一、对冲基金的定义及基金业绩评价的情况

二、当前投资市场的形势

三、基金业绩评价的重要性

四、对冲基金的中长线投资几个观点

内 容 摘 要

从当今经济的发展，展针中国证券投资基金进行分析。截至2008年9月30日，我国已有62家基金管理公司旗下的474只基金可供投资者选择。我们说国内基金管理行业逐渐进入诸侯纷争、群雄割据的“战国时代”，在此过程中基金管理公司的综合实力对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出。因此，对待基金的短期分红应当谨慎；且分红并不能作为对冲基金业绩。因而,崇拜基金经理个人应当转变为崇拜基金运作的团队。过分的宣扬基金经理的个人人格魅力也是不足取的。但是，对于一只基金的好坏大家应该怎么去评价呢？ 独立基金评价不可或缺,对证券投资基金进行独立客观公正的评价，具有重大的社会价值。基金业绩评价不仅是一种评价投资管理价值的方法，也是改进投资管理过程的一种反馈机制。基金业绩评价既评价基金管理人如何实现收益以及如何控制风险，也把基金按照不同的标准比较。因此，必须有独立基金评价才能对基金的业绩作为准确的评价。但是,平心而论,如今短期化的投资倾向是由基金评价体系造成的么?国外有关基金业绩的评价开始于20世纪60年代，而目前我国还尚未建立一套较为完整的基金业绩综合评价指标体系对基金业绩进行科学的评价和公告。因此，必须有独立基金评价。

基金业绩评价研究

一、对冲基金的定义我国基金业绩评价的情况

 对冲基金（Hedge Fund）意为“风险对冲过的基金”,起源于５０年代初的美国。利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解证券投资风险。经过几十年的演变,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词,即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

在我们日常生活中所讲的基金就是证券投资基金。证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。国际经验表明，基金对引导储蓄资金转化为投资、稳定和活跃证券市场、提高直接融资的比例、完善社会保障体系、完善金融结构具有极大的促进作用.我国证券投资基金的发展历程也表明，基金的发展与壮大，推动了证券市场的健康稳定发展和金融体系的健全完善，在国民经济和社会发展中发挥日益重要的作用。

以下我们对证券投资基金的业绩评价进行研究。

基金业绩的评价主要集中在基金的收益和风险两个方面。目前，在国际上具有较高权威的评级方法是晨星公司的基金评级系统和标准普尔基金评级系统，其对基金进行全程跟踪，定期公布它们的评级结果。国外基金业绩评价的指标有特雷诺指数、夏普指数、詹森指数。而我国还尚未建立一套较为完整的基金业绩综合评价指标体系对基金业绩进行科学的评价和公告。在借助国内外相关研究成果的基础上，以基金业绩评价为主线，围绕基金业绩的构成进行了深入、细致的研究，确立了较为完整的基金业绩评价体系，给出了测定基金业绩的代表性指标和进行综合评价的方法，使投资者、基金管理人以及监管者能够很方便的测评基金的运作状况，发现基金在管理运作中存在的问题，科学地控制风险。随着证券投资基金业在我国的迅速发展，关于基金业绩的评价正受到越来越多的关注和重视，如何借鉴国外成熟的评价方法和指标，结合我国证券市场的现实，探寻科学的基金业绩评价方法，完善我国基金评价体系，无论对基金的管理者还是基金的投资者都具有重要的现实意义。

二、当前投资市场的形势

 我国证券投资基金开始于1998年3月，在较短的时间内就成功地实现了从封闭式基金到开放式基金、从资本市场到货币市场、从内资基金管理公司到合资基金管理公司、从境内投资到境外理财的几大历史性的跨越，走过了发达国家几十年上百年走过的历程，取得了举世瞩目的成绩。证券投资基金目前已经具有了相当规模，成为我国证券市场的最重要机构投资力量和广大投资者的最重要投资工具之一。

证券投资基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；根据投资基金投资对象的不同，可分为货币基金、债券基金、股票基金等等。

1999年底，中国基金业的资产规模只有577亿元人民币，到2006年底，基金资产已达到了6220亿份、8564亿元的规模。截至2008年9月30日，我国已有62家基金管理公司旗下的474只基金可供投资者选择。开放式基金自2001年推出以来，取得了飞速的发展，截至2007年底，开放式基金占全部基金资产净值的比重已超过85%。从基金品种看，我国推出了股票基金、债券基金、货币市场基金，还迅速发展了ETF、LOF等品种，并且在尝试QFII、QDII方面也迈出了很大的步子。

