内 容 摘 要

 

资本经营是出资人通过投出资本，调整存量资本，以谋取投资利润和资本利得的过程，商品经营是资本经营的基础，资产经营是比商品经营较高层次的经营艺术，其经营目的主要是获得经营利润，所以商品经营、资产经营和资本经营是有区别而又有联系的不同概念。收购、兼并是扩大企业规模，重新优化资源配置的基本形式；银企合作、重组上市，是资本经营的重要模式；产品经营和资本经营相结合，是实现跨地区、跨行业、跨所有制发展大型企业集团，是资本经营“头足并立”，最成功的范式。所以资本经营是建立现代企业制度的根本出路，是现代企业发展的灵魂。

关键词：商品经营 资产经营 资本经营

目录

资本营运是现代企业发展的灵魂2

一、 资本经营的内涵、形式2

（一）商品经营、资产经营、资本经营的含义2

（二）商品经营、资产经营和资本经营的区别和联系2

1、资产经营和资本经营的区别和联系2

2、商品经营和资产经营的区别和联系3

3、商品经营和资本经营的区别和联系3

二、 我国资本经营发展状况3

（一）以企业兼并方式进行债务重组3

（二）走产品经营和资本经营相结合的道路3

（三）资产重组和银企合作，实现全面资本运作3

（四）资本经营存在问题3

1、资本经营理念扭曲3

2、资本经营主体模糊4

3、资本经营人才缺乏，中介组织严重不规范4

4、对外资本经营较少4

三、 资本经营是现代企业发展的灵魂，是建立现代企业制度的根本出路4

（一） 加强资本经营，大力发展大型企业集团4

（二）加大资本经营发展力度，促进现代企业制度的迅速发展4

1、资本经营有利于建立现代企业制度，加快企业健康发展4

3、有利于两个根本转变，使企业能有效配置资源5

 

资本营运是现代企业发展的灵魂 

 

随着改革开放进程的加快，我们不仅接触到了国内外知名成功企业，领略到了产业巨人叱咤风云、龙争虎斗的风采，也受到了企业联合、企业兼并、企业收购等资产运作方式的强烈震撼。观察这些成功企业，它们的供、产、销与企业资产的运作密切相联，取得了优于只抓供、产、销，只熟悉原料进厂——生产加工——销售商品过程的企业及企业家的业绩。所以说这些企业是在用智慧赚钱，从事的是资本经营。当前，伴随企业改制和资本重置的热潮，资本经营成了一种经济时尚。

在我国由计划经济向市场经济转轨过程中，企业实际上要经历两次转变。第一次转变，是指企业由产品生产者向商品生产经营者转变；第二次转变，是指从商品生产经营者向资本经营者转变。这两次转变，后者比前者更为重要。但是，目前还有许多企业并没有认识到第二次转变的重要性，仍然停留在第—次转变的阶段。所以说资本经营是企业继生产经营、商品经营之后，以所拥有的资本为对象，通过资本更大范围的流动，实现内外部资源的优化配置，提升企业竞争力的经营活动，它是企业发展中的一个重要层次。因此，我们有必要正确认识资本经营对现代企业的重要性及其在企业发展过程中的位置。

资本经营的内涵、形式

 我们在讨论其它问题前必须首先明确何谓资本经营？以及商品经营、资产经营、资本经营的区别和联系。

（一）商品经营、资产经营、资本经营的含义

 1、商品经营含义：是以物化资本为基础，以生产和经营商品为手段，通过不断强化物化资本，提高市场资源配置效率，来获得最大利润的一种经营活动。但商品经销包括的范围不同，商品经销主要是指商品购买、销售和交换等一系列的商业活动；而商品经营既包括商品生产、制造、加工等的技术活动，也包括商业活动。

2、资产经营含义：是由受资人进行的，它是受资人运用出资人所投入资本，以及债权人所借出的债务转化的资产，从事购进、生产和销货的过程。例如：中国华融资产管理公司，成立于99年10月，是中国目前规模最大的资产管理公司，迄今为止，已将中国工商银行达5000多亿元的不良债务收购进来，涉及20多个行业，7万多户企业，在收购这些不良贷款的过程中，以债务重组为重点盘活不良资产近800亿元。根据国家对国有重点企业实施“债转股”的政策，对其中400多户企业实施了“债转股”，转股金额超过1000亿元。

3、资本经营有三种含义：一是从经营主体和过程出发，资本经营是出资人投出资本、监管资本的运用，并对存量资本进行调整的过程；二是从经营客体出发，资本经营是出资人将自身财产，转化为资本或投入再生产领域以进行经营的过程；三是从经营收益出发，因资本经营涉及投出资本和进行存量资本调整，相应也会取得两种收益形式：一是由于投出资本而从受资人处分得的利润；二是由于进行存量资本调整而发生资本交易行为所取得的买卖价差，也称为资本利得。所以，资本经营的定义是：出资人将其所拥有的财产作为资本，通过投出资本、调整存量资本，以谋取投资利润和资本利得的过程。①

