由图中的曲线可以明显看出，2010年上半年美元兑人民币汇率基本稳定在较高水平。但从2010年6月20日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革后，美元兑人民币汇率开始走低，在2010年9月份之前，有一波小反弹以后，美元兑人民币汇率持续走低，截止2011年3月24日，美元兑人民币汇率低至6.5592。

从2010年上半年整体来看，人民币兑美元在6月20日前一直是平稳状态，随后人民币走强。“重申汇改”三个周以来，人民币对美元汇率升值幅度超过0.7%（2005年7月至2008年7月人民币已经升值21.2%）。人民币兑欧元相对比较平稳，波动幅度不大。人民币对日元波动幅度比较大，在7.2-7.7之间宽幅波动。人民币对英镑的波动幅度要大于对欧元的波动幅度。欧元、日元和英镑受到6月20日“重申汇改”的影响程度不及美元。

2011年3月7日，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.5651，在美元继续走弱的背景下，本周首个交易日人民币对美元汇率中间价继续上行，并连续三个交易日创出汇改以来新高。

欧洲通胀形势的进一步加剧，将会使美元疲软，参照以往人民币对美元的走势状况，一般美元走强时，人民币汇率会保持相对稳定。不过，由于目前暂时还缺少美元走强的催化剂，因此人民币升值走势相对强劲，一旦美元出现强劲上扬，人民币对美元汇率有望再次回到横盘状态。

年初，不少机构都预计今年人民币升值的幅度有望超过5%，鲁政委认为这一数值应该是已经充分考虑到年内美元出现强力上扬，而人民币对美元将会较长时间横盘的状态，如果剔除这一因素，则人民币汇率在年内的升值服务将超过5%。

国务院总理温家宝在今年的政府工作报告时指出，今年将进一步完善人民币汇率形成机制，在全球通胀抬头、美元持续走软的情况下，2011年人民币汇率进一步增强弹性成为可能的政策选择。 

中信建投分析中国二月份银行间拆借回购利率都明显下降,流动性明显较一月份宽松。中国的稳定和人民币升值预期将对国外避险资金而言有着巨大的吸引力。

三、人民币升值的影响

当前人民币升值已经进入了升值的战略通道。长期看，全球“东升西降、南热北冷”的格局注定中国将在较长时期内面临资产膨胀和人民币过快升值的风险，可以说人民币升值倒逼中国制造业必须加快转型，制造业升级转型将是中国未来必须迈过的一道坎，如果迈不过去中国经济将出现重大问题。未来人民币全面升值将对对中国制造产生根本性的影响。中国传统劳动密集型出口企业的利润率约为3%—5%。根据2010年上半年对沿海地区制造业所做的压力测试，若人民币升值3%，沿海地区制造型企业将面临着一场空前的困境。

人民币的升值必然给我国的出口带来冲击，但是，它给中国经济带来的影响，也不能一味地说是好是坏，而要结合当时的国情和世界发展背景而论。 下面对人民币升值的影响做简要的分析：

（一）积极影响

1、人民币升值，在一定程度上可以平衡国内物价，方便百姓生活。假如人民币升值，国内整个商品价格体系也会随之出现重大变动。人民币升值，相应地体现在国际商品价格的下降，这样一来有利于国外物美价廉的商品进入到国内市场，从而影响到国内一些商品的价格。国内进口的增大，使国内市场产品丰富化，加上进口产品价格上的下调，给国内商品带来竞争压力，迫使国产商品也在价格上作出调整，来保证目前所占的市场份额，最终使得国内和国际物价趋于平衡。 

 2、人民币升值，有利于促进我国产业结构调整。当前的中国，出口比重还很大，我国企业应开拓销售渠道，占领更多的国际资源和市场。而人民币升值，给我过产业结构调整带来了一次绝好的机会。因为其有利于提高企业的技术水平，促使企业调整产品结构，提高产品质量与服务水平，增加我国产品的附加值，改善经营理念，增强我国企业在国际上的竞争力，从而达到国际化标准。

