对中国股市的现状进行分析。

二、对当前股市存在的问题进行分析。

（1）当前股市存在的一些问题

（2）对股市问题的具体分析

三、国家政策对股市发展的影响。

四、对中国股市发行市场未来的建议。

（1）中国股市发行市场未来前景

（2）对股市发行市场的建议

内 容 摘 要

随着经济体制改革的深化，股票市场也在我国建立和发展起来。短短几年，股市取得了令世人瞩目的成就，但总体相对而言，我国股市仍然稚小、脆弱，市场承受力有限，目前仍未完全摆脱徘徊的状态。我国股市尚待继续深化改革和不断完善，使之朝规范化、理性化、国际化方向发展。因此借鉴国外同业经验，探讨我国股市的发展思路成为必要。随着生活水平的不断提高，人们已经逐渐有了新的理财观念，不再单一的把资金存在银行，而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中，享受国家高速经济增长带来的利益。由于股票市场的高风险，使许多保守的投资者望而止步，不敢越雷池半步。那么股票市场是不是完全不可以预测的呢？许多学者对股票市场的可预测性进行了分析。近年来的股市犹如过山车一般跌撞起伏，“行情总是在绝望中诞生，在美梦中结束”曾经07年的中国股市超越了大部分人的想像力一越而起，一路攀升几乎所有的纪录都被改写。08年的中国股市注定将以历史上最悲壮,最沉痛,跌幅最大的熊市记入中外证券史册。　中国股市如此走势的原因，对中国股市的未来发展进行一次多方位多角度的认知通过对券商分析师，专业投资者，普通投资者等对象进行问卷调查，来了解他们所关注的焦点问题和认为发展的趋势。当前股票市场的持续走低，从年初的5000点一路下行到目前2200附近徘徊，认为是由于一系列的宏观原因和微观原因造成的，主要就是由股权分置改革造成的大小非解禁，石油价格上涨，通货膨胀以及中国股市自身的弱点造成的。股市存在的问题政府又是如何采取政策措施来引导股市健康的发展。对于中国股市的未来又有何新的举措这些问题都值得我们进一步的去思考。

论我国股市发展市场的现状、问题及对策思考

 近一个时期以来，中国股市已经成为世人关注的焦点。在被访者中，股龄在5年以下的股民占到24%，股市大好的形势，人们经济水平的提高，个人投资风险意识的增强，都是促进近几年股票投资热的有利因素。但随着沪深股市的震荡下行，对股市的议论渐渐多了起来，其中不乏担心和指责的声音。在改革中发展、在发展中规范的中国证券市场，给人们带来信心和惊喜，也给人们留下惆怅与反思。当前，在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。股市被称为国民经济的“晴雨表”，是现代经济领域乃至社会生活中最引人关注的一个现象。在不断发展壮大的过程中，中国股市与宏观经济的联系越来越紧密。面对当前股市的表现，在调查问卷过程中很多人的第一反应往往是，我们的宏观经济运行是不是出了问题？对股市的影响到底有多大？方方面面的情况，摆在每个人的面前—— 美国次贷危机蔓延、国际油价大幅波动、世界经济放缓、新兴市场国家金融风险加大、国内严重自然灾害、经济周期出现的变化、通胀压力依然较大等等一些问题。以下对股市现行状况进行分析。

目前中国股市的现状

改革开放走过了30年，中国人也快速地富裕了起来。GDP 达到24万亿，居民银行存款达到了20万亿，外汇储备有1.8万亿美元，可以说中国历史上还从来没有达到过如此富裕程度。人们已经逐渐有了新的理财观念，不再单一的把资金存在银行，而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中，享受国家高速经济增长带来的利益。股市的本质是直接融资。通过直接融资，把社会闲散资金及时、充分调动起来，为社会创造财富。炒股的作用就是形成社会关注度，指示产业进步方向，在这个过程中也使众多决策正确的投资人获得应有的回报。中国宏观基本经济面没有发生改变,人民币升值浪潮一直在持续，非理性的下跌不会再持续了，股市从六千多点到现在的不到三千点，铁定原则就是---坚定持有，持股待涨！！表一是对被访者的风险承受能力的一个粗略统计，从表格中不难看出，现在的投资者风险承受能力有所增强，这对他们坚持战斗在变幻莫测的股市中起到一定的作用。

