一、利率市场化的具体内涵

二、我国利率市场化的必然性

三、我国实行利率市场化面临的主要障碍

四、我国进行利率市场化改革的建议与对策

内 容 摘 要

利率市场化是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。是当前我国金融领域的一项重大改革.本文从利率市场化的具体含义入手，说明了进行利率市场化改革的必要性，同时针对我国的实际国情，提出了我国进行利率市场化改革中存在的问题及解决方案，我们相信，通过不断的努力，我国的利率市场化改革一定会取得很好的成效。

浅谈我国利率市场化改革

实现利率市场化，是我国金融体制改革的基本方向，也是我国金融市场开放的内在要求。经过20多年的改革开放，我国的利率市场化已有相当的基础，但从总体上讲，我国的利率市场化程度还要不断深入。央行在市场预期趋冷的情况下连续进行了加息，虽然都是微幅调整，其意义与其说重在调控，不如说是把中国的利率市场化推向一个全新的、影响深远的新阶段。随着我国经济金融改革的深化，放开利率管制的呼声日益高涨，利率市场化势在必行。

一、利率市场化的具体内涵

利率市场化是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场化条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制定者，而只能是利率的接受者。利率市场化应具有如下含义：

（一）金融交易主体享有利率决定权。金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进行的资金交易活动。金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限、担保方式等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈、招标，也可能是资金供求双方在不同客户或者服务提供商之间反复权衡和选择。

（二）利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。同任何商品交易一样，金融交易同样存在批发与零售的价格差别；与其他商品交易不同的是，资金交易的价格还应该存在期限差别和风险差别。利率计划当局既没有必要，也没有可能对利率的数量结构、期限结构和风险结构进行科学准确的测算。相反，金融交易的双方应该有权就某一项交易的具体数量(或称规模)、期限、风险及其具体利率水平达成协议，从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利率数量结构、期限结构和风险结构。 

（三）同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。显然，从微观层面上看，市场利率比计划利率档次更多，结构更为复杂，市场利率水平只能根据一种或几种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。根据其他国家的经验，同业拆借利率或者长期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分，从而也是最有代表性的市场利率，它们将成为制定其他一切利率水平的基本标准，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。 

（四）政府(或中央银行)享有间接影响金融资产利率的权力。利率市场化并不是主张放弃政府的金融调控，正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样。但在利率市场化条件下，政府(或中央银行)对金融的调控只能依靠间接手段，例如通过公开市场操作影响资金供求格局，从而间接影响利率水平；或者通过调整基准利率影响商业银行资金成本，从而改变市场利率水平。在金融调控机制局部失灵的情况下，可对商业银行及其他金融机构的金融行为进行适当方式和程度的窗口指导，但这种手段不宜用得过多，以免干扰了金融市场本身的运行秩序。 

　 二、我国实行利率市场化的必然性

随着经济的不断发展和国际大环境的不断影响，可以说利率市场化已经成为我国经济发展的必然。

首先，利率市场化是建立社会主义市场经济的需要。在市场经济条件下，价格随供求关系变动，并通过后者调节资源配置和利益分配，是一种最一般、最有效的安排。利率是资金的价格，也不能例外。

其次，利率市场化是我国金融业开放的客观要求。我国金融业与国际接轨的条件之一就是以利率和汇率为中心的金融商品价格形成市场化。由于我国金融机构缺乏管理利率波动带来的市场风险的经验，与外资机构普遍存在较大的差距。在开放的市场经济条件下，逐步放松利率管理，将有利于完善金融机构自主经营机制，提高竞争力。

最后，利率市场化是促进中小企业、非公企业发展，缓解就业压力的需要。缺乏资金是中小企业、非公企业发展的瓶颈，而利率市场化有利于解决他们的融资困难，从而促进中小企业、非公企业的可持续发展。中小企业和非公企业的发展则有利于缓解就业压力。

三、我国实行利率市场化面临的主要障碍

众所周知，利率市场化是我国利率管理体制改革的方向和目标，但是我国进行利率市场化还要面临许多的问题，如我国利率管制过死、基准利率未能确定等原因，制约了我国利率市场化的步伐。同时利率市场化的概念 也尚需明确，从古典利率决定理论到凯恩斯的流动性偏好理论，再到希克斯—汉森的IS—LM模型，利率理论的发展说明，现实的利率水平是由货币市场供求和可贷资金供求共同决定的。就我国的国情而言，利率市场化改革并不是指完全靠市场供求形成利率，而是在中央银行调控基准利率的基础上，基本放开其他利率，由资金供求关系决定利率水平。就我国目前情况，进行利率市场化改革主要面临以下障碍：

