一、财务管理目标主要观点和评价2

（一）、利润最大化2

（二）、股东财富最大化3

（三）、企业价值最大化3

（四）、企业经济增加值最大化4

（五）、企业资本可持续有效增值5

（六）、资本配置最优化5

二、企业财务管理目标应具备的特征6

（一）、非纯客观性6

（二）、变动性6

（三）、可度量性6

（四）、 可分解性7

（五）、层次性7

（六）、 可操作性7

三、我国财务目标的选择7

（一）、 以“相关者利益最大化”为财务目标符合我国的国情8

（二）、以“相关者利益最大化”为财务目标有助于我国现代企业制度的建立与完善9

（三）、以“相关者利益最大化”为财务目标是确保企业可持续经营发展的客现需要9

1、“相关者利益最大化”财务目标是协调股东与经营者之间关系的需要。9

2、“相关者利益最大化”财务目标是协调股东与职工之间关系的需要。9

3、“相关者利益最大化”财务目标是协调股东与债权人关系的需要。10

内 容 摘 要

 财务目标是财务行为运行的目的，是人们从事财务管理实践过程中所希望实现的结果，它所回答的问题是财务人员为了做什么。财务管理目标是财务管理理论体系的重要组成部分，正确认识和确立财务管理目标, 不仅是财务管理理论研究的重要内容, 而且也是财务管理实践的客观需要，本文对财务管理的目标的主要观点利润最大化、股东财富最大化、资本配置最优化、企业价值最大化、经济增加值最大化进行了分析，在比较的基础上指出了它们的优缺点。企业财务管理目标对整个企业财务活动具有根本性影响,这已经成为财务理论界与实务界的共识,但财务管理目标却成为争论的热点，在对立中寻找统一，本文在对各种观点的分析基础上指出了财务管理目标应具备的一般特征。理论的价值在于更好的指导实践，根据分析总结，本文最后指出了现阶段符合我国国情的相关者利益最大化目标，并进行了相应的分析和评价。

关键词: 财务管理目标；财务目标特征；相关者利益

论财务管理的目标

 财务目标是财务行为运行的目的，是人们从事财务管理实践过程中所希望实现的结果，它所回答的问题是财务人员为了做什么财务管理作为一切财务活动的出发点和归宿，在进行企业财务管理之初，确定一个明确的财务管理目标是非常关键，它具有以下几点意义：1.确定企业财务管理目标，能够调动组成企业的各经济利益主体参与企业财务管理工作的积极主动性，激励其为自觉完成企业的财务管理目标而奋斗。同时会对企业内部各经济利益主体的经济行为予以约束，使之符合国家的要求和集体利益。2.确定企业财务管理目标为企业的财务行为提供了指导和评价。企业的一切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指南，一个明确的财务管理目标可以促使企业不断寻求最优解决办法，来降低资金成本和财务风险，从而提高股东投资报酬和资金使用效率最大化。3.企业财务管理目标是沟通财务管理理论与财务管理实践的桥梁，有利于理论更好地为实践服务。改革开放以来, 我国财会理论界对财务管理目标进行了深入的讨论, 先后提出了许多有价值的观点。其中, 最具代表性的观点有利润最大化、股东财富最大化、资本配置最优化、企业价值最大化、经济增加值最大化等。