三、基金业绩评价的重要性

 基金管理行业竞争日渐激烈、分化程度加剧，行业门槛越来越高，表现为经过03年至07年的高峰期后近两年以来基金管理公司数量增加趋于缓慢、新设或拟筹建基金公司大多具有银行、邮储、外资等“特殊”背景；另一方面，淘汰退出、整合重组等市场化运作方式将逐步引入，综合实力较强的基金管理公司将在此过程中通过市场竞争有望进一步加强自身实力、巩固优势。因此，我们说国内基金管理行业逐渐进入诸侯纷争、群雄割据的“战国时代”，在此过程中基金管理公司的综合实力对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出。在此情况下，制定一套完整的基金公司评价体系，对各基金公司的综合实力进行评价比较，对市场各方均有重要的意义：1、帮助基金投资者了解基金管理公司的优劣势所在，为进行投资选择提供参考；2、帮助基金管理人了解自身的市场定位，为制定下一阶段发展战略提供参考；3、帮助基金托管人及基金销售机构深入了解合作伙伴，为合作伙伴的定位评价、销售策略制定等提供参考。所以基金业绩评价非常重要。

（一）现时证券投资基金业绩评价情况

1、分红并不能作为证券投资基金业绩

分红越多越好。实际上多分红并不一定是基金的最佳策略。对于具有长期投资价值的基金来讲，多分红将使投资者得到更多的现实收益，但也使投资者失去了应有的长期投资机会。从一般的分红情况来看，分红往往伴随着基金赎回潮。获得基金分红的投资者都会选择落袋为安，而使处于正在成长中的基金不得不被动进行基金资产配置品种的调整，从而抛售较好的股票品种而应对基金赎回。

只看短期分红而忽略长期投资。基金作为一种专业的理财工具，某时段的运作并不能真实反映基金的整体走势。基金在某时段的分红比例高也不能证明其具有长期的持续分红能力。基金管理人都习惯于以一年或两年作为评定基金业绩的基准，就足以说明投资基金应遵循基金运作周期的重要性。为保证投资中的收益，在基金资产的配置品种方面，基金管理人都会选择部分具有周期性的投资品种，这也是保证基金取得稳定收益的重要保障。因此，对待基金的短期分红应当谨慎。

关于基金行业绝对业绩的评价，中国银河证券基金研究中心一直坚持采用经营业绩指标，而不是基金业广泛使用的分红指标。按照《证券投资基金会计核算办法》的规定，反映基金经营成果的指标是基金经营业绩而非净收益，也不是分红金额。目前基金业普遍使用净收益或者是分红金额来反映基金的经营成果，这是不符合基金会计核算原则的，也忽略了开放式基金的自由申购赎回特征。分红金额永远都是正的，带着损失赎回了结的投资人永远都没被统计在内，这样就巧妙地掩饰了基金业在某一阶段的绝对亏损或者某只基金的绝对亏损。用基金分红指标来反映基金绝对业绩，是对社会大众的误导。

因而，分红并不能作为对冲基金业绩。

2、业绩是衡量证券投资基金经营成果指标不是对基金经理的好坏评价

每逢岁末年初之际，各家基金研究评价机构都会推出基金排名、基金经理的业绩。这引起了大家不同的理解；现在大多数人只对基金经理进行选择，片面地认为基金经理的好坏就代表着基金业绩的好坏。但是，我们必须明白一点，就是基金的业绩是该基金公司的集体行为的结果，基金管理公司综合能力，并不是个别基金经理所能做出来的业绩。基金经理只是如何实现收益以及如何控制风险。

投资者购买基金,关注基金经理是必不可少的。一位好的基金经理,将给基金带来良好的经营业绩,谋取为投资者带来更多的分红回报。从一定程度上讲,投资者购买一只基金产品,首先要看运作这只基金的基金经理是不是一位优秀的基金经理。但从现实来看,仅看其履历表是不够的,仅凭短期的基金运作状况也是难以发现基金经理的潜在优势的。正是诸多不利因素,而使投资者在选择基金和评价基金经理时面临一定的困惑。

证券投资基金的个性化运作规律应是基金产品的运作规律,是资产配置组合的运作规律,而不是以基金经理的个人投资风格来决定的,更不是个人投资策略的简单复制。一只基金运作的好坏,应是基金经理背后团队的力量。作为基金经理应是指挥和引导基金团队运作的带头人。因此,崇拜基金经理个人应当转变为崇拜基金运作的团队。因此,过分的宣扬基金经理的个人人格魅力也是不足取的。一只基金能不能保持基金净值的持续增长和基金份额的稳定,对提升投资者信心是具有积极意义的,也是衡量一只基金运作好坏的重要判断标准。

