一、金融衍生工具产生与发展

二、金融衍生工具对会计以及金融业的影响

三、对金融衍生工具风险的应对策略

内 容 摘 要

20世纪60年代开始，特别是进入70年代以后，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油危机的发生，利率和汇率出现了剧烈波动。宏观经济环境的变化，使金融机构的原有经营模式和业务种类失去市场，同时又给它们创造了开发新业务的机会和巨大的发展空间。与此同时，计算机与通讯技术的长足发展及金融理论的突破促使金融机构的创新能力突飞猛进，而创新成本却日益降低。在强大的外部需求召唤下，在美好的盈利前景吸引下，金麓机构通过大量的创新活动，冲破来自内外部的各种制约，导致全球金融领域发生了一场至今仍在继续的广泛而深刻的变革：形形色色的新业务、新市场、新机构风起云涌，不仅改变了金融总量和结构，而且还对金融体制发起了猛烈的冲击，对货币政策和宏观调控提出了严峻挑战，导致国际金融市场动荡不定，国际金融新秩序有待形成。

金融衍生工具对会计和金融业的影响及其应对策略

金融衍生工具是指以原生金融工具为基础而新创造出来的虚拟金融工具。80年代以来，西方国家的政府纷纷放松金融管制，出现了金融体系自由化的趋势，再加上近些年来计算机和电信技术的发展，金融衍生工具市场迅速发展起来。

20世纪70年代以来，随着美元的不断贬值，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度由固定汇率制走向浮动汇率制。1973年和l978年两次石油危机使西方国家经济陷于滞胀，为对付通货膨胀，美国不得不运用利率工具，这又使金融市场的利率波动剧烈。利率的升降会引起证券价格的反方向变化，并直接影响投资者的收益。面对利市、汇市、债市、股市发生的前所未有的波动，市场风险急尉放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避市场风险、进行套期保值的金融工具，金融期货、期权等金融衍生工具便应运而生。

一、金融衍生工具产生与发展

金融衍生工具在一定的客观背景中，一系列因素的促动下产生和发展。

（一）客观背景

金融衍生工具产生的动力来自金融市场上的价格风险。20世纪70年代以后，金融环境发生了很大的变化，利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定和高度易变的状况，使金融市场的价格风险大增。

 从汇率变动看，1973年布雷顿森林体系崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制，加之70年代国际资本流动频繁，特别是欧洲美元和石油的冲击，使得外汇市场的汇率变动无常，大起大落。

 从利率变动看，60年代末开始，西方国家的利率开始上升，70年代的两次石油危机更是使国际金融市场的利率水平扶摇直上，把金融市场的投资者和借贷者暴露在高利率风险中。60年代，西方货币学派兴起，至70年代对西方国家的领导人产生影响，西方国家普遍以货币供应量取代利率作为货币政策的中介目标，从而放松对利率的管制，利率变动频繁。

 汇率、利率以及相关股市价格的频繁变动，使企业、金融机构和个人时时刻刻生活在金融市场价格变动风险之中，迫切需要规避市场风险。因此，作为新兴风险管理手段的以期货、期权和互换为主体的金融衍生工具应运而生。进入80年代后，美、英、日等发达国家不断放松金融管制，实行金融自由化措施，创造更为宽松的金融竞争环境。这一方面使得利率、汇率等市场行情更加频繁地波动，规避风险的要求进一步扩大；另一方面为新市场的创立和新业务的开展提供了更多的机会和可能，从而促进了金融衍生工具的持续发展。

（二）新技术的推动

通讯技术和电子计算机信息处理技术的飞速发展及其在金融业的运用大大降低了金融交易的成本，于此同时，新兴的金融分析理论和信息处理与技术设备的结合，为开发设计和推广金融衍生工具奠定了坚实的技术基础。

（三）金融机构的积极推动

银行在巨大的市场竞争压力下拓展新的业务，受金融自由化和证券化的影响，非银行金融机构利用其新颖而富有竞争力的金融工具，与银行展开竞争。

银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现盈利方的转移，金融衍生市场吸引了为数众多的金融机构，并因此而迅速发展起来。

（四）金融理论的推动

金融理论也直接推动了衍生工具的产生和发展。1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者米尔顿*弗里德曼的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的产生奠定了理论基础。

