三、在二级市场参与者中普通散户交易过程中的优劣势

散户劣势：1.资金少，无法影响股价

 2分析能力差，没时间和能力去细致分析企业

 3信息落伍，特别是对于企业非正常变化，如突发事件、资产注入等

优势：资金少，建仓容易，出局容易，获取公开信息的机会均等：包括宏观政策，行业机会，产品以及原材料价格等。

风险：做了炮灰，在行情的结尾进去而被套牢；

 频繁无效的换票，导致机会散失及手续费的损失；

 对基本面的把握出错，错误估计基本面的变化；

 大盘出现的系统性风险；

机会：对于个别行业和企业有比较深的认识（这也是个人进步的方向）

 对于短期机会的快速反应（比如月底行情，新股相关票行情）

 对于行业板块机会的波段操作（主要来源与产品价格与原材料价格的透明性）

 对于大象级的股票可波段操作（在其行情发动的前中期买进，中后期卖出）

在股票二级市场中各类投资主体

证券交易市场也称证券流通市场、二级市场,是指对已经发行的证券进行买卖，转让流通的市场。我国的二级市场投资主体分为机构投资者和个人投资者。按中国证券登记结算公司开立账户类别，机构投资者分为：证券公司自营、证券公司集合理财、证券投资基金、基金公司专户理财产品、社保基金、企业年金、QFII、RQFII、保险、信托和一般机构。

证券公司自营。就是证券公司以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。

证券公司集合理财。指证券公司把社会上零散的资金集中起来，由专家进行管理。类似与基金，属于私募的一种，分为限定性和非限定性两大类。

证券投资基金。指基金公司通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金的集合证券投资方式。

基金公司专户理财产品。指基金公司受客户委托开立专门账户对客户资金进行证券投资。

社保基金。社保基金是国家把企事业职工交的养老保险费中的一部分资金交给专业的机构管理，实现保值增值。

企业年金。是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上自愿建立的补充养老保险基金。按照我国现行法规，企业年金可由受托人或受托人指定的专业投资机构进行证券投资。

QFII。合格的境外机构投资者。

RQFII。是指人民币合格境外投资者。

保险。目前我国主要保险公司均发起设立保险资产管理公司，对保险资产的投资进行集中管理，成为证券市场的重要投资主体。

信托。是指以信托产品名义开户的账户或以信托公司自身名义开户的账户进行证券投资。也是二级市场的投资主体之一。

一般机构。是指可开立A股账户的法人单位开立证券账户在二级市场进行证券投资的机构。也是二级市场的投资主体。

 股票二级市场的功能：一是为证券持有者提供证券变现的场所；而是为新的投资者提供投资的机会。该市场由交易所开设的证券交易所市场和由证券公司开设的场外交易市场构成。各类有价证券在二级市场上的顺利流通，有利于形成一个公平合理的价格，实现货币资本与证券资本的相互转换。

五、股票基金投资风格和基金分类分析

 

1.目前世界上对股票投资风格的分类主要采用美国的方法，主要有两种方法：

一种是ICI一直沿用的事前分类法，也就是按照基金招募说明书中标明的投资目标和投资策略进行划分（Based On Prospectus Language）.这种分类方法一般将自己所属的基金类别体现在基金的名称中，根据基金的招募书、上市公告以及年报等资料，我们可以得到基金声称的投资目标和投资风格。例如“嘉实成长收益证券投资基金”，就表明这支基金属于成长、收益型的投资基金。ICI把所有股票投资基金分为成长型（Growth）和收益型（Income）两种，居中的是成长收益型（Growth & Income）

二种是美国晨星公司（Morningstar）和Lipper 公司采用的事后分类法。由于基金的招募说明书中的投资目标在现实中有很大的灵活性，其真正的投资目标可能和宣传的并不一样，所以事后分类并不是按照基金自己宣传的所属类别分类，而是按照它所实际投资的组合来判断其所属的类别。这种方法要对基金所实际投资的上市公司的市值大小、PE、PB、公司成长性的其他指标等进行分析，然后根据投资组合总的特点，再对基金进行分析。美国晨星公司采取的就是这种事后分类方法，它先将股票基金从横向上分为成长（Growth）、价值（Value）和居中的平衡型（Blend）三类，然后从纵向上又将其分为大盘股（Large-cap）、中盘股（Middle-cap）和小盘股（Small-cap）三类，这样一来，就组合成九种基本风格的基金分类。晨星的分类标准因此就是一个所谓的Style Box.

