【摘要】： 通货膨胀是指经济运行中出现的全面而持久的物价上涨的现象。它最基本的概念是指流通中的纸币发行量超过实际需求量，现实购买力大于产品供给导致货币贬值，从而引发一段时间内物价持续而普遍的价格上涨，实质是社会总需求大于社会总供给。通货膨胀在经济发展过程中不可避免。温和的通胀可以促进社会的良性发展，恶性的通胀却可能造成社会动荡，因此通货膨胀常常成为政治家和公众关注的焦点，如何控制通胀也经常成为经济政策讨论的主题。我国长期的外向型经济发展模式形成的外贸顺差积累了大量的外汇储备，人民币的配套投放形成通货膨胀压力。在城市化进程中特别是我国近四年10%以上的高速发展，形成了新的通货膨胀的压力。此轮通货膨胀的基本特征是：实际总需求大于实际总供给，具有较大的需求拉动型通货膨胀的特点。受外贸顺差和人民币升值预期的影响，国外资本大量流入，人民币供给被动扩张，流动性过剩加大。流动性过剩推动商品资产价格上涨，信贷规模扩张过快过猛。因此，我们应采取稳中从紧的货币政策、稳健紧缩的财政政策和控制投资规模的宏观行政政策控制货币的过快增长；加大向教育、医疗卫生、社会保障等民生领域倾斜；以及尝试人民币汇率制度的改革。

【关键词】： 货币 通胀 治理

浅析通货膨胀及治理

一．通货膨胀的含义

通货膨胀是指经济运行中出现的全面、持续的物价上涨的现象。纸币发行量超过流通中实际需要的货币量，是导致通货膨胀的主要原因之一。在纸币流通的条件下，因货币供给大于货币实际需要，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，从而引起一段时间内物价持续而普遍的上涨，此时货币失去衡量价值尺度的意义，物价失去配置资源的作用。

二．简述货币及其在社会经济中的作用

首先我们需要认识货币。经济学家通常认为货币是在商品和劳务支付及债务清偿中被普遍接受的物品。普通人则通常认为货币指的是流通中的纸币和硬币，即俗称的“钱”。此外货币也被泛指与财富同义，例如当我们称某人“很有钱”时，通常包括的不仅有很多流通货币和大笔支票帐户、股票帐户、汽车甚至还有房屋、别墅等不动产。另外人们也常用货币指代收入。

货币计量的指标称为货币总量。货币总量M1是狭义的货币指标。它包括通货（即纸币和硬币）、支票账户、存款。货币总量M2是在M1基础上增加它能够签发支票的资产，以及其它能以较小成本迅速转为现金的、流动性强的资产，如储蓄存款、小额定期存款等。此外还有货币总量M3，是在M2的基础上增加了其它流动性较差的资产，如大额定期存款等。

在任何经济社会中货币都具有三项主要的功能：交易媒介、记账单位和价值储藏。这三项功能中交易媒介是货币区别于股票债券和住宅的主要功能。在我们的经济社会里几乎所有的市场交易中出现的以通货和支票形式出现的货币都是交易媒介，即货币被用来购买商品和劳务。运用货币作为交易媒介，节省了商品和劳务的交易时间，促进了经济效率。货币的第二个作用是可以作为记账单位。即它可以作为经济社会中价值衡量的手段。货币还有发挥价值储藏的功能，即跨越时间段的购买力的储藏。价值储藏的功能使人们能够在获取收入时不必立即将它花完，而是更愿意等到有时间和意愿时再去购物。货币的流动性使人们更愿意持有现金而不是其他具备同样储藏功能的物品。货币的功能使人们在更大的范围内实行商品流通，促进技术的进步和社会的发展。

三．历史上的通货膨胀。

大范围跨区域的商品流通促使纸币大量的发行导致了通货膨胀。回溯通货膨胀的历史，通货膨胀成为世界性的问题只是近大半个世纪的事情，在此之前，它只存在于一些国家的非常时期。在西方，通常认为通货膨胀是与现代生活联系在一起的，因为古代不存在纸币流通，流通中的问题主要是成色低、重量轻的劣质铸币所造成的混乱。而相对于我国，货币的历史更加久远，因此通货膨胀的事例也不鲜见。我国早在10世纪末就产生了最早的纸币，当时叫“交子”“会子”等纸币名称。纸币的大量流通始于南宋，当时官方发行的纸币叫“会子”，由于同时与白银和铜钱流通，通过对换一般还能保值。后来大量发行，造成“物价益踊，楮益贱”的局面。“楮”是当时人们对纸币的称呼，也即是说出现了通货膨胀。元代是典型的纸币流通，先后发行过“中统元宝钞”、“至元通行宝钞”，禁止金银私下买卖，禁止铜钱私下流通。纸币发行日益弥补财政赤字，于是出现了通货膨胀。