3、人民币升值，有利于进口贸易。尤其对原材料进口依赖程度较高的企业来说，购买原材料的价格压力会有所减轻。人民币升值后，进口商品的价格将会相应地下降，进口企业可以用比较低的价格在国际市场上购买到生产所需的原材料等，降低了成本和各种费用，改善了盈利状况，这对于进口企业来说，无疑是个利好。我国的自然资源相对短缺，目前又处于经济建设的重要时期，经济发展所需要的很多重要战略物资如石油、铁矿石等大部分依靠进口，人民币的适度升值，有利于增强我们对物资的购买力，减轻因价格上涨而对经济造成的影响。

4、人民币升值，有利于缓解贸易纠纷，树立我国良好的国际形象。近几年来，我国进出口贸易总额一直处于顺差状态，中国积累的巨额贸易顺差，经常会受到国际上的抨击，贸易纠纷也越来越多，中国频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端均与之有关，而且越来越集中于人民币汇率定价过低之上，致使人民币升值问题成为贸易摩擦的关键。而且在目前金融危机的背景下，美元大幅贬值，贸易保护主义也愈演愈烈，国际能源价格波动较大，人民币适度升值，可以缓解我国主要贸易伙伴的关系。

（二）消极影响

1、人民币升值，不利于外贸出口的增长。因为人民币升值后，提高了我国出口产品的外币价格，我国出口企业成本相应提高，会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大，从而降低国内大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争优势，严重影响我国在国际市场上的发挥，甚至导致贸易逆差的出现，造成收入的损失。同时，如果维持国际价格不变，又会对出口企业的利润造成影响，不利于企业的长期发展甚至会有倒闭的可能。

2、人民币升值，不利于引进外资。因为人民币升值，意味着中国的商品更昂贵了，其中当然包括曾以廉价而吸引国际资本的劳动力和其它自然资源。相同的在华投资，人民币升值后，外资企业需要投入更多的人力和物力，成本提高，因此会降低中国市场对外资金的吸引力，减少外商对中国的直接投资。甚至会出现已经在华投资的企业纷纷撤资，转而投资其他国家，这对我国经济的影响是不容小觑的。 

3、人民币升值，影响金融市场的稳定。我国是金融市场发展相对滞后的国家，人民币的升值，会吸引大量投机性热钱通过各种渠道流入资本市场，并以获得短线收益为目的而对人民币进行炒作，这种逐利行为势必会给我国经济持续健康发展造成不利影响。 

4、人民币升值，会增加就业压力。多年来，我国出口的一个明显优势，就是我国的廉价劳动力，这使得出口产品成本低，价格上就会有很强的竞争力，而且技术含量较低，产品附加值小，而人民币升值抑制了出口，必然会增加就业的压力。另外，目前中国提供新增就业机会的主要是出口和外资企业，打击出口最终将体现在就业上，势必对当前就业环境的改善产生一定冲击，进而对就业市场产生负面影响。

汇率水平的调整，特别是升值，往往会直接冲击传统出口部门，给国内经济带来压力。为此，需要谨慎处理宏观政策和金融监管措施的配合。

一般来说，在渐进升值（或者市场仍存在升值预期的情况下），会导致跨境资金的流入，这部分资金一般不会流入实体经济领域，而会进入房地产、股票等虚拟经济领域。国内金融机构在充裕的资金冲击下，往往会加速信贷扩张，又进一步推动物价和资产价格的上涨，为未来埋下不良资产隐患。

四、人民币汇率制度的选择

目前，国内有些人寄希望于通过汇率升值来转变我国的经济增长方式，推动产业结构升级和提升出口部门的价值链。对此我们应看到，汇率升值确实会带来上述改革的压力，但并不会自动解决这些问题，或者说，在表现为其他经济、社会矛盾的压力下，延缓了汇率改革的步伐。

当前的国际货币体系是以美元、欧元、英镑、日元为主要储备、结算货币，各主要货币之间的汇率自由浮动，各国自由选择储备货币、汇率制度和汇率调节机制市场化的松散体系。

从中国自身的经济、金融进一步发展的特征来看，中国是世界的经济与人口大国，与世界经济的联系已相当密切，市场化程度大大提高。只要继续保持有效的改革开放，未来十年，中国经济仍有潜力在全球保持相对高速的增长。