基金的投资风格分类的理论综述

根据基金的投资目标和投资策略进行分类，其着眼点其实是基金的投资组合特征，即基金所投资的股票集合的不同行为模式，这就是股票的投资风格（Stock investment style）,最普通的“增长”和“价值”型划分，首先由James L. Farrell, Jf.(1974)提出，在其文章中，让应用了股票类型的统计测试的一般模型和聚类分析方法（Cluster Analysis）用来分析股票的价格行为，并将其归类。后来一些主要研究机构还为增长类和收益类股票设计了相应的指数，例如BARRA就推出S&P/BARRA增长类和收益类股票指数。

 美国学术界对基金投资风格的分析和分类，主要集中讨论的是基金的事后分析方法，主要有两种方法：基于投资组合的分类分析（Portfolio-based Style Analysis）和基于收益率分析的分类方法（Return-based Style Analysis）.

第一种方法为Portfolio-based Style Analysis,即根据投资组合的成长价值特征来划分。该分类方法是将目标基金的组合成份特征同基准的成份特征相比较而进行分类的一种方法。成份的特征通常包括：市场资本化比率、市盈率、历史的盈余增长率和股利支付以及与固定收益类投资工具相关的持续期等。

第二种方法为Return-based Style Analysis，即根据基金收益率的波动特征来分类。该方法主要采用二次规划作为分析工具来进行分析，该分析工具是以金融学中的多因素模型为基础的。

多因素模型经常用来检验何种因素（如行业因素、宏观经济因素等）会影响证券和投资组合的收益。

2.基金收益率的选取

基金收益率是衡量基金运作状况的最直接也是最重要的指标。收益率指标主要反映基金在考察期内实现的盈利状况，通常可以用净值或者净收益来衡量。目前我国规定每个基金管理公司每周都要公布一次单位净值。因此，净值指标（主要是净值增长率）就成了基金投资者衡量基金的重要依据。实际评价中，基金收益率指标有如下选择： ①净值增长率。净值增长率＝（单位净值－单位初值）／单位初值。如果涉及不同基金之间的对比，一般采用同一时期的净值增长率。这个指标将所有基金的比较基准统一到一个相同的时点，在一定程度上反映出各基金从起始点至今这段时间内的运作绩效。但这一指标往往受到基金分红的影响。基金分红一般发生在下一会计年度，在分配之前应分配收益仍然由基金支配，甚至仍以证券市值的形式存在，因此用上一年度末基金单位净值扣除每基金单位实际分配收益后的余额作为衡量净值增长率也就失去了意义。对于考察期内新成立的基金，由于比较的时点不同，各基金之间的净值增长率就缺少可比性。 ②累计净值。累计净值＝单位净值＋基金设立以来累计派发红利金额。这个指标在使用中也存在一些明显的缺陷。由于各基金运作的期间长度不同，因此无法根据累计净值指标来对基金的运作绩效加以评价。 ③基金分红收益率，即以基金期末分红除以基金期初净值后的年率，此指标主要是从投资者角度来考虑。但其局限性在于，期末分红时才能采用，不适用于动态考察。 ④累计净值增长率。现在国际比较通用的一个衡量收益状况的指标是累计净值增长率。它是一个按照时间加权的收益率概念。它衡量的是单位基金投资在没有赎回情况下，将所有分配收益进行再投资后，净值在计算期内的增长情况。在实际运用中，累积增长率也可以通过分段增长率连乘的方法得到，分段点一般选择为发生分配行为日。累积增长率的优点在于克服了基金分配对基金运作绩效衡量的影响，同时它进行不同时间长度下基金投资绩效的比较。 考虑到基金分红的情况，本文基金的历史收益率指标选用累计净值增长率指标，其数据是根据其累积净值的周增长率计算得出。计算公式为： 

累计净值周增长率=t期累计净值/(t-1)期累计净值

反转投资策略效应分析

反转投资策略，即缺少经验的投资者常常会对市场的好消息或坏消息反应过度，造成表现好的股票市场价格大大高于其实际价值（明星股票），表现不好的股票市场价格远远低于其实际价值（价值股票），而选择价值策略的投资者则认为比起那些超过其本身价值、定价过高的股票，低价格、低成本的价值股票将跑赢大盘。所以，这些投资者选择与“幼稚投资者”相反的投资策略，投资这些被低估的股票而卖出被高估的股票，从而获得高于市场的回报率。