承受风险能力低

虽然厌恶风险但愿意承担一些风险

在深思熟虑后愿意承担一定的风险

敢冒风险，比较激进

爱好风险，相当激进

人数

2

26

15

5

2

百分比

4%

52%

30%

10%

4%

2008年，改革开放３０周年的中国，在国民经济的发展上正经受着一场前所未有的考验。国际经济环境的重大变化，给开放程度越来越高的中国经济带来不利影响；国内一系列困难和不确定因素的冲击，给经济的平稳较快运行带来严峻挑战。每天，亿万人关注股市，更关注着关于经济发展的一举一动。沉着应对，果断决策。面对复杂局面，党中央、国务院坚持一手抓抗震救灾毫不松懈，一手抓经济发展坚定不移。 根据经济运行中出现的新情况和新问题，中央提出，要加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏和力度，着力保持经济平稳较快发展，迎难而上，稳中求进。 当前经济运行依然总体向好，但问题犹存；经济增速虽可能会有所放缓，但渐趋稳定。“相对于成熟市场１５倍左右的动态市盈率来说，像中国这样的新兴市场应该有一定的溢价。”有经济专家指出，从这个意义上来说，中国证券市场的估值水平正在向成熟市场逐步靠拢。而一个逐步走向成熟的证券市场，才能真正发挥融资和合理配置资源的功能，扮演好国民经济“晴雨表”的角色。 

对于当前我国股市存在的问题

目前的中国股市处于发展的关键阶段，全民的投资热情高涨，国家的发展势头良好，但却有诸多的不良因素严重阻碍了中国股市的健康发展。大致总结为以下几点： 

（一）证券市场制度不健全

在调查中，有35%的被访者认为我国的证券市场制度存在很多纰漏（图一）。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后，被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重措伤了股民的投资积极性。

（二）违规机构投资者的泛滥

近几年来，在“超常规”、“跳跃式”发展机构投资者的鼓噪下，众多的机构投资者利用其在资金、信息以及其他方面的优势，肆无忌惮地操纵股市，几近达到白热化的程度，引起了众多股民的极度不满。本来作为机构投资者相对于股民而言，具有资金规模、信息采集和分析、专家理财、以及资金融通等方面的优势，是证券市场中有着重要影响力的投资者。本当恪守诚实信用、买卖公平的原则，依法经营，正当牟利，在证券市场稳定发展的过程中，谋求自身的发展壮大。而如果其背弃诚信、公平的原则，违法违规经营，试图通过操纵股票的交易价格和交易量，制造假象，误导股民盲目跟风，追涨杀跌，侵害股民的利益，而自己牟取暴利，则必然破坏证券市场的运行环境，以致害人害己，落个多败具伤的结局。

（三）市场中介机构不完善

市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等，虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行业务相比，还存在着较大的功能缺陷，例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。

（四）大小非解禁导致供求失衡

大小非在股市下跌中的趋势性杀跌心理，以及因国内信贷紧缩政策而产生的资金短缺压力，导致其在二级市场的集中抛售。考虑到“大小非”是通过支付对价获得的合法流通权，限制其流通法律上不可行，因而证监会《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》[3]只规定它们 “应当”通过大宗交易方式减持。交易所发布的细则，也不能根除减持对二级市场的冲击。例如，大小非的限售股经过大宗交易后立刻转变为流通股后，再经过交易所减持时，其信息披露要求和交易规模限制大大弱化，将继续形成对市场的冲击。部分小非的短期抛售已经能够撼动股市根基，那么等到全流通时代，市场博弈主体显然将出现力量悬殊的变化。获得流通权的大小非的套现压力既是对监管的考验、对市场定价规则的考验，更是对股指期货制度设计的考验。

（五）定价机制不合理

市场合理的定价机制是其资源配置功能良好发挥的基本前提，然而国内外市场定价机制的巨大差异不但令股市开放遭遇困境，也弱化了其资源配置的功能。我们认为，定价机制的完善除了要解决以上提到的问题以外，更重要的是完善源头的发行机制。证监会审核发行人业绩，造就了发行市场的政府审批信用，上市公司的国有背景形成了企业经营绩效的政府信用。这些政府信用的存在一方面给市场发出了“担保”的信号，另一方面导致政府规则制定者和参与者的身份重合，极大地削弱了外部股东对上市公司的话语权。形成了一级市场的“圈钱”市，二级市场上造就了大量“用脚投票者”而不是主动去影响企业经营的“投资者”。结果，市场把资源配置的任务又推回给了政府。

