商业银行经营目标的确定

社会责任目标

银行增长率

客户满意度

利益相关者的利益均衡

股东价值最大化

股东价值度量指标的实证结果再分析

对邹志明（2007）的实证结果再分析

对买建国（2006）的实证结果再分析

总结和意见

三、股东价值的创造

内 容 摘 要

当前我国银行业正经受巨大的考验,商业银行要在竞争中立于不败之地,首先应明确经营目标。本文详细列举了现有主流经营目标,分析了每种目标的利弊,并认为银行应该以股东价值最大化为首要目标,在此基础上进一步对以往股东价值的度量研究结果提出了新的看法,最后简要探讨了

价值的实现途径

论商业银行的经营目标

一、商业银行经营目标的确定

(一)社会责任目标

据可以考证的文献资料,"社会责任理论"这个概念最初是由Chester Bamard(1938)在《管理者的职能》中提出的,之后,Haward Bawen(1953)用《商人的社会责任》一书对社会责任目标进行了前所未有的细致研究,并引起众多学者对这个目标的关注和讨论。 Keith Davis(1973)对社会责任作了定义,他认为社会责任就是超过对企业的狭隘的经济、技术、法律要求,需要企业考虑和应对的其他事务口Peter F.Drucker(1974)将一个企业的社会责任分成两个方面,一是社会本身具有的问题,二是企业对社会的影响。企业不仅要对自己的行为负责,同时作为社会的一分子,要对社会本身的问题尽应尽的义务。

我国学者对这个目标的定义相对具体。高巍(1994)认为企业在追逐利润,谋求自我生存与发展的同时,还要维护社会和公众利益,承担社会发展的责任,如缴纳税金的责任、保护环境的责任和保护消费者的权益等。李鸿贵(1995)认为它是指企业在组织生产过程中应以积极负责的态度,尽量使自己的行为符合社会标准,并积极参与社会问题的解决。其社会责任应包括对消费者的责任、清股东的责任、对国家及主管部门的责任三个方面。

尽管这个目标在道义上具有十足的合理性,但是银行在实施过程中却遇到很大困难。这主要是因为银行的经营者或者董事会没有为银行确立这种目标的政治合法性,也不具备这方面的足够经验, 而社会责任本身又是一个概念上比较模糊的目标,最终导致经营者无法明确的贯彻实行它。不过,某些市场激励要素使"社会责任目标"与"股东价值最大化"得以兼容,换句话说,在市场经济条件下,合法正当的经营将会给银行带来股东价值。

(二)银行增长率

银行增长率目标是伴随着现代银行的委托代理经营模式产生的,这种经营模式早在19世纪末就已经存在。 Rothschild(1947)认为经营者的首要目标是企业的长期生存,进而追求自身利益。 BaumoI(1959)和Williamson(1963)在研究中也得出过类似的结论。Marris(1964)在前人的基础上分析指出:股东只追求"股东价值最大化",而经理人在追求"股东价值最大化的同时还要追求个人利益最大化。当两者的目标发生冲突时,经理完全有可能为了个人的利益而损害股东的利益,将银行增长率作为首要目标。现代银行由于规模大、股东分散,银行管理专业性强,大多实行委托代理制,这使"增长率"蚓存在更为普遍。

随着时间的推进,"银行增长率"遭到了不少学者的批判和质疑。为了解决委托代理问题,多数企业和银行已经建立起了相对合理的激励约束机制。比如通过送股,把银行未来经营成果的不确定性与经理个人未来收益的不确定性紧密联系起来,如果银行经营状况良好,业绩优良,不但股东能够实现利润最大化,而且经理的个人收益也会增加。总之,良好的激励约束机制使股东与经理人的利益趋于一致,同时"银行增长率"将逐步被"股东价值最大化"所取代。