(一)现行利率结构不合理，彼此之间的内在联系被割断。

所谓利率结构是指不同性质、不同期限资金价格的组合和搭配。在市场机制完善、资金自由流动的条件下，利率之间有着内在的联系并可以互相转化。资金按占用时间不同可分为长期金融资产和短期金融资产，前者较后者据有投资成本高、风险大、占用时间长的特点。基于上述因素的影响，原则上投资利率要成倍高于短期资金占用。而实际上两者之间的内在差别和联系在利率上根本没有得到体现，集中表现在投资贷款利率和流动资金贷款利率的水平均等上。利率结构的另一个不合理现象是储蓄存款利率和贷款利率的倒挂。银行作为经营货币的特殊企业，其经营成果取决于存贷利差的大小，金融部门对盈利的追逐必然要求存款利率低于贷款利率，而目前存款利率倒挂则是忽视银行作为企业这一特征的后果，是资金价格之间内在联系的人为扭断。

 (二)尚未形成有效的利率期限结构

利率市场化国家都是以长期国债为基准线,其他各种金融资产的利率均在长期国债收益线上加一定的基点数,形成一个合理的利率期限结构,这也是全社会利率风险的基准表。但我国还没有长期国债收益线，相反却将国债利率反钉在一年期的存款利率上，这就意味着利率在央行决定的同时也就决定了长期国债收益。在这种情况下，没有长期市场利率风险，只有利率政策风险，没有一个由市场机制形成的合理长期利率预期，这样很难形成真正的市场利率结构。

(三)利率管理体制僵化，与整个经济的放开搞活不相适应。

多年来，随着各种金融机构的建立，资金市场的逐步形成，国家银行垄断经营局面被打破，形成了多档次、富有弹性的市场利率体系，与之相比，现行的银行利率管理体制则显得僵硬和呆板。主要表现为：

1、利率管理权限集中，层次太小，缺乏弹性机制。目前主要存款利率均由人民银行总行制定，一经确定往往几年不变，而经济的变化是快速而复杂的，以不变的利率适应多变的经济，其结果必然只能被迫以跟随式的调整来适应，失去了利率超前指导经济的作用。

2、集权有余分权不足，一刀切现象严重。我国幅员辽阔，地区行业差异很大，中央银行制定的利率很难完全适应各地经济发展。目前虽有一定的浮动权，但幅度不大，一刀切现象依旧严重。我国东西部地区经济发达程度不同，资金需求东部大于西部，在利率上势必显示为东高西低，而实际上二者之间几无差别，利率没有真正反映两地资金供求，其根本原因在于统得过死，各省地行的利率浮动权太小。

3、基层行处缺乏利率自主权。利率政策最终是通过基层行的经济行为来实现的。由于浮动范围小，加之层层控制，利率浮动权到基层行处就成为一句空话。而银行的服务对象是千百家工商企业，其经营状况千差万别，利率自主权的剥夺使得基层行处只能以不变应万变，阻碍了利率政策的最终实现。

 (四)我国现行利率没能更好的发挥货币中介目标的功能

IS—LM模型说明，利率是联结金融部门和实际部门的纽带，只有市场化的利率才能使两部门同时达到均衡。如果实行利率管制，就会切断两部门之间的内在联系。利率可以成为联结货币政策工具和货币政策最终目标的中介目标，中央银行通过货币政策工具的实施，调控基准利率，来影响市场利率，调节总需求，达到货币政策的最终目标。

(五)央行目前尚未有一个合适的利率作为基准利率。

确定市场基准利率是人民币利率市场化的重要前提。目前，我国现行的利率体制是由中央银行指定基准利率，即银行存款利率，其他资产的利率围绕这个标准在一定限度内上下浮动。因此，各类利率还不能完全真实地反映金融资产的期限、成本、风险等方面的差别。市场调节利率，必须首先有一个市场参与者普遍认同的基准利率。在利率市场化初期，首先确定市场基准利率对金融市场的发展和稳定有着重要的意义。

 (六)目前还存在一些硬件及软件障碍

我国银行没有全面联网，即时报价系统不存在，利率信息无法在市场内共享。同时,我国市场环境欠佳，地方保护主义盛行，资本不能在区域间自由流动，尚未形成社会平均利润率，各行业之间资本流动存在屏障，这些都阻碍了利率市场化的实施。尤其是目前我国的金融监管因不能摆脱行政干预而缺乏超脱性和真实性。监管标准、手段和技术也不能确保监管的信息质量。

