一、引言

二、股票投资存在巨大的风险

三、股票投资风险分析：

1、什么是股票投资风险；

2、股票投资风险的特征；

3、股票投资风险分类；

4、股票投资风险的评估；

5、股票投资风险的度量；

6、股票投资风险的控制；

四、如何有效降低股票投资风险

内 容 摘 要

本文紧紧围绕股票投资风险这一概念，对风险进行了详细的讲解，并结合中国股市实际，对如何加强股票投资风险管理提出了具体方法：要在股市上取得成功，对股票投资风险必须有全面的认识，建立一套适合自己的方法对股票投资风险进行管理，通过选时、选股、仓位等方法，投资者可以对股票投资风险展开有效控制，形成适合自己的操作方法，在股市上取得成功。

股票投资风险分析

从2006年到2007年，我国股市一扫前几年的低迷，出现连连上涨行情，股票指数不断创出新高，股市市值持续增大。上证指数从2005年6月的998点，一路上涨至2007年10月的6124点，涨幅超过500%。然而，从2007年10月开始，A股连续下跌。到2008年6月中旬，股指跌幅超过50%。仅2008年第一季度，A股市值就缩水12万亿元，创下了15年来的新纪录。股市的剧烈波动，使很多投资者被套。人们深切感受到投资股市所带来的高风险。

一、股票投资存在巨大的风险

在市场经济中，经济的发展总是呈现周期性波动。作为经济发展的晴雨表，股票市场也经常是起伏不定，随着供求关系的变化而上下波动。股票市场有着自身的特殊性。与一般的商品市场不同，股票市场是一种虚拟经济。在股票市场上买卖的不是普通的具有实际使用价值的商品如食品、住房等，而是可以在未来获得收益的金融资产。股票价格不仅取决于公司的经营状况，同时也受利率、汇率、通货膨胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然灾害发生及投资者心理预期的影响而发生波动。股票市场的这种波动与实体经济的波动相比，往往更为剧烈、更为频繁。当股价持续上涨时，越来越多的资金被吸引进来，这又导致股价的进一步上涨，并使得更多的资金进入股市。在牛市乐观气氛的感染下，人们总是能找到股市不断上涨的“理论根据”，把所有的利好消息加以放大，直到某一天泡沬破裂，股价暴跌。当股价持续下跌时，则会出现相反的情况，价格进一步下跌，资金持续流出，悲观失望情绪蔓延。在市场经济中，股票价格的不断波动是一种必然现象。没有股票价格的波动，资本市场就不可能有效反映资本的供求状况，就不可能调节资本的有效配置。当然，说股票价格的波动是一种正常现象，并不意味着我们对于股票价格发生背离市场规律的剧烈波动可以完全放任自流，听之任之。股票的大幅波动会给经济社会的发展带来严重危害和风险。股票价格持续上涨会吸引更多的人投身股市，使大多数股票背离自身价值，形成泡沬。泡沬的膨胀会造成一时的繁荣甚至狂热，但泡沬积聚到一定程度后就会破灭，使股市迅速下跌，造成投资者财富大幅缩水，资产大幅贬值，从而导致人们收入减少，生活水平下降。这种情况持续到一定程度，就会导致股市交易额迅速下降，使资本市场的融资功能受到破坏，金融业发生动荡，甚至银行破产、工厂关闭、企业大量裁员，经济增长陷入低迷。对于普通投资者而言，第一次进入股市，是在股市活跃的时候，受周围人盈利效应的影响进入的。此前，大家对市场了解有限，知之不多。之所以能赚钱，靠的是牛市行情，是运气，而不是自己的投资能力超过别人。随着牛市行情的结束，大盘调整开始，许多投资者不但利润缩小，还可能把本金亏掉，遭受严重打击，特别是那些借钱炒股的人，面临的压力则更大。这时候大家才想起股市原来有风险，才会想起那句话：股市有风险，入市须谨慎。才会领悟到股市变化莫测，要想在股票投资中取得成功，不是件容易的事。才会开始反思如何适应市场，开始对股票投资风险有了足够重视。 

二、风险分析

（一）什么是股票投资风险 。在进行风险识别时，人们往往会把风险和不确定性混淆。事实上，风险与不确定性并不相同。在美国，人们把风险定义为：能够影响目标的不确定性。从这个定义能认识到，有些不确定性与目标有关，有些不确定性与目标无关，这些与目标无关的应该被排除在风险管理之外。我们应该专注于那些起作用的不确定性，而不被那些不相关的不确定性分散精力。因此，按上述风险定义的概念，股票投资风险是指投资者在股票投资过程中本金和收益遭受损失的可能性。

（二）股票投资风险的特征 。股票投资风险作为一种风险，在具备一般风险特征的同时，也有自身特有的性质，这是由股票的特殊性所决定的，我们将其主要特征归纳为以下几个方面：