（一）、文献回顾

Basu（1977），Jaffe，Keim，andWesterfield（1989），Chan，HamaoandLakonishok（1991），FamaandFrench（1992）发现高的E/P能产生高回报；DeBondtandThaler（1985，1987）认为表现很差的股票在未来几年能获得高回报；Chan，Hamao，andLakonishok（1991）发现高现金流与价格的比率的股票能获得高回报；FamaandFrench（1992）认为高的账面价值与市场价值比的价值股票，往往能承受更高的基础性风险，高回报是基于风险的补偿；Joseflankonishok（1994）研究发现，价值投资策略产生较高回报率的原因是由于反转投资策略。我国学者张人骥、朱平方与王怀芳（1998）对1993年～1996年的沪市股票进行了研究，结论是“拒绝接受过度反应的假设”；黄兴旺（1999）研究发现，股票在短期内（1个月）不存在明显的反转迹象，但中期（三个月至一年）明显存在着反转现象；王永宏与赵学军（2001）以深沪两市1993年以前上市的全部股票为研究样本，经验分析结果显示，深沪股票市场上的反转策略显著，而惯性策略不显著；杨忻、陈展辉（2004）基于1992年～2001年的沪深股市的全样本数据，采用Jegedeesh、Titman（2001）方法来研究，结果表明，在中国股票市场上基本不存在惯性现象，而存在明显的反转现象。由此可以看出，国外资本市场反转投资策略效应是显著的，而我国关于反转投资策略效应的研究则得到了不尽相同的结论。国内对股票市场反向策略的研究文献很少，可以发现研究的主要差别在研究方法的选择与样本数据的采集上。 

 （二） 选股思路剖析：

在实际的股票投资中，选股是极其重要的。个人投资者要想在股市上赚钱，就得有一套属于自己的选股模式，选股思路。

 (1)基本面选股。是指从公司的经营状况、财务状况以及未来的成长性状况；公司所处行业前景 ，公司在行业中所处的地位和竞争力情况；国家整体宏观经济运行情况，财政和货币政策，全球的政治经济情况进行全盘的研究选择股票。 散户投资者在进行基本面选股的过程中，应在全球经济复苏，国内经济回升，投资者对未来经济形势看好，行业和公司未来发展向好时，选择股票。选择的行业应是朝阳行业，行业前景广阔，市场容量大，受国家政策扶持的产业。选择投资的标的公司应是行业内的龙头企业，处于公司发展的成长期，拥有核心竞争力。公司主营业务竞争力强，毛利较高，行业壁垒高，公司管理水平及商业模式有其独有的竞争优势。同时应选择估值较低的公司（估值可用市盈率或市净率来衡量）

技术面选股。是指运用图表技术进行股票选择。是通过股票价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间绘制成图表进行分析，选择股票的过程。它的理论基础是基于三个假设：即市场的行为包含一切信息，价格沿趋势变动，历史会重演。技术分析的内容较多，可粗略分为以下内容：K线理论、形态理论、切线理论、技术指标理论、波浪理论等。

 由于技术分析的内容较多，散户投资者一一掌握的难度较大，在投资过程中可选择几种适合自已的理论进行重点研究。如：散户投资者在选股过程中，要选择股价处于上升通道中的个股，也就是处于上升趋势线上方的个股；从K线理论来讲可选择股票的K线组合有：蛟龙出海、早晨之星，旭日东升，红三兵等；从形态学理论讲可选择股票的形态有：头肩底，双底，圆底，潜伏底等；从波浪理论来讲，处于上升浪中的一浪，三浪，五浪中的个股进行选择。在技术指标中，其中均线指标选股要选择均线处于多头排列个股，或均线黄金交叉的股票，以及均线粘合向上发散型等的股票。

（3）资金面选股。股价的涨跌受供求关系的影响，资金面的宽松与否将影响证券市场的行情涨跌。投资者在参与二级市场的过程中一定要关注央行的货币政策状况，如利率，汇率，存准率的调整，央行的公开市场操作等。对于个股而言，资金的流进流出，将决定股价的涨跌。一般来讲，价升量增，说明股价上涨有扎实的基础；价升量减，说明股价上涨是空中楼阁。散户选择个股时要选择在底部温和放量，价升量增的个股，也就是股价上涨有成交量配合的个股。

此外，散户投资者在选股的过程中，还可以选择以下方式：A.跟随市场有影响力的机构或个人选择股票，如跟随社保基金，QFII，明星基金经理王亚伟等。B.跟随市场题材热点选择股票。如近期的环保股。C.选择股东数逐步减少股票，投资逻辑是，股票集中于少数主力手中，更容易发动行情。

