第一章 导论3

第二章 权益筹资方式3

第一节 吸收直接投资3

第二节 发行股票4

第三节 内部筹资4

第三章 负债筹资方式4

第一节 银行借款4

第二节 发行债券5

第三节 租赁筹资方式6

第四节 商业信用筹资6

第四章 常规筹资方式的风险6

第一节 负债筹资方式6

第二节 权益筹资方式7

第三节 租赁筹资方式7

第五章 特殊的筹资方式7

第一节 股权质押7

第二节 小额贷款公司7

第六章 筹资方式的选择7

第一节 不同资本结构下的不同选择7

第二节 不同资金成本下的不同选择8

第三节 不同筹资风险的不同选择8

第四节 不同企业规模的不同选择9

第七章 结束语9

答谢辞10

内 容 摘 要

无论是新建企业，还是已经建立起来的企业都将面临着筹集资金的问题。筹集资金既是保证企业生产经营正常进行和获取盈利的需要，也是企业财务管理的一项重要内容。文章介绍了中国企业中主要筹资模式的几种常规方式和特殊方式，帮助企业在激烈的竞争中找到适合企业发展,能提高企业经济效益的筹资方式。

关键词：企业筹资 筹资方式 筹资风险 财务管理

Contents Abstract：Whether the new business, or already established companies will face funding problems.To raise funds is to ensure normal production and operation and profitability of needs, but also an important part of financial management.This paper introduces the main mode of financing of Chinese enterprises in several conventional and special way to help enterprises in the fierce competition to find suitable business development, which can increase economic efficiency financing.

Key word: Enterprise Financing, way of Financing, Risk Financing,

Financial Management

第一章 导论

企业筹资方式的选择是企业为了实现筹资全局性、根本性和长期性战略目标，而对资金筹集问题所采取的行动方针。企业筹资方式的选择决定企业筹资效益。因此，确立正确的筹资方式，是企业财务管理的重要内容。[3]

随着市场经济的进一步完善，企业的筹资渠道日益多元化。企业既可以吸收货币资金，也可以采用吸收实物、无形资产(工业产权、非专利技术、土地使用权)等方式的投资；股份制企业还可通过发行股票筹集资本金。企业筹集资本金可以是投资者依法投入的任何财产。资金筹集作为企业财务管理工作的起点，其工作质量直接影响着企业的经济效益，成为一个企业能否顺利成长的关键所在。因此，合理筹集资金，对企业科学理财，提高效益，促进企业不断发展具有重要意义。[1]

评价一种筹资方式的优劣，主要从筹集资金的成本和筹资风险两方面进行。企业筹集资金应力求降低资金成本，减少筹资风险，取得最佳筹资效果，但在实际筹资工作中，很难实现这一目标，企业长期筹资方式主要有负债筹资、权益筹资、租赁筹资等类型。

资金来源渠道不同，可将企业资金分为权益资金和负债资金两类，其中权益资金包括：吸收直接投资、发行股票和留存收益；负债资金包括：银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。

企业的创立、生存、发展都离不开资本，而资本的筹集又涉及到许多问题，其中筹资方式的选择是非常重要的一环，本文拟就通过不同资本结构比较、不同资金成本分析、不同筹资风险对比来论述企业筹资方式的选择。 

第二章 权益筹资方式

权益性筹资方式主要有吸收投资、发行股票、内部筹资。

第一节 吸收直接投资

主要吸收国家投资、联营投资、外商投资等，该投资方式手续简便，安全系数大，权益结构简单，其资金成本与发行股票基本相同，只是筹资费用很小，可忽略不计。总的来说吸收直接投资的优点主要有：（1）有利于增强企业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点主要有：（1）资金成本较高；（2）容易分散企业控制权。

第二节 发行股票

企业只要具备国家规定发行条件，就可以向社会公开发行股票，发行股票的成本由发行股票的筹资费用与支付的股利两部分构成，其计算公式为

发行股票的资金成本=支付股利/股票售价*(1-筹资费率)

