一、银行理财的意义

（一）银行理财对投资者的意义

（二）银行理财对银行的意义

银行理财的历史发展

三、理财新规对银行理财的影响，现状及产品分析

（一）理财产品类型

（二）以邮储银行理财产品为例

（三）理财新规的影响

1、产品负债端影响：

2、银行理财产品端影响

3、银行理财投资端影响

四、银行理财的未来发展

（一）从银行转型看未来发展趋势

（二）从银行理财过渡期及长期发展来看

内 容 摘 要

结合银行理财业务的历史发展轨迹、和对目前银行理财的现状分析及产品研究，从银行转型的未来发展趋势来看，理财新规落地后，银行理财将在负债、资产端同时面临机遇与挑战，未来将围绕（1）产品的净值化（2）投资资产标准化（3）客户管理差异化（4）服务大众化（5）科技的智能化（6）运营市场化

等多方面进行资源整合及后续发展。

银行理财现状及发展趋势

一、银行理财的意义

（一）银行理财对投资者的意义

1、随着我国经济的高速发展，银行理财满足了个人或家庭对资产管理的普遍需求，根据各人风险偏好、期限等要求进行投资或财富管理。

2、银行理财可以培养长期的资金配置和运用能力，从而恰当地安排资金，以实现个人、家庭财产的合理消费和积累。

3、银行理财有助于进一步帮助投资者接触了解如存款、保险、证券等资产大类的投资经验，提高普惠金融的覆盖面。

（二）银行理财对银行的意义

1、银行理财是银行利润的增长点之一，随着资本市场加速发展和金融产品的日益多元化,银行依靠存贷款规模扩张的传统经营模式正受到各类冲击,需要不断拓展业务发展空间,增加中间业务收入，而银行理财则是重要的银行规模及利润增长点之一。

2、同业理财能够扩展银行资金融通方式，并且在银行理财流动性紧张时，有效弥补流动性缺口。

3、银行理财业务是各家银行争夺优质客户的重要手段。其作为客户服务产品的一种方式，可以满足银行客户不同的金融需求，增加了客户投资渠道，提高了零售客户的品牌粘性，缓解了在利率市场化下客户流失。

二、银行理财的历史发展

在巨大的资产管理市场中，银行理财是连结广大个人和机构投资者，以及众多资产中最重要和基础的纽带，也是众多金融机构的主要资金来源和主要的资产配置方式，可以说其拥有无法替代的重要位置。银行理财的发展进程，同时也是我国经济高速发展，收入提升，居民理财意识觉醒的进程；更是伴随着我国金融监管的演进而向前迈步。从2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》发布以来，后续合计发布了11份监管文件，以及两次银行理财征求意见稿，银行理财也在这十几年的发展中经历了探索、发展、成熟以及高速增长时期。

2004年，人民币财务管理真正拉开了序幕。伴随着我国利率市场化进程的推进，央行有计划性的逐步开放了金融机构存款利率下限和贷款利率的上限。为了提高竞争力，股份制银行，光大、招商、广发等多家行相继推出了人民币理财产品，主要投资国债、中央银行票据、政策性金融债券等产品，由于预期收益率。零五年九月十日，银监会颁布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》，并予以规范和指导。

零六年至零九年的三年时间，银行理财走向多元化发展。国家外汇管理局颁布的建立商业银行的海外财富管理业务管理暂行办法”,涉及国内投资者可以通过QDII产品在国外市场。而新股申购和通过直接或投资于基金投资于股权让更多的投资者开始参与股票市场；此外，银行也开始将财富管理基金投资于信贷资产和信托贷款。帮助银行规避对存款准备金率和资本充足率的监管限制。对之后资管通道业务的崛起初见端倪。