四．通货膨胀的类型及原因。

关于通货膨胀的分类，最常见的、与大众生活密切相关的有显性的通货膨胀和隐性的通货膨胀。显性的通货膨胀是指物体总水平明显直接的上涨，而隐性的通货膨胀是指货币工资水平没有下降，物价总水平也未提高，但居民实际消费水准却程度不同的有所下降。

按价格上涨的速度分为温和的通货膨胀和恶性通货膨胀。人们通常认为温和的通货膨胀使人对未来产生合理预期，将有利于刺激经济的良性发展。因此多数情况下政府为追求高就业目标往往采用通货膨胀型的货币政策。政府积极提高就业率的稳定政策可能会造成两种类型的通货膨胀，一种是成本推动型通货膨胀，另一种是需求拉动型通货膨胀。

另外政府通过印钞来弥补预算赤字，长时间通过政府印钞的方法弥补预算赤字的行为也会导致通货膨胀。如果年物价上涨率达到两位数则可认为发生了恶性通货膨胀，如果出现了三位数以上的通货膨胀则会出现激进式改革、金融动荡、更严重或至社会动荡。历史上德国曾在1921—1923年爆发了恶性通货膨胀。1921年刚刚结束第一次世界大战的德国在偿付战争赔款和恢复经济的压力下，政府的收入远不能弥补支出。为了取得更多的收入以平衡预算，政府可以采用增加税收的方法，但政治上不会受到欢迎；政府还可以向公众借款，但由于资金需求巨大，这种做法只是杯水车薪；如此一来，唯一可行的做法就是印刷钞票。当时的德国政府通过印刷更多的钞票以增加货币供应量来支付向个人和企业购买的商品和服务。1923年德国政府的财政状况进一步恶化,货币供应量的急剧增长导致了物价水平的爆炸性上涨，1923年德国的通货膨胀率超过了100000%。另一个恶性通胀的事例是在20世纪30年代后半期到整个40年代的中国。上海从1937年6月到1949年5月物价上涨了3727.84倍，每月平均上涨24.5%，每年平均上涨近14倍。连年的战争极度破坏了正常的经济生活，恶性的通货膨胀更促使经济畸形扭曲。在恶性通胀之下，正常的生产经营难以维持，支撑着市场的是囤积居奇、倒买倒卖等投机行为，钞票的流通范围日益收缩。而在农村，也基本又退回到实物交易的状态。

五．我国新一轮通货膨胀的成因及特点。

立足于国内观点的视角，我国经济经过长期高速发展积累了一定的通胀压力，而近期也已经连续四年超过10%速度高速增长，新一轮通货膨胀的压力正在增大。我国长期实行的是投资拉动型经济增长的发展模式，地方政府主导的遍布全国的城市建设运动，以及在这一过程中对能源和原材料的耗费，中国潜在经济增长率以从8%增至11%。但中国的内需低于潜在的供给。从1998年—2003年，中国的内需一直处在实际总需求小于潜在总供给的水平，表现出较大的需求拉动型的通货膨胀压力的特点。因此可以认为中国存在着的需求过剩并且过剩的需求正在加快，其结果必然是通胀压力的上升。

中国目前面临的通货膨胀还源于国外的输入型通胀压力，并不是国内货币供给大于需求，经济投资中造成的实际总需求大于潜在总供给。在长期的外向型的经济发展模式中，中国在贸易上形成外贸顺差，积累了大量的外汇储备，人民币配套投放形成通货膨胀的压力。特别是以2007年8月美国爆发的次贷危机为导火索引发的金融危机蔓延全球，引发蝴蝶效应波及全球，重创经济。让我们不得不回过头来寻根究源，关注、探寻世界发生的事件及其对中国的影响。

