一、近年来的货币政策及传导现状

（一）98年以来，我国货币政策调控和传导机制几次重大改革

（二）基层央行对国家货币政策的执行情况

二、基层央行货币政策传导过程中存在的主要问题

（一）基层央行可运用的政策工具种类有限、操作权限较低，影响了货币政策传导效果

（二）商业银行传导阻滞，导致货币政策信息被扭曲和弱化，直接影响了货币政策的实际效果

（三）县域金融萎缩，资金供求矛盾突出，阻碍了货币政策的传导

（四）县域企业规模小、管理不规范、信用意识差，制约了商业银行的信贷投入，影响了货币政策的落实

（五）社会保障体系不健全，影响了货币政策在基层的贯彻实施

三、几点建议

（一）健全央行内部货币政策传导机制

（二）改革国有商业银行信贷管理体制和产权制度，同时解决信贷合理投放问题

（三）大力发展新的中小金融机构，为货币政策的信贷渠道传导建立更多的“毛细血管”

（四）建立中小企业和下岗人员信用担保体系，同时重塑社会信用

（五）积极稳妥地推进利率市场化改革，完善中央银行间接调控机制

（六）加快货币市场的基础性设施建设，解决市场分割问题，使货币市场利率真正发挥引导利率总水平的作用

内 容 摘 要

货币政策传导问题是中国金融运行和金融调控中最复杂、最现实的问题，涉及到宏观经济政策和微观经济运行，关系到货币政策的选择。本文首先介绍了自1998年以来我国货币政策调控和传导机制几次重大改革及基层央行对国家货币政策的执行情况，提出了央行货币政策在基层传导效果不够理想，然后具体从基层中央银行可运用的政策工具种类、操作权限，基层商业银行目标定位、经营管理，县域金融萎缩、资金供求，企业规模、管理、信用意识，及社会保障体系等方面分析了央行货币政策传导中存在的问题，致使货币政策信号随着传导路径的加长而层层衰减或失真，极大地影响了货币政策的实施效果。为此提出疏通和完善货币政策传导机制的措施及建议，从而提高央行货币政策实施效果，促进地方经济发展。

一般来说，货币政策可以通过利率(货币价格)、资产价格和银行信贷等三个渠道，经过货币市场、金融市场和实体经济三个环节，作用于投资、消费和进出口三个变量影响实体经济，发挥其调节宏观经济的功能。我国改革开放前，基本没有商业银行、没有金融市场，中国人民银行既是货币信贷管理者，又是货币信贷业务的直接办理者，传导渠道单一。改革开放以来，随着经济体制改革的深化和金融市场的发展，虽然初步形成了多种货币传导渠道，但仍然以信贷渠道传导为主。因此，信贷渠道是否健全、通畅成为影响货币政策传导进而影响货币政策效果的重要因素。

试论基层央行货币政策传导中存在的问题

近年来在一些地区尤其是不发达地区的市县两级基层，货币政策原本赖以传导的信贷渠道已经严重地萎缩，如何使得资金从金融体系内部流动出去，比较顺畅地进入实体经济成为货币政策传导中面临的现实问题。

 一、近年来的货币政策及传导现状

 （一）98年以来，我国货币政策调控和传导机制几次重大改革

1998年1月中国人民银行取消了对商业银行的贷款限额控制；1998年和1999年先后下调法定存款准备金率共7个百分点，2003年至2007年9月又将法定存款准备金率连续上调13次共7个百分点，其中2007年1-9月法定存款准备金率连续上调8次共4个百分点；2003年5月至年末连续8次降息，存款利率平均累计下调6.238个百分点，贷款利率平均累计下调7.42个百分点；2004 -2006年存款利率上调3次共0.81个百分点， 2007年1-9月存款利率上调4次共1.08个百分点；2004-2006年贷款利率上调3次共0.81个百分点，2007年1-9月贷款利率上调5次共1.17个百分点；自2002年起在部分农村信用社进行了利率市场化改革试点，贷款利率浮动幅度由50%扩大到100%，目前金融机构贷款利率最低可下浮15%，上不封顶；1998年5月恢复公开市场操作，扩大基础货币投放；2003年4月份开始利用公开市场操作，增加央行票据发行力度和节奏，调节银行体系过剩流动性，合理安排操作工具组合；1999年以来，人总行又先后制定下发了关于支持中小企业发展、开办消费信贷业务、助学贷款业务、商业银行中间业务等一系列指导性文件。

