一、投机是我国股票市场运行的客观存在

二、对我国过去股票A股市场的投机可行性研究及对未来投机可行性展望

三、对今后散户深沪A股股票市场的投机操作设想

四、针对投机的客观存在性，应如何对待投机

股票市场的投机性研究

1990年、1991年我国沪市、深市成立至今经历了十几年的时间，与国外发达国家的资本市场相比，我国股市还是比较年轻的市场，股市中的很多参与者在对股市不甚了解的情况下就介入了市场，难免出现巨额亏损，这对股市的健康发展乃至于对我国经济的健康发展都是不利的，如何实现国家、投资机构以及广大投资者实现多赢，是我国股市运行中不可回避的现实问题。按股市运行规律办事，引导股市资金投资于朝阳产业、新材料、高新技术等产业的上市公司，抓住投资的机会，进行“投机”，以实现国家和广大投资者的多赢局面。

一、投机是我国股票市场运行的客观存在

我国证券法欲建构和规范的股票市场是一个投资市场，但受多种因素的制约，我国股票市场目前只能定位于一个投机市场，投机是股票市场运行的客观存在。科学合理的投机则会有可观的投机利润，按市场规律运作则会得到较高的回报。投机是目前投资者在证券市场上获取高额利润的有效方法。同时，投机者也是股票交易中最为活跃的参与者，是为了高收益而敢冒大风险的特殊投资者，也是一个成熟股市的不可或缺的“润滑剂”。

（一）我国证券市场现状为投机提供了可能

1．我国证券市场从总体上看是一个具有浓厚的投机色彩的证券市场。具体而言，主要是基于以下几点理由：

一是从功能而言，我国证券市场是一个功能多元的市场，而保有较强的投机色彩对我国证券市场多元功能的实现是一个必要的前提。本来，就制度功能而言，证券市场主要是一个企业筹资和资产重组的场所，其自身并不直接承负促进和实现政府经济政策的重任。但是，我国证券市场近年来，特别是1998年下半年以来，担负了拯救国有大中型企业的政策功能，政府企盼通过国有大中型企业股票的发行和上市来改善他们当前运作之困窘局面。于是，我国证券市场便面临前所未有的上市压力，在我国证券市场各方面尚未趋于成熟的背景下，如此大规模的上市势必会对股市的上扬造成重重压力，最终导致股市的低迷，而反过来，股市长期处于低迷必然会导致国有大中型企业发行和上市的困难。因此，使股市保持一定程度的活跃和上扬对于证券市场政策功能的达致至关重要。而在当前，在很大程度上必须通过增加证券市场的投机色彩和泡沫成分方可实现。

二是从人员构成来看，我国证券投资者中的绝大多数是中小散户，他们占了总投资额的80%，而机构投资者仅为20%。而中小散户在投资决策上受多种因素的影响往往偏重于对中、短期效应的考虑，大多是见利就走，打短线，以获取买卖价差为目的，一般情形下难以进行为期几年乃至数十年的长线投资（不得已的套牢除外）。正因为此，我国证券市场始终面临较大的套现压力，短期投资的表象极为显明，其投机成分非常浓厚。

三是中国上市公司的运作态势亦是造成我国证券市场投机成分较浓的重要原因，合理投机可以带来丰厚的回报。业绩是股市的基石，因而，要让中国证券市场成为一个投资市场，欲使股民（散户和机构）持有“长线是金”的投资心态，关键是上市公司在一个较长的时间范围内能保持长期稳定增长的发展态势。但在中国股票市场上，“一年绩优股、二年中线股、三年垃圾股”的现象可以说比比皆是，前几年曾视为沪市绩优股龙头之一的湖北兴化，1999年业已沦落为巨额亏损的垃圾股了。国嘉实业（600646）2001年中报尚实现净利润2561万元，而2002年4月披露的年报却显示公司全年净利润亏损高达1.68亿元。连续两年的亏损，导致国嘉实业变成了ST国嘉。获取股息红利的投资意愿只能化为泡影。

如此巨大的反差，怎能让中国股民生成长线投资的心态呢？于是乎，频繁进出，短线炒作成为我国股票市场的主流也就不足为奇了。

然而，“T”类股票却有着良好的投机机会。从“T”类股票产生的1998年的25只ST股票的情况来看，股价上涨50％以上机会的占到80％强。在引人注目的黑马中，“T”类股票的影子也十分显赫。从2001年上半年的交易情况来看，“T”类股票的机会毫不逊色，沪深两市的41只ST股票的平均涨幅为1306％，而沪深A股指数的平均涨幅分别为536％和120％。“T”类股票的涨幅比沪市A股指数高出77个百分点，比深市A股指数高出1186个百分点。2002年以来至5月初有翻番机会的个股中T股占了三分之二以上的比例。机会之多是明显的。