事件溯源到第二次世界大战以后建立的以美元为中心的国际货币制度—布雷顿森林体系。1944年4月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府代表，于同年7月1日在新罕布什尔州的布雷顿森林镇召开会议。大会代表签署了《联合国货币金融会议最后议定书》以及《国际货币基金组织协定》和《国际复兴开发银行协定》两个附件。这两项协定总称《布雷顿森林协定》，建立起新的国际货币体系，实行美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的“双挂钩”机制，建立起以美元为中心的固定汇率制，确立了美元在国际货币领域的核心地位，美元成了国际清算货币。我国为了弥补外汇的不足大力发展外向型经济，形成了外汇的大量储备，但我国长期的外向型经济在赚取了大量的外汇储备之后问题也随之而来：（1）长期的外向型经济造成了中国的贸易顺差美国的贸易逆差，为了缓解国内经济压力，美国开足了印钞机大量印制美元货币。由于美元与人民币固定汇率的制度安排，人民币产生了升值预期，资本的逐利性使大量的货币投向中国，造成中国的输入型通胀，形成通货膨胀的压力；（2）由于人民币与美元挂钩，在固定汇率制度的安排下，大量的外汇储备必然需要相应的人民币的配套投放，导致纸币的发行量大于实际需求量，形成通货膨胀压力。

金融缺乏有效的监管导致流动性泛滥也是形成通货膨胀压力的重要原因。在过去的若干年中，宽松的货币金融环境使信用风险衍生工具得到了爆炸式增长。信贷市场与资本市场界限日益模糊，商业银行与投资银行界限模糊，场内市场与场外市场界限日益模糊，不仅日常监管面临“铁路警察各管一段的窘境”，而且中央银行所依赖的调控传导机制也发生了变化。大量的衍生工具、杠杆交易被生产出来。自2000年以来，以美联储的连续降息为标志，为应对金融衰退各主要经济体央行均采用了较为宽松的货币政策，同时还伴随大规模的日元套利、交易杠杆、交易发展中国家的“出口导向”型经济增长战略、石油美元的膨胀、金融衍生品业务的迅速发展造成全球出现长时间的流动性过剩。全球金融资产到2005年底即达到了140万亿美元，与全球GDP总量之比已达3.16倍，充分显示了全球广义流动性总量之高和金融市场深度之深。

除了流动性整体过剩之外，全球金融市场还存在着流动性结构不均衡的问题。第二次世界大战之后，全球金融市场的重要特点是金融资产过度集中在美元资产、美国市场和美国模式。美元因其金融的核心地位，美元流动性在全球出现泛滥，并导致金融资产向美国集中，向高风险资产集中，金融资产和房地产的价格也被不断地推高，资产泡沫不断被放大。

2000年美国纳斯达克股市泡沫破灭，美国经济面临衰退的风险。为刺激总需求，美国政府采取了宽松的财税政策，美联储由加息周期转为减息周期。美联储于2001年1月3日开始降息。再加上2001年的9.11的恐怖袭击打击至2003年6月已连续13次降息，将联邦基金利率从6.5%下调至1%，达46年来的最低水平之后一直保留至2004年6月。与之相呼应，日本央行为了刺激经济复苏走出低谷，从2001年开始，实行了长达5年的将基准利率维持在接近于“零”的超宽松货币政策，同时还引进数量放松作为货币政策的杠杆。欧洲中央银行在2001年后也进入降息周期，2001年连续4次降息，共降低150个基点，2003年6月开始，将2%的低利率维持了近两年半的时间。

上述政策直接造成了全球流动性泛滥。这些政策让美国经济避免了可能出现的衰退，但这些资本却使风险偏好加大。大量的资金进入新兴市场和金融衍生品市场。大量的石油资本流入全球金融市场，推动全球金融资产价格上涨，对全球流动性过剩起到了推波助澜的作用。石油美元通过压低的利率和信贷利差，放大了金融交易中的杠杆作用，使对冲基金、私募基金、消费信贷、房地产投资在近年来极度繁荣，为金融市场创造了足够的流动性推高了通货膨胀。