2010年后各项监管逐步规范：2013年，针对银行资金池和其他通道业务存在的风险，在监管下发布了《关于规范商业银行业务投资运作有关问题的通知》。在任何时候，对非标准化债权资产的要求都应以资管产品余额的35%和前一年审计报告总资产的4%为限，每种金融产品都应与资产相对应。14年7月，银监会发布了“关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知”，启动了银行理财的改革进程，要求银行理财进行独立核算、风险隔离、规范行为和集中管理。回归银行理财的基本属性。同时，由于各种互联网金融产品及货币基金对银行理财产品的冲击，导致了利率市场化进程的加速，银行理财成为抵御资金短缺冲击的锐利工具。商业银行法律的修订2015年,存贷比取消,存款保险制度建立，大额存单发行，利率市场化在形式上已经完成。各种政策指引着银行业传统和理财业务回归其本质。同时，央行完成连续五次的降息，资产短缺的到来导致银行资产方面的利率下降，而且很难立即降低债务方面的财务管理成本。这使得银行财务管理的边际利润开始下降，但资产短缺也加速了资产净值产品的发行。打破“刚性兑付”为银行理财，为资管产品的真正发展带来了机遇。

2016，金融业正在去杠杆化，信息管理渠道被重新洗牌。4月28日，银监会发布了“关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知”(银监办发[2016]82号)，目的是争取获得信贷资产的权利。进一步阻碍了银行的财务管理，转移收益权的形式，连接银行的信贷资产，总体监管理念是确保资产负债表外的风险不会通过转移而留在银行内部。同年七月，《商业银行理财业务监督管理办法》草案禁止非私行客户投资股票、非标，底层资产不能接管资管理计划，建立财务风险保证金制度。2016年10月,中国人民银行发布了一份“关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知”,将从17年一季度开始在广义信贷统计范围中增加表外理财。11月份，发布了“商业银行表外业务风险管理指引”修订草案，要求银行建立表外风险定额管理制度，按照实物大于形式的原则提取资金，做好减值准备。

2017年的监管，专指三套利。二月，发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的内部审评。3月底，银监会发布了一系列关于“三违反”、“三套利”、“四不当”的多项文件，要求银行业进行自查，专指空转套利。四月，银监会发布了第4、5、6、7号文，要求银行业加大风险防控、调节整治空转套利等混乱局面，加强实体经济服务。5月份发布了《关于印发发商业银行押品管理指引的通知》。今年7月，召开全国金融会议，成立国务院金融稳定和发展委员会，努力建立协调监管体系，系统性协调监管，从根源上解决监管套利和监管不协调的问题。今年8月，银监会发布了关于相关的具体规定。

三、理财新规对银行理财的影响，现状及产品分析

（一）理财产品类型

按照产品类型来分，可分为开放式理财产品和封闭式理财产品，开放式理财产品自产品成立日至终止日期间内，客户可以按照协议约定的开放日和场所，进行申购、赎回的理财产品。开放式理财产品可以有确定到期日期，也可以无确定到期日期。封闭式理财产品则有确定到期日，且自产品成立日至终止日期间内，客户不得进行申购、赎回的理财产品。而开放式理财产品又根据开放期内是否可以自动结转，开放式理财产品又分为开放式周期型、开放式固定持有期型、开放式T+0等产品。

按照产品估值方式划分可分为预期收益型和净值型理财，预期收益率型理财产品是指在发行时披露预期收益率或预期收益率区间的理财产品。而净值型理财产品是指在存续期内定期或不定期披露单位份额净值的理财产品。

（二）以邮储银行理财产品为例

以邮储银行理财为例，在理财新规之前，其理财大致分为三大体系：一、邮银财富系列争对个人及VIP客户，提供保本的保丰系列、投资债券为主要标的的预期收益型债券系列，针对高净值客户的畅享系列净值型产品；二、邮银财智系列争对企业及同业等机构客户，可挑选盛势、盛盈系列，以及根据客户要求专业定制的盛利系列；三、以现金管理为需求的开放式理财产品，根据期限的不同开发了日日升、月月升、以及鑫鑫向荣A、B款合计4款供客户选择。

在理财新规实施后，邮储银行及时的调整理财产品结构，推出了周定开、月定开等各类期限的净值型产品，并保留了部分开放式及预期收益型产品，积极为理财新规的全面落实做准备。

（三）理财新规的影响

从2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》发布以来，后续合计发布了11份监管文件，以及两次银行理财征求意见稿，银行理财也在这十几年的发展中经历了探索、发展、成熟以及高速增长时期。9月28日降落后财务管理规则,银行融资业务发展的指导性文件。其在对资管新规精神的贯彻落实上，继续在银行理财领域进一步拓展，有效把控银行理财曾经出现的历史问题及风险，也将银行理财带入了一个历史性的新篇章，同时各家银行的经营及管理亦将面对全新的历史时机和挑战。