(三)客户满意度

当今市场的竞争是多方位的,银行要立于不败垂之地,不仅要注重效率的提高,更要努力提高客户满意度。《哈佛商业评论》中的一篇研究报告中指出:客户保持率提高5%,会使公司利润增加25%到85%。因此,越来越多的企业选择以“客户满意度”为目标，即根据客户需求的不断变化，向客户提供符合他们预期的产品和服务。Heskett(1994)通过"服务利润链"研究证明了客户保持会增加企业收入或市场份额,并会最终带来利润的增加,随后Rust(1995)等人所做的"质量回报"研究也得到了相同的结论。2000年,Zeithaml发现:较高的客户满意度可以稳定客户量,进而降低服务成本,增加客户的花费份额(SOW),从而提高企业溢价能力和企业的美誉度。

尽管如此,对于客户满意度的研究结果并不一致。1998年Ittner和Larcker对银行业所做的研究就没有显示客户满意度与利润率之间有必然的联系。对于这一点,笔者认为,客户满意度可以转化成股东价值。比如在垄断的市场环境中,客户的选择少之又少,即使得不到客户满意也不会流失客户。银行只要不断提高生产率,节约成本,股东价值就会不断的增加。现实情况是,市场上或多或少会存在一定程度的垄断,客户满意度并不能确保银行的成功,而且效率低下的银行盲目的追求客户满意度只会令经营业绩雪上加霜。综上,它只能成为银行的短期目标或创造股东价值的手段。

(四)利益相关者的利益均衡

1695年,美国学者Ansoff首先对"利益相关者"这个词作了研究,他认为:"要制定一个理想的企业目标,必须平衡考虑企业的诸多利益相关者相互冲突的索取权，他们可能包括管理层,员工,股东,供应商以及客户。 Gordon(1945)也对参与企业人,普通客户,董事会成员以及中高层经营者。1963年,美国Stanuford首次明确定义利益相关者,到20世纪90年代中期为止的30年来,西方学者提出完了27种代表性的利益相关者定义。其中Freeman(1984)对企业的利益相关者定义为:"企业的利益相关者是指那些能影响企业目标的实现或被企业目标的实现所影响的个人或群体”。

Franco Fiordelisi和Philip Molyneux（2006）将相关者的范围扩展为8类:股东,董事会,经理人和员工,客户,供应商,政府,监管当局,其他利益相关者二由于这些利益相关者对银行的生存和发展付出了特有的代价,同时分担了一定的银行经营风险,因而都拥有了一定意义上的所有权。为保证银行的可持续发展,必须考虑他们的利益,否则他们可知能就会停止付出,影响银行的发展。因此,银行不画面仅要为股东利益服务,同时也要保护其他利益相关者的利益。事实证明,协调好与利益相关者的关系不仅可以减少银行的交易成本,提高银行的经营效率,还有利于银行的长远发展,可见,关注利益相关者的整体利益确实能够为银行带来巨大的经济利益

但是，由于利益相关者理论不够健全,这个目标本身存在着许多问题:其一,利益相关者概念的内涵和外延以及合理分类需要进一步澄清。其二,各利益相关者群体的重要性或权重是一样的吗?如果不一样,如何来划分各利益相关者群体的权重。其三,众多利益相关者利益目标与银行发展目标是不匹配的,如果过分的关注整体利益,银行会变成风险规避型的企业,丧失创新和发展的动力。其四,利益相关者之间的利益很难协调。在不同的利益相关者之间甚至同类的利益相关者个体之间都有着不同的目标。银行要想协调各方利益相关者的利益,以求达到共赢,难度非常大。