总之，散户投资者在选股过程中，要从基本面，技术面，资金面以及其他方面综合考虑选择个股。如果仅从一个方面，一个角度或一个指标进行草率的选股，投资成功的概率是比较小的。

（三）时机选择：选时是指散户投资者选择买入或卖出股票的时机。股市里有一句谚语：选股不如选时。这说明在投资过程中时机的选择是非常之重要的。

 散户投资者由于资金量小，买进与卖出比较方便容易，并对股价的影响较小，一般来讲是市场的跟随者，因此，散户投资者在选择好股票后，一定需要等待合适的时机参与，建议散户投资者做右侧交易，也就是在趋势形成后再择机参与。即上升趋势形成后，择机买入；下降趋势形成后，择机卖出。不赞成提前预判底部和顶部来进行抄底和逃顶。

 （四）构建证券组合。证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于1952年系统提出的。

散户投资者虽然资金量小，但在二级市场的投资中，有时也有必要构建投资组合。特别是一些资金量大的中户，大户和超级大户他们就需要选择多种不同类型股票构建投资组合来有效降低非系统性风险。

在中小散户构建股票组合过程中，由于其资金量较小的特点，选择的股票不宜过多，一般二到三只即可，最好不超过5只，同时同一板块或类型以及关联度高的个股最好只选择一只来构建组合。组合最好选择一部份激进型和一部分稳健型的股票来构建。

有些中小散户，投资经验缺乏，选股能力较弱，也未有较多时间来进行股票的操作，可选择基金公司发行的基金份额或者选择指数型基金进行投资。

（五）止赢止损策略。股市投资风险是比较大的，在交易过程中止赢止损是非常有必要的，止盈止损，是获利和保证资金安全的最重要步骤。在实际操作过程中止赢止损的方式比较多，有人设定百分比，也有人设定固定价位，也有人根据股价的变动动态设定止赢止损位。但作为散户投资者来讲，建议投资者右侧交易，在止赢止损过程中，要根据股价运行趋势来进行止赢止损。即买入后，上涨趋势变为下跌趋势要止损，不管他是否达到设定的百分比或价位。同样，在上涨过程中，只要上升趋势没发生改变就坚定持有，一旦上涨趋势改变就必须止赢。

综上所述，散户投资者在二级市场的投资过程中，需要根据自身情况合理确定投入市场的资金。在选择股票过程中要从基本面，技术面，资金面以及其他方面综合考虑选择个股。选择好个股后，建义散户投资者做右侧交易，也就是在趋势形成后再择机参与。即上升趋势形成后，择机买入；下降趋势形成后，择机卖出。中小散户在构建股票组合中，股票数量不宜过多，2到3只即可，同时同类型的个股不宜重复。最后，止赢止损在散户的操作过程中一定要严格遵守，他是获利和保障资金安全的重要手段。

七、实战案例分析

案例：投资者林某是一个80后，是一位普通散户，有几年的投资经验，投资风格比较激进。他在一家企业上班，工作稳定，手里有几万元闲置资金，暂时没有急用。2012年12月后，上证指数见到1949低点，出现了一波反弹，指数出现在上升通道过程中，他隐约感觉股市有一定的机会，于是他通过对个股的认真选择，最后选择了创业板的化工类环保概念（当时市场的热点）个股：300072三聚环保，在12月底进行全仓的买入，成本在11.5元。然后该股沿着5日和10日均线出现了一轮上涨，他也一路持有。到今年3月份上旬该股连续收出了2根中阴线，跌破了5日和10均线后他选择卖出，卖出价在22.5元左右，赢利接近百分之一百。

谈到他的成功，他笑称是运气所致，但经过与他的深入沟通，以及他讲述在投资过程中的投资思路，觉的他的投资策略对普通散户的投资是有非常大的借鉴作用的。下面将他讲述的思路和我对他在投资过程中的成功投资的策略进行一个小结：

林某是80后，工作稳定，有几年的投资经验，说明他年轻，有一定的证券投资知识，所用进行投资的资金是闲置资金，这些方面都说明他抗风险的能力较强，所以他选择激进型的投资风格是可取的。因此他选择创业板个股及当时热点题材个股也是适当的。他所用的钱是闲钱这也符合上文所述的投资比例策略。