（二）商品经营、资产经营和资本经营的区别和联系

1、资产经营和资本经营的区别和联系

资产经营的客体，是受资人所拥有的全部资产而非资本关系，资产经营过程就是进行资产购进、生产和销货的过程，这是一种商品的等价交换，随着交换结束，这种关系也就结束，资产经营目的获得经营利润，而不是资本利得。而资本经营，就是指资本主体把其所拥有的一切有形与无形的存量资产变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效经营，以最大限度地实现价值增值。资本重组和流通，资本关系不会结束，不能退出再生产领域，不但可获得经营利润，还有资本利得。

2、商品经营和资产经营的区别和联系

资产经营，不但包括商品经营的全部流动资产，而且也把无形资产作为一项独立资产进行经营，通过出售资产获得营业利润。而商品经营只能在商品领域中，是受资人日常经常中不断生产和买卖的有形资产，把无形资产包含在商品中，并通过商品出售获得超额利润。因此，资产经营是比商品经营更高层次的经营艺术。

3、商品经营和资本经营的区别和联系

 一是商品经营和资本经营对象不同，商品经营的对象是具体商品和服务，而资本经营的对象是价值化、证券化的物化资本；二是两者经营目的层次不同，商品经营是资本经营的基础，资本经营的目标是财富最大化，不但要实现商品经营的目标利润最大化，还要实现资本保值和增值。

 综上所述，商品经营、资产经营、资本经营都属于企业的经营范畴，它们不但是不可分割，而且又有联系的经营，例如：产品本来是属于商品经营，但“产品”又是企业的“存货”组成部份，是企业“资产”的表现形态之一，盘活存量资产的“存货”必然要涉及到资本，通过存量资产的流动和重组，促进商品经营，实现资本保值、增值。

我国资本经营发展状况

（一）以企业兼并方式进行债务重组

我国资本经营的发展经历了两个阶段，从低级到高级发展。90年代中期，主要

是兼并。所谓兼并：一家企业吸收其他企业，被吸收企业解散、注销，其债权债务由吸收企业承担；另一种兼并方式，是两个以上公司合并成立一个新公司，合并后各方解散，各方的债权债务由新公司承担。从兼并的类型上，有横向兼并、纵向兼并、混合兼并等方式。例如：安徽省“金种子集团”，1994年，锁炳勋担任厂长的阜阳酿酒厂，先后兼并了当地纸箱厂、玻璃厂、纺织厂，大大降低了成本。95年开始，进行了跨行业兼并，进军养牛业、饮料业及制革业，1996年11月2日，金种子集团正式挂牌成立，以6000万元盘活6个亿资产，成为企业重组成功的优秀典范。又如：深圳三九集团，从1993年开始走低成本扩张之路——兼并，到1993年年底成功兼并16家药业生产企业和商业企业，形成八大产业：医院、食品、汽车制造、房地产、农业、旅游、进出口、印刷，组成横跨八大行业的巨型企业集团，是我国国有企业混合兼并的典型。

（二）走产品经营和资本经营相结合的道路

四川新希望集团是一个“头足并立”资本经营典范，“头”就是资本经营，“足”就是基础。董事长刘永好说得好：资本经营是企业经营的灵魂，单靠产品经营，要把企业做得很大，不大可能，应该把产品经营和资本经营结合在一块，企业才能做大做好。刘于1993年担任全国工商联副主席后，联合40多名民营企业家，共同发起组建民生银行，2001年民生银行总资产超过1000亿元，刘永好在民生银行资产超过10亿，2001年又组建了中国民生保险公司。而且新希望集团与世界银行国际金融公司（IFC）合作，引进1960万元美元，在成都彭州组建华融化工建设项目，生产钾化工，年销售额超过10亿元。2001年，又投资900万美元在越南组建了两个饲料厂。目前在国内投资房地产超过20亿元。所以新希望集团成为国内有名的大型集团。

（三）资产重组和银企合作，实现全面资本运作

 广东广弘资产经营有限公司，自2000年9月挂牌成立以来，对原有医药、食品企业进行重组，目前已重组出饲料、医药、食品和国际贸易四大板块，并与华夏银行广州分行签署了银企合作协议书，华夏银行将为广弘资产管理公司提供5亿元人民币的综合授信额度，用于企业建立内部金融电子化系统，广弘公司下属资产中的饲料和医药板块，正进行改制，为上市作好准备。

