研究方法

指标体系构建

评价模型的建立及解释

结论

内 容 摘 要

文章使用主成分法构建了财务评价模型，并使用层次聚类方法按评价分值进行了分类一实 证研究表明，使用主成分聚类分析相结合评价财务状况，结果客观而且合理，具有推广价值

上市公司财务评价研究

 随着我国市场经济体制的逐步完善，企业面临的竞争日趋激烈， 在复杂多变的经营环境中，迫切需要评价自身财务状况的方法。针对这一问题， 潘琰、 程小可① 使用主成分方法对沪市3 0 家成份股公司1998年的经营业绩进行了综合评价; 杨淑娥、 徐伟刚②则使用这一方法对我国上市公司的财务危机状况进行了实证研究， 建立了Y 分数模型， 并根据所研究样本指标初步划分了财务状祝评价区域;吕长江、赵岩 ③则采用聚类分析方法将所选样本公司的财务状况划分成了5 类。为了更好地评价财务状祝， 本文将主成分法与聚类分析相结合，从定量和定性两方面来评价企业的财务状况。

一. 研究方法

1.主成分分析

主成分分析是一种可以把相关变量通过线性变换转换成不相关变量的数学转换方法， 它通过选取尽可能少的主成分来反映原有观测变量的绝大部分信息。

2层次聚类分析

聚类分析是根据研究对象的特征进行分类的多元分析技术的总称。本文使用的是层次聚类分析法， 其原理是根据观察值或变量之间的亲疏程度，以逐次聚合的方式将观察值进行分类，直到最后所有样本都聚成一类。

二 . 指标体系构建

 为了全面反映企业的财务状况,本文从四个方面共选取了1 个指标:( 1)偿债能力: 流动比率( X１)、 速动比率( X２) 、 营运资金对流动负债比率（Ｘ３) 和资产负债率( Ｘ４ );（2 ) 营运能力:应收账款周转率(Ｘ5 ) 和存货周转率(Ｘ6);（3 ) 盈利能力: 净资产收益率(Ｘ7 ) 、主营业务收入现金比率(Ｘ8) 和盈利现比率(Ｘ9);( 4 ) 发展能力:主营业务收入增长率(Ｘ10 ) 和总资产增长率(Ｘ11 ) 。

三. 评价模型的建立及解释

 1.样本选取

 考虑到不同行业的发展水平不同， 本文选择了信息技术业作为研究对象，以2 008 年该行业全部 8 2 家上市公司作为样本。数据来源于国泰安信息技术有限公司提供的上市公司数据库。

 2. 主成分分析

 通过借助S P SS 13 . 0 软件， 我们计算出了各主成分的特征值及贡献率。主成分个数的选取， 按照特征值大于1 或接近1 进行选择，最终选取了5 个主成分， 它们的累计贡献率达到了71%。

 表1 各主成分特征值与贡献率

主成分

特征值

贡献率

累计贡献率

1

3.735

33.954

33.954

2

1.553

14.114

48.069

3

1.409

12.812

60.881

4

1.050

9.344

70.425

5

0.959

8.718

79.134

 

表2 因子载荷矩阵

指

标

主成分

F1

F2

F3

F4

F5

X１

0.916

0.317

0.041

-0.030

-0.001

X2

0.954

0.203

0.107

0.003

-0.001

X3

0.423

0.025

0.632

0.483

0.065

X4

-0.390

-0.723

0.043

-0.141

0.178

X5

0.042

0.130

0.900

-0.074

-0.032

X6

0.672

-0.020

0.556

0.057

0.089

X7

0.023

0.078

0.007

0.013

0.976

X8

-0.022

0.346

0.119

0.659

-0.052

X9

-0.002

-0.101

-0.072

0.850

0.044

X10

0.117

0.844

0.075

-0.072

0.096

X11

0.098

0.764

0.102

0.123

0.107

表2 列示了前5 个主成分的因子载荷矩阵。因子载荷反映了因子和变量之间的相关程度。通过因子载荷矩阵， 我们可以看出各主成分与原始指标的关系为: 第一主成分F1 ， 主要由指标X1、X2、X6解释， 它反映了企业的短期偿债能力和以存货周转率为代表的营运能力。第二主成分F2主要由指标X1、 X10、X11解释. 它反映了企业的长期偿债能力和发展能力。第三主成分F3主要由指标X3、 X5解释，它反映了企业的现金偿债能力和以 应收账款周转率为代表的营运能力。第四主成分F4主要由指标X8、X9解释. 它反映了企业的现金盈利能力。第五主成分F5主要由指标X7解释， 它反映了以净资产收益率为代表的盈利能力。

