一　股票投资的风险

二　股票投资风险管理

三　股票投资风险管理技巧应用

内 容 摘 要

 股票投资是一种有风险的投资，投资者在追求收益的同时，要分析面对的风险。本文通过分析股票投资中存在的系统风险和非系统风险，并针对这些所存在的风险，对股票投资风险如何进行管理, 从股票投资风险的识别, 股票投资风险的评估, 股票投资风险的控制, 股票风险控制的技巧等几方面进行了探讨。

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股票投资风险分析

证券投资，是现代投资活动中的重要组成部分。而股票投资又是证券投资中的一种重要投资方式。股票投资是指投资者购得股票以期获得收益的投资行为。任何一个理智的投资者的投资动因都是直接或间接地追逐利益，但在此同时，投资者却不得不承受与收益共存的风险。因此，认识股票投资的风险，以及如何管理股票投资风险，就成为股票投资的必须掌握的重要内容。

一　股票投资的风险

　 股市的风险， 就是买入股票后在预定的时间内不能以不低于买入价将股票卖出，以致发生套牢，且套牢后的股价收益率（每股税后利润/买入股价）达不到同期银行储蓄利率的可能性。如青岛啤酒，在１９９３年８月上市时的开盘价为每股１５元，随着股市的下跌，其价格直线下降。其后虽然股价反复波动，但再未突破１０元，而青岛啤酒股票近几年每年的最高税后利润也只有０．２６元。所以在１０元以上购买青岛啤酒的股民就产生了风险。一是股民不能在买入价以上将青岛啤酒抛出；二是即使将所有的税后利润分红，其收益率都比不上一年期的储蓄利率，甚至都要低于活期储蓄利率 。

投资者在追求投资收益的同时，也必然同时面对投资风险。影响收益变动的各种力量构成风险的要素。某些影响是公司外部的，其影响遍及绝大部分股票；还有一些影响是公司内部的，它们在很大程度上是可以控制的。在投资中，那些不可控的、外部的并且影响广泛的力量是系统风险的来源，而那些可控的、依产业或企业各异的内部因素则是非系统风险的来源。

（一）系统风险

系统风险指的是总收益变动中由影响所有股票价格的因素造成的那一部分。经济的、政治的和社会的变动是系统风险的根源，它们的影响使几乎所有的股票以同样的方式一起运动。系统风险主要有以下几种不同的形式：

（1）市场风险

市场风险是股票持有者所面临的所有风险中最难对付的一种，它给持股人带来的后果有时是灾难性的。在股票市场上，行情瞬息万变，并且很难预测行情变化的方向和幅度。收入正在节节上升的公司，其股票价格却下降了，这种情况我们经常可以看到；还有一些公司，经营状况不错，收入也很稳定，它们的股票却在很短的时间内上下剧烈波动。出现这类反常现象的原因，主要是投资者对股票的一般看法或对某些种类或某一组股票的看法发生变化所致。投资者对股票看法（主要是对股票收益的预期）的变化所引起的大多数普通股票收益的易变性，称为市场风险。各种政治的、社会的和经济的事件都会对投资者的态度产生影响，投资者会根据他们自己对这些事件的看法作出判断和反应。市场风险常引发于某个具体事件，但投资者作为一个群体的情绪波动往往导致滚雪球效应。几种股票的价格上升可能带动整个股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投资者动摇，在害怕蒙受更大损失的心理支配下，大量抛售股票，使股市进一步下跌，最后发展到整个股市狂跌，使千百万股票投资者蒙受重大损失。

（2）购买力风险

购买力风险，又称通货膨胀风险。证券市场是企业与投资者直接融资的场所，因而社会货币资金的供给总量成为决定证券市场供求状况和影响证券价格水平的重要因素，当货币资金供应量增长过猛，出现通货膨胀时，证券的价格也会随之发生变动。

（3）利率风险

这里所说的利率是指银行信用活动中的存贷款利率。由于利率是经济运行过程中的一个重要经济杠杆，它会经常发生变动，从而会给股票市场带来明显的影响。一般来说，银行利率上升，股票价格下跌，反之亦然。其主要原因有两方面：第一，人们持有金融资产的基本目的，是获取收益，在收益率相同时，他们则乐于选择安全性高的金融工具，在通常情况下，银行储蓄存款的安全性要远远高于股票投资，所以，一旦银行存款利率上升，资金就会从证券市场流出，从而使证券投资需求下降，股票价格下跌，投资收益率因此减少；第二，银行贷款利率上升后，信贷市场银根紧缩，企业资金流动不畅，利息成本提高，生产发展与盈利能力都会随之削弱，企业财务状况恶化，造成股票市场价格下跌。