 综观安徽金种子集团、深圳三九集团、新希望集团、广弘资产管理公司的成功案例，说明通过资本经营给我国企业发展注入了活力，造就了一批规模宏大的企业集团，有的己跨入国际市场竞争行列，成为国际企业界关注的明星；同时也挽救了一批企业，有的通过并购、重组找到了归宿；有的通过股份制改造，股票上市， 以全新的面貌走入竞争激烈的市场。

（四）资本经营存在问题

1、资本经营理念扭曲 

 资本经营是相对于生产经营的概念，如果说生产经营是内部经营战略的话，那么，资本经营就是外部经营战略。资本经营是以生产经营为基础，只有在生产经营发展到一定程度，资本经营才具有必要性和可行性。而且，首先搞好了企业的生产经营，才能搞好资本经营。从资本经营的目的看，资本经营目的是挖掘企业潜力，培育和增强企业核心竞争力。上市筹集资金等只是资本经营的其中环节。然而，我国企业资本经营理念严重扭曲，其表现为将筹集资金作为资本经营的主要目的，为上市而上市和将规模经济误认为是简单扩大经济规模，片面追求规模，对并购对象缺乏理性分析和客观评估，盲目并购重组，表现为脱离生产经营进行资本经营。

2、资本经营主体模糊 

 企业是资本经营的天然主体，然而我国特殊的制度环境使资本经营主体长期处于模糊状态，特别是政府的长期行政干预，政府成为资本经营的实际主宰者时，资本经营被扭曲变样，严重影响资本经营效率。

3、资本经营人才缺乏，中介组织严重不规范 

 资本经营是一种融科学性和艺术性于一体的经营活动，要求从业人员具有广泛的金融、证券、税务、法律、经营管理等方面的知识，而我国这种人才严重短缺。同时，资本经营中介组织发育严重不良，存在数量少，从业人员素质不高，行为不规范等问题。

4、对外资本经营较少 

 资本经营是企业将拥有的资本在全社会优化配置的过程，没有地域和国别限制。但我国对外资本经营的企业不多，即使走出去的企业，有的也仅仅是停留在融资这些相对简单的资本经营活动上，真正具有实质性的经营活动，如兼并、收购等很少。

资本经营是现代企业发展的灵魂，是建立现代企业制度的根本出路

虽然，目前我国资本经营中仍存在不少问题，但其所带来的积极意义仍是不可忽视的。主要表现在：第一，基本实现了经济增长方式由粗放型向集约型转变。通过转让部分资产存量、变债为股、产权换资金等方式的资本经营，盘活凝固的存量资本，使稀缺的资本自动流入效率较高的企业或产业，充分挖掘内涵存量资本，促进资本的合理流动和有效重组，使闲置的资本运动起来，实现资本的增值。第二，实现了实物经营向价值经营的转变。确保货币资本、生产资本、商品资本在不断的良性循环中比例协调，使三种职能资本以较优的形态在时间上继起、空间上并存，令资本不断地流动到回报率高的产业，并尽可能利用社会资本发展壮大自身，获取规模经济效益。 

加强资本经营，大力发展大型企业集团

 市场经济是商品经济发展的高级形式，也是商品经济长河中的高级阶段，所以市场经济是现代社会的基本经济体制，市场配置是资源配置的最优方式，因此在市场机制的作用下，现代企业不再是一个单位的经济领域，而是由一个由多个营业单位构成的大型实体，即企业集团，所以企业集团化，可以说是市场经济是否发达的重要标志。挤进世界500强的集团多少，代表着一个国家的经济实力，代表着市场经济发达的历程。美国从20世纪初，其高峰期为1897年—1903年发生了第一次兼并浪潮，使100家最大公司规模增长4倍，并控制全国工业资本的40%，美国钢铁公司、杜邦公司、美国烟草公司都是这次浪潮的产物。随着市场经济的深入发展，美国已经历了五次兼并浪潮，从92年开始，并延续至今的第五次兼并，其中5起是最大企业兼并案的交易额就达2452亿美元，形成了巨型企业。根据国外企业集团迅速发展的模式，针对我国目前企业的现状，应如何组建企业集团，可采取以下方式：

控股公司与控股企业集团，其动力来源于资本的衍生力与增值要求，控股公

司作为核心企业，其实质是从事资本运作。

核心企业及产业型企业，我国目前状态下，组建企业集团都是以龙头企业作

为核心企业。例如：我国目前汽车行业以一汽、东风、上汽三大汽车厂为龙头企业，与国内外产业资本兼并合作，初步形成三大国有汽车集团，其轿车产量的集中度，已占市场份额五成以上。

（二）加大资本经营发展力度，促进现代企业制度的迅速发展

 党的“十六大”已明确提出，我国未来20年要全面建设小康社会，国内生产总值在2000年9万亿元基础上，实现翻两番，基本实现工业化。因此必须走资本经营的道路，主要由以下几方面决定。