四、我国进行利率市场化改革的建议与对策

该如何进行利率市场化改革？按照国际货币基金组织和世界银行专家的观点，只有一国宏观经济稳定和银行监管充分有效同时存在时才可迅速实现利率市场化。中国显然不具备这样的条件。事实上，考虑到中国的具体国情，如金融市场发育程度、货币当局的监管能力、相关法规的建设等等。中国的利率市场化改革选择了渐进的方式，即在放开政府利率管制上是渐进的。纵观我国利率现状，现对我国进行利率市场化改革提出以下几点建议与对策。

（一）利率市场化应分步骤进行

应借鉴国外利率市场化的经验，坚持渐进改革原则。利率市场化应分步骤进行，目前推进利率市场化的条件基本成熟，虽然存在一定的风险，但是机遇难得，应加快利率市场化改革的步伐。在扩大利率浮动的过程中，外币将快于本币，农村将快于城市，批发将快于零售。其原因在于，我国外汇储备充足，外币资金供求状况比较宽松，外汇资金运用不畅的问题比较突出，推进外汇利率市场化容易获得各方面的认同，还能够为人民币利率的市场化积累经验，有利于国有银行与外资银行在外汇业务领域开展公平竞争。从商业银行的业务比重看，外币业务的比重总体上少于人民币业务，因而外币利率市场化对于整个金融运行的冲击并不明显。利率市场化改革农村快于城市是因为，农村的资金主要用于农业及少量副业，资金需求与供给都比较稳定，利率放开不会出现较大的波动；相对于城市，农村的资金流动量较小，即使出现波动也不会对宏观经济产生很大的影响。而鉴于我国的个人信用制度几乎不存在，针对个人及个体工商户的零售业务的风险评估比较困难，没有恰当的风险评估就无法实现利率的针对性；批发业务的对象主要是企业，企业与资金供给者信息相对对称，比较容易实现金融产品的合理定价，利率市场化的效能也就能发挥到最大。

（二）建立期限型利率结构，实行期限利率

所谓期限型利率结构就是按期限结构的形成规律，根据微观实体对金融资产占用期限的长短而确定的不同利率。期限利率的实行目的是反映货币的时间价值，给企业树立起时间观念，加快资金周转速度。目前存在的问题是银行统管流动资金后，财政不再拨补企业周转金，银行短期贷款被长期占用成为企业的铺底资金。由于企业目前自补能力差，要求全部补足是不现实的，而马上施行期限利率又势必加重企业负但，提高产品成本，因此对全部流动资金贷款实行期限利率不是可行的，目前可考虑采用过渡性办法，即年初对企业的资金占用进行一次测算，根据企业的资金周转速度、销售资金率、生产销售计划确定企业一年的最低资金占用额，并按一定的比例剔除企业自有流动资金，余额则是银行短期贷款的长期占用额，对这部分贷款 可暂不按期限利率计息，而在此额度以外的追加贷款则按期限差别利率计息。待企业自有资金补足后，对全额贷款实行期限差别利率。

（三）建立富有弹性的利率管理体系

1、中央银行的利率体系。原则上中央银行只规定储蓄存款和贷款利率以及再贷款利率和再贴现率，并根据银根紧缩状况和物价指数适时予以变动。其目的是为了寻求宏观资金总供给和总需求的平衡，以及资金价格总水平的稳定。

2、商业银行的利率体系。各商业银行总行可根据本系统资金营运情况，在中央银行各项存贷款利率的基础上，确定本行的利率总水平。其目的是保正本系统资金得到最充分合理运用和最大限度地吸收社会闲散资金。各省的商业银行可根据本地经济发展水平和资金供求关系，参考其总行的利率水平，确定本地区的存贷款利率。要允许区域间利率总水平差异的存在，但这种差别必须以经济发展水平为宏观依据而不是人为地规定。

3、下放管理权限，给基层行处以利率自主权。宏观控制得力与否取决于微观实体是否搞活，国家一定时期经济目标的实现，决定于众多微观经济实体的经营成效。利率政策最终是通过千百家基层行处的经济行为体现的。而微观实体经营的内在差别性，必然决定施用利率的不统一性。为此，必须下放 利率管理权限，给基层行处以更大的利率自主权和浮动权，使其能够根据企业的经营情况适应不同的利率。对微观实体利率的具体确定可以社会平均利润率、资金成本、贷款期限、风险大小、客户信誉作为主要依据。目的是加速微观实体的资金周转，提高资金使用效益，以达到少投入多产出的最佳经济效益。