（４）宏观经济风险

宏观经济风险主要是由于宏观经济因素的变化、经济政策变化、经济的周期性波动以及国际经济因素的变化给股票投资者可能带来的意外收益或损失。宏观经济因素的变动会给证券市场的运作以及股份制企业的经营带来重大影响，如经济体制的转轨、企业制度的改革、加入世界贸易组织、人民币的自由兑换等等，莫不如此。

国际经济因素的变化，也会影响股市的稳定。市场经济发展到今天已经跨出一国狭小的范围，出现国际联动的效应，一国经济发生的问题会在国际上引起联锁反应。

（５）社会、政治风险

稳定的社会、政治环境是经济正常发展的基本保证，对证券投资者来说也不例外。倘若一国政治局势出现大的变化，如政府更迭、国家首脑健康状况出现问题、国内出现动乱、对外政治关系发生危机时，都会在证券市场上产生反响。

社会、政治领域中的不确定因素对股票投资的冲击，还表现在“国家风险”上。对于那些在海外从事直接投资的股份制企业来说，当地社会、政治环境是否安定对它至关重要，一旦所在国发生社会政治动乱，不仅它在海外投资的利益会受到损失，而且它在国内发行股票价格也会受到不利影响，换句话说，这种国家风险很大程度上将会转移到企业普通股票持有者身上。

（6）汇率风险

汇率与证券投资风险的关系主要体现在两方面：一是本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，这就会引发股票价格的涨落。本国货币贬值的效应正好相反；二是对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引起资本的输出与输入，从而影响国内货币资金和证券市场供求状况。

（二）非系统风险

非系统风险是总风险中对一个公司或一个行业是独一无二的那部分风险。管理能力、消费偏好、罢工之类的因素造成一个公司利润的非系统变动。非系统因素基本独立于那些影响整个股票市场的因素。由于这些因素影响的是一个公司或一个行业，因此只能一个公司一个行业地研究它们。因非系统风险仅涉及某个公司或某个行业的股票，所以，投资者可以通过审慎的投资选择来减少甚至避免非系统风险。非系统风险的主要形式有以下几种：

（１）财务风险

财务风险是与公司筹集资金的方式有关的。我们通常通过观察一个公司的资本结构来估量该公司的股票的财务风险。资本结构中贷款和债券比重小的公司，其股票的财务风险低；贷款和债券比重大的公司，其股票的财务风险高。股份公司只有在支付了所有债务利息以及到期的本金之后，才能对股东支付股息。公司的销售产品和劳务所得的全部收入减去工资、折旧、材料等所有营业开支之后所剩余的部分，是公司的营业收入。从营业收入中再减去税款和必要的财务支出，例如支付给银行或其他债权人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。由于这一收入被用于股息支付，并且对于投资者对公司股票价格的判断影响很大，因此它的大小和易变程度在决定股东的收益率方面很重要。如果一个公司的全部资本都是通过发行股票筹集的，则它没有利息支出。而对于任何采用举债方式筹措部分资金的公司，由于必须支付利息，因此其营业收入的变动将引起股东净收入的更大变动。

（２）经营风险

经营风险指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收入的变动而引起的股票投资者收益的不确定。经营风险的程度因公司而异，取决于公司的经营活动，某些行业的收入很容易变动，因而很难准确预测。由于公司的收益和现金流量是紧紧依赖于其收入，因此易变的收入将导致收益和现金流量的不确定。当公司收入突然下降时，由于普通股持有者在进行现金分配时排在最后，他们会遭受重大损失。与公司的债券持有者相比，普通股票持有者处于一个风险大得多的地位。当公司经营情况不妙，收入迅速下滑时，公司在支付债务利息和到期本金后，可用于支付股息的收益已所剩无几，从而导致股东们所得股息的减少或根本没有股息，与此同时，股票的市场价格一般也会随之降低，使股东们蒙受双重损失。

（３）流动性风险

流动性风险指的是由于将资产变成现金方面的潜在困难而造成的投资者收益的不确定。一种股票在不作出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有该种股票的流动性风险程度越大。在流通市场上交易的各种股票当中，流动性风险差异很大，有些股票极易脱手，市场可在与前一交易相同的价格水平上吸收大批量的该种股票交易。如美国的通用汽车公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上万手，表现出极大的流动性，这类股票，投资者可轻而易举地卖出，在价格上不引起任何波动。而另一些股票在投资者急着要将它们变现时，很难脱手，除非忍痛贱卖，在价格上作出很大牺牲。当投资者打算在一个没有什么买主的市场上将一种股票变现时，就会掉进流动性陷井。

（４）操作性风险

在同一个证券市场上，对待同一家公司的股票，不同投资者投资的结果可能会出现截然不同的情况，有的盈利丰厚，有的亏损累累，这种差异很大程度上是因投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的。由于这些原因造成的投资者投资收益的差异，称作操作性风险。操作性风险中最重要的是心理因素的影响。