股票投资者承担的风险较债券投资者大，要求的收益率也较债券利率高，又因为股利是税后支付,不能享受所得税利益，这加大了股票的资金成本，因此，发行股票成本高于债券成本。企业除了发行普通股外，还可发行兼有债券和普通股特点的优先股以及可转换优先股，其成本高于债券，低于普通股。优先股既能保持普通股股东对企业的控制权，又能降低财务风险，增强举债能力。 普通股筹资的优点主要表现在：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日，不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。普通股筹资的缺点主要有：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。

第三节 内部筹资

即将利润资本化，该方式只是将所有者权益结构进行调整，并未增加企业的资金，其成本同发行股票，只是没有筹资费用。留存收益筹资的优点主要有：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。留存收益筹资的缺点主要有：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。

第三章 负债筹资方式

负债筹资方式主要有长期借款和发行债券。

第一节 银行借款

以前，长期借款一直是企业筹集长期资金的主要方式之一。在考虑筹资费用的情况下，借款成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，借款资金成本可用下面的公式计算：

银行借款资金成本=银行借款年利息*(1-所得税率)/银行借款本金*(1-银行借款筹资费率)

可见，银行借款的成本实际上较所付利息低，因此它能发挥财务杠杆的作用，提高股东的收益。长期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）借款弹性较大；（3）借款成本较低；（4）可以发挥财务杠杆的作用。长期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险较高；（2）限制性条款比较多；（3）筹资数量有限。

第二节 发行债券

随着市场经济的发展，资金市场日益活跃，发行债券已经成为企业筹集长期资金的主要方式之一。发行债券的成本主要是债权利息和筹资费用。债权的筹资费用一般较高，不可忽略，债权利息和长期借款利息处理相同。计算公式为：

债券筹资成本=债券年利息*(1-所得税率)/债券筹资额(1-债券筹资费用率)

债券利息较同期银行贷款利率高，债券筹资成本高于银行借款成本。债券成本是固定的，所以也具有财务杠杆作用。企业除了发行普通债券外，还可以根据需要及资金市场状况，发行可提前收兑的债券和可转换债券，以加大企业筹资弹性。适时地提高收兑，可消除利息负担或发行利率更低的债券，减轻企业的财务压力。债券转换成股票可消除财务风险，增强举债能力。债券筹资的优点主要有：（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可以发挥财务杠杆作用。债券筹资的缺点主要有：（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资额有限。

负债性筹资必须按期还本付息，筹资数量受到负债结构化比率的限制，且会影响以后的举债能力。权益性筹资则可克服负债筹资的局限性，通过权益性筹资方式筹得资金构成企业的自有资本，不存在到期偿还的问题，是否支付利润视企业经营的好坏而定，不构成固定的成本负担，筹资数量不受限制，且能增强企业的举债能力。

第三节 租赁筹资方式

租赁筹资方式与上述筹资方式相比，具有能迅速获得所需资产，集融资与融物于一身，尽快形成生产能力，能保证企业的举债能力。租赁筹资一般不列作负债，因而不改变资本结构。租赁性筹资限制条件少，租赁性筹资成本包括租赁手续费，租金总额与买家之差两部分。后者不仅包含利息因素，还含有租赁公司的盈利因素，所以其成本通常高于负债成本。又因为租金允许所得税前扣除，能享受税收收益，其成本一般又低于权益性筹资成本。融资租赁筹资的优点主要有：(1)筹资速度快；(2)限制条件少；(3)设备淘汰风险小；(4)财务风险小；(5)税收负担轻。融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。

第四节 商业信用筹资

是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。商业信用筹资的优缺点：采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。