偶尔到基金吧一看，好多骂基金经理的帖子。大家的心情可以理解。毕竟大家挣的都是血汗钱。而且有很多基民当时入市的时候都是跟风进来的，没有意识到股市的凶险。可能有很多人现在正等钱用却又被股市套牢，由此产生的急躁情绪可以理解。 但是，对于一只基金的好坏大家应该怎么去评价呢？ 短期赚钱的基金是好基金吗？这个行情下跌得少的就是好基金吗？跌得少的基金经理就是最好的吗？基金吧里那些发表不冷静看法的投资者 我建议如果对一个基金经理完全没有信任可言那趁早赎回吧，早晚赎回费用基本都一样（前端收费没有3年费率可免优惠）。 我就是这个观点。如果你信任他，你就买他。反之，你不要玩了。这好比你买了一只股票，涨的时候你，你无限的赞美他，什么都好，连上市公司老总的二奶也是美的不能再美。跌的时候，什么都不好，诅咒基金经理。而且最大的特点还是你不放手，继续持有。我想这样你不但骂了基金经理，连你自己都不是你自己了。这就是股市投资的大忌所在。

因而，基金业绩是衡量证券投资基金经营成果指标不是对基金经理的好坏评价。

 3、独立基金评价才能对基金的业绩作为准确的评价

独立基金评价不可或缺, GIPS(global investment performance standards)是由特许金融分析师协会于1999年2月发布的，旨在统一全球投资机构业绩计量和信息披露准则的一套投资业绩评价体系，它是在AIMR制定的在美国和加拿大金融投资业受到普遍认可的AIMR-PPS标准的基础上发展而来的。2005年2月，由IPC制定的最新版的GIPS标准得以批准，并将于2006年1月1日正式实施，IPC将逐步推进用新版的GIPS标准取代“国家版的GIPS”(Country Version of GIP Sor CVG)，最终真正实现全球投资机构业绩计量标准的统一。

对证券投资基金进行独立客观公正的评价，具有重大的社会价值。基金业绩评价不仅是一种评价投资管理价值的方法，也是改进投资管理过程的一种反馈机制。基金业绩评价既评价基金管理人如何实现收益以及如何控制风险，也把基金按照不同的标准比较。评价是为了方便社会对基金业绩进行比较分析，但怎么使用评价结果，也就是每个投资者各有不同。

在我国，没有真正权威的机构和基准来评判基金的历史业绩，投资者要自己对基金历史业绩进行评判当然困难。再加上大部分投资者属于非专业投资人，在评判过程中还存在误区在所难免。当投资者对基金业绩都难以评价时，会直接影响投资者对基金的投资需求。基金评价者是否保持独立性将直接影响基金业绩评价的权威性。我国目前向市场提供基金评价服务的主体主要是证券公司的基金研究部门与一些学术机构的研究部门。如果没有由监管部门主导而设立起来的一个非官方的独立机构，同时也不赋予它一些法定的权力和地位的话，要形成具有权威性的基金评价报告也是不可能的。

基金业不是基金管理公司的基金业，它是属于社会大众的基金业，从社会公共利益角度出发，应有一些独立的研究评价机构进行独立研究和评价。

因此，必须有独立基金评价才能对基金的业绩作为准确的评价。

 （二）长期固定投资与长期评价

 1、长期固定投资必须必须定期操作才有效

长期投资是将资金长期投资在基金上,投资人定期检视投资状况,但基本上不频繁进出。在长期投资下，也可以基于您对市场的了解，定期对投资进行调整，有两种不同的方法：一是"固定比例投资策略"，适合于波动市场，即将一笔资金投资于不同的基金后，定期调整，以保持不同基金的价值的比例保持相对稳定，这样，在表现好的品种上升时卖出，可以实现收益，防止损失，而买入表现差的品种，则可以降低风险，在该品种转好时获得获利机会。当然这种调整不宜频繁，否则会增加交易成本。定期定额投资策略 这种投资方法有一点像"零存整取",在海外很受中小投资者的欢迎,尤其是一般工薪阶层由于每月节余不多,因此多半采用这种方法为自己累积退休金或为子女储备教育基金。所谓定期定额投资,就是无论行情好坏,每月或其他固定时间都投资一笔钱在基金上。当股市上涨基金净值高时,享受资本利得；当市场下跌基金净值低时,同样的钱买到的单位数较多，投资基金的平均成本会较低,为长期获利创造机会。所以，投资人不需要太在意进场时机； 每月投资额比单笔申购的金额低，几乎一般上班族都可以负担。