(五)股东价值最大化

股东价值理论产生于Modigliani和Miller的资本资产定价模型(CAPM)研究过程。1980年,Porter对Modigliani和Miller的理论作了进一步的延伸发展,他在肯定以"股东价值最大化"为经营目标的基础上,首次提出了一套完整的竞争优势产生机制,并且认为银行可以利用它持续创造出稳定的股东价值。在最近十年有关股东价值的研究中,以Rappaport(1998)和Copeland et al.(2000)的理论最受学者关注。1998年,RappaPOEt成功地解释了"股东价值最大化"是企业首要目标的原因。他认为,"股东价值最大化"不仅是一个明确的目标,同时还是实现策略制定、竞争力提高以及投资经营的必要工具。这种理论一提出就引起了学术界的激烈讨论,最终赢得了多数人的赞同。Copeland et al.向我们展示了持续经营的企业如何在-定时间内利用股东价值的概念有效创造出股东价值。他强调:价值创造重视的是长期现金流回报而不是短期每股收益的变化,并且认为企业内的所有员工都应,

该抱着这种心态来创造价值。首先,要以价值为基础设定实施计划、结果测量方法以及与股东价值相关的激励制度;其次,要重视价值反馈,这个过程使股东能够清楚的了解价值创造过程,对企业的稳健经营来讲是十分必要的。

过去的股东价值论对其他利益相关者的利益考虑不足,在特定情况下,以股东价值最大化为目标可能会损害这些利益相关者的利益,因此有很多人都反对它。新的股东价值论根据时代的发展变化作了改进,它虽然强调股东的利益,但是不再过分的宣扬"股东至上",因为股东和经营者发现,价值创造的实现要依赖于对他人利等以及社会利益的满足,对股东价值的长期不断追求也会提升其他利益相关者及社会的福利,即股东利益最大化与其他利益相关者的利益是一致的。因此,国内外许多学者认为,追求股东价值可以令银行整体达到多赢局主面,它应该成为企业的首要经营目标。

 二、股东价值度量指标的实证结果再分析

为了更好地实现股东价值,我们必须选择一个能够准确度量股东价值的指标,以反映银行的业绩情况。我国目前采用的业绩评价方法主要有财务模式和价值模式两种。财务模式是指以传统会计指标为核心的一种业绩评价方法,而价值模式是基于股东价值,采用价值评估方法对企业进行业绩评价,

主要有现金流折现法〈DCF),市场增加值法(MVA),经济增加值法(EVA)等。我国学者邹志明(2007)和买建国(2006)利用商业银行的数据分别用传统会计指标和价值指标度量了股东价值,笔者根据他们得出的结果,提出了自己的看法。

(一)对邹志明(2007)的实证结果再分析

邹志明(2007)依据招商银行和深圳发展银行2002-2006年年报中的有关数据,模拟计算出每家银行每年年底的EVA,再分别将ROE、每股收益、每股EVA与其市场价值(用年底每股市场价费格/每股账面净资产来衡量)进行相关性分析。结

果显示,招商银行和深圳发展银行的ROE的R2值都小于0.2,这说明它们的ROE与银行价值几乎没岳有关系。而两家银行的每股收益与银行市场价值的相关性比ROE要高一些,但绝对值还是比较小,也不能充分的反映价值的变化。从每股EVA与银行市场价值关系看,招商银行R2为0.49,深圳发展银行R2为0.65,相对较高,是度量市场价值的最优指标。

另外,通过数据,我们还可以比较出两家银行的经营状况。因为EVA的正负说明了银行是否为股东创造了价值:EVA大于0,创造了价值;反之则减少了价值D招商银行的每股EVA在2002-2006年一直不断上升,由负变为正,由刚开始的降低股东价值渐渐转变为创造股东价值,这充分证明了招商银行经营状况的改善,尤其是2002-2003年,每股EVA提升了0.41,是调查年份中最好的一年,而现实中,2003年招商银行推出了国内商业银行第一个公司银行业务品牌——"点金理财"和"网上企业银行系统4.0版",原有品牌"金葵花理财"为招商银行吸引了更多的高端客户,同时信用卡的发行量也大幅增加,这些都为招商银行带来了大量的收入。同时,招商银行的中间业务收入为11.20亿元,比2002年增长57.75%,占总收入的比例为6.89%,较2002年的中间收入占比增长0.87%。从这个角度上说,EVA确实与银行价值有重大联系,能准确的反映银行的价值状况。