 一、财务管理目标主要观点和评价

 （一）、利润最大化

 持这种观点的人认为, 在商品经济条件下, 利润是衡量剩余产品多少的价值尺度, 人类从事生产活动的目的是为了创造更多的剩余产品, 追逐利润最大化。同时, 在自由竞争的资本市场中, 资本使用权最终属于获利最多的企业, 每个企业要想在竞争中求得生存和发展, 必然也要追逐利润最大化。当每个企业都最大限度地获得利润, 必将会极大地增加社会财富, 促进整个社会的进步和发展。以利润最大化作为财务管理目标能促使企业关心投入与产出的比例, 关心经济效益的高低，促使企业重视产品销售, 关注市场需求，促使企业关心技术改革与创新。但利润最大化目标在实践中存在着问题:其一, 利润最大化没有考虑利润实现的时间, 未考虑资金的时间价值； 其二, 利润最大化没能有效地考虑风险问题,这将导致财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润; 其三, 利润最大化往往会使企业财务决策带来短期行为及片面性的倾向, 不利于企业战略管理；其四, 利润最大化只考虑了债务资金成本, 而未考虑权益资金成本(或股东的机会成本)；其五, 由于利润计算需遵循权责发生制原则, 管理当局容易利用折旧、待摊、预提等操纵盈余。所以, 利润最大化不宜作为企业财务管理的总目标。

（二）、股东财富最大化

 是指通过财务上的合理经营, 为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为, 股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者, 其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬, 包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下, 股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定, 因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为,股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示, 反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响, 反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响, 可以反映每股盈余的风险。尽管股东财富最大化(股价最大化) 考虑了时间价值、风险因素及权益资金成本, 但仍有几个致命的缺点: 其一, 股东财富最大化只适合于上市公司, 而对非上市公司则很难适用, 即使是上市公司(特别是我国的上市公司) , 在环形持股及非流通股比重较高的情况下, 这类股东对股价最大化不感兴趣；其二, 股东财富最大化强调股东的利益, 而对企业其他关系人(如债权人、经理、普通职工、政府) 的利益重视不够;第三, 股票价格受多种因素影响, 特别是像我国证券市场不是高度发达, 市场效率不高, 监管不力的情况下, 并非都是公司所能控制的, 把不可控因素引入理财目标是不合理的; 第四, 如果以股价高低作为经理人员业绩考核指标或对经理人员以股票期权作为一种激励措施, 会使经理人员在缺乏严格的约束机制下, 产生操纵盈余的动机, 使会计信息失真。美国近几年许多世界著名公司如安然公司的破产是一个例证。正因如此, 股东财富最大化也并非最好的财务管理目标。

（三）、企业价值最大化

 是指通过企业财务上的合理经营, 采取最优的财务政策,充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系, 在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为, 财务管理目标应与企业多个利益集团有关, 可以说, 财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下, 某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看, 不能只强调某一集团的利益, 而置其他集团的利益于不顾, 不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲, 股东财富最大化不是财务管理的最优目标。理论上讲, 各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高, 各个利益集团都可以借此来实现其最终目标。所以, 应将企业的长期稳定发展摆在首位, 并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。与股东财富最大化相比, 企业价值最大化作为财务管理目标的优点主要体现在: (1) 能够有效地平衡现代企业多边契约各方的利益。对企业而言, 它要面对形形色色的利益相关者, 其中包括股东、债权人、经营者、供应商、员工等, 这些不同的利益团体, 关注的重点有所不同, 有时甚至是相互矛盾的。而企业价值最大化目标的实现, 目的就是要把企业价值的蛋糕做大, 使得每个利益集团分得的份额都能得到根本的保障甚至提高, 从而以单一的财务管理目标为中介来实现现代企业多边契约各方利益的有效均衡和最大化; (2) 企业价值最大化目标符合企业可持续发展的长期目标。企业价值最大化立足于企业的价值创造和价值增长, 要求企业决策时综合考虑企业所应承担的风险, 权衡长短期利益和各契约方的利益, 避免利益冲突以及由此而引起的企业利益流失, 从而有力地保障企业可持续发展长远目标的实现。由此可见, 企业价值最大化目标能够引导管理当局做出正确的经营决策, 促使企业生存、发展、获利目标的顺利实现。因此, 可以认为企业价值最大化是一个恰当的财务管理目标, 因为企业经营的目的是为了实现企业价值的持续增长。