借助表2 ， 我们得到了主成分因子同原始财务指标的关系为:

F1=0.916X1+0.954X2+0.423X3-0.390X4+0.042X5+0.672X6+0.023X7-0.022X8-

0.002 X9+0.117 X10+0.098 X11

F2=0.317X1+0.203X2+0.025X3-0.723X4+0.130X5-0.020X6+0.078X7+0.346X8-

0.101 X9+0.844 X10+0.764 X11

F3=0.041X1+0.107X2+0.632X3+0.043X4+0.900X5+0.556X6+0.007X7+0.119X8-0.072 X9+0.075 X10+0.102 X11

F4=-0.030X1+0.003X2+0.483X3-0.141X4-0.074X5+0.057X6+0.013X7+0.659X8+0.850 X9-0.072 X10+0.123 X11

F5=-0.001X1-0.001X2+0.065X3+0.178X4-0.032X5+0.089X6+0.976X7-0.052X8+

0.044 X9+0.096 X10+0.179 X11

 3. 评价模型构建

 我们使用各主成分的贡献率作为其权值建立了综合评价模型。本文以Y 代表综合评价值，得到模型:

 Y =0. 3 3 9 5 F 1 + 0.1 4 1 1 F 2 + 0 . 1 2 8 1 F 3+ 0 . 0954 F 4+ 0 .0872 F 5

 4. 聚类分析及解释

 利用模型计算了各个样本的Y 值后， 本文使用层次聚类分析方法按Y 值对样本进行了分类。通过尝试， 我们认为最终分为5 类较好， 具体情况已列入表3 中。

表3 各类样本Y 值情况

类别

数量

最大

最小

平均

1

1

7.72

7.72

7.72

2

9

4.15

1.44

2.01

3

44

0.98

－0.33

0.24

4

18

－0.53

－1.22

－0.76

5

10

－1.55

－3.59

－2.27

行业

82

7.72

－3.59

0

 

 为了更直观地观察各类别的具体情况， 我们从侮类指标中各选出一个指标为代表，计算均值进行类别间的对比。这些指标是流动比率(X1) 、资产负债率(X4 ) 、 存货周转率(X6 ) 、净资产收益率(X7) 和总资产增长率(X11) 。

 

 表4典型指标各类均值

类别

X1

X4

X6

X7

X11

1

5.79

0.14

54.55

0.18

0.23

2

3.07

0.24

12.42

0.05

0.00

3

1.65

0.48

4.78

0.04

0.09

4

1.04

0.70

2.88

－0.33

－0.07

5

0.37

1.86

2.93

－3.21

0.39

行业

1.57

0.67

5.58

－0.43

－0.01

 一类公司，财务状况优秀: 具有非常强的偿债能力， 流动比率为5.79， 为该行业最高， 资产负债率只有0 .14. 绝大部分资产来源于自有资本; 营运能力、 盈利能力和发展能力均为行业各类中最好水平。二类公司， 财务状况良好: 偿债能力较好，流动比率均值为3.07， 资产负债率均值为0.24；营运能力和盈利水平在五类中排第二位; 但是，总资产增长率较低，但仍稍高于行业平均水平。三类公司，财务状况一般:偿债能力属中等水平，流动比率均值在1 . 65左右，资产负债率接近0.5 ;存货周转率水平低于行业平均水平; 盈利能力高于行业平均水平;资产增长能力较好， 具有较强的发展能力。四类公司， 财务状况较差: 偿债能力较弱， 流动比率为1.04 较低，资产负债率为住 0.70较高;存货周转能力为各类中最差;盈利现金比率和总资产增长率为负值，企业盈利和发展存在风险。五类公司，财务危机类型:流动比率为住 0.37 ，存在即将到期债务无法支付的风险; 从长期来看， 资产负债率为1 .86，已 经资不抵债。存货周转能力不容乐观;盈利能力和总资产增长能力均为最差。

四. 结论

 实证研究表明， 利用主成分法构建模型，并使用聚类方法分类， 做到了定量与定性相结合， 整个建模过程避免了人为主观的于扰. 得到的模型具有客观性，评价结果非常合理。因此， 主成分分析和聚类分析相结合的方法具有极高的推广价值， 对客观评价企业财务状况具有指导意义。

参 考 文 献

[1] 潘琰，程小可. 上市公司经营业绩的主成份评价方法[J].会计研究，2000，( 1)

[ 2]杨淑娥，徐伟刚. 上市会司财务预警模型 一一 Y 分数模型的实证 研究[J]. 中国软科学， 2 003 ， ( 1)

[3] 吕长江，赵岩. 上市公司财务状况分类研究[J].会计研究，2004，( 1 1 )

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