股票投资决策是人的主观行为，客观因素无论怎样变化，最终都得由人来评判其是与非，决定是否参与及如何参与股票投资。如果说基本因素是从“质”的方面影响股票价格，市场因素是从“势”的方面影响股票价格，那么，心理因素可以说是影响股票市场价格水平的“人气”。我们可以把引起股票投资风险的心理因素归为两类：一类是市场主导心理倾向变化；一类是投资者个人心理倾向变化。所谓市场主导心理倾向，是指一段时期内证券市场上大多数人对行情的看法。看法有时悲观，有时乐观，但只要一成气候，单个投资者往往会被卷入其中，即便这种“气候”是投机因素或谣言搅和起来的虚假现象也在所难免。

二　股票投资风险管理

股票投资风险的管理，就是利用各种技术方法和经济手段，对股票投资风险加以识别、评估和控制的过程。其目的在于以尽可能小的经济成本达到回避、分散、减轻、转移、抵补股票投资风险，保障投资者能够获得最大的收益。

股票投资风险管理的全过程，大体可分为三个阶段：第一阶段，股票投资风险的识别，即在实际的投资活动中根据种种社会经济、政治现象和市场情况，去发现风险；第二阶段，股票投资风险的评估，即运用各种方法，测定一定时期内风险事件发生的概率以及造成的损失程度；第三阶段，股票投资风险的控制，即采取各种方法防范风险，减少或抵补风险造成的损失。

（一）股票投资风险的识别。

前面讲过，股票投资风险分为系统性风险与非系统性风险两大类。这里，我们探讨如何对它们进行识别。

（１）股票投资系统性风险的识别

股票投资中的系统性风险是由基本经济因素和政治因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况和政治气候作出判断。具体来说，可以从以下几方面的变化中进行分析：

①国民经济增长率。这是综合反映一国经济活动和经济景气循环状况的最概括、最重要的经济比率。目前世界各国通常用两种指标来衡量国民经济增长率：一是国民生产总值（ＧＮＰ）；二是国内生产总额（ＧＤＰ）。这两个指标都是以国际流行的国民帐户核算体系（ＳＮＡ）为基础编制的宏观经济统计指标。

②国内投资动向。国内投资动向可用国内投资总额、固定资产投资额以及新厂房和设备的投资额三项指标测定。

③信贷资金供给。银行的信贷资金是社会资金总供给中的主要组成部分，也是影响货币供应量和物价水平的重要因素，所以，对股票市场的供求和价格变动有重要影响。

④消费资金与个人消费支出的变化。消费资金的增减用城镇职工工资和农村个人收入增长率的变动来表示；个人消费支出的变化可以分别用社会商品零售额和居民人均生活消费额两项指标来测算。它们从不同角度反映了居民收入中用于消费的部分所占的比重，从而可以折算出居民储蓄资金的多少，进而计算出股票市场上个人投资的潜力及其对价格的影响。

⑤利率与通货膨胀率。利率与通货膨胀率与投资收益之间的相关程度极高，在各种利率中，尤其应注意中央银行的贴现率。央行的贴现率是商业银行向中央银行寻求短期资金融通时接受的利息率，它决定着其他商业银行存贷款利率的高低。而考察通货膨胀率，主要有三个参照指标，即批发物价指数、消费物价指数与国民生产总值平均指数。

⑥政府财政收支。政府财政状况可通过每年公布的预算与决算表反映出来，政府财政状况如果不好，不仅会导致国债收益下降，还会诱发通货膨胀，使整个经济状况恶化。

⑦政府经济政策。政府经济政策的变动可以通过多种渠道了解到，如政府工作报告、政府颁布的法令、法规、官方报刊发表的重要经济类文章等。

⑧一国基本政治因素的状况。它体现在政治制度的稳定性、政府领导层的素质、政府的政治路线、政策的延续性、高层领导人的健康状况等方面。

（２）股票投资非系统性风险的识别

非系统风险一般主要是由企业因素和市场因素的不确定性造成的。

①企业因素分析与风险识别。企业因素的变动会给投资者构成股票投资风险，因而，投资者可从各种途径去详细了解企业的真实状况。一般来说，最简单的办法就是通过企业发布的各种文件去了解，这些文件包括：公司章程、招股说明书或上市公告书、董事会工作报告、公司财务资料审核报告等。