二、金融衍生工具对会计以及金融业的影响

1、对会计的影响

1）对会计要素的影响 

主要体现在资产、负债两个项目上。金融衍生工具不符合传统会计理论对资产和负债两个的确认标准。首先绝大多数金融衍生工具合约主要是规定经济活动的约定，而且这个活动是将来要发生的；其次金融衍生工具的成本和公允价值无法确定；最后，金融衍生工具所产生的利益的不确定性； 

2）计量标准的影响 

由于传统会计确认标准以过去已发生的交易为基础，使其对未来将发生的交易则不予以反映，从而使财务报表所提供的信息缺乏相关性，不能满足使用者的需要。同时，由于财务报表要素之间存在的相互关系，使得当一个项目符合某个要素的定义和确认标准时，就会自动要求确认另一个要素。对于衍生金融工具，由于将其确认为资产、负债时存在上述问题，因此不可避免地会对其所能产生收益的确认带来困难。事实上，一切衍生金融工具都与不确定的未来现金流量高度相关，每一项衍生金融工具预期的报酬意味着应有的预期现金流入，而它的预期风险则意味着可能发生的现金流出。由于衍生金融工具的性质、条件、金额、期限均不相同，其所具有的风险程度也大不一样。即使有时某一项目已被确认为资产或负债，但随着客观条件的变化，有时需要取消原先的确认，而根据新条件加以确认。 

3）对会计计量的影响 

现行的会计的模式主要的计量基础是历史成本，而金融衍生工具从签订合约开始到较易发生结束还有一个过程，并且在此期间仅同衍生工具的市场几个是不断变化，但传统会计只是反映签约时具体的点价格，市场价格的波动并不能得到及时体现，风险无法反映，监管就更谈不上。 

4）对财务报表的影响 

金融衍生工具对财务报表的结构和编制方法这两个方面有影响。首先，按照现在的财务报表结构，金融衍生工具无法得到充分反映，现行的会计报表无法满足使用者的需求，目前金融衍生工具交易主要是以表外业务形式存在，并不列入报表，只是辅助说明，使用者无法了解金融衍生工具面临的风险。如果要对会计报表的结构做调整，这即是一个极大的难题。其次即使对对“会计报表”做了改变，采用了新的确认和计算方法，仍有许多金融衍生工具无法体现在表内。由于金融衍生工具基本上都是一些未履行的合约，同市场行情的瞬息万变紧密相关，关于金融衍生工具的信息变得至关重要，外部人员是无法了解详情的。如果报表的使用者为能够在企业的财务报表中获取相应的信息，认识到相关的风险，一旦企业参与金融衍生工具交易失败而遭到巨额损失，就会给投资者带来重大的损失和伤害。这无疑有悖于“对报表使用者决策有重要影响的全部经济信息”的充分揭示这一重要的原则。

2、对金融业的影响

1）金融衍生工具的不断创新与发展，促进了金融市场的稳定和发展，有利于加速经济信息的传递，其价格形成有利于资源的合理配置和资金的有效流动，还可以增强国家金融宏观调控的能力。有分割，转移风险，提高金融市场经济效率的作用。衍生工具的发展，使人类使用各种金融业务更为方便，在很多时候可以借助衍生工具来发展金融，具有较好的市场条件，利于市场前进与稳定。

2）金融衍生工具的不断涌现改变了整个金融领域的面貌。衍生工具是其价值取决于另一资产或参考利率或指数价值的一种金融工具（或一种合同）。实际中主要运用的金融衍生工具包括远期、期货、期权和掉期等，这些衍生工具在金融市场上发挥着管理风险、发现价格、提高交易效率等功能，带来了良好的社会效益。一般来说，金融衍生工具通过预测利率、汇率、股价、商品价格等的未来走势，采用支付少量保证金或权益金签订合同或者互相交换不同金融商品等方式进行交易，具有虚拟性、杠杆性、风险性的特点。