1、不确定性。对风险的认识不同，会引起投资者心理预期的改变，从而影响投资者的不同操作，不同的股票有不同的操作，相同的股票也会出现不同的操作，有的投资者卖出，有的投资者买进。因此，股票投资风险对投资者的影响具有不确定性。

2、计量性。尽管股票投资风险具有不确定性，但我们可以通过一定的方法来对其大小进行计量。从财务的角度来看，股票投资风险是实际目标与预期目标的偏离程度，偏离程度越高，风险越大，偏离程度越低，风险越小。因此，我们可以运用一定的计量方法对相关的数据进行计算，从而实现对股票投资风险的量化。

3、相对性。由于投资者对风险的认识不同，他们各自对风险也会采取不同的态度，风险承受能力强的为获取高收益而敢冒高风险，风险承受能力低的为避免风险而宁可选择低收益。因此，某个股票的投资风险在某些投资者看来很高，而某些投资者看来很低。

4、危害性。虽然股票投资只是投资者的行为，除了会给投资者自身带来危害，当危害过大时，还会带来较大的破坏性。比如当股票市场价格波动幅度过大时，容易引发过度的投机行为，投资者在盲目追涨的同时，会蒙受惨重经济损失，并发生社会矛盾。当价格爆跌时，新股发行困难，股票市场的融资功能会受到削弱，当风险进一步扩大，会引发金融风暴和经济危机，对社会、经济、政治的稳定造成相当大的危害。

5、可防范性。尽管股票投资风险具有不确定性，甚至达到一定程度后更具危害性，但我们仍然可以采取一定的方法来防范和规避股票投资风险，尽可能避免或减小风险带来的损失和危害。比如投资者可以利用做空机制来对冲证券市场价格下跌所带来的风险。政府可以通过对现行制度进行改革以及加强市场监管，杜绝劣质公司包装上市，打击操纵股价行为，从根本上降低股票投资风险，投资者也可以通过选择优秀的公司，分次买入，降低仓位等手段来防范和减少风险。

（三）股票投资风险分类。可以把股票投资风险按性质分为系统风险和非系统风险。

1、系统风险。系统风险是指对所有股票都会产生影响的风险。包括政策风险、周期波动风险、利率风险和购买力风险等。（1)政策风险。政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化引起股票市场的波动，从而给投资者带来的风险。要减轻政策风险的影响，应加强对国内外政治经济形势的研究，注意金融市场上可能出现的突发事件，加强对政府政策的理解，当出现股票市场过度投机和过度火爆局面时，投资者应保持理智和冷静。(2)周期波动风险。这种风险不是指股票价格的日常波动和中级波动，而是指股票市场行情长期趋势的改变。减轻周期波动风险的影响，其一是认清市场变动趋势并顺势而为，选择正确的投资策略，二是选择大企业和业绩优良的企业投资，因为这类企业对客观经济环境变化的承受能力和适应能力较强。(3)利率风险。利率风险是指市场利率变动引起股价变动的可能性。通常，利率提高，意味着加息，控制通货膨胀，利率下降，降息，意味着增加流动性。通过利率变动，投资者要注意股票市场冷或热，从而决定是否投资及投资多少。(4)购买力风险。又叫通货膨胀风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。减少通货膨胀风险，要避免持有大量现金或存款，购买股票是一个较好的方法，特别是那些成长潜力巨大的公司股票。

2.非系统风险。非系统风险是指只对某个行业或个别公司的股票产生影响的风险。系统风险是可以抵消回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括经营风险、财务风险等。(1)经营风险。是指公司的决策管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生股价下跌的可能性。(2)财务风险。财务风险与公司筹集资金的方式有关。我们通常通过观察一个公司的资本结构来估量该公司股票的财务风险。降低财务风险的方法是，购买债务较小的公司股票。(3)流动性风险。流动性风险指的是将股票变成现金的不确定。一种股票在不做出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有该种股票的流动性风险程度越大。在流通市场上交易的各种股票，流动性风险差异很大，有些股票极易脱手，表现出极大的流动性，这类股票，投资者可轻而易举地卖出，在价格上不引起任何波动。而另一些股票在投资者急着要将它们变现时，很难脱手，除非忍痛贱卖，在价格上做出很大牺牲。(4)操作性风险。在股票市场上，同一家公司的股票，不同投资者投资的结果可能会出现截然不同的情况，有的盈利丰厚，有的亏损累累，这种差异很大程度上是因投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的。由于这些原因造成的投资者投资收益的差异，称作操作性风险。操作性风险中最重要的是心理因素的影响。股票投资是人的主观行为，客观因素无论怎样变化，最终都得由人来决定是否参与及如何参与股票投资。巴特说人们在股票投资中充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头，这点是可以预测的。而这些念头导致的结果却是不可预测的。在操作中，投资者常常过度自信或过度自卑，这种情绪使他们容易被自己的冲动和外部信息所干扰，从而做出不理性的投资操作。有时，这种情绪化倾向会由于羊群效应而到处传染,引发人们在牛市中疯狂追涨，在熊市中疯狂杀跌。 