这两年基金在经历股市的大幅波动几千点，不少投资者从获利50%、100%甚至300%，到现在操作好的就能不亏本，但90%的投资者的利盈都地负的30%以下甚至亏得更多。在大多数投资不是有理财经验的情况下，在大市升的情况下不知道获利抽身，只会追高；在大市大跃的情况下不知道止亏，只会抱着大市回升的幻想；到最后只会成了股市的大螃蟹。长期固定投资也是一样。

 2、长期评价的重要性

一个基金评价体系会包括很多指标,有相对长期的(一年以上的),也有相对短期的(每周),这样的体系无非是指标设置的不同。觉得不对,不看就可以了。基金能相信好股票终究会有好表现,也应该相信,真正好的基金公司不会被一两份短期的基金评价指标就给"毁"了。

短期化的业绩评价确实会导致基金投资的短期化倾向。这是个事实,毫无疑问。但是,平心而论,如今短期化的投资倾向是由基金评价体系造成的么?现在外面流行的几套基金评价体系都在这个市场存在好几年了,基金投资的短期化倾向却是在今年以来才越来越明显(以前不是没有)。基金评价短期化的真正推动力,不在于基金评价体系的指标设置,而在于基金公司经理层、董事会对于下属基金的考核时间太短了。要再追根究底,就是基金市场的大环境决定了如今的局面。如果大部分持有人(包括那些大保险公司)都乐于关心短期收益,都追逐每周净值变动的话,那么整个行业越来越短期化都是难免的。要解决这个局面,不是改动一两个基金评价指标能够改变的。

 （三）基金的业绩评价基准没有一个统一的准则

国外有关基金业绩的评价开始于20世纪60年代，其中比较有代表性的是：(1)特雷诺(Treynor)(1965年)建立的特雷诺指数模型；(2)夏普（Sharp）(1966年)建立的夏普指数模型，后都被晨星公司纳入其基金业绩评价体系中，用于测量基金收益、总风险调整后的业绩；(3)詹森（Jensen）（1968年）以资本资产定价模型（CAPM）为基础建立的詹森计量模型。目前，在国际上具有较高权威的评级方法是晨星公司的基金评级系统和标准普尔基金评级系统，其对基金进行全程跟踪，定期公布它们的评级结果。

国外基金业绩评价的指标有特雷诺指数、夏普指数、詹森指数，这三个指数均是目前权威基金评估结构和投资者在评价基金投资业绩时最常用的指标,虽然它们均属于经过风险调整的基金业绩评价指标,但三者间仍存在一定的差异。首先,特雷诺指数和詹森指数是用系统风险来对基金投资收益进行调整,而夏普指数则是用市场总风险对投资收益进行调整；其次,特雷诺指数和夏普指数反映的是基金投资组合单位风险的超额收益率,而詹森指数则是主要反映的是经风险调整后基金管理人实现的独有收益率；再者,一般而言,特雷诺指数和夏普指数往往是越大越好,它代表着基金投资组合在既定的风险水平上获得的超额收益越高或者在既定收益水平上承担的风险越小,而詹森指数为正值时意味着基金管理人在评价期内已经战胜了市场,相反为负值时则意味着基金管理人并未跑赢市场。因此,我们在研读和使用这些基金业绩评价指标时,应根据其特点分别加以把握。

目前，我国还尚未建立一套较为完整的基金业绩综合评价指标体系对基金业绩进行科学的评价和公告。在借助国内外相关研究成果的基础上，以基金业绩评价为主线，围绕基金业绩的构成进行了深入、细致的研究，确立了较为完整的基金业绩评价体系，给出了测定基金业绩的代表性指标和进行综合评价的方法，使投资者、基金管理人以及监管者能够很方便的测评基金的运作状况，发现基金在管理运作中存在的问题，科学地控制风险。

对证券投资基金进行独立客观公正的评价，具有重大的社会价值。基金业绩评价不仅是一种评价投资管理价值的方法，也是改进投资管理过程的一种反馈机制。基金业绩评价既评价基金管理人如何实现收益以及如何控制风险，也把基金按照不同的标准比较。