（二）基层央行对国家货币政策的执行情况

人民银行基层行认真贯彻落实各项货币信贷政策,积极稳妥地扩大再贷款和再贴现业务，为缓解金融机构资金紧张的局面和维护辖区金融稳定发挥了重要作用，特别是支农再贷款的投入有效解决了农村信用社支农资金不足的困难；引导金融机构积极调整优化信贷结构，认真指导辖内金融机构落实总行出台的各项信贷政策，指导商业银行贷款投向消费信贷、助学贷款、中小企业和民营企业倾斜；努力改善金融服务，为商业银行汇兑结算提供便利；进一步加强了金融债权管理工作，加大了对“逃废债”企业的金融制裁力度，保障了金融资产安全。加强了对现金和利率的管理工作，对金融机构大额现金支付和利率执行情况进行检查，认真开展了利率调整后的跟踪调研和反馈工作。

 尽管基层央行努力发挥着对商业银行的窗口指导作用，但从货币政策本身和它所应发挥的效果来看，传导效果并不十分理想，传导机制上还存在着一些问题。

 二、基层央行货币政策传导过程中存在的主要问题

 （一）基层央行可运用的政策工具种类有限、操作权限较低，影响了货币政策传导效果

 目前，我国中央银行货币政策工具主要有存款准备金、公开市场业务、利率、再贷款、再贴现和窗口指导，然而从工具种类、运用权限看，在基层央行所剩无几。目前基层央行被赋予了操作再贷款、再贴现和窗口指导等工具的权力，但深究其，实际上是名义上的：首先再贷款和再贴现的主动权并不在中央银行，而在于商业银行有无资金融通的需求；其次当前再贷款的调控作用仅限于支农再贷款，且贷款的额度、投向受到严格的限制，再贴现同样也受到规模限制，并且在部分地区，商业银行资金较为宽裕，对再贴现的需求不足；作为基层央行最常用的工具----窗口指导，是一种软约束，由于缺乏必要的手段加以保证，窗口指导的效果也十分有限。据调查，自2001年以来定远县未发生再贷款业务，2002年至今再贴现发生额和余额均为零。

（二）商业银行传导阻滞，导致货币政策信息被扭曲和弱化，直接影响了货币政策的实际效果

1、基层国有商业银行偏离效益性目标，导致货币政策传导失去着力点。尽管《商业银行法》把效益性列为商业银行经营的第一目标，但是基层国有商业银行对效益的追求并不迫切，对盈利新业务开展并不是很主动，积极的信贷政策在商业银行分支机构的层面上失去了着力点。如为刺激国内需求，拉动经济增长，人总行于1999年2月出台了《关于开展个人消费信贷的指导意见》，鼓励商业银行扩大住房、汽车等消费信贷规模，据调查，定远县辖内四家国有独资商业银行，开办住房信贷业务的仅有1家，住房贷款金额尚不足自身贷款余额的1%。

 2、贷款权限上收，严格的贷款责任追究和松散的利益约束，造成基层商业银行在经营中重风险而不讲效益，各项信贷政策难以有效落实。当前不少国有商业银行县支行无企业贷款审批权，只负责辖内企业贷款的可行性调查。企业贷款决策权集中在其上级行，其中固定资产贷款和技术改造贷款权限集中于省级分行。另外虽然某些商业银行把执行信贷政策的自主权下放到了县市支行，但相关的责任利不明，贷款“三查”让支行搞，而审批权限在上级行，贷款形成了风险由支行负主要责任，权利在上级，责任在支行。因此，为防范风险，基层商业银行只能选择不放款。据调查，定远县辖内四家国有商业银行自2001年以来，除办理了贴现贷款及向部分事业单位发放贷款外，未向企业单位发放新的贷款。

 3、“大城市、大企业”的信贷策略，使基层商业银行严重偏离了货币政策导向。在信贷业务的策略取向上，各国有商业银行普遍推行“大城市、大企业”的战略，贷款审批权限上收，对县域经济中的中小企业贷款需求很少顾及，造成货币政策无法落实到基层。