（六）证券法律、法规体系不完善

证券市场发展至今，市场规模较开创初期已经有了飞速的发展，但在法律、法规体系完善方面的进度却差强人意。《证券法》这一证券市场根本大法，直到1999年7月才正式实施，而该法有关条款亟待修正。近期，相关法律法规制订、修订的节奏有所加快，但其发展与创新的速度仍然滞后于市场的发展。在加入WTO后，我国证券市场也将面临与国际接轨的问题。这一方面是指市场的发展要与国际逐步接轨，与国民经济发展的规模相符；另一方面，也要求我国证券市场的法律法规及制度建设速度上必须和国际接轨。只有协调好法律法规的更新速度与市场的发展速度，才能真正实现全方位的和国际市场成功对接的目标。

国家政策对股市造成的影响

从本轮行情下跌以来，管理层推出了一系列的有利于证券市场发展的利好措施，如：国有股减持计划停止；降低存、贷款利率；降低以及单边征收印花税；交易佣金市场化浮动；改革新股发行制度；重大资产重组管理办法出台；配售政策；合资证券、基金办法出台； 外资并购国企政策；允许券商的融资融券业务。从表二中数据可以清楚的了解到，投资者对于诸多利好政策都有一些自己的理解。到底哪些真正有利，就是仁者见仁智者见智了。

下调印花税

审核更多的QFII

改革新股发行制度

允许券商的融资融券业务

加快合规资金入市

降息

其它

第一位

15人

0人

30人

40人

28人

12人

10人

第二位

20人

3人

37人

35人

42人

18人

6人

第三位

35人

12人

28人

14人

22人

25人

15人

表二

以上诸多利好因素的推出，其数量和密度是我国证券史上前所未有的，反映出管理层对股市的关护之心，也反映出证券市场面临的严峻形势。最近几年来，管理层一直都在出台政策引导机构资金资入市，取得很大效果。社保基金、保险资金、QFII等都进入了A股。这些机构投资者无疑是中国股市的中坚力量，它们所持有的流通股市值一度接近流通股总市值的50%。然而，从这一轮大起大落的行情，可清晰地看到，原本是维系股市稳定的长期投资资金，却都成了股市里的"过江龙"，迷上了"短平快"的打法，成为股市里的投机客。在海外成熟的股市，证券投资基金持有的股票市值占总市值的比重一般在60%以上，是将居民闲散资金转换为长期资金的主要渠道之一；在美国，居民以基金方式保有的资产占其金融总资产的40%左右，这个比例是中国的4倍之多。近20年来，美国股市相对稳定发展，占投资主导地位的基金坚持价值投资是一个关键因素。

通过调查问卷人们普遍认为管理层出台的政策可以短期扭转股市行情，但是它不会成为真正的拐点，所以要使中国股市走向美好的未来，必须依靠政府和市场各方的共同努力。我国正处于并将长期处于社会主义初级阶段，经济体制和其他方面的管理体制还不完善，股市在发展过程中还存在着这样那样的问题不可避免。需要更进一步地、更加清醒地坚定这样的信念：只有在坚持党的领导，坚持以“三个代表”重要思想为指导，坚持十六大提出的全面建设小康社会的战略发展思路的前提下，证券市场的问题才能解决，也一定能够得到解决。政府监管层的监管理念要更新，监管技术要不断改进，维护证券市场的透明、公正和效率。市场规模扩大了，作为决定市场走势的政策面因素应越来越让位于市场因素。即使出台行政调控政策，之前也要研究市场，要与市场沟通，尊重一线市场人士的意见，增加透明度和民主度，注重政策调控的因势利导，水到渠成。行业自律组织要在监管中发挥积极的作用，为充分地保护投资者与市场竞争和创新的结合提供最大的可能，对市场违规行为迅速作出反应，并及时采取有效措施，保证市场的有效运转。中介机构，无论是券商、会计事务所；还是法律事务所、相关评级机构，都要从市场的下跌中吸取教训，加强执业过程中的诚信，提高在公众中的信誉，并且在业务上抓紧对国外市场先进做法的学习，抓住机会，积极进行业务调整和创新。作为证券市场健康、稳定发展的基石，上市公司要真正提高自身的素质，为股市的发展打下扎实的基础。

对中国股市发行市场未来的意见

在调查的对象中，40%的被访者对中国股市的未来仍有很高的热情，还有24%的人抱有一些希望。并且40%的被访者相信未来股市会震荡上扬，摆脱目前的疲软之势。足以证明众多股民对中国股市的未来还是很乐观的。根据此次调查了解到的大众对当前市场的一些看法和意见，本人在此对中国股市未来发展总结出了几个方面：