未来的增长模式将面临与以往不同的挑战，经济增长将不得不从粗放式、出口导向转向效率型、内需为主的增长。而国内金融业的发展滞后和经济体的市场化改革以及民主政治改革任务尚未完成。

一方面，中国经济的持续发展，迫切需要进一步参与金融全球化， 另一方面，“路径依赖”和复杂的现实又决定了，在全球经济不确定性增大的环境下，必须关注进一步参与金融全球化中的国家金融与经济安全，又必然是有限的金融全球化。

在这一大环境下，中国如果简单地选择钉住单个货币的严格固定的汇率或者选择完全浮动的汇率（两极论），都不利于中国利益。

中国当前既不适合实行严格固定的汇率制度，也不具备条件充当国际关键货币，实行完全浮动的汇率制度。在战略过度期内，仍需要借助美国等中心货币的优势，逐步走向亚洲区内的重要货币。

中长期内亚洲具有设立独立货币区的潜在利益，人民币能在其中发挥关键性作用，但目前条件尚不具备。尽管人民币从趋势看具有充当亚洲区内关键货币的潜能，但并不意味着短期内就你能成为关键货币。

一是中国的经济实力、宏观调控能力以及这种能力为世界其他国家所认可的程度，还没有完全达到能独立承担货币区关键货币的水平。

二是东亚国家在1997年亚洲金融危机之前，各国货币都与美元挂钩，被称为“宽松的美元区”。近期尽管亚洲各国均不严格钉住美元，但与美元仍维持着不是很紧密的货币区关系。

因此要在这个区域内迅速建立人民币的货币去，需要突破美元的现有优势，而这在近期并不现实。这需要进一步借助亚洲货币与金融的合作，并保持人民币对美元的相对稳定，甚至比美元更加稳定的力量来推动。

三是人民币要成为区内可信的关键货币，在人民币跨境结算、资本管制放松等方面，还有很多工作要做。

中国允许汇率有管理的浮动，以反映中美之间的经济周期、经济结构的不一致，同时也给中国货币政策一定的灵活性，甚至可纠正美国货币政策的失误，有可能建立比美元更强的人民币的国际信任。

或者说，只要是经济基本面要求，汇率应在管理区间内主动调节，并且相应的波动主要依靠市场进行，即只是先借助美元区的信任，“借船出海”，推广人民币，使国际社会有机会认识人民币，使用人民币，并在这个过程中逐步脱离美元，成为独立的货币。

五、人民币“出海”

从央行及间货币互换，到逐步铺开的跨境结算试点，乃至金融市场投资，人民币透过多种管道，加速出海。这是人民币走向区域化、国际化的必经之路。

（一) 直接开放投资

央行1月13日对外公布的2011年1号文件，将跨境贸易人民币结算试点，推进至更高的层面。该文件名为《境外直接投资人民币结算试点管理办法》。这份文件规定，境内非金融企业在设立、并购、参股境外企业和项目时，可以直接使用人民币资金。境内机构在办理境外直接投资核准时，明确拟用人民币投资金额，并向当地外管局递交申请材料后，就可以在银行汇出人民币。今后企业走出去时，就会考虑用人民币还是外币更划算。

开放直接投资是市场必然趋势，从2009年7月启动跨境贸易结算试点后，几大国有银行陆续开展境外人民币项目融资试点。2010年下半年，人民币境外直接投资开始个案试点，6月中缅油气管道项目中，中石油就获准用人民币进行直接投资，银行也陆续提供相关投资融资服务。人民币跨境投资规模也逐月激增。根据央行统计，2010年8月底规模约60亿元，到11月底超过500亿元，12月底累计超过700亿。

“十二五”规划中，不少行业和企业将“走出去”纳入发展重点。由于资本项下输出的人民币具有规模较大、主动性较强的特点，央行人士估计，这可以推动几千亿美元的人民币投资走出去。