 4、授信管理控制严格，弱化了货币政策传导效能。据调查，各商业银行普遍对企业实行信用评级制度，企业只有达到A级信用以上时，才能获得银行信贷支持。而对于企业的信用评级，一般由各商业银行的省级分行评定，一年评定一次，中间不予受理。因此，使得广大的中小企业急需发展资金却得不到贷款支持。

 5、基层商业银行在经营上仍处在较为低级的水平上，重存款、轻贷款的倾向比较明显，甚至出现了为完成存款计划任务而不计成本进行不正当的竞争的现象。

 凡此种种，使货币政策在商业银行系统传导过程中发生变异、扭曲，当基层商业银行上级行信贷管理和基层央行的窗口指导目标相悖时，基层商业银行毫无疑问地执行其上级行的有关政策，基层央行横向调控则显得软弱无力，货币政策传导出现梗阻，进而降低了货币政策的有效性。

（三）县域金融萎缩，资金供求矛盾突出，阻碍了货币政策的传导

1、从资金供给看，农村金融体系出现了一些新的变化，一是各国有商业银行强调统一法人管理，采取了上收贷款管理权限、撤并县级机构等措施，资金投向主要集中在大中城市和大企业，减少了对县域经济的投入，在县域贷款份额下降的同时，从县域经济中吸收的存款被上存抽走，2006年定远县四家国有商业银行县级支行在存款增加了2.3亿元的情况下，贷款却下降5368万元；二是农业发展银行的资金使用仅限于发放收购资金，资金使用量大大减少。随着粮棉收购体制的改革，农发行业务开始萎缩，2006年定远县辖内贷款减少1.88亿元；三是邮政储蓄受利益驱动的影响发展较快，相当一部分资金流出农村，2006年定远县邮政储蓄新增存款3800万元，占全县新增储蓄存款的12.3%，其中80%以上的邮政储蓄是从县以下地区筹集而来；四是县级城市信用社并入农村信用社，农村信用社在县域经济中事实上成了主要的金融机构。但是由于农村资金大量外流减少了县域经济的资金来源，影响了农村信用社在县域金融中主力军作用的发挥。

2、从资金需求看，随着农村经济的发展和农业产业结构的调整，农村经济对金融服务的需求也发生了变化，资金需求主体转向种、养业大户、农产品深加工企业以及个体私营企业，资金用途主要用于农业产业化经营、“公司+农户”龙头企业的营运资金等，资金需求量转变为大额、集中的资金需求。目前单个、分散的农村信用社难以形成规模经营，不能满足农业产业化经营和农村个私企业的资金需求。县域金融萎缩和资金供求的矛盾制约了县域经济的发展，使货币政策传导失去了承载体，影响了货币政策在县域经济中的贯彻落实。

（四）县域企业规模小、管理不规范、信用意识差，制约了商业银行的信贷投入，影响了货币政策的落实

 1、大部分中小企业生产规模小，技术装备落后，产品档次低，质量差，管理水平落后，人才匮乏，抗风险能力弱，经营效益差，从根本上制约了金融部门的信贷投入。

 2、部分中小企业财务管理不规范，报表真实性差，影响了信贷人员对企业信用等级的认定和经营状况的评价。

 3、缺乏可供贷款抵押的资产，抵押、担保难落实，同时贷款抵押评估环节多，手续繁杂，收费高，时间长，中小企业难以承担。

 4、中小企业信用不足以及信用管理上存在欠缺，信用观念淡薄，交易成本高，商业风险大，削弱了中小企业的市场竞争能力和发展潜力，信用缺失和信用管理制度不健全是制约中小企业进一步发展的瓶颈。

（五）社会保障体系不健全，影响了货币政策在基层的贯彻实施

 由于我国医疗制度、教育制度、住房制度等项改革的逐步到位，居民支出因素大幅上升，而失业保障、退休养老制度又不可能在短期内完善，随着失业率的上升和就业竞争的加剧，收入保障系数呈逐渐下降趋势，人们对未来生活保障缺乏轻松感和安全感，所以节俭生活，留足备用始终是不发达地区居民的基本生活方式和持家原则，启动居民消费，扩大国内需求虽然是拉动经济发展的巨大力量，但目前广大居民缺乏可靠的社会保障机制是不可能超前消费的。

