利率工具发挥作用有两个前提:一是资金的需求方和供给方必须是市场化的经济主体；二是利率必须能够真实地反映资金的供求关系、使用期限和风险状况。但在我国，利率是由政府当局直接规定和直接调整的，其他任何机构都无权决定和擅自改变。虽然改革开放以来，我国对管制利率体制进行了多方面的改革，逐步扩大了利率的浮动幅度和浮动范围，并以浮动利率体制作为向市场化利率体制的过渡模式。但是，就总体而言，现行利率管理体制仍然是比较僵化的：从利率的形成机制来看，我国的市场利率不是由借贷资本市场供求对立均衡决定的，而是由政府直接决定的。中央银行不仅规定了利率的总体水平，而且还详细规定了各种利率的具体水平(即规定了利率结构)，各金融机构必须严格执行政府统一的指令性利率，不得违反，而且在有限的浮动权内，各金融机构、特别是基层金融机构，无法根据市场供求和资金稀缺程度以及具体借贷项目特定的风险水平，确定特定借贷的利率，这种行政性规定的利率水平和结构也就无法反映经济生活的实际。从利率的调整机制来看，利率作为调节经济的杠杆应随借贷资本的供求灵活变动，但在我国，利率的调整需经国务院、国家计委、中国人民银行、财政部四方协商同意后才能进行，由于有关方面在认识上更多的注重利率的利益分配功能而不是其调节功能，这种协商在反复的讨价还价中难于达成一致，即使勉强达成一致。出台的利率调整方案也往往错过了适宜的时机，如果考虑到利率政策的外部时滞，我国的利率调整方案也往往错过了适宜的时机，如果考虑到利率政策的外部时滞，我国的利率的调整更是明显滞后，从实践上看，近年的各次利率调整无不证实这一判断。

 （二）薄弱的银行经营降低了利率调控的效果

鉴于商业银行在我国金融体系的主导地位，利率调控的效果在很大程度上取决于商业银行的经营能力与成熟程度。近几年，央行在利率管制方面逐步放宽，主要目的就是赋于商业银行更大的贷款定价权和自由进行资产负债管理的权限，并在增强竞争力的同时在缓解，中小企业融资难和促进就业方面有所建树。但从目前效果看并不理想，中小企业融资难问题仍未得到较好解决，央行政策目标难以实现。此外，商业银行的风险定价能力差还给央行利率调控带来挑战:一方面，为了维护金融稳定，通过规定存贷款利率上下限，为商业银行维持足够的利差，防止各银行间在存贷款市场的恶性竞争而限入经营困境。另一方面，利差的保证，客观上降低了商业银行提高风险定价能力和创新能力的积极性，有悖于改革的初衷。

（三）市场主体对利率变化不敏感，难以实现调控意图

我国市场主体对利率的不敏感主要表现在：

1.不科学考核标准扭曲了地方政府的投资行为。我国地方政府主导GDP至上的考核标准，导致政企之间利益相关度非常高，政府为企业非法担保甚至向商业银行软硬兼施促成贷款发放的现象屡有发生，正因为政府与企业更多地在乎资金的可得性，而对则务成本考虑较少，使得利率调节难以有效影响政府的投资行为。近些年，从许多省级政府及经济发达城市与银行陆续签订的各种贷款合作协议可以折射出这一现象。

2.国有企业内部人控制和财务软约束力导致财务杠杆失效。国有企业产权制度缺陷痼疾，导致国有企业所有者缺位和实质上的内部人控制，企业经营者与所有者目标不一致，道德风险严重。此外国有企业既垄断了国有资源，又享受税收返还和税后利润全部自留等支持政策，一方面使其财务约束软化，利率变动对国有企业经营决策影响非常有限。另一方面也影响到各市场主体间的公平竞争，降低了市场经济资源配置能力。

3.我国居民传统意识较强，降低利率难以减弱储蓄意愿。受社保、教育和医疗制度的缺陷制约及居民对未来支出增加和收入不确定性预期，利率变动对居民储蓄行为的影响非常有限。1996年以来，央行为了配合国家扩大内需战略，连续八次降息，想把居民储蓄挤出银行体系，但效果甚微。1998-2005年，居民人民币储蓄年均以14.5%速度增长，高于GDP平均增速5.6个百分点。另外，储蓄持续高增长加剧了目前我国货币市场流动性泛滥程度，加重了公开市场操作压力，导致我国货币政策难以发挥效用。

参 考 文 献

1. 卢庆杰 陆前进，《资金的流动性与我国利率结构的完善》，上海金融，2007（6）。

2. 王会敏，《中国利率对投资和信贷影响的实证检验》，吉林大学硕士论文，2007。

3. 闫立良，《易纲_利率市场化条件日趋成熟》，证券日报，2008.1.19。

4. 彭方平 王少平，《我国利率政策的微观效应_基于动态面板数据模型研究》，管理世界，2007（1）。

5. 刘丹，《我国利率政策的实证与理论分析》，中国农业银行武汉培训学院学报， 2005（1）。

6. 张姗姗，《关于我国利率政策效果的研究》，华东师范大学硕士论文，2007。

7. 余亚萍，《关于进一步完善我国利率结构和利率形成机制的建议》，经济金融观察 ，2007（1）。

8. 王希娜 ，《当前我国利率政策的困境及对策》，科技情报开发与经济 ，2005（15）。

9. 〔英」凯恩斯，《就业、利息和货币通论》，北京，商务印书馆，1997年版。

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