 常规筹资方式的风险

筹资风险比较分析：企业筹集资金既要考虑资金成本，又要考虑筹资风险，否则会给企业生存带来较大的威胁，乃至破产。不同的筹资方式，其筹资风险不同。筹资风险狭义上仅指筹资带来的财务风险，广义上还包括普通股收益变动的风险。

第一节 负债筹资方式

债务资金必须还本付息，并因金额，用途和期限不同而承担不同偿债压力，其筹资风险最大，具有财务杠杆作用。当投资收益率高于利息率，能提高股东的收益，但当投资收益率低于利息率时，则会降低股东收益，甚至危及股东资本，因此负债筹资还包括使普通股收益变动的风险。

第二节 权益筹资方式

权益资本不存在还本付息的偿债负担和风险，筹资风险最小。但若筹资使用不当，会降低普通股收益，因此它存在使股东收益变动的风险。

第三节 租赁筹资方式

租赁筹资要定期支付租金，因此存在财务风险。同样，租赁资产若未产生预期收益，也会降低股东收益，因而也存在使股东收益变动的风险。租赁筹资因分期付款，其风险介于负债筹资和权益筹资之间。

第五章 特殊的筹资方式

第一节 股权质押

又称股权质权，是指出资人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，因设立股权质押，债权人将取得对质押股权的担保物权。这种方式一个最大的特点就是极大地拓宽了中小企业的筹资路径。因为以前的中小企业筹资困难重重，受到的限制诸多，一个原因也是因为没有足够的信心。而股权质押一方面使得金融机构有足够的的资金安全保障，另一方面也使得借款的中小企业无需额外的资产来抵押以筹集到资金。[2]

第二节 小额贷款公司

是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立的，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。这种新筹资方式的特点是降低了中小企业筹集民间资金的成本。因为民间资金通过小额贷款公司获得了合法的借贷平台，改变了原来民间资金贷出需要支付的高昂利息成本的情况。同时，大量民间资金集中到小额贷款公司，扩张了民间资本相对空间的存量，积少成多，提供给了中小企业更充足的贷款资金来源。

第六章 筹资方式的选择

第一节 不同资本结构下的不同选择

资本结构会以不同的形式来影响企业的筹资方式。对于一些固定性设备资产所占比例大且其设备又闲置、现实生产能力又低下的企业来说。他们可以通过租赁的方式把自己不用的闲置设备租赁出去，然后再通过融资租赁的方式租进企业自身所需要的设备，再进行生产经营。这样他们不仅能够利用起企业自身闲置的资源，还能够通过融资租赁的方式来获取其他企业的资金来生产获利。 

对于一些资产流动性强的企业来说，它们的负债率普遍要高于其它企业。这些企业的资金流动性强，周转快，因而其流动性资产就可以用来应付随时到期的债务，来降低财务风险。所以它们就能够以较高的债务比例来生产经营，也就是说它们可以更多的利用流动负债去获取银行信贷资金。 

第二节 不同资金成本下的不同选择

由于不同筹资方式的筹资成本大小是不同的，因而企业在选择筹资方式时，要充分考虑筹资成本的问题。比如说一个企业需要引进设备、扩大生产规模，“长期借款”和“融资租赁”同样都能够解决这个问题，下面我们就来比较选择。长期借款的成本包括两方面：一个是借款利息，另一个是借款费用。企业在采用长期借款时，会增大企业负债与资产的比率，会明显恶化企业的资本结构，给企业带来经营压力。而融资租赁这种筹资方式就不会有这样的情况。它的成本只是定期支付定额的费用，而且融资租赁设备可以在租赁期内同自有设备一样在税前计提折旧；承租人支付的租金也可在税前销售收入中来扣除。由于税收抵免作用，承租人实际负担的筹资成本就会大大降低。所以说融资租赁不失为一种值得选择的筹资方式。但是当预期未来的市场利率将会逐渐走高时，在利率较低时融资租赁，就能够把筹资成本控制在较低的水平线上。这时则应该考虑利用银行贷款来购买设备，为企业长期发展作出贡献。 