操作性风险是股票投资中极为重要的风险，许多失败的投资者往往在股票买卖中不能形成一套稳定的操作方法，不清楚为什么要买，不清楚为什么要卖。投资者对此应该引以为戒。格雷厄姆认为，成功的投资者往往非常理性，投资者最大的敌人不是股票市场，而是他自己。理性才是投资中最重要的因素。

（四）、股票投资风险的评估。

股票投资风险评估，是对股票投资风险的判断。结果只能是一个大致的参考值，而不是精确的数学答案，评估的结果很可能会发生变化，所以，对风险的评估要有连续性，要定期核对，不断修正。风险评估的方法多种多样，主要取决于评估的意图，评估的对象和评估的条件。投资者可根据自己的情况做出选择，也可以综合运用多种方式来进行。比较常用的评估方法主要有以下几种：（1）专家调查法。又称德尔裴法。该方法的基本特点是投资者广泛听取有关专家，比如市场分析家、证券咨询人员、专栏撰稿人、证券业管理者和证券从业人员以及教授等学者对当前风险度的分析意见，从中归纳出带有某种倾向性的结论，供决策时参考。（2）经济计量评估法。这种方法是借助数理统计中概率分布和标准差的概念来描述风险，需要借助专门的模型，不易掌握。（3）财务指标评估法。这是一种比较直观、容易掌握的风险评估方法，它主要用来评估股票的非系统风险。常用的财务指标有三类：① 盈利能力指标，包括每股收益、每股股息、投资收益率等；② 偿债能力指标， 包括流动比率、速动比率、负债比率、自有资金比率等；③ 是证券市场价格水平指标，如市盈率。

（五）、股票投资风险的度量。风险度量就是要计算投资者的收益和本金遭受损失的可能性大小。目前，市场中投资者使用的股票投资风险度量方法有多种，但大多数方法需要专门的数学知识，而且多以假设为前提，数据收集麻烦，在实际操作中不好用。而市盈率法笔者觉得是一种简单、实用的方法。一般情况下，我们的闲置资金有几个选择，存银行或者投资。如果存银行收益好于股票市场，那么股票就没有吸引力，因为投资还包含着一份风险。如果发现投资收益远远大于存银行，那么投资股票就有吸引力，如果在充分考虑了风险和收益对比因素以后，投资仍然值得，那么投资的吸引力就更大了。目前，我国一年期银行存款利率为2.25％，那么100元／2.25=44年，也就是44倍市盈率。可以这样设定：平均30-45倍市盈率上下为股票市场的一般阶段，50倍左右为高估，60倍以上为非理智高估，20倍左右为低估，10倍左右为非理智低估。同样的道理，我们可以用它来衡量个股的投资风险：当个股的市盈率在10倍时为低估，风险较低，可以考虑逐步买入，当个股的市盈率在30倍左右时，风险已经变大，不应该再买入，当个股的市盈率达到40倍以上时，风险较大，要减少投资或离去。这种方法简单易学，在实际运用中，个股既要和股票市场的平均市盈率比较，也要和个股前几年的市盈率比，通过两方面比较，就可以对股票投资的风险作一个整体评价。需要注意的是：市盈率和市场整体的气候密切相关。整体低估的时候，市盈率已经很低，个股也可能创新低，市盈率很高，风险很大，个股也可能不断上涨。　

（六）、股票投资风险的控制。风险控制大致有4种：回避、减少、留置、分散。（1）回避风险。是指事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中改变方向，设法避开风险。在证券投资中的具体做法是，放弃对风险较大的股票投资，相对来说，回避风险是一种比较消极和保守的风险控制。（2）减少风险。是指人们在从事经济活动的过程中，采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。在证券投资过程中，投资者在已经了解到投资于证券有风险的前提下，一方面不放弃证券投资，另一方面运用各种手段，抑制风险发生的可能性，削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益。相对来说，减少风险是一种积极的、进取性的风险控制种类。（3）留置风险。是指在风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，正视现实，从长远利益和总体利益出发，将风险承受下来，并设法把风险损失减小到最低程度。在证券投资中，投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度，在证券价格下跌至止损价格时，果断斩仓，减少损失。（4）分散风险 。在证券投资中，投资者借助于各种形式的投资群体合伙参与证券投资，以共同分担投资风险。这是一种比较保守的风险控制种类，它使投资者承受风险的压力减弱了，但获得高收益的机会也少了，一般只能得到平均收益。　