4、放开民间借贷和资金市场利率。对非国家集体性质金融机构，国家原则上不做硬性规定。可根据市场供求状况而变动。使利率真正成为资金市场的灵魂，反映资金供求的晴雨表。有人担心市场利率的放开会导致利率的大起大落，这种担心是多余的。众所周知，我国实行的是社会主义市场经济，国家银行掌握着大部分资金是资金供应的主要渠道，资金市场和其它金融机构只不过是一种补充，在很大程度上受国家银行的约束。在资金市场逐步完善后，中央银行可通过各种经济手段来调控限制利率的过大起伏。

（四）逐步放开贷款利率的上下限，允许存款利率适当浮动

利率的调整，使贷款利率上限完全放开，存款利率可在一定区间内下浮，金融市场更多的注意力往往放在有限的利率水平调整之上。在利率水 平较低的周期阶段放开了贷款利率的上限，对于市场目前的冲击有限，但是未来的影响却是异常深远的。近期利率调整的趋势是：贷款管住下限放开上限，存款管住上限放开下限这个趋势会持续一段时间。下一步的趋势是，放开贷款的上下限。而存款往往是各个国家利率市场化过程中最后放开的，因为存款涉及到广大的大众利益。而现在贷款利率的放开实际上已经走出了非常关键的一步，是直接影响金融资源配置效率的一步。

建议取消不同的贷款发放人，不同的贷款接受人执行不同的利率浮动标准的规定，统一商业性贷款利率浮动幅度，可向上浮动也可向下浮动，具体风险溢价由商业银行自主掌握，随着金融深化程度的加深还可以逐步放宽上下限限制。这样既有利于金融机构进行公平竞争，又有利于市场均衡利率的形成。允许存在利率适当浮动，有利于银行根据金融市场供求格局随时调整营销策略，维持储蓄存款的稳定增长和资金供求格局的动态平衡。

 (五)基准利率的确定是利率市场化的核心问题

利率市场化是我国金融改革深化的必然趋势。这要求央行选择一个合适的基准利率。基准利率是整个金融市场上和利率体系中处于关键地位起主导作用的利率，它应是整个利率体系中的一种典型而具体的利率，又应该是决定其他利率的参考系。

基准利率的确定是利率市场化的核心问题。从国际金融市场发展的经验来看，一般是那些结构合理、信誉高、流通性好的金融资产的利率才有资格成为基准利率。基准利率应当具备以下特征：首先是市场参与普遍程度高，市场影响大；其次是无风险、波动小；第三具有传导作用，中央银行可以通过调整基准利率来影响其他资产的价格。适当的货币市场利率可起到传导政策旨意和金融市场信息的作用。因而，货币当局的政策意向可通过基准利率来调动整个货币市场利率，通过货币市场又传递到资本市场乃至整个金融市场。我国利率市场化的方向已经确定，在利率全面市场化之前，选择并培育适合我国间接调控机制下的基准利率是当务之急。按照基准利率选择的原则和惯例，我国亦应选择某些货币市场利率作为考察对象，如同业拆借利率、再贴现利率、短期国债利率及国债回购利率等。

(六)完善金融监管制度

利率放开后，要保持资金市场秩序，不能像过去一样靠行政命令来实现，而必须以来于灵活有效的金融监管。首先，金融监管要摆脱行政干预，独立自主地进行；其次，要落实金融监管责任制，实现层层负责；最后，要尽早制定科学的监管标准，引入先进的监管技术和监管手段。

总之，必须坚持发展的观点，虽然利率市场化存在一定风险，但我们可以通过调控与监管对潜在的风险进行有效地控制，如果贻误时机，将对我国经济的长远发展不利，机不可失，我们决不能错过这个推进利率市场化的历史最佳时机。我们相信，渐进式的中国利率市场化，它前进的每一步都是经过深思熟虑的，我们的利率市场化改革正在迈向最终的目标。

参 考 文 献

1、李扬 殷剑峰：中国的利率体：现状及其改革 中国金融半月刊

2、尹亚红：从价格决定的角度加快我国利率市场化改革 价格月刊

3、武学军：影响利率市场化进程的几大因素

4、《发挥利率杠杆作用 完善中央银行调控手段》，载《黑龙江金融》，2004年3月。

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