浅谈财务杠杆的应用(一)

浅谈财务杠杆的应用

一、财务杠杆的理论

财务杠杆是一个应用很广的概念。从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

二、我国企业负债经营中财务杠杆的效应分析

（一）负债经营与财务杠杆的关系

在企业财务管理活动中，负债与财务杠杆之间联系密切，二者如影随行。这容易使人们产生“负债决定财务杠杆的存在与否，财务杠杆决定是否负债”的误区。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债，并不一定就能够发挥财务杠杆的作用。同时,负债与否也不仅仅取决于财务杠杆的使用，还要考虑多种因素从而作出决策。

负债是指企业过去的交易或事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。其形成的原因有两个方面：一是通过借款发行债券融资租赁等方式向债权人筹集的资本;二是由于公司信用形成的应付款项等。负债具有两面性：一是负债过多则会增大财务风险企业容易破产；二是负债过少则不能有效利用财务杠杆，无法享受负债带来的好处。然而两者又具有不可磨灭的关系，负债是财务杠杆的根本，财务杠杆效用源于负债经营；在一定条件下，自由资金越少财务杠杆操作的空间越大。所以有时候往往会对这两者的关系产生误解如：只关注财务杠杆的直接效果，忽视财务杠杆的间接效果，强调利用负债获得更多可用资本，比如常常提到的“借鸡生蛋”、“杠杆收购”以上两个过程的实质都是通过负债获得更多可用资金，都强调财务杠杆的直接效果。然而，任何资金的获得和使用都是有条件和代价的。借款的最直接代价就是利息，利息的固定性决定了不管企业将来收益如何、有没有足够的资金都要偿还。因此，借款可能同时带来财务杠杆双面影响：未来经营效益增长的情况下，财务杠杆会加速这种增长，形成杠杆利益；而未来经营效益下降的情况下，财务杠杆使这种下滑进一步加剧，给企业资金带来更多压力，企业必须承担到期无法支付借款本息的财务风险。因此，在关注企业获得资金的基础上，更要关注资金未来的使用情况，也就是要进一步注重财务杠杆的间接效果。这要求企业充分重视内部管理、寻找好的投资项目、提高资金使用效率、寻找利润增长点，最终最大程度地获取杠杆利益。

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