3）金融衍生工具在一方面促进金融发展稳定外，另当有不利的一面，产生负面效应，从而引发挤兑风潮和证券市场的价格剧烈波动。金融衍生工具也存在于一定的风险与虚拟，

三、对金融衍生工具风险的应对策略

1、由于金融衍生工具风险具有普遍性和损失大等特点，故金融衍生工具风险的识别和分析十分重要。(1)分析各种裸露因素。①分析哪些项目存在金融衍生工具风险,受何种金融衍生工具风险的影响。②分析各种资产或负债受到金融衍生工具风险影响的程度。(2)分析金融衍生工具风险成因。通过对风险成因的诊断,就可以分清哪些风险可以回避，哪些风险可以分散，哪些风险可以减轻。 (3)进行金融衍生工具风险的衡量和预测。衡量风险的大小，确定各种金融衍生工具风险的相对损失及紧迫程度，并对未来可能发生及其变化的趋势作出分析和推断，为决策提供根据。进行金融衍生工具风险的衡量和预测，可以通过制定模型等进行。

2、形成有序的市场机制。国外金融衍生工具市场发展实践证明，任何一个有序的金融衍生工具市场，必须具备以下四个基本条件。(1)市场制度的稳定性。市场制度稳定是指市场制度不会因各种风险而受到威胁，甚至在发生严重危机时，也能采取应变措施补救。(2)市场交易的公正性。市场对所有参与者都是公平的，不应受操纵，也不允许欺诈和不正当竞争，信息是公开的。(3)市场运作的规范性。市场运作的规范性是指市场运作既是有效率的、流通顺畅的，又是在统一规则下有序进行的。(4)投资者合法权益的保障性。

3、对会员实行严格管理。

4、完善结算制度。金融衍生工具市场风险管理的基本条件是建立完善的结算制度,金融衍生工具交易是以少量保证金为保证的信用交易,其本身潜藏着高倍数风险。金融衍工具交易开始，就意味着风险的发生，首先是通过结算反映出来的，而且规避风险也是通过结算进行的。因此,实行风险管理应主要依靠结算运作系统进行。但欲要结算系统有效地运作，就必须从制度上做出周密的安排。

5、建立合理的结算机构。各国实践证明，只有以这样的结算机构为核心，才能构成上述的结算制度有效地运作，防止亏损的累积，又可通过财务稽核及时察觉运营和财务上的漏洞，从而为财务安全提供保证。同时也有利于对市场风险实行水平控制。所以,世界各国都将以这种结算机构模式为核心的结算制度，视为金融衍生工具市场的运行基石，并以此作为评价金融衍生工具市场是否成熟的重要标志。

6、实行法制化管理。金融衍生工具市场风险管理应在政府支持与监督下，实行法制化管理。第一，金融衍生工具市场成为国际金融市场组成部分以来，各国金融衍生工具市场不同程度地成了国际投资的重要领域，金融衍生工具交易和金融衍生工具价格对各国经济越来越发挥着重要的影响。但是,影响金融衍生工具价格变化的各种因素也相应超越了国界，特别是来自外部的某些不确定因素，经常使金融衍生工具价格发生剧烈波动，甚至某些有影响的国家在政治、经济、军事等方面出现点变化，便迅速波及到金融衍生工具市场，引起金融衍生工具价格的大起大落。这种受外部因素影响而形成的风险，不仅从整体上影响到金融衍生工具市场的稳定与发展，而且也影响到社会经济的稳定与发展。这种系统风险，仅靠金融衍生工具市场加强管理是难以解决的，因此必须强化国家的法制化管理。第二，各国的金融衍生工具市场一般都是按照自律原则高度组织起来的。为了实行自行管理,在组织结构、运作规则、市场纪律等各个方面均采取了一整套措施，以充分显示自律活力。但是自行管理的对象毕竟是自己的事业，因此难以避免管理者脱离自律目标而谋取个人利益，对同行出现的操纵市场和欺诈等不正当行为，难免出现回避“家丑”和处理不当的情况，从而既影响了公平竞争，也损害了投资者合法权益。因此，世界各国发展金融衍生工具市场较普遍地采取了市场自律同政府监管相结合的制度措施，并且纳入了法制化轨道，美国、日本等国在这些市场均积累了丰富的经验。目前，世界主要金融衍生工具市场，监管之风盛行。特别是1995年，一些大金融机构，由于交易员违约进行金融创新工具交易，导致破产后,各国金融监管进一步加强。

参 考 文 献

1、刘云龙：“试论金融衍生工具的风险及监控”，载《投资研究》1996年第2期

2、张亦春《现代金融市场学》（第二版）

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