三、如何有效降低股票投资风险

我们要看到，经过十多年的改革和发展，我国的资本市场制度建设明显加强，上市公司质量不断提高，投资者结构逐步改善，市场监管进一步加强，资本市场已经成为国民经济的重要组成部分，增强了中国经济发展的活力。但股票价格的波动是市场的客观规律，股票投资风险必然存在。如何保持市场稳定，降低投资者的投资风险就显得十分重要。降低股票投资者的投资风险，作为监管部门要坚持以科学发展观为指导，不断深化对股票市场发展和运行规律的认识，继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开公平公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动股票市场健康稳定发展。作为普通投资者，要重点做好以下几项工作：

一是投资者在入市前要比较充分地了解资本市场的基本特征，了解股票投资特点，增强风险意识，提高风险防范能力，谨慎入市。

二是已入市的投资者在投资、交易过程中，要树立全面的风险意识，既要充分了解自己所投资的对象，避免盲目投资；也要了解和遵守市场规则，避免发生违规行为；还要学习投资的基本知识，了解一些投资技术、技巧，理性参与投资，保持良好的心态，要善于分散风险，善于利用金融工具对冲风险，进行风险管理。

三是投资者要树立法律和规则意识，利用法律武器捍卫自身权益，增强自我保护能力。

四是加强学习，积极实践，建立适合自身的操作方法。对于系统风险，股票投资者无法回避。当发生系统风险的时候，要做到冷静思考，避免乱中出错。如果事件影响较小，投资者不应过于敏感，如果事件影响时间较长，投资者要对市场当前的风险进行判断。如果当前处于高位，则要开始减少投资，如果当前市场已经处于低位，则不要忙于出售股票。对于非系统风险，才是股票投资者必须高度重视的。在股市中最大的风险是操作风险，因为不管任何风险因素变动，最终都要体现在投资者的操作上。如何降低操作风险，笔者觉得要在时机、选股、仓位上进行控制。具体来讲就是三方面：一是时机。股市从1993年以来，最低到过300多点，最高到过6000多点，其中大多数时候是在800——2000点之间反复上下。如果投资者是在这个平均水平买的股票，风险不是很大。比如，现在股市1000点，在平均水平之下很多，那么此时的投资风险就小得多，如果此时股市在5000点，超过平均水平很多，此时购买股票风险就要在一些。所以，那些在股市高涨时进入的投资者是不明智的，他们将面临巨大的风险，而那些在股市低迷时进入的投资者面临的风险则小得多，他们成功的可能性大得多。因此，在操作上，当股市已经涨了很多时，投资者不应该再投入更多的资金，而是卖出股票，降低仓位，当市场连创新低，普遍低迷时，投资者要大胆，越跌越买。二是选股。巴菲特说，投资好的公司没有危险。他的一生仅靠少数几支股票就完成了财富的积累。好公司在全世界范围内都是稀有的，供不应求，就像钻石一样，每年都有产量，但价格一直在涨。因为数量稀少，求者众多。所以，选股要选好的公司。什么是好公司？笔者认为，好公司应该符合以下条件：一是公司产品有垄断性，产品消费量大；二是管理层诚实守信；三是公司股本小，有扩张的潜能；四是市盈率低，好公司价格过高，没有安全边际。如果投资者能找到一支产品深受消费者喜爱，而股价又较低的公司，想不赚钱都难。强调选股要选好公司，意味着投资者要把投资关注的重点从股票价格转到公司本身。要重视对公司的调研，关注公司日常的经营状况，了解公司产品的市场表现，阅读公司的财务报表等。需要强调的是，一旦找到这样的股票，投资者就要坚定持有，伴随着公司的成长，实现投资的巨大增值。三是仓位。许多投资者在操作中喜欢全进全出，这样操作风险巨大。而利用仓位进行风险控制则是一种稳当的做法。新手入市，明智的做法是用较少的资金，较低的仓位进行操作，当对市场和个股都有了一定的熟悉后，再一点点扩大仓位。对于好公司的股票也是如此，只用少量资金买，待对公司熟悉后，再扩大投资，也许这需要较长时间，但风险得到了控制。总之，投资者投入的资金应该和对公司的熟悉程度成正比。当市场上涨到一定阶段时，明智的做法是，逐步减仓。

经过十多年的发展，中国股市成绩斐然。可以预期，中国股市具有广阔的发展前景。投资者应该树立长远的目光，积极参与资本市场，不断学习，加强风险控制，才能享受到中国经济快速发展所带来的极大成果。

参考文献：

1、张文昶，《股票投资风险与盈亏管理》，《经济师》2008年第10期

2、刘建位 徐晓杰，《跟大师学投资》，民主与建设出版社，2005年

3、周密，《长期赢利》，企业管理出版社，2007年

4、中国证监会，《中国资本市场发展报告》，中国金融出版社，2008年2月

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