深圳发展银行的情况相对较差。首先,在调查年份中,深圳发展银行的每股EVA始终是负值,也就是说银行一直没能为股东创造价值,银行价值在不断减少,每股EVA变化呈一个开口向上的抛物线,并在2004年达到最低点-12亿,此后虽然有所上升,但仍没有发生根本性的转变。事实证明,根据EVA的判断是准确的。由于银行高层人员问题,深圳发展银行在2002-2004年的经营状况持续恶化,2004年底的资本充足率仅2.3%,远低于银监会规定的896的标准,而且不良贷款数额巨大,达到144.04亿元,不良贷款率高达11.41%,是当年同类上市银行中最高的。然而就在2004年底,美国新桥投资以12.35亿元的代价收购了深圳发展银行17.89%的股权,成为第一家由外资控股的中国股份制银行。之后的两年里,深圳发展银行发生了巨大的变化,到2006年未,实现净利润13.03亿元,同比增长319%o资产质量也得到了提高,不良贷款率由2005年末的9.33%下降到了7.98%。而这些变化都与EVA的变化完全一致。

(二)对买建国(2006)的实证结果再分析

买建国(2006)以沪深股票市场上的浦发银行,民生银行,深发银行,华夏银行和招商银行等5家上市银行为样本,选取市场增加值MVA为被解释变量,通过一元和多元线性回归的数据结果,得到一些启示。

以MVA为因变量时,浦发银行和民生银行中EVA发挥不了作用,业绩的衡量还要依靠传统会计指标,而深圳发展银行与它们的状况正好相反,它已经完全适应了EVA体系,传统会计体系却已经无法反映深发展银行的经营状况了,这种情况和美国新桥在数据所得年份(2∞4年)中的收购有很大关系。由于EVA体系起源于美国,国外的金融环境比国内良好,EVA在国外更能反映银行的价值变化,外资的加入给深圳发展银行带来巨大的良性转变,使之更适应先进的业绩考核体系,因此它比其他银行更能适应EVA体系。招商银行和华夏银行的数据结果介于浦发、民生两家银行和深圳发展银行之间,它们的情况验证了EVA趋势的必然。招商银行所有的传统会计标和EVA都通过了检验,但是传统指标与因变量的相关性更大,这说明招商银行正在逐步接受适应EVA体系,未来随着市场环境的改善,EVA体系与传统会计体系的角色可能会对调。华夏银行与招商银行相似,它可以接受EVA体系,但只能接受部分传统会计指标,反映出它适应EVA体系的程度更深一些,相信不久它一定会像深圳发展银行那样完全适应价值评价体系。

(三)总结和意见

通过这两个实证例子,我们可以看出选取不同的指标来代表银行价值会得出不同的结果口但是可以确定的是,EVA与银行的股东价值有着密切的关系,不论从哪个角度来说,它都是衡量银行股东价值不可缺少的元素。我国目前的金融环境还不够完善,这使EVA不能完全的发挥它的作用,因此主实证结果没有足够理想,但随着我国金融体系的不断完善,EVA必定会在数据结果上与股东价值取得越来越大的相关性。

EVA作为一种价值管理理念和方法,它不仅适用于银行绩效分析,而且也适用于银行的激励制度和管理体系,对我国国有商业银行的改革具有一定的借鉴。因此,我国银行业应引人EVA价值管理体系,以便使管理者重视银行的资本成本,提高经营效率,实现银行的股东价值最大化。