 三、几点建议

 （一）健全央行内部货币政策传导机制

 1、适度加大基层人民银行运用的货币政策工具的种类、操作权限，适时调节辖区货币供应量。

 2、建立实施货币政策协调机制，把总、分行货币政策执行意见及情况传达到辖区内政府、银监会、商业银行及重要产业部门，并结合当地金融机构执行货币政策情况、存在问题，提出自己的货币政策执行意见。

 3、加大调查研究力度，分析区域内经济发展的特点、热点、难点及货币政策执行情况，及时反馈上报，使总、分行及时了解掌握货币政策在基层的实施效果、遇到的问题和困难。

 （二）改革国有商业银行信贷管理体制和产权制度，同时解决信贷合理投放问题

 1、督促和引导商业银行按照集中固定资产贷款审批权，适当划分流动资金贷款权的原则，调整和完善内部授权授信额度，增强分支机构对市场反应的能力。

 2、要逐步改变商业银行目前自上而下、层层下达贷款规模的做法，按季自下而上编制、自上而下审定，以资金来源和运用、成本和利润等指标制定考核业务经营计划，理顺内部资金往来利率，促使分支机构合理和充分运用资金，增强市场营销观念，拓展信贷市场。

 3、处理好国有商业银行基层分支机构改革与服务的关系。从国有商业银行的整体考虑，撤并部分基层分支机构是必要的，但一定要把握好撤退节奏，注意和地方性金融机构发展步伐保持协调一致。

 4、下力气调整与优化人员结构、年龄结构、知识结构、专业结构，建立适应市场性信贷投放的员工队伍，以适应新形势下贷款业务发展的迫切需要。

 （三）大力发展新的中小金融机构，为货币政策的信贷渠道传导建立更多的“毛细血管”

 从总体上来看，我国整个金融业尤其是银行业是一个竞争不足的行业，商业银行信贷行为的扭曲从根本上来看是因为缺乏强有力的竞争。解决银行业竞争不足的根本办法就是加快金融体制改革，大力发展新的体制和机制比较好的地方性中小金融机构。新建立的地方性金融机构原则上应该以股份制方式设立，尽量使股权分散化，以企业和个人股份为主，建立真正规范的产权约束机制和风险防范机制，成为真正的商业银行。

（四）建立中小企业和下岗人员信用担保体系，同时重塑社会信用

 1、建立中小企业和下岗人员信用担保体系。目前，全国许多城市都已经建立了信用担保机构，但还远远不能满足中小企业和下岗失业人员贷款担保的需要。为此，要多渠道筹集担保初始资金，即政府投入一块，受保企业风险保证一块，担保机构多方筹集一块，经营收益一块。担保资金要进行市场化操作、滚动发展，担保对象要择优扶强，要逐步建立中央、省、地三级担保体系。

 2、重塑银行和社会信用。大力整治社会信用秩序，要在完善银行信贷登记咨询系统的同时，加快建立社会个人征信体系。重建商业信用、银企信用、银行间信用和个人信用，为金融机构增加信贷投入创造必要的良好的社会信用环境。

 （五）积极稳妥地推进利率市场化改革，完善中央银行间接调控机制

按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的总体思路，稳步推进利率市场化改革。统一并扩大企业贷款利率上浮幅度。在总结县以下农村信用社利率改革试点经验的基础上，逐步扩大试点范围。进一步改进再贴现利率管理，如通过发展可转让存单，推进长期、大额存单利率市场化。最终建立起以中央银行利率为基础，货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系，充分发挥利率杠杆作用，准确反映引导金融资源配置的价格信号。

（六）加快货币市场的基础性设施建设，解决市场分割问题，使货币市场利率真正发挥引导利率总水平的作用

首先要扩大全国统一电子联网，完善银行间同业拆借和债券市场电子交易系统，充分利用现代信息技术，把全国银行间同业拆借交易系统建成遍布全国、面向所有金融机构的市场网络。其次开发交易品种，逐步打通市场。再次推广使用商业承兑汇票及贴现、再贴现业务，积极培育票据市场，完善贴现制度。逐步使票据市场成为企业和银行进行短期资金融通的重要场所及中央银行实施间接调控的工具和载体。

参 考 文 献

【1】许传华，货币政策传导不畅与制度性障碍，中国经济时报，2003年11月27日

【2】国家计委宏观研究院课题组，完善我国货币政策传导机制的思路，中华财会网，2002年1月25日

【3】宋立，货币政策传导问题与建议，中华财会网，2002年 12月4日

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