四、对冲基金的中长线投资几个观点

综上所述，证券投资基金业绩综合评价的原则与体系设计为1、原则与指导思想（1）坚持全面性原则。在基金的业绩评价中，要尽可能的全面反映基金的实际情况。对基金的本身表现和基金管理人的能力要全面分析。涉及基金本身的评价内容包括收益、风险以及风险调整后的收益；涉及基金管理人的评价内容主要是股票选择能力和市场时机选择能力。（2）坚持先进性与可行性相结合。在基金业绩评价领域，国外的发展较快、体系较为完善。因此，在对我国基金进行评价时，应注重吸收国外的先进技术，同时我们应该结合我国的实际情况，选择相应的评价指标。2、评价体系的构建基金业绩评价的对象界定为我国已发行的新基金，包括封闭式基金和开放式基金，通过计量经济学的有关方法，对基金的收益、风险、风险调整后的收益、基金业绩的成分、基金管理人的能力等方面进行分析，并选取有代表性的指标对其进行整体评价。

今年以来震荡的市场行情，让许多基金投资者不得不调整自己的短期收益期望，也纷纷树立了中长线投资的理念。中长线投资基金并不是简单的手中持有一只基金不动，中长线投资基金也需掌握技巧，根据市场行情采取灵活措施。我也认同一些分析师的观点与操作。

一是市场震荡行情下要采取分批补仓的策略。在市场进入低风险区域时，许多基金投资者都有补仓的打算。理财师提醒，震荡行情中要避免一次补仓，一次补仓可能因为市场的反复波动而带来很大风险；而分批补仓有助于减少风险，摊低基金购买的成本。

二是要根据市场行情进行适当的基金转换。震荡行情中，指数基金、ＱＤＩＩ基金、投资策略激进的基金往往跌幅就会很大，使用“基金转换”的功能将其转化为货币市场基金和债券基金可以避开一些风险。在上涨行情中，可以采取相反的基金转换操作。

三是查找基金投资组合中的“漏洞”。理财师提醒，投资者确定基金投资组合以后，并不是一成不变的，必须要定期对自己的投资组合进行检查，发现其中与自己投资目标不符的“漏洞”，及时修正自己的投资组合。

四是中小投资者可以选择基金定投来平摊投资风险。投资者可以选择股票型和指数型基金进行定投，这些基金的净值波动越大，越有利于发挥基金定投的优势。同时采取网上银行进行定投将会有不同程度的优惠。

五是要不断“刷新”自己的投资理念。随着金融理财行业的不断发展，推出的各种金融理财产品不断增多，基金投资也不例外。投资者只有不断关注最新的理财动向，才能及时“刷新”自己的投资理念，采取最合适的投资策略。

参 考 文 献

1、招商银行，《中国式理财方略》，2008年

2、胡立峰，《独立基金评价不可或缺 业绩是衡量经营成果指标》，中国银河证券基金研究中心，2005年11月

3、陈作新，《留出你过冬的粮食》，中国时代经济出版社，2006年1月

4、陈作新，《留出你过冬的粮食升级版》，中国时代经济出版社，2008年1月

5、尚虹，《证券投资基金业绩评价方法比较研究》，《财经视线》2008年第15期

6、王永，《我国证券投资基金评价体系研究》，《商业时代》2005年第27期

收费专业论文
汉语言文学论文
物理学论文
自动化专业论文
测控技术专业论文
历史学专业论文
机械模具专业论文
金融专业论文
电子通信专业论文
材料科学专业论文
英语专业论文
会计专业论文
行政管理专业论文
财务管理专业论文
电子商务国贸专业
法律专业论文
教育技术学专业论文
物流专业论文
人力资源专业论文
生物工程专业论文
市场营销专业论文
土木工程专业论文
化学工程专业论文
文化产业管理论文
工商管理专业论文
护理专业论文
数学教育专业论文
数学与应用数学专业
心理学专业论文
信息管理专业论文
工程管理专业论文
工业工程专业论文
制药工程专业论文
电子机电信息论文
现代教育技术专业
新闻专业论文
艺术设计专业论文
采矿专业论文
环境工程专业论文
西班牙语专业论文
热能与动力设计论文
工程力学专业论文
酒店管理专业论文
安全管理专业论文
交通工程专业论文
体育教育专业论文
教育管理专业论文
日语专业论文
德语专业论文
理工科专业论文
轻化工程专业论文
社会工作专业论文
乡镇企业管理
给水排水专业
服装设计专业论文
电视制片管理专业
旅游管理专业论文
物业管理专业论文
信息管理专业论文
包装工程专业论文
印刷工程专业论文
动画专业论文
环境艺术专业论文
信息计算科学专业
物流专业论文范文
人力资源论文范文
营销专业论文范文
工商管理论文范文
汉语言文学论文范文
法律专业论文范文
教育管理论文范文
小学教育论文范文
学前教育论文范文
财务会计论文范文

电子商务论文范文