 （四）、企业经济增加值最大化

 持这种观点的学者认为, 企业财务管理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性, 同时提出了满足以上四个财务管理目标特征的企业财务管理目标的最优选择———企业经济增加值最大化。企业经济增加值最大化目标模式, 是指企业通过财务上的合理经营, 采用最优化的财务政策, 充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系, 在保证企业长期稳定发展的基础上, 追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。企业经济增加值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时, 才能达到最大。持这种观点的学者认为, 企业财务管理的目标应当具有系统性、相关性、操作性和效率性, 同时提出了企业财务管理目标的最优选择———企业经济增加值最大化( 企业经济增加值=息前税后利润—非付息资本( 主要指所有者权益)×资本平均成本) 。经济增加值虽然考虑了全部资金的使用成本, 特别是所有者权益部分的机会成本, 但是也有一些明显的缺点: 首先, 资本平均成本难以确定, 不同企业的资金成本不同, 要想选择唯一的资金成本将异常艰难；其次, 把权益资金与负债资金一样看待, 不仅不符合实际情况, 而且忽略了二者的财务风险差异；再次, 如果以经济增加值作为财务管理目标, 将会怂恿企业忽视财务结构风险, 同时也不便于比较经济增加值相同而资本结构不同的企业的贡献, 也不便于事后的考核与评价。

（五）、企业资本可持续有效增值

 持这种观点的学者认为, 企业资本可持续有效增值是企业理财目标的理性选择, 企业资本可持续有效增值可通过上述财务指标体系来体现。然后, 通过这一系列的指标分析, 评 价企业的经营状况, 从而判断企业是否达到了财务管理的目标或财务管理的水平如何。这个财务目标采用具体指标来量化评价标准, 虽在实践中易于操作, 但其指标科学性尚值得推敲。而且采用单纯的数量指标, 不能体现财务管理目标的全面性, 不能满足理财目标的系统性、综合性特点，企业相关利益人的利益很难体现出来。

（六）、资本配置最优化

 有的学者提出, 新经济的出现对企业财务产生了巨大的冲击, 经济体制、企业组织形式、理财观念的变化对企业财务目标能产生极大的影响, 同时指出新经济条件下企业的财务目标应定位为资本配置最优化。他们认为, 财务本质是对资本要素的配置, 新经济的出现促使资本要素范围扩大, 要求财务管理的资源配置功能进一步加强；信息技术不仅为实现财务优化配置资源提供了可能, 也将逐步地消除信息的不对称, 使资本配置最优化能集中体现各相关人的利益。现有财务资本的有效利用, 可以从资本收益和资本结构两个方面来量化考核。新经济条件下企业家智力资本的介入, 导致企业面临资本总量的重新认定和结构的重新调整, 资本结构比资本收益的地位更为重要。在企业发展的不同时期和理财环境下, 可调节财务目标的部分标准。在企业发展期, 考虑到智力资本的风险性和投资回报期长的特点, 以物质资本的筹集和资本收益作为衡量资本优化配置的主要指标；在企业成熟期, 物质资源已非常雄厚, 智力资本的比重就尤为重要。但是这个财务管理目标是在新经济条件下提出的。笔者认为,资本配置最优化的概念本身并不明确, 过于抽象, 在企业具体经营中无法应用。

二、企业财务管理目标应具备的特征

 财务管理目标是企业财务管理工作具体实施的准绳, 把握财务管理目标的特殊性, 正确确定合理的财务管理目标对于整个财务管理工作有着重要的意义。理论界虽然对财务管理目标的观点众多，而且在新的经济形势下或者运行条件下对原有理论会不断完善，但一般来说企业财务管理目标应该具有以下特征:

（一）、非纯客观性

 财务管理目标不是纯客观的事物, 它受不同企业文化、公司经理、财务主管性格(是否敢于冒风险) 以及不同利益集团和不同企业发展时期等因素的影响, 带有强烈的主观意识且在不同的时空条件下将会有所改变。