四是中国股市的盈利来源客观上也决定了我国股票市场的投机定位。与西方国家发达的证券市场不同，我国上市公司年终分红是以送股或转增股本为主，一般不派送现金，即使派送现金，收益率也远远达不到银行同期的利率水平。因而，中国股民欲从股票市场上获取较高的投资收益，主要是借助高抛低吸来实现，其结果只能是将中国股票市场引入一个投机市场。

五是我国股票市场的一些制度设计客观上不利于我国投资市场的生成。为将我国股票市场改变成为投资市场，培育中国的机构投资者，中国证监会做了大量工作，其中，证券投资基金的导入便是一个非常重要的举措。但是，笔者以为，由于制度设计上的缺陷，其结果可能与证监会的初衷背反。这是因为，在我国证券投资基金的分红派息上，有关条例规定证券投资基金必须将每年盈利部分扣除必要费用后全部分派给基金持有人，由于投资基金主要投资于股票市场，与上市公司盈利来源不同，因而其一旦要分红派息，势必要大量抛售股票，这样一来，便会造成中国股票市场年终至少要动荡一次，从而也加剧了中国股票市场的投机行为。

六是我国证券市场的外部环境也是造成我国股票市场错位的重要原因。虽然《证券法》以及《刑法》对虚假信息规定了严厉的惩处。但是，受制于多种因素的影响，我国证券市场的虚假信息仍屡禁不止，虚假的会计报表、律师意见书可以说是层出不穷。而在理论上和实践中，股民产生对某一上市公司长期投资的投资决策，一个必要前提便是对上市公司的运作现状及发展前景能够真实地了解。但在大量散布虚假信息的今天，我国股民怎能相信上市公司发布的招股说明书、中期报告和上市报告的真实性呢？蓝田、银广夏、中科创业等恶庄不可一世，造假蒙骗投资者，由此，我们便不难理解中国股民为何热衷于股市的短线炒作了。

七是由于我国股民投机性较强，而这种投机往往以短期投机为主。其入市的动机主要是以搏差价为主，所以许多股民以炒股票为业。股市稍有风吹草动，便买进杀出，追涨杀跌之风盛行，股市的交投极其活跃。如国外一般成熟股市股票的年均换手率不到40%，而我国股市的年均换手率却超过600%，是国外成熟股市的15倍。

股民的频繁进出势必造成股市交投过旺，一方面造成股市的暴涨暴跌。美国纽约股市从开办到现在的200年间，日涨跌幅度超过3%的只有10次，而沪深股市涨跌幅超过3%的时间却要占整个交易日的20%以上。交投过旺的后果就是造成股民的交易成本上升，1996年1-10月，沪深股市的股票成交量达1.3万亿元，股民上缴的交易税、手续费近200亿，大多数股民成为亏损一族。

八是当前中国股民的理论素质还不够高，真正会看股市K线图谱的人很少，跟风炒作的人很多，对股票市场的运行规律深入研究的人更少，对股票市场的运行规律能正确把握，并投入到实战中的人则是少之又少。这也决定了我国股民的凭着感觉炒股票的短期投机行为突出。往往是被套后短线变中线，中线变长线的被动投资行为。一旦解套，便迫不及待抛出手中的股票。有的甚至中途割肉出局。

2．股票市场股票价格运行的内在规律决定了投机的客观必然性。股票市场股票价格存在着循环性，这就从根本上为股票市场的投机提供了可能。纵观中外股市没有只涨不跌的股票。主力资金从建仓、洗盘、拉高、出货循环往复，生生不息。这种内在的循环规律，从根本上决定了股票的投机性的客观存在和客观必然。

3．股票的投资具有风险性，按股市运行根本规律投机反而相对安全，体现了投机的价值性和安全性。

现实生活中，很多人错误地认为投资可以获得稳定的收益，对投机不甚了解，对投机确抱有鄙视的心里，认为投机的风险大，实际上，投资也具有风险性，盲目投资的风险，违背股市运行规律的投资－“死多头”，反而风险更大。

就风险而言，风险实质是一种不确定性。股票投资的风险就是指股票投资收益的不确定性，也可以将股票投资的风险描述为因种种不可预测的因素给股票投资者造成的达不到预期收益，甚至遭受资本损失的可能性。