1、产品负债端影响：

（1）在资管业务不得在银行表内开展以及不得刚性兑付问题两大框架下，切断了表外资产管理业务风险及流动性向表内转移的途径；具体来看，结构性理财，大额存单等保本产品将统一纳入存款考核。

（2）另一方面，银行理财负债端的刚性兑付将面临需补缴存款准备金和存款保险费。并对全部资本、贷款损失准备金等剑指准备，计算流动性风险和风险敞口等监管指标，并予以处罚。一旦银行有了僵化的支付行为，包括上述指标，就会给银行带来更大的压力，以满足监管要求，刚性支付将面临更大的成本。

（3）资金募集起点的减少，以及产品期限的拉长而将期限错配问题得到缓解。一方面，理财新规条例正式规定，“商业银行公开发行金融产品，单个投资者的销售起点不得低于一万元”，明显低于以往5万元较高的销售起点。它有助于扩大理财产品的受众群体，使得更多的个人客户因此参与到银行理财中来。但另一方面，理财新规规定商业银行只能通过自己的渠道销售理财产品，或只能通过其他银行金融机构代销售理财产品。销售渠道明显受到限制，产品的销售可能变得更加困难。此外，理财新规商业银行发行的封闭式金融产品的期限不得少于90天，并适当延长募集期限，短期理财产品基本退出历史舞台，也将有助于缓解由期限错配引起的流动性问题。

2、银行理财产品端影响

理财新规针对在过去在操作过程中,难以穿透底层以及多层嵌套和资金池的问题进行了进一步的规范,完整向上或向下渗透,严格按照单独管理、建账和单独的会计核算要求,防止未来银行又通过层层嵌套来规避监管、隐藏资金来源及去向,导致理财产品形成黑箱。此外，新的理财新规条例对产品经营的若干方面进行了统一和规范，有利于规范业务运作。然而，对银行理财产品的设计、系统框架的修正和内部系统的建设也提出了新的要求。提高产品运行成本和操作难度。具体来看：

（1）自上而下全面的穿透。要求理财产品进行全面穿透而确认理财产品的最终投资者，向下穿透要求识别理财产品的底层资产，商业银行对投资于商业银行理财产品的其他资产管理产品应遵循穿透原则。从而有效地确定理财产品的最终投资者。银行业监督管理机构对未能有效穿透或者信息登记不真实、不准确的银行，监管机构将可以对其强制性托管。

（2）严格遵循三项单独要求：单独的管理、单独的建账以及单独核算，即对每一个理财产品实行独立的投资管理，为每一种金融产品设立详细的投资账，对每一个理财产品分别进行单独的会计账务处理和会计核算，以防止资金池的运作。

（3）统一标准化的产品集中登记时间：规定公募为公开发行前10天，私募则为销售前2天。此外，它还需要对诸如理财产品的募集、认购和赎回、投资者信息、投资资产、资产交易的细节、资产估价、负债等信息进行连续登记。

（4）完善产品风险评级要求,投资者必须严格与产品进行风险匹配。新规对理财产品的风险评级提出了进一步的要求，包括产品评级和投资者评级，要求商业银行只向风险评级等于或低于其风险偏好的投资者出售理财产品。

（5）完善信息披露要求：公开发行必须在银行的官方网站上或者按照与投资者的约定，披露登记代码、销售文件、发行公告、定期报告等；公开发行必须在开放日结束后两天内披露相关信息，公开发行必须至少每周披露信息，私募股权必须至少每季度向投资者披露信息。

3、银行理财投资端影响

在资产方面，针对以往银行非标投资所隐含的信用风险，理财新规要求将非标投资纳入全行统一信用风险管理体系，并进行贷前、贷中、贷后的管理。根据报告中的贷款要求进行审核。有效控制银行的信用风险。此外，在投资端还需要遵守流动性、集中度和杠杆率等管理要求。为贯彻资管新规关于统一同类资产管理产品监管标准的要求，允许银行通过公开发行基金进行对股票的投资。关于银行理财直接投资股票，则需要等理财子公司管理办法来具体明确相关要求，具体来看：