（二）FDI通道

一直备受关注的FDI（外商直接投资）人民币结算，也进入了个案试点阶段。典型的案例是麦当劳的发债注资组合。

2010年8月，境外法人麦当劳在香港发行2亿人民币债券，期限为三年。此后，麦当劳获得外管局等相关部门的批准，以外债、母公司贷款的形式，注入其在广州注册的一家法人子公司。

但是，在人民币汇率波动幅度较大且升值预期明显的背景下，境外大多数企业出于财务方面的考虑，对于人民币贷款的需求不大。而且，随着美国“量化宽松”政策实施，欧美银行流动性充沛,美元等外币资金利率长期维持在较低水平，与人民币贷款利率相比具有价格优势，对客户有更强的吸引力。

（三）出口再发力

2010年提出扩大跨境贸易结算试点后，各地反响都很大，很多省市很快要求参与，试点城市从5个扩大至20个，放开了对进口企业的审批，试点第一次大扩容。

2010年12月，跨境人民币贸易结算领域，迎来第二次扩容。央行、商务部等六部委，联合审定并公布了新一批的出口试点企业名单，将原来上海、广东、深圳的365家增加至北京、天津等16个省市的6.7 万余家。这些出口企业可以利用跨境人民币结算，有效规避外币汇率风险、降低汇兑成本。业内认为此类业务规模将有一定突破。

2010年6月试点扩大之后，跨境人民币结算业务发展明显提速。2010年底结算量近5100亿元，是2009年的160多倍。

虽然跨境人民币结算业务发展速度很快，但与我国对外贸易的总体情况相比，规模仍然较小。2010年一至四季度，中国外贸进出口中使用人民币进行结算的业务量占比分别只有0.52%、0.77%、1.37%和2.17%。

目前，国家大力推动跨境人民币业务，目的是扩大境外的人民币规模，逐步解决海外人民币供给的问题。有关部门已经在研究有步骤地放开资本项下跨境人民币业务，这其中包括人民币跨境投融资、境外合格主体在境内发行人民币债券等相关政策。这些措施一旦实施，将大大推动人民币对外输出的速度，增加海外市场的人民币资金供给，促进人民币在国际上的流通和使用。

在增加供给的同时，还应该不断丰富人民币金融资产，提供投资渠道。透过市场手段促使人民币在海外沉淀下来，增强境外人民币持有意愿，增加人民币金融资产的交易规模。在这方面，应当鼓励银行积极创新，特别是进行各类人民币投资理财、增值保值产品的创新。

六、人民币国际化的实现

第一，扩大人民币在境外的流通，尽快地加快大型金融企业特别是大型商业银行对外开放，现在人民币“走出去”途径已经很多了。比如把境外贸易人民币结算扩大到20个省市和6万多个企业，中国将来的进出口贸易28000亿很快有很大的比例会用人民币来结算。

第二，境内的企业可以用人民币到境外去投资，境外银行特别是中国的银行可以对境外发放人民币贷款或者人民币贸易融资，最近人民币可以在英国、美国等很多国家的银行柜台进行兑换，这是很好的消息，说明人民币汇迅速地扩大在国外的流通。

第三，要加速推进人民币利率市场化。人民币要进、要出，如果在外面利率只有1%，在国内假如利率一年期三点几，如果同样一个货币两种价格，是不利于流通的，既不利于流出，也不利于进来。所以，我认为应该推进人民币利率市场化，现在人民币毛利差是三个多百分点，在台湾只有1.5个百分点，在香港也只有1.5，在美国也差不多。人民币要想市场化，其结果就是利差的缩小，利差的缩小对企业有利，对银行有利，对我们走向国际有利。同时要让商业银行开征更多的中国经营，来弥补利差缩小的问题。在利率市场化的同时，要推进商业银行的综合经营。从现在来说，利率市场化马上可以做的事太多了，比如一年期的存款2.75%，一万块钱也是这个利息，给他100亿也是这个利息，要组织100亿是多少成本？这显然是不合理的。所以商业银行应该发行一种大面额的存单，比如10亿、50亿或者更多，可以在市场流通，这样对商业银行有利。