（二）、变动性

 财务管理要根据企业总体目标和外部环境的变化不断调整自己的财务行为, 使之适应各种内、外变量的要求。因此, 企业财务管理目标具有变动性。受理财环境的影响, 具有非常强的现实性, 极大地依赖于环境, 即特殊的企业及不同的企业发展时期, 必须根据变化了的具体情况和环境调整企业近期、中期和长期的财务管理目标,使其既有前瞻性, 又有连续性。

（三）、可度量性

 在制定近期、中期或长期目标上, 财务管理目标的一个显著特点在于它的可度量性。例如, 可以提出年度利润指标、成本降低指标、资本收益率指标等, 也可以提出流动资金周转率、资产保值增值率等指标。

（四）、 可分解性

 作为财务管理目标, 它具有综合性, 可按不同部门、不同责任中心、不同岗位、甚至每个人都能分解和落实具体指标。这样, 总体目标的落实、考核也就有了明确的依据。

（五）、层次性

 财务管理内容的层次性, 决定了财务管理目标是一个具有层次性的有机构成体系。企业财务管理的基本内容可以划分为筹资管理、投资管理、营运资本管理、利润分配管理等几个方面, 而每一个方面又可以再进行细分。财务管理内容的这种层次性, 使财务管理目标成为一个由整体目标、分部目标和具体目标三个层次组成的目标体系。财务管理目标的层次性,要求我们把财务管理的共性与财务管理具体内容的个性结合起来, 以整体目标为中心, 认真做好财务管理各环节、各方面的工作, 以保证目标体系的全面实现。

（六）、 可操作性

 财务管理目标的另一个特点是它的可实际操作性。在制定具体目标时，既可以提出一个现实的、可望奋斗的标准，也要尽量发挥企业每个员工的主观能动性, 通过企业各方面的努力，使目标能切实实现。

三、我国财务目标的选择

 企业财务管理目标虽然经历了从“利润最大化”到“每股收益最大化和股东财富最大化”和“企业价值最大化”的过程，但都存在着一个共同的缺陷，即只考虑所有者和股东的利益，忽略了其他利益相关者的正常需要，不符合可持续发展的要求。在知识经济的环境下，企业与其他利益相关者之间不是相互独立，而是相互依存、相互作用、共处于一个统一体中。我国企业的财务目标应该从“股东财富最大化”的目标中脱离出来，在充分考虑我国现行的企业管理体制、企业财务管理体系的基础上进行确立。由于股东作为所有者的特殊地位，其利益一直倍受关注。但是随着知识经济的兴起，股东以外的其他利益相关者地位得到了提高，仅仅关注股东单方面的利益已经不能符合社会经济发展的需要。从企业可持续发展的角度来看，企业应当关注其他的利益相关者，并把他们的利益目标纳入其考虑范围。以“相关者利益最大化”作为企业的理财目标，既突破了“股东财富最大化”理财目标的主体是股东，利益指向是股东财富；也突破了“企业价值最大化”理财目标的主体是企业，利益指向是企业价值的局限性，体现了企业的利益是所有参与签约的各方的共同利益，而不仅是股东的利益或局限于企业。这样定位理财目标，既考虑了出资人的利益，又兼顾了其他利益相关者的要求和企业的社会责任。

 我国是以社会主义为政治制度、以市场经济为经济模式的国家，现代企业制度在我国有其独特、复杂的发展历程。我国的社会主义本质决定了在我国不可能只关注某一利益相关者的利益，而要普遍关注企业各个利益相关者的利益，在各个利益相关者之间做好协调工作，以期实现利益相关者之间利益的均衡。就我国国情而言，将我国企业的财务管理目标定位为相关者利益最大化更加恰当，也更具有现实意义。具体原因分析如下：