选股思路。林某在选股过程中也遵循从基本面，技术面，资金面以及其他方面综合考虑选择个股。首先，从300072三聚环保的基本面来分析，他是一家化工类的上市公司，主营产品是脱硫净化剂和催化剂，及其他催化剂，他是两市唯一一家经营同类产品的上市公司，拥有自已的专利技术和知识产权。从他的主营产品毛利率来看非常高，主营产品毛利率达到百分之六七十，甚至一些产品毛利率高达百分之一百以上。公司公告预计2012年归属上市公司股东的净利润比上年同期增长80%以上，且募投项目将逐步投产，未来仍有较大增长空间。当时股价11元左右相对应的PE也就在29倍，从创业板业绩增长良好的公司来估值是偏低的。三聚环保虽所属化工类，但也同属环保行业，他公司主营产品主要用于减少二氧化硫的排放，是国家大力支持和发展的。特别是他的主营产品用于汽柴油油品升级，这个市场容量巨大。去年冬季全国大范围出现的雾霾天气，更加促进全国提高油品质量，降低汽柴油硫含量的呼声，所以他有较好的行业发展前景。其次，从技术面来分析，该股从上市以来见到最低点5.96元以后。股价一直处于长期上升超势线上方，中长期均线处于多头排列中，从波浪理论来看，也处于四浪调整结束，五浪上涨初期，同时也符合形态理论上的逐浪上升型。所以从技术面来分析是可以参与的。第三，从资金面来看，该股前期上涨过程中成交量有效放大，回调是缩量的，符合价升量增，说明他的股价上涨是有成交量支持的。另从公司公开公告来看，持有该股的基金在不断加仓，股东数在持续减少，说明主力机构看好该股的未来。基于以上原因投资者林某选择三聚环保理由是充分的，选股思路是清晰的，选股策略是合理的。

林某选择买入三聚环保时机基于以下原因：一是大盘见到1949低点后，大盘处于上升过程中，指数大跌的概率较小，基本面向好，个股操作机会较多。二是该股经过四浪整理后，主力资金并未出现大幅流出，反而出现了增仓，且股价也重新站上了5日，10日均线上方，长期均线也保持多头排列。三是去年年底全国各地出现的雾霾天气也成为了股价短期上涨的催化剂，环保概念个股受到投资者的追捧。四是年报预告大幅预增，也为股价上涨打下了坚实的基础。所以林某在12月底买入该股时机是合适的，时机把握的比较好。

林某在买入股票的时候全仓买入三聚环保，没有构建投资组合来分散风险，操作上虽有一些激进，但还是合理的。因为林某本身就是激进型投资者，投入的资金是闲钱，同时他投入资金量较小，只有几万元，风险都在他可承受的范围内。另外他有几年的投资经验，掌握一定的投资技巧，买入个股时经过了反复仔细的研究，所以全仓买入一只股票也是可以的。

林某在持有三聚环保过程中，该股也经过来回的反复整理，他能够持有到股价番倍，让自已的利润最大化，跟他的右侧交易，趋势发生改变才进行止赢止损策略相关。因为他在持有该股期间，股价沿5日和10日均线攀身，途中也有过较大幅度调整，但收盘价始终站在5日均线和10日均线上方，上升趋势一直没有发生改变，所以他坚定持有。但到了三月上旬该股连续收出了2根中阴线，跌破了5日和10均线，上涨的趋势发生了改变，所以他才坚决地选择卖出，兑现利润。这种策略是正确的。

 

结束语：

总之，股市是高风险高收益的投资场所，个人投资者进入市场投资前需要认真的剖析自已，判断自已是否适合参与二级市场的投资，如果不适合请一定要远离他，寻找适合自已的投资方式。在投资过程中，散户投资者不要到处去打听小道消息，听信小道消息，对股评也不要迷信，要辩证的听；同时要加强学习，形成自已的一套投资理念和策略，这样才能让自己的资产保值增值。

-------引证文献

杨存亮《基于横截面多元回归的我国IPO首日换手行为分析》《金融理论与实践》2009年11期

2．黄嵩《基金投资风格和基金分类的实证研究》2011.04.18

3. 杨杰《风险投资项目价值评估研究》河南财政税务高等专科学校学报2006年04期

-------参 考 文 献

1、朱小斌、江晓东《中国股市高换手率：行为金融学的解释》《学术问题研究》2006年01期

2、潘永《浅谈我国股票二级市场投资主题》《中国外资》2011年04期

3、张逸之《散户的优劣势与机会风险》2007.12.04

4、李玉刚《基金风格与选择能力研究》国泰君安证券研究所研究报告2008年2月

5、黄应运《股市反转投资策略效应分析———基于股票不同特征因素的实证研究》《中国证券期货》2011年05期

6、《投资管理》清华大学出版社

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