第三节 不同筹资风险的不同选择

一般来说，利用股票筹资由于没有固定到期日而不用支付固定的利息，这种筹资方式实际上不存在不能偿付的风险，财务风险很小。吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系，税后利润的分配相对灵活，故财务风险也较小。一个企业如果单单考虑筹资风险的话，这两种方式不失为一种好的选择。债券筹资正好相反，发行债券由于有固定到期日并定期要支付利息，所以要承担归还本金和利息的义务。在公司经营不景气、承担着经营风险的同时，向债券持有人还本、付息无异于釜底抽薪，会给公司带来更大的困难，甚至可能会因为不能偿付导致企业破产。 

第四节 不同企业规模的不同选择

一般来说，大型企业的资金需求量比较大，它们的资金一般用于扩大生产规模、开发新产品、技术的改造等方面。其在选择筹资方式的时候，应该要考虑那些能够提供大量资金并且期限较长的筹资方式，比如“长期借款”、“发行债券”、“发行股票”等。我认为在“发行股票”和“发行债券”这两种方式中，应该选择“发行债券”。虽然发行债券要支付固定的利息，风险较高，但是相较债券，发行股票的成本比发行债券还要高，而且容易分散控制权（造成可能的管理混乱）。新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，可能引起股价的下跌，影响公司的信誉，最终导致公司的经营亏损。 

中小型企业的资金需求量一般比较小，并且其资金主要投放于短线产品或满足短期资金周转的需要。我们在选择的时候，就要考虑那些筹资速度快、富有弹性的筹资方式，比如“短期借款”、“商业信用”等。对于中小型企业来说，我觉得应该优先考虑的筹资方式是商业信用，原因有两个：其一，商业信用的资金来源于存在交易关系的企业，并且它们的交易是在彼此之间充分了解和相互信任的情况下进行，这样这种筹资方式的风险相对较小；其二，商业信用的筹资成本一般要比其他的筹资方式低，没有抵押品的要求和因抵押品而产生的一系列资产评估费、公证费和登记手续费。 

第七章 结束语

目前，随着社会主义市场经济体制的建立和发展，企业的筹资活动已成为一项复杂的系统工程，同时也是一项关系企业全局的重要理财活动。因此，要求企业在筹资时，应坚持谨慎和科学的态度，要在严密精心的市场调查下，分析各种资金成本、预测企业投资项目的收益大小及相关的风险，从而作出正确的筹资决策，保证企业生产经营资金的需要，使企业在市场竞争中立于不败之地。 

答谢辞

本文是在王静老师的悉心指导下完成的。承蒙王老师的亲切关怀和精心指导，虽然有繁忙的工作，但仍抽出时间给予我学术上的指导和帮助，使我从中获益不浅。王老师对学生认真负责的态度、严谨的科学研究方法、敏锐的学术洞察力、勤勉的工作作风以及勇于创新、勇于开拓的精神是我永远学习的榜样。在此，谨向王老师致以深深的敬意和由衷的感谢。 

感谢赵老师几年来对我的悉心指导和帮助,她严谨的品格、渊博的学识功底和精彩的授课艺术，教我坚守学术品格、开阔学术视野、提升学术境界。

还要感谢期间给过我帮助的同事们、朋友们，给了我支持的家人们，是他们的帮助和支持给了我不竭的动力，他们的付出伴随我的每一个足迹。

最后，感谢所有关心我、支持我和帮助过我的同学、朋友、老师和亲人。在这里，我仅用一句话来表明我无法言语的心情：感谢你们！

参 考 文 献

[1].关颖辉，李英.企业筹资方式比较及其运用,锦州师范学院学报【J】，2003，（4）

[2].李晓玉，李卫斌.中小企业筹资方式研究，财务与金融【J】，2008，（4）

[3].孙胜利，叶咏梅.略谈企业筹资策略，资金管理【J】，

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