加快立法进度，规范证券市场

证券市场是高度信用化的市场，只有建立起严密的法律体系，各交易环节严格按法规操作，才能保证交易活动的安全和可靠，保护交易各方的合法权益，降低证券交易风险，使证券市场健康、有序地发展。因此，应尽快制定《证券法》及与其相配套的法规制度，使证券交易活动的各环节有法可依。同时在法规制定后，严格贯彻执行，加大监管力度，对在证券交易活动中的违法违规活动，一定要严肃查处，对那些置国家政策法规于不顾，从事严重证券交易违法活动的当事人要给予坚决打击，使我国证券市场尽快走向法制化和规范化的轨道。

加强上市公司诚信建设，重击造假，把好发行的质量关

首先，应把好发行的质量关，从源头抓起，从各个环节严格把好发行质量关，对虚假发行上市要严惩不怠。要严厉处罚一些已上市公司中的造假行为。轻者令其倾家荡产，重者让其受到严厉的法律制裁，最终达到不断提高上市公司整体质量的目的。下大力气整治上市公司内部人控制的问题，扭转很多企业上市为圈钱，但经营管理机制落后的弊病。只有使上市公司的质量切实提高，中国股市才会有真正的前途，我们也才能够寻找到市场的评判标准。

资金面的扩容要广开渠道、先行一步

资金面扩容与新股扩容对证券市场的发展无疑都非常重要，两者缺一不可。如果仅仅只顾股票扩容，而不增加资金供给，那将会使得市场严重缺血，导致整个证券市场无法步入正常的发展轨道。反过来，如果市场资金面非常充裕，场外资金不断流入市场，而股票扩容速度却停滞不前，这将会导致整个证券市场发展成为畸形，市场充满泡沫，股票价格严重背离其真正的价值。

但是，本人此处要特别提醒的是新股和资金面扩容的次序安排问题，历史证明，资金面的扩容应适当先于新股的扩容更有利于我国证券市场健康发展。资金面的扩容要广开渠道、先行一步。可以想象，只有市场资金扩容的步伐适当超前，新股大规模扩容紧随其后才不会对投资者心理造成大的冲击。资金有余地去选择投资对象，才能使整个证券市场的价格体系更加合理化。同时，只有资金扩容在原有的政策框架基础上有大手笔的突破，才会堵塞一些银行资本的寻租行为，切实降低整个金融体系的风险。长期考虑，可开放合理的渠道让银行资金合法进入股市，只有这样才能从制度上解决一直干扰市场各方的资金供给问题，使证券市场在全国人民奔小康的过程中发挥其应有的经济功能，起到经济起飞的助推器的作用。

综上所述，我认为最核心还有一点是提振投资者信心。我们不仅需要在以上方面用实际行动完善股市的制度缺陷，完善其促进宏观经济转型的资源配置功能，还要树立投资者对政府调控股市和宏观经济的信心。可以从政府和市场的沟通机制和应对金融危机的快速反应机制入手，构建一套完善的管理金融市场预期的机制。建立一个对所有投资者权利平等的市场，才是中国股市的长治久安之计。在结构性调整的过程中，要让价值说话，要一方面抓市场的稳定，一方面抓上市公司治理结构的改善与上市公司质量的提高。从长期来看，没有理由看淡中国的证券市场。

若上述问题得到很好解决，我国的经济一定会稳定增长，上市公司业绩水平也会逐步提高，股市综合指数的合理水平位置也将稳步攀升。投资者应对改革抱有坚定的信心，以平静和积极的心态看待股市的创新，用耐心和信心等待中国股市的再度辉煌。

参 考 文 献

1.涂自力:我国股票脆弱性研究新视角[J].财经科学，20032.韩志国:中国股市正在步入全面危机[N].上海证券报,2004

3.赵海宽，中国证券市场发展现状及发展构想，中国资本市场发展的理论与实践，北京大学出版社，2008。

4.大涨大跌 股市基础尚待夯实，中国经济周刊2008(20)。

5.暴跌之后牛市思维荡然无存？——中国股市去向何方，经济展望.2007(8)

6.韩骏，韩继云，泰国新金融震荡原因分析及对我国的启示，中国房地产金融.2008(4)。

7.马险降，资本市场，当代经济科学，2008。

8.汤光华，《证券投资的不确定性》，中国发展出版社，2007。

9.肯尼斯.汉科 尤西.李凡特，《现金流量与证券分析》，华夏出版社，2006。

10.李茂生等，中国证券市场问题报告，中国社会科学出版社。

11.李建，论上市公司中小股东权益保护与立法完善，政法学刊，2006。

12.刘梦红， 风险投资:创新与金融，中国人民大学出版社，2006。

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