货币实体输入型通胀压力还来自于贸易中的不平衡。美国不断开足印钞机，美元不断制造贬值压力，企图释放国内经济压力。在人民币升值的预期下外资大量涌入中国，中国的输入型通胀压力巨大。在现行的国际货币体系中，美元处于核心货币和国际储备货币的特殊地位。如前所述，1944年建立的布雷顿森林体系确定了美元的“双挂钩”机制，美元成为各国储备货币、国际清偿力的主要来源，其它国家已经形成对美元的依赖。基于美元世界货币的地位，中国储备了巨额的外汇，但大量的外汇的储备由于与美元的汇率制度安排，中国的外汇储备必须保持相应的货币投放。货币供应量在很长一段时间持续快速增长，远高于GDP的增长速度，尽管中央银行采取货币紧缩政策，但M2的增长速度仍高达两位运行，形成流动性过剩，易于诱发通货膨胀。流动性过剩又推高股票房地产等资产价格。为了保持物价稳定抑制资产泡沫，中央银行已经采取了大规模的对冲措施吸收过多的流动性，尽管取得了成功，中国的金融系统仍充斥着过多的流动资金。这些资金如同高悬的堰塞湖，一旦流入实体如同洪水蔓延，所到之处无不将可能引发大幅的价格上涨。

总结本轮通货膨胀的特征：持续高速的经济；发展中国家巨额的外汇储备形成的货币配套投放；以及受人民币升值预期的影响，外资的涌入三个因素叠加的影响，实际总需求大于实际总供给。受外贸顺差和国外资本流入的影响，人民币供给呈现被动扩张的局面，且上游产业价格波动大于下游产业价格波动。形成的原因是：流动性过剩推动商品资产价格上涨，信贷规模扩张过快过猛。鉴于此，我们应采取稳中从紧的货币政策，稳健紧缩的财政政策和控制投资规模的宏观行政政策。

六．治理通货膨胀通常采取的措施

治理通货膨胀通常采取以下措施：

（一）．控制货币供应量。由于通货膨胀最直接的原因是在纸币流通条件下，流通中的货币超过了它象征的代表金银货币量，失去了货币信用的基础，因此各国在治理通货膨胀时所采取的重要对策就是控制货币供应量，使之与货币需求量相适应，减轻货币贬值和通货膨胀的压力。可以运用的货币政策有存款准备金率、贴现率、公开市场操作。

央行可以运用存款准备金率，贴现率，公开市场操作三大货币政策工具治理通胀。

（1）提高存款准备金率. 历史上2006年—2007年央行就频繁地先后15次提高存款准备金，仅2007年就达10次，2008年上半年又先后5次调高存款准备金率。

(2)上调人民币存贷款基准利率。例如从2006年4月28日—2007年12月8日8次上调存贷款基准利率，而仅2007年一年就先后9次上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率从2007年2.52%上调至4.14%，累计上调了1.62个百分点，一年期的贷款基准利率从年初的6.12%上调至年末的7.47%，累计上调1.35个百分点。

（3）发行中央银行票据。自2003年4月启动发行央票以来，发行量就逐年增大

（4）运用窗口指导等间接调控手段。央行应用窗口指导等间接调控手段调节货币供应，稳定物价上涨。

央行频繁的加息行为反映了其紧缩性的货币政策取向。但央行采取的以调高存款准备金率和利率为代表的紧缩性货币政策并没有明显降低货币供应量的增长速度，广义货币供应量M2增速仍高位运行，我国延续多年“高通胀高增长”的局面没有得到根本改变，并且中国目前面临的通货膨胀还主要源于国外的输入型通胀压力，并不是国内货币供给大于需求，因此国内的货币政策很难达到预期的效果。如上所述，输入型通胀压力来自于贸易中的不平衡。美国不断开足印钞机，美元不断制造贬值压力，企图释放国内经济压力，在人民币升值的预期下外资大量涌入中国，中国的输入型通胀压力巨大。基于美元世界货币的地位，中国储备的巨额外汇储备形成的相应货币被动投放，形成流动性过剩，流动性过剩又推高股票房地产等资产价格。为了保持物价稳定抑制资产泡沫，中央银行已经采取了大规模的对冲措施以吸收流动性，尽管取得了成功，中国的金融系统仍充斥着过多的流动资金。通货膨胀的压力依然巨大。

（二）．调节和控制社会总需求。对于需求拉上型通货膨胀，调节和控制社会总需求是关键 。这主要靠通过实施正确的财政政策和货币政策来实现。

在财政政策方面就是通过紧缩财政支出，增加税收，谋求预算平衡，减少财政赤字来实现。

紧缩性财政货币政策包括政府减少消费和支出。其主要包括削减政府预算、限制公共事业投资、降低政府转移支付水平、减少社会福利费用、发行公债、开增特别消费税等。紧缩性的货币政策是政府减少货币供应量，降低投资和社会总需求，主要包括出售政府债券、提高贴现率和再贴现率、提高法定存款准备金、直接提高利率、紧缩信贷。