严格说，任何金融资产都具有某种程度的风险性，这是由金融资产的虚拟性质所决定的。然而，较之于银行储蓄和债券，股票具有更高的风险性。因为银行储蓄和债券投资的本息收益可以事先确定，按期收回。即便债务人违约，国家法律也可保障债权人索赔的权利。股票则是一种所有权凭证，无论是股利所得还是价差收益都是不确定的。而且当企业破产清算时，必须在对所有的债权人进行偿付之后，才可能对股东进行剩余资产的分配。在此情况下，股票投资者不仅毫无收益可言，而且还可能丧失全部本金。可见，股票投资的风险是很大的。当然，高风险往往与高收益相联系，这也正是股票投资的吸引力所在。

投资者在进行股票投资的过程中，将面临各种各样的风险。股票投资的风险，从不同的角度可以进行不同的种类划分。从其来源看，大致可以分为以下三类：

一是来自股份公司的风险。这主要是指由于股份公司经营状况、盈利状况的恶化而给股票投资者带来的股息、红利及本金的损失。股东的股息红利收入来自于股份公司的利润，当公司盈利能力下降时，股东的股利分配就会减少；当公司出现亏损时，股东则很可能无法获取股利；而当公司破产倒闭时，股东则只能在债权人之后参与公司剩余资产的分配，其本金都有可能全部损失。因此，投资者在选择股票时，必须正确分析判断发行公司的经营状况和盈利前景，避免这类风险的发生。

二是来自股票市场的风险，是指股票行情的剧烈波动给投资者带来损失的可能性。股票行情的波动给投资者提供了获利的机会，同时也带来了遭受损失的可能性。股市交易中，一个投资者的盈利总是建立在另一个投资者的损失的基础上。所以，股票市场风险对于投资者整体来说是不可避免的。从宏观上看，包括宏观经济运行状况的变动、宏观经济法律的出台、物价和利率的变化、政治形势的变化、自然灾害等。由这些因素引发的风险，通常称为系统性风险，它可以引发整个股票市场的波动。从微观上看，各股票发行公司的经营状况、财务状况、高层领导更换、派息情况等可以引起某些股票价格的波动，这类风险称为非系统性风险。

三是来自投资者自身的风险。是指股票投资者因自身的错误投资决策和错误投资行为而蒙受的损失。这是一种由主观行为因素造成的风险。在股票投资中，若投资者采取了正确的投资决策和投资行为，就可以在一定程度上防范和避免客观风险的发生。所以有必要进行股票投资分析，从而尽可能地避免主客观风险。

而投机的基础是源于对股票市场运行内在根本规律的分析，对个股技术图谱的较为科学的分析判断。从战略角度考虑，大的方向着眼，进而进行的对股票的操作，因此具有一定的可行性和安全性。

（二）对投机和投资的理解及实际股票操作中两者的目的区分

股票投机就是投资者在股市出现获取收益的可能机会出现时，抓住机遇，买卖股票，博取收益。是以低买高卖获利的一种方式方法。成功的投机是对市场获利机会的充分挖掘和准确捕捉。

投机可以按股票的运行状况，分为长期投机、中期投机和短期投机。长期投机是指站在股票K线图谱年线、季线系统的高度上，分析操作股票。中期投机就是站在股票K线图谱月线、周线系统的高度上，分析操作股票。短期投机就是指以股票K线图谱日线、60分时线、30分时线、15分时线的K线系统，分析操作股票，以股票市场和企业的基本面为参考。

股票的投资是以股份公司的基本面为依托，以获取企业的股息红利为目的一种股票买卖行为。它主要着眼于企业的发展前景，也博取股票的买卖价差。往往投资股票与投资绩优股密不可分。

两者的区别在即使都是买同一个上市公司的股票，两者的出发点不同，对股票的实际操作也有所不同。投机是资金投入的最高境界，是恰到好处的投资。

股市有投机的空间和收益才能有投资的价值，如果投机不能进行，投资也就无从谈起。它们是相互依存、须臾不能分离的。

对于股市来讲，凡是能够上涨的股票就是好股票，不管它是绩优股还是垃圾股。投机就是要买入能够上涨的股票。股票上涨为投入资金者获取收益创造了前提条件，这是投机的实质所在。凡是持续下跌的股票就是坏股票，进入长期下降通道的股票，不管它究竟是绩优股，还是垃圾股。即使业绩非常优良，也不介入。这样的股票表面上具有投资价值，实际在股票运行中价差所带来的风险损失远远要高于其股息和红利为投资者带来的收益，其内在隐含的不为人知的利空消息在不久的将来就会“浮出水面”，即便是没有什么利空，进入下降周期的股票，也不要介入，股价会一跌再跌。

