是“贸易型内资企业在提供对外担保时,其净资产与总资产的比例原则上不得低于15%。”。
　　2.担保需要满足上市地的监管要求,香港上市公司所受的监管比较严格,对外担保应该属于公司的重大事项,具体的审批程序可能比较严格。
　　
　　五、结语
　　
　　综上所述,海外项目的财务管理是XX集团财务工作所面临的一个重要而迫切的问题。XX集团可以借助在亚洲金融中心——香港的成功上市这个契机,在香港建立专业的财务中心。该中心将有助于解决目前集团所面临的海外项目财务管理中的种种问题,为集团更好的管理海外项目,扩张海外市场产生积极的作用。虽然这一过程会面临一些困难与挑战,但是,依托于在香港上市的全资子公司,建立财务中心并使其充分运作对集团的长远发展很有意义。

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