三、股东价值的创造

目前我国商业银行创造价值的途径主要有两种:一是提高客户满意度;二是提高经营效率。

首先,高客户满意度可以降低未来交易成本。因为如果客户对银行的产品和服务都很满意的话,银行就会拥有稳定的客户源,满意度越高,这个群体的数量就越大,那么银行就不用花大笔的金钱和时间去拉拢新客户,而且这些客户还会将自己的感受传递给他们的亲友,无形中又扩大了客户范围。高客户满意度能够降低客户的价格弹性,使他们对价格的上升不十分敏感。一旦客户锁定一家银行,如果没有太大的变化,他们并不愿意重新花费时间和精力去寻找新的银行,因为这样做的机会成本可能远大于价格的上升幅度。在客户数量不变,价格上升的情况下,经营业绩会毫无疑问的得到改善口最后,高客户满意度会降低失败成本,提高利润率。假设银行要经常处理一些业务上的失误和投诉等问题,那就不得不在这些问题上技注成本。"客户对银行满意"意味着银行将这项成本减到最小,也就直接提高了利润率。

其次,提高效率也会带来股东价值的增加。上个世纪80年代以来,世界各国都逐渐放松金融管制,效率竞争达到自炽化。为了稳定自身在行业中的地位,银行必须尽可能的从多个角度提升自己的效率,也就是说,要用最少的资源创造出最大的产出。短期上来说,银行不仅要在精简人员的同时保证业务质量,还要在技入资金量一定的前提下,争取赢得最大的利润。在长期经营的过程中,银行要选择一个最优的产出规模,使经营的平均成本最小。以上的每种途径都能够使银行步入一个新的台阶,但值得注意的是,提高效率不能以牺牲客户满

意度为代价,否则它们对价值创造的影响将会相互抵消,令总的影响不能确定。

此外,银行业还可以从其他途径创造价值,例如,调整资本结构使其达到最优水平以及拓宽业务范围,逐渐适应混业经营模式等等。总之,在我国金融业不断开放的情势下,商业银行只有不断开拓创新,努力持续创造出稳定的股东价值,才能在国际大潮中站稳脚眼。

参 考 文 献

 [1]屠嘉,赵璐,李红.《基于利益相关者理论的企业社会责任实证研究综述》[J].商业现代化,2008(2),64。

[2]王唤明,江若尘.《利益相关者理论综述研究》[J].经济问题探索,2007(4),11-14。

[3]聂飞榕,郭莹莹.《企业社会责任研究理论综述》[J].金融经济,2008(16),116-119。

[4]张靖云.《利益相关者理论研究综述》[J].齐鲁珠

坛:,2006(2),14-16。

[5]Franco Fiordelisi,Philip Molyneux.Shareholder

Value in Banking[M].New York:Palgrave Macmillan ,

2006.

收费专业论文
汉语言文学论文
物理学论文
自动化专业论文
测控技术专业论文
历史学专业论文
机械模具专业论文
金融专业论文
电子通信专业论文
材料科学专业论文
英语专业论文
会计专业论文
行政管理专业论文
财务管理专业论文
电子商务国贸专业
法律专业论文
教育技术学专业论文
物流专业论文
人力资源专业论文
生物工程专业论文
市场营销专业论文
土木工程专业论文
化学工程专业论文
文化产业管理论文
工商管理专业论文
护理专业论文
数学教育专业论文
数学与应用数学专业
心理学专业论文
信息管理专业论文
工程管理专业论文
工业工程专业论文
制药工程专业论文
电子机电信息论文
现代教育技术专业
新闻专业论文
艺术设计专业论文
采矿专业论文
环境工程专业论文
西班牙语专业论文
热能与动力设计论文
工程力学专业论文
酒店管理专业论文
安全管理专业论文
交通工程专业论文
体育教育专业论文
教育管理专业论文
日语专业论文
德语专业论文
理工科专业论文
轻化工程专业论文
社会工作专业论文
乡镇企业管理
给水排水专业
服装设计专业论文
电视制片管理专业
旅游管理专业论文
物业管理专业论文
信息管理专业论文
包装工程专业论文
印刷工程专业论文
动画专业论文
环境艺术专业论文
信息计算科学专业
物流专业论文范文
人力资源论文范文
营销专业论文范文
工商管理论文范文
汉语言文学论文范文
法律专业论文范文
教育管理论文范文
小学教育论文范文
学前教育论文范文
财务会计论文范文

电子商务论文范文