第四，要发展人民币的离岸中心，由于政治、经济、文化等方面的问题，人们对人民币升值的认识有个过程。所以，要有一个离岸市场，美元出去也是这样。中国也是一样，香港是我们特别行政区，跟大陆联系那么密切，我们把香港作为人民币的离岸中心，应该是最好的选择，应该通过各种方法扩大人民币在香港的流通，人民币在香港的流通等于香港金融中心有了一个新的国际货币。另外，人民币汇率还是根据以美元为主的“一篮子”货币来调节的，这样从方向上来讲，香港实行跟美元挂钩，和大的方向来讲差别不大。所以人民币在香港的使用，对当地的联系汇率，也不会形成巨大的挑战。把香港办成人民币离岸中心的同时，我们应该想办法扩大人民币在香港的投资，开辟新的渠道，让香港的人民币回到境内来投资。总而言之，要发挥香港人民币离岸中心的作用。

第五，把上海建成国际金融中心，步伐要加快。人民币国际化和把上海建成国际金融中心是中国很重要的利益，是国家的一个长远方向。中央在92年明确地提出要把上海建成国际金融中心，2009年国务院下过一个文，提出要在2020年把上海基本建成国际金融中心，现在正在推进中，但是步伐有点缓慢。从美国来讲，政治中心在华盛顿，经济金融中心在纽约，日本和英国的首都既是政治中心，也是金融中心，我们国家比较特殊，我们的金融中心设在上海，金融管理中心在首都，这种体制需要历史检验。从现实出发，我们可以做一些其他的工作，比如说大型金融机构特别是大型银行，设立的子公司、附属公司能不能更多地设在上海？另外，我们可不可以通过重组，在上海建立几家超大型在国际上有影响的金融集团呢，我国金融管理机关能不能在现实的体制下来改进管理，发挥上海在金融机构加强监管的作用，更多地促进把上海变成国际金融中心。这些问题都是要研究的。

结论

在汇改推进的5年中，人民币一直面临着巨大的升值压力。一方面，中国外汇储备居高不下，贸易顺差不断扩大。另一方面，国际市场要求人民币加速升值的呼声不断。

面对压力，中国始终按照自己的节奏与步骤推动汇率形成制度改革。而人民币汇率的稳定，成为中国沉着应对全球金融危机、率先迎来经济复苏的重要基础。

人民币国际化，尤其是人民币跨境贸易结算规模在2010年大幅增长，这是一个很重要的成绩。但是，在跨境贸易增长中，主要是进口贸易增长较快。在存在显著人民币升值预期的背景下，谁都愿意成为人民币资产方，谁都不愿意成为人民币负债方。这就意味着，在人民币汇率机制变得更具弹性、人民币远期汇率市场更为发达之前，人民币的跨境贸易结算仍是“非对称”的繁荣。可以说，人民币国际化的推进客观上会倒逼人民币汇率形成机制改革。

总之，在当前动荡、不确定的国际货币体系下，中国汇率制度改革的根本出路，在于通过改善中国自身的经济结构与增长质量，提高中国独立货币政策的调控能力，逐步实现资本账户的安全开放，来建立市场真正相信的钉住一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。

最终通过人民币逐步区域化、国际化的漫长过程，逐步扩大汇率浮动区间和“篮子”的内容、权重，使人民币汇率完全融入国际间的浮动汇率体系，成为国际主要储备货币之一。

参 考 文 献

[1] 凤凰网://news.ifeng.com/gundong/detail_2011_01/15/4294725_0.shtml

[2]中国经济网 ://intl.ce.cn/specials/zxxx/201101/06/t20110106_22116459.shtml

[3] 张曼.人民币出海扩渠[J].财经，2011（3）：41—42页

[4] 张曼.贸易结算扩容之后[J].财经，2011（3）：43—44页

[5] 夏斌.陈道富.转轨期中国汇率制度选择[J].财经，2011，86页

[6] 张育军.人民币国际化的市场基础[J].财经，2011，142页

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