二、对我国过去股票A股市场的投机可行性研究及对未来投机可行性展望

（一）深沪俩市大盘的运行内在规律为投机提供了可能

以沪市为例，以上证指数的K线图谱年KDJ为参考买卖指标，当年KDJ的J值运行到0附近时，市场形成超卖格局，可以买入，投机区域形成，此时可以选择强市板块的强市个股，当年KDJ的J值运行到100附近时，市场形成超买格局，应当卖出，投机区域结束。

按照这种研究理论，1995年12月29日上证指数的收盘点位为555.28点介入，因为此时K线图谱年J为14.64点是大盘循环到年J为0以后刚一向上区域，为投机买入区。至2001年KDJ的J值运行到100附近2245.42点，为出局区域。这样则有1690.14点的空间可以投机做多，如此循环往复。

2005年的12月30日，沪市大盘年J从0向上J值为19.60。投机机会来临，此时点位为1161.06点，按此理论推算至年J到100附近投机区域结束时至少有1600多点的上涨幅度，即上证指数至少达到2761以上，甚至更高。这运行时间可以长达几年。即一轮大行情正在孕育，一个较大的投机区域就要形成。

（二）深沪俩市各股表现也为投机提供了现实空间。

以深圳A股股票市场的实例000008宝利来（原亿安科技）运用股市循环理论剖析，1996年12月31日，该股K线图谱年J在0处附近，向上时购进该支股票，此时该股的收盘价为6.02元，至年J值100处抛出该股，股价为126元，则有100元的投机收入。在此期间，不管有什么“风吹草动”，主力庄家如何疯狂洗盘，都不要轻举妄动，以年J值100为卖出信号命令。则可获得可观的投机收益。在年J值100时，此时不管该股有如何好的题材、该公司有如何高的效益，都要抛出，因为，投机顶部信号出现，战略投机区结束。否则如果仍继续持股，只能是被套，股价会一跌再跌，运行在下降通道里，运行在向下循环周期中。该股至2006年9月价格已跌至4.6元左右。

又如600845G宝信，1997年12月31日，年J从0向上为9.46,投机机会来临，此时股票价格为6.25元，至年J100处抛出时的价格为25.16元，中间有18.91元的投机利润空间。

再如600847万里股份、600864岁宝股份等。

但也有个别股票的投机启动点不在年J值回0处，而是在年J值30左右处，KDJ形成金叉后投机机会出现，如600073的上海梅林，在年J值100附近区域卖出该股。投机结束。

在实战中，具体情况具体分析，灵活对待，把握住股票大的运行方向，进行有效投机。

三、对今后散户深沪A股股票市场的投机操作设想

今后五年内，深沪A股市场具有很大的投机机会。对于深证成指的大盘K线图而言一旦出现日线均线系统的多头排列，成交量的WAVOL6线与WAVOL36形成金叉，且深市成交量在日100亿以上，则新的一轮行情展开，与此同时的个股也出现日线均线系统的多头排列，成交量的WAVOL6线与WAVOL36形成金叉时是介入的好机会，投机机会到来，特别是介入热点板块股票，会有更佳的收益。一旦出现大盘日线图MA6线与MA18线形成死叉，同时WAVOL6线与WAVOL36形成死叉，成交量的WAVOL6线与WAVOL36形成死叉，且大盘的成交量萎缩，深市日成交量低于100亿时，投机股票结束。以周线、月线、季线、年线系统作为投机的分析参考，更有意义。以进入投机区域年J值0向上买入，以K线图谱年J值100时卖出，完成投机区域的实战操作。对于个股的投机操作也是如此，关键是看好指标，精选个股。一旦大盘走坏，则减少或停止各股的操作。这样便可获取一大段投机收入，这段投机收入与各股的分红派息相比的收入要高得多。

四、针对投机的客观存在性，应如何对待投机

针对我国股票市场投机的客观存在，国家应对投资和投机资金进行正确引导，对朝阳产业、高新技术产业、新型材料等新兴产业的投入资金要进行鼓励和支持，成立政策性投资机构以形成向心力的投资资金进行“抛砖引玉”，使该类上市公司的股票运行在上升循环阶段，吸引投资和投机资金的介入，而广大投资者应深入研究股票的运行规律，不仅要以投资者的身份出现，更要以科学的态度对待投资，抓住投资的机会，做好投机。这才是投资的最高境界，进而实现国家经济发展、投资机构与个人投入股票资金的高额回报的多赢局面。

参 考 文 献

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