1、资本经营有利于建立现代企业制度，加快企业健康发展

 目前，我国国有企业产权资本主要来源于国家这一单一投资主体，这既不利于分散投资风险，也不利于产权合理流动。另一方面，即使是上市的股份制企业，也表现在所有制安排上，过分强调公有制比例，致使国有产权与法人产权的比重过高，从而造成产权的流动性差，不能有效分散风险，实现资源的合理配置。现代企业制度要求企业能自主地、合理有效地进行资产组合和资本运作，随市场的扩张而扩张，随市场的收缩而收缩，从而在企业内部，进而在全社会范围内形成一个有效率的资本生成机制、资本组合机制、资本竞争机制和资本增值机制，使资本市场成为市场体系中起核心作用的市场，从而使资本机制成为企业和社会进行资源配置的主导机制，有效配置资源，加快企业发展速度。

2、资本经营可使企业资产的保值增值要求得以实现，保证企业的发展基础

从资产经营的角度来说，把企业逐步改造成为股份制企业，本来应该同时完成两个转变过程：一是死钱变活钱，即把原来投给企业，并且凝固在土地、厂房、机器设备上的资金转化为股票，通过发行股票上市，按市场价值出股票，从而成为可流动的资产；二是小钱变大钱，通过股票上市，从而在营运中实现企业资产的增值。但实际情况看，在我国，占上市公司股本总额的74%左右的国有股和法人股是不上市的。而由于国家股、法人股不能流动，国有资产至少损失几千亿元的市值。而且不仅国家股、法人股不能流动，还有着其他方面十分明显的负作用：一是企业的收购与兼并机制不能真正启动。收购与兼并的主要目的是控制目标企业，在国家股、法人股的大部分比例不能自由流动的情况下，任何形式的企业收购、控股都很难实现。这一方面导致上市公司的资本流动出现呆滞，不利于企业资产存量调整和产业调整。二是上市公司无法真正摆脱原有的行政隶属关系，还不得不对原上级主管部门和其他有权代表国家股行使权力的部门负责，而不能真正对股东负责，同时也感受不到来自市场的压力，以建立起有效的约束机制和激励机制。②

3、有利于两个根本转变，使企业能有效配置资源

 经济由传统的计划经济转向市场经济，经济增长方式由粗放型转向集约型经营，这已成为我国“十五”改革与发展的主题。这两个转变，虽然有着不同的涵义，但实质内容却是相同的，即由行政机制配置资源转向市场机制配置资源，使资本机制得以产生，并在资源配置中发挥主导作用。传统的经济机制是一种行政体制，这种体制从根本上否定了资本、资本机制、资本市场和资本经营，从而导致社会经济运行僵化而无效率可言。传统的经济增长方式主要靠投资推动，由于缺乏投资存量调整的市场机制，特别是资本机制，因而经济增长主要依赖粗放的、外延型的增量投资。要真正实现这两个转变，就必须引入资本机制和资本经营。从经济的角度来看，只有引进了资本机制，按资本机制的内在要求来进行资本经营，企业才能不断强化激励机制和约束机制，并且产生对不合理的行政命令的抗逆机制。从经济增长方式的角度来看，经济增长方式从粗放型转为集约型，不仅意味着新投人资金要按照市场方式来进行运作，而且意味着要按照市场经济和规模经济的要求来进行存量调整。而存量调整最有效的途径是资本经营——通过企业的收购、兼并与资产的转让，使呆滞的资产流动起来，使多余的资产转让出去，使现有的资产最经济、最合理、最有效地配置到需要的企业和产业中去。

 资本经营的核心是兼并、收购与重组。近年来，资本经营己经形成世界经济最强劲的发展潮流，成为全球经济一体化最明显的标志。在全球经济一体化的影响下，中国已成为世界经济日益重要的一个组成部分。以资本经营为纽带，通过国内、国际资本市场形成的具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团战略，在中国得到有力实施。在中国走向市场经济的进程中，以兼并、收购和重组为核心的资本经营作为一种企业制度创新机制，将高潮迭起、规模空前。相信在未来的20年，中国通过资本经营必然会出现一批大型企业集团，代表我们国家的经济实力，这也是我国社会主义市场经济发达的标志。

资 料 来 源

周首华主编，谢志华，《现代财务理论前沿专题》，东北财经大学出版社，2000年12月出版，第128-130页。

马洪主编，余运久，《资本市场的协调发展》，中国发展出版社，2001年3月出版。

谢志华主编，《财务管理》，中央广播电视大学出版社，1998年8月。

《中国企业领袖》演讲精粹，《南风窗》杂志社，广州出版社，2002年2月。

《王牌企业成功经营扩张方略》，《经营者》增刊，中国市场学会主办，2001年。

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