（一）、 以“相关者利益最大化”为财务目标符合我国的国情

 我国实行的是以公有制为主体，其他经济成分共同发展的社会主义经济制度。在这一制度下，股东不是惟一的所有者，除此之外还有诸如债权人、经营者、职工及政府等相关者。由于“股东财富最大化”的财务目标，在一定程度上存在损害其他相关者利益来增加股东利益的可能，由此推理这一财务目标不能保证社会财富的最大化，而只有当参与企业的各方利益都实现最大化时，企业资源的配置才能达到优化。因此，社会财富最大化有利于维护企业各方的利益，尤其是能够确保职工的利益不受侵犯，这对于维护职工队伍的稳定、调动全员的积极性尤为重要。此外，我国企业的负债比率偏高，企业财务管理更是要充分考虑债权人的利益。所以，在选择财务管理目标时，仅仅局限于股东这一个利益相关者是不符合我国情的，而只有相关者利益最大化目标才能符合我国的特点。

（二）、以“相关者利益最大化”为财务目标有助于我国现代企业制度的建立与完善

我国目前的产权制度结构具有多元化、分散性的特点。随着社会的发展，企业将成为社会群体中紧密相连的一员，因此企业的利益与社会的利益休戚相关，这也是产权制度发展的内在要求和趋势。根据企业这一产权制度的要求，企业必须兼顾多方面的利益，从而实现各方利益的均衡。而相关者利益最大化的目标就是要求做到实现各个利益相关者的均衡，符合产权制度的要求，有利于帮助我国现代企业制度的建立与完善。

 （三）、以“相关者利益最大化”为财务目标是确保企业可持续经营发展的客现需要

 1、“相关者利益最大化”财务目标是协调股东与经营者之间关系的需要。

一般情况下，股东是企业的所有者，但不是经营者，股东只对企业的生产经营活动进行有效的监督，在既定的经营决策下，经营者或管理者行使企业日常的管理权。在我国现行的政治体制和所有制形式下，单凭监督难以解决股东与经营者之间的矛盾，只有采取积极有效的激励措施，才能调动经营者的积极性。要做到这一点，有效的方法是把股东与经营者的利益捆绑在一起，实行以“相关者利益最大化”为财务目标。这是经过实践检验的正确处理所有者与经营者关系的有效途径。

 2、“相关者利益最大化”财务目标是协调股东与职工之间关系的需要。

从一定意义上说，股东利益与职工利益既是一对矛盾，又是相互的统一体，尤其是在我国社会主义市场经济体制下，只有实现了企业整体效益的最大化，股东和职工的利益才有保证。如果只强调股东的利益而忽视职工的利益，企业的生产经营活动必然会受到影响，最终影响股东的利益。因此，以“相关者利益最大化”为财务目标，实际上等同于兼顾了股东和职工的利益，企业正常的生产经营和长远发展才有保障。

 3、“相关者利益最大化”财务目标是协调股东与债权人关系的需要。

从表面上看，股东与债权人是一种借贷关系，“借债还钱”是既定的法则，企业生产经营的好坏对债权人没有影响。实质上，在我国现行的经济体制和诸多相关法律法规的制约下，特别是《公司法》、《破产法》等法规的出台，一旦企业经营不景气，面临破产的境地，“借债还钱”的法则就会失灵，以有限资产补偿巨额的债务难以实现。受这种客观因素的制约，在企业经济效益差的情况下，股东举债就会遇到困难。相反，以“相关者利益最大化”为财务目标，企业的生产经营充分考虑了债权人的利益，降低出资人的投资风险，举债就会变得相对容易和可行。

综合上述，现代企业理论越来越重视利益相关者的利益,企业存在的目的并非就是为了股东服务,在企业的周围还存在许多关乎企业生存的利益群体。正是由于各利益相关者的共同参与,构成了企业的利益制衡机制,才使得企业健康发展。和谐社会建设与企业发展内在需要均要求重新表述财务管理目标，企业相关者利益的最优化全面反映了这一要求。

参考文献：

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5、 王晓薇 . 利益相关者理论与企业财务管理目标 [J] . 财会研究，2006（6）:42-44

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8、 王满, 王实 . 财务管理目标理论评析与选择 [J] . 天津商学院学报，2000（3）:37-39

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