在货币政策方面，主要是紧缩信贷、控制货币投放、减少货币供应量、财政政策和货币政策配套综合治理通货膨胀。其主要途径就是通过控制固定资产投资规模和控制消费基金过快增长来控制社会总需求。

（三）．增加商品有效供给调整经济结构。治理通货膨胀的另一个重要方面就是增加有效商品供给，主要的方法有降低成本，减少消耗，提高经济效益，提高投入产出的比例，同时调整产品和产业结构支持短缺产品的生产。

（四）．尝试改革汇率制度。基于国际热钱流入的原因是人民币的升值预期，这些热钱的流入一方面带来了更多的可利用的资金，另一方面也加大了投机的可能性，带来了更大的不确定性，因此有必要改革我国的汇率制度。

(1)尝试改变单一盯住美元的汇率机制，建立多元化的汇率形成机制；

(2)在稳步上升的前提下适当加快人民币升值步伐，既不能像一开始的“小幅慢走”又不能“跑得太快”，“小幅慢跑”或可尝试。但用人民币升值对抗输入型通胀似乎也存在风险，人民币越升值，大宗商品价格越容易被推高，反而在更大程度上推高中国实体企业的生产成本。

(3)增加人民币汇率弹性，在特定的情况下允许在合理的区间内上下浮动，增加汇率的浮动性，如当国际经济环境不佳时，可采用适当贬值的手段；

(4)央行行长周小川提出了“超主权货币的观点”。他希望IMF能进一步扩大发展中国家在世界货币体系中的地位和话语权。　

（5）万不得以的情况下终止联系汇率制，政府要向国际市场明确表达随时终止联系汇率的意向，政府要坚持表明人民币是主权货币，人民币发行具有自主性和独立性。

（6）长期来看，政府应积极干预大宗商品的国际市场价格，要有建立国际经济新秩序的雄心和魄力，转变长期被动挨打的局面。我国干预大宗商品的国际价格有三种：第一政策调整。政府不能再对输入通胀进行政策鼓励。第二，中国政府应利用巨额外汇储备建立大宗商品的战略储备。战略储备包括期货和现货。大型国有企业应以战略储备为基础，根据国家需要，在国际商品市场使用风险对冲工具实施价格干预。第三，间接干预大宗商品的国际价格，应该运用外事和军事手段牟取国家经济利益

(五)．其它政策：治理通货膨胀的其它政策包括限价、减税、指数化等。

(1)减税负。推进在生产环节纳税向消费环节纳税的税制改革，大幅降低生产成本。

(2)收入指数化政策减轻通胀的分配效应。收入指数化政策又称指数联动政策，指对货币性契约订立物价指数的条款。让工资、利息、证券收益以及其它收益部分的或全部的与物价指数相联系，使各种收入随物价指数的升降而升降。

综上所述本轮通货膨胀形成原因复杂，既有高速发展带来的通胀压力，也有外资进入中国推高的资产价格，还有大量外汇储备形成的人民币配套投放所形成的过量货币投放。简而言之，此次通货膨胀的基本特征是：实际总需求大于实际总供给。受外贸顺差和国外资本流入的影响，人民币供给呈现被动扩张的局面，且上游产业波动大于下游产业价格波动。形成的原因是：流动性过剩推动商品资产价格上涨，信贷规模扩张过快过猛。鉴于此，我们应采取稳中从紧的货币政策，稳健紧缩的财政政策和控制投资规模的宏观行政政策。加大对民生的投入。大幅度增加财政对农业、教育、医疗、社会保障等方面的支出；完善最低生活保障、失业保险标准与物价上涨挂钩的联动机制；健全企业退休人员基本养老金、城乡居民低保标准的正常调整机制；保障企业退休人员基本养老，提高工资，不断增加以工资为主要收入来源人员的收入水平；减税负；推进在生产环节纳税向消费环节税制改革，大幅降低生产成本；改变发展方式，把出口导向的外向型经济发展模式向内需拉动型发展模式转变。

参考文献：

货币金融学 （第七版）【美】弗雷德里克 ·S· 米什金 中学出版

次贷危机 （修订本）雷 曜 机械工业出版社 

金 融 学 精编版 黄达 中国人民大学出版社

资 本 论 【缩译彩图珍藏本】【德】马克思 南海出版公司

国际金融概论 丁 丽 西南财经大学出版社

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