（1）非标资产投资：银行理财投资的非标资产,遵循“非标准化债权资产不得晚于最后一天关闭或开放金融产品的理财产品到期最后开放的一天”,“非上市公司的股权投资及其权利受（收）益权的退出日,不得迟于封闭式理财产品的到期日”。并将非标纳入银行统一信用风险管理体系.统一的信用风险管理系统是针对银行表中的信用设计，包括贷款前、贷款期间、贷款后等一系列管理要求。一旦纳入同意信用风险管理体系，则银行理财投资非标基本上需要经历表内贷款发放的全部流程，明显加大了银行投资非标成本。此外，公司成立后，银行全部理财产品投资于单一债务人的非标余额不得超过净资本的10%，集中度应当受到限制。理财新规对于非标的规定，一方面有助于缓解非标的信用风险，另一方面也明显增加了银行经营的难度。

（2）信贷资产投资：银行理财投资信贷资产边界的划清，明确了不能投资本行的信贷资产，非机构投资者的金融产品不能投资于不良资产或不良资产支持证券，但为银行理财投资他行信贷收益权留出空间，但须严格评估资产质量和风险。

（3）股票资产投资:银行理财投资的公募基金。与征求意见稿相比：“在理财业务仍由银行内部部门开展的情况下，应放宽对不能投资于股票相关公募资金的金融产品限制。”允许公募理财产品通过投资各类公募基金，从而间接的进入到股票市场。“然而，从实际情况来看，这种自由化对股票市场增量资本的贡献可能相对有限，一是银行理财接受大规模公募基金投资净值波动的程度仍然有限。二是银行理财过去通过委外投资进行理财，其已经持有了一部分股票仓位。”而后续在设立理财子公司之后，银行理财可以直接投资股票也将会是监管的趋势。

（4）流动性要求：明确公开发行产品的流动性风险管理要求，并进行流动性风险压力测试。鉴于银行在理财产品中可能面临的流动性风险，新规定明确规定，“公开发行的理财产品不得低于理财产品净资产价值的5%的现金，或期限不到一年的国债、中央银行票据和政策金融债券。“此外，要求银行改进理财产品的压力测试系统，特别是公募产品的压力测试要求至少每季度进行，以增加对银行理财系统框架的建设和整改的压力。

（5）集中度和杠杆率要求与资管新规一致。就集中度而言，要求公募理财产品投资单只证券的，或公募基金市值不超过理财产品净资产10%、不超过该证券市值或该公募证券投资基金市值30%、不超过上市公司可流通股票30%。杠杆率方面，要求商业银行每只开放式公募理财产品的杠杆水平不得超过140%，每只封闭式公募理财产品、每只私募理财产品的杠杆水平不得超过200%。

四、银行理财的未来发展

银行理财经历了15年的蓬勃发展，到从2016年开始的代客理财，回归本源，进一步回归服务实体经济本源的轨道上去，应该说开启了一个全新时代。同时在这些年的发展过程中也积累了很多问题和矛盾，在整个资管行业都存在这样一个需要打破刚兑、期限错配、资金池等的这些问题。

从银行角度来看，根据居民储蓄的增长和每年零售理财的增长速度，应该说理财净增长的规模已经超过了储蓄的增长规模，这个是从客户利率市场化对于财富管理的需求来看，未来银行理财应该还是一个蓬勃发展，不断扩张规模的大势所趋。

（一）从银行转型看未来发展趋势

理财新规落地后，银行理财在负债端、资产端转型均有了具体指引，同时也面临新的机遇和挑战。然而不论机遇和挑战，银行理财的转型及未来发展步伐均已正式开始，未来趋势或将围绕以下几点展开：

（1）产品的净值化：在预期收益型的产品占据绝大多数份额的情况下，在产品转型的过程中存在着投资者意识转化的难题，将预期收益型的产品及表外理财产品，至2020年末转化完成净值化产品，这个过程中银行理财规模或存在下行的风险。

（2）投资资产标准化：在回归本源，投资资产标准化的趋势下，投资资产将以债券等标准化资产为主，但在过渡期，各银行仍需解决的一个重大的问题便是存量业务非标转标以及表外转表内的问题。

