同时融资方式还具有项目融资的特性，根据Nevitt（1983）对融资的定义是：“项目融资是一个特殊经济单位的融资，融资的提供者对该经济单位将来产生的现金流和收益作为偿还债务资金来源表示满意，同时同意以该经济单位的资产作为债务的抵押 ”。Nevitt进一步指出：“项目融资成功的关键在于项目的融资结构要对发起人有尽量少的求偿，但同时又要通过发起人或第三方的担保或努力提供足够的信用支持，从而使贷款方对信用风险感到满意。”[3]

三、中小企业金融工具创新的政策推动

1、国外政府在中小企业融资中扮演的角色

中小企业是各国经济发展中不可或缺的重要力量，为了谋求中小企业的发展几乎所有国家的政府都十分关注解决企业的融资瓶颈问题。手段主要依靠税收、财政补贴、贷款担保、银行改革、培育资本市场等方面实现。

中央集权制国家，如日本、韩国、法国政府对中小企业直接扶持较多，德国、英国、意大利居中，美国最低。在税收政策上，德国最为典型，德国对大部分小手工业企业采取免税政策，提高营业税征收起点，设备折旧率提高到20%；法国对新建中小企业实行三年免征所得税。在财政补贴上，英国的中小企业可以获得低于金融市场利率的长期贷款，差额由政府补贴，法国对中小企业新增就业岗位按其新增数量进行政府补贴。在贷款援助上，美国联帮小企业管理局承担为中小企业向商业银行申请贷款提供担保的任务，可以为中小企业提供贷款总额75-80%的担保，其余由商业银行承担，担保最高限为75万美元，风险损失由政府预算列为风险处理，日本则以政府掌控的政策性银行向中小企业提供低息贷款。[4]

四、我国中小企业融资工具创新途径

1、环境分析

我国金融制度环境在改革开放以来发生了巨大的变化，短短的几十年里，多种金融机构从无到有，从小到大，逐步纳入到世界轨道。而银行在1990年以前占领几乎全部的融资市场，所以通过证券市场获得的直接融资相对于通过银行等部门获得的间接融资就更小。以间接融资为主的金融制度在我国目前市场机制不健全和信息不对称的情况下，同投资者直接承担风险的直接融资体系相比，通过银行这一风险缓冲带将资金分配给企业，应该说是比较有效的。商业银行在我国间接融资体系中占绝对地位，但我国商业银行体系存在着结构不合理的问题，商业银行的产权虚置导致金融工具创新动力不足，影响了中小企业融资工具的开发和推广。随着我国国有银行股份制改革的推进,我国银行在同业竞争的压力下,金融工具创新将会自发地加以实施。

2、制度发展趋势

金融制度有如下态势：

①利率市场化

利率市场化是指利率主要决定于市场资金供求状况，中央银行主要利用经济手段通过影响资金供求状况来间接影响利率水平，市场主体可以在市场利率的基础上，根据不同金融交易各自的特点，自主决定利率。我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济，作为调节社会资源分配，反映资金供求关系的利率市场化亦是改革目标。另外，我国已经加入了WTO，必将兑现加入WTO时的承诺，逐步放松利率的管制，实现利率市场化，为金融工具创新提供有利条件。

②金融服务主导型

从金融的发展趋势来看，银行主导型的金融制度与直接融资主导型的金融制度都不约而同的朝着金融服务主导型演变。我国已经加入了WTO，外国金融机构的进入及本国国有金融机构产权改革的完成，将使金融市场更趋于激烈竞争的局面。金融服务主导型是在金融机构日益激烈的情况下，各个金融机构在提供资金支持的同时，利用自身拥有的信息与人才优势向客户提供理财服务和资讯服务，这样金融机构不仅获得了更高的利润，还可增进金融机构对企业的了解，实现控制和降低风险的目的，并利于挖掘企业的资源，创造出适合不同企业需要的新型融资工具。

3、融资途径选择

金融工具绝不简单地是一个融资手段，重要的是通过融资工具创新所引发的机制建设。要设计合理的金融工具从制度上降低信息不对称所引发的投、融资双方互不信任的程度，提高融资效率，降低交易成本；同时，有效的融资工具能合理地在各利益主体之间配置风险和收益，增进融资制度的可持续性。借鉴国外经验，我国在中小企业融资途径上，需要进行以下选择：从内源性融资方面讲，鼓励创业者原始积累，支持中小企业在创业过程中向亲友借款，或邀请亲友入股共办企业，意大利和法国政府专门制定鼓励和支持中小企业创业者向亲友借款的政策。从外源融资方面讲，一是大力发展担保公司，对国家产业政策扶持的行业，可组建专业的担保公司，加强商业银行与担保公司的合作，规范担保公司的运作流程，控制银行的信贷风险；二是效仿美国联帮中小企业管理局，由政府组建担保机构，为中小企业提供担保；三是建立中小企业相互担保的体系；四是进一步扩大银行经营自主权，放开银行利率的浮动空间；五是对中小企业提供税收优惠和财政贴息；六是加快开办创业板市场，做大做强创业板，为有潜质发展的客户提供直接融资服务。

五、总结

随着市场化改革的不断深化，我国中小企业对国民经济增长的贡献率越来越大，中小创企业是国民经济中的生力军。但与这种贡献相对应的是，我国现有金融体系对中小企业的支持力度与中小企业的贡献极不相称。突出表现在融资渠道不畅、融资工具缺乏上。本文通过对融资工具创新途径的研究，试图探讨解决中小企业融资困难的问题，并分析认为金融体制的滞后已成为制约我国经济进一步发展的瓶颈；中小企业自身存在的问题也是造成融资困难的另一个重要原因。融资工具作为架通创业企业同资本市场的纽带，不仅能为创业企业输入资金，更重要的是通过风险投资机制形成外部治理约束和激励作用。

因此，融资工具绝不简单地是一个融资手段，重要的是通过融资工具创新所引发的机制建设。要设计合理的金融工具从制度上降低信息不对称所引发的投、融资双方互不信任的程度，提高融资效率，降低交易成本；同时，有效的融资工具能合理地在各利益主体之间配置风险和收益，增进融资制度的可持续性。分阶段投资方法与可转换金融工具的结合使用，为投资者提供了控制权使用方面的灵活性，也为投资资本的适时退出提供了可选择性。

金融创新对中小企业发展的支持是一个具有现实意义的课题，也是一个非常复杂的课题。受时间与研究水平的限制，本论文仅仅作了一点肤浅的尝试，还有许多需要进一步深入研究的领域，尤其是结合我国中小企业的实际进行实证分析，将是一个非常有意义的课题。

参 考 文 献

[1]《麦金农经济学文集》

[2]《金桥书城》2004年8月的书评

[3] P.K.Nevitt,项目融资[M]，北京:中国经济出版社，1996，第六版:118～124

[4]《中国风险基金融资问题初探》中的世纪期刊网

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