（3）客户管理差异化：银行理财需要打破刚兑，从预期收益产品转变为净值型产品，便需要对客户进行深入的分析及细化管理，同时对产品进行分类，以适应不同客户的不同需求。

（4）服务大众化：理财新规细则将理财的起点，从5万调到了1万，农业银行在9月30日第一个把调整方案出台，而且产品调整的覆盖面非常广，同时银保监会也向市场释放了信号，今后如果成立子公司，理财起点会进一步下调到和其他资管机构一样的水平，说明今后的银行理财不再是为中高端的客户服务，服务的对象将更加普及、更加大众化。

（5）科技的智能化：在互联网及科技飞速发展的今天，银行理财在科技投入未来或许也将成为快速发展的趋势。

（6）运营市场化：银行通过成立资管子公司，将会是落实资管新规的重要措施，也是银行资管转型的重要步伐。

（二）从银行理财过渡期及长期发展来看

（1）在过渡期期间，银行理财仍将面临业务整改和业务系统及制度的建设。理财新规正式落地后，一方面，银行将面临整顿不符合新规定的股票产品的压力。另一方面，通知规定，过渡期非标到期日不得迟于2020年底。如果对符合新规定的非标资产进行投资，则应将其纳入银行整体统一的信用风险管理体系。应遵循期限匹配的要求，提高非标投资的难度，降低非标准资产的期限，影响实体经济的融资决策。在理财新规下，非标融资在规模和期限上的压力不断，表外融资仍将受到限制。而为了适应理财监管新要求，与银行相关的理财管理体制建设和整顿将是过渡期中的另一个重要方面.新规中的非标纳入全行统一信用风险管理体系、理财产品向上向下穿透、流动性风险压力测试、信息披露、集中度、投资者适当性管理等要求均会在短期对于银行理财管理系统建设及整改带来不小的压力，提高银行理财运营管理成本。

（2）从长期来看作为理财新规下的商业银行，理财子公司将面临极大的机遇与挑战。机遇在于：银行理财子公司的出现，将有望打通资管链条，从产品销售、到财富管理、到投资形成全业务链条。在过去的资管竞争局面中，由于银行方面具有更为广阔的个人及企业客户群体，银行理财更加偏向于自身产品的销售以及财富管理，相比其他金融机构，银行理财相对更加涉及资管行业的前端。基金公司和券商则收益于他们长久以来所积累下的投资研究及成功的投资能力，对比银行理财基金公司和券商更加专长于资管行业的后端。银行理财子公司成立之后，银行理财更加有希望能为其打通资管链条中的最后一环，更加专业的涉足投资领域，从而形成理财业务的全面协同。即使从目前来看银行理财在短期限内仍然缺乏一定的主动管理的能力，但从长远的发展来看，通过一定时间的发展，必将出现一批投资能力较强，投研团队高效和风控体系完善的银行资管公司，其自行管理理财资金及投资资产，从而形成全链条产业优势。此外，未来银行理财可作为FOF产品而实现大类资产的配置，相比于MOM需要深度跟踪投资经理风格，FOF在实操中更加偏重对宏观市场的研判以及各大类资产的优化配置，并且产品选择难度相比较低。通过FOF投资从而更加分散其投资风险，也将更有助与保证投资者的稳健收益，从而更加提升银行理财产品对消费者的吸引力。

挑战在于，银行理财子公司经营管理需要形成一整套基础系统的建设，以及长期积累股票投资经验，这或许将会有较长一段时间的适应期。公募基金在20世纪90年代发展到现在，已形成一套严格的股票投资系统，包括集中度、估值、流动性等要求均已经较为成熟，公募基金的若干运营要求均被应用于资管新规中。而银行理财过去的运营采用部门制，且相关系统建设更偏重信贷、资金融通、债券投资等业务，系统建设仍是一个重要门槛。除系统建设外，过去银行直接参与股票投资业务经验有限，在投研团队搭建、风控管理、激励机制、管理风格、内部防火墙建设等领域均需适应过程，短期难以在权益投资方面与发展成熟的公募基金及券商匹敌。随着系统完善、人才引进及培养，相关差距有望逐步缩小，但仍需时间打磨。

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