投资者从公司章程中可以了解该企业的行业归属、经营范围、资本实力、董监事会和主要管理人员的构成、财务管理和自己可能获得的基本权益等方面的大体情况。从招股说明书和上市公告书中可以了解公司的发展变革、股本构成以及近期的经营实绩，使投资者可以更加深入地掌握企业的资信状况。从股份公司董事会每年发布的年度报告中，可以了解公司的经营状况、红利分配方案以及有关公司发展的动态信息，了解企业的实际经营能力以及自己的投资回报率。公司财务资料审核报告，一般包括资产负债表和损益表。上市公司的财务报表需经专职的、权威性的会计事务所审核，并出具验资报告，一般来说内容比较真实可信。

②市场因素分析与风险识别。基本因素、企业因素的变动与股票投资风险之间的因果关系，可以通过各种宏观经济数据、报道、文件资料等反映出来，而市场因素变化与投资风险之间的关系就比较复杂了。但是，人们在实践中发现，这种关系可以从大量的统计数据变动的轨迹中得到验证，也就是说，借助技术分析方法，可以识别股票投资中的市场风险。

典型的技术分析理论与方法有：道氏理论、艾略特波段理论、制图法、移动平均数分析。

（二）股票投资风险的评估

股票投资风险管理的第二个步骤是进行风险评估。所谓风险评估，简单地说就是测算各种不确定因素导致股票投资收益水平减少的程度或可能给投资者造成经济损失的程度。

（１）风险评估的原则

①风险评估的结果只能是一个大致的参考值。虽然风险评估的目的是测算某种不确定因素导致投资收益减少的程度，但是，不能指望它可以给出一个十分精确的数学答案，使评估的结果与将来的实际情况完全一样。更多的时候，评估者获得的是比较各种股票风险度的参照值，根据这些参照值，投资者大体了解哪种股票的风险较大，哪种股票的风险较小一些。

②风险评估的结果很可能会发生变化。风险的变异性决定了任何一种股票的风险程度都是可以改变的。而风险程度低的股票可以因为某些原因，比如企业经营管理水平的下降而成为风险程度高的股票；反之，风险程度高的股票也会因为一些因素的变化而成为低风险的股票。所以，对风险的评估要有连续性，要定期地核对，修正其评估结果。

③评估风险的方法通常是根据风险变动的一般规律或计量经济学的定理设计的。然而，在不同的时间、不同的地点、发生在不同类型股票上的风险，总有一定的特殊性。所以，在应用风险评估的结果进行投资决策时要注意到这一点，避免以简单的形式逻辑推理替代辩证逻辑思维，作出选择。

（２）风险评估的方法

风险评估的方法有多种多样，主要取决于评估的意图、评估对象和评估的条件。投资者可根据自己的情况作出选择，也可以综合运用多种方式来进行。目前比较常用的评估方法主要有以下几种：

①专家调查法。专家调查法又称特尔斐法。这一方法的基本特点是：以问卷形式向众多的专家个别征求对某事的看法，在此基础之上作出决策。

②经济计量评估法。这种方法将计量经济学原理运用到股票投资风险评估中。

③财务指标评估法。对于大多数股票投资者来说，这是一种比较直观容易掌握的风险评估方法，它主要用来评估股票的非系统性风险。财务指标评估法的基本原则，是利用企业财务报表和市场价格提供的信息，编制或挑选一套指标体系，反映企业的经营实绩和企业发行的股票的质量，在此基础之上，通过比较和动态的分析，加入评估者的主观判断，确定股票的风险度。

（３）股票的风险评级

在实际投资活动中，投资者要对股票的投资风险进行准确评估是一种十分困难的事，因此，通常的做法是借助专职证券信誉评级机构对市场上发行和转让的有价证券风险评估的成果，评价自己感兴趣的那些证券的风险程度。股票的评级很复杂，目前只有美国和我国台湾省的少数评级公司进行。

（三）股票投资风险的控制

股票投资风险具有明显的两重性，即它的存在是客观的、绝对的，又是主观的、相对的；它既是不可完全避免的，又是可以控制的。投资者对股票风险的控制就是针对风险的这两重性，运用一系列投资策略和技术手段把承受风险的成本降到最低限度。

（１）风险控制的基本原则

风险控制的目标包括确定风险控制的具体对象（基本因素风险、行业风险、企业风险、市场风险等）和风险控制的程度两层涵义。投资者如何确定自己的目标取决于自己的主观投资动机，也决定于股票的客观属性。在对风险控制的目标作出选择之后，接下来要做的是确定风险控制的原则。根据人们多年积累的经验，控制风险可以遵循四大原则，即回避风险、减少风险、留置风险和共担（分散）风险。

①回避风险原则。所谓回避风险是指事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中设法避开它或改变行为的方向。在股票投资中的具体做法是：放弃对风险性较大的股票的投资，转而投资其他金融资产或不动产，或改变直接参与股票投资的做法，求助于共同基金，间接进入市场等等。相对来说，回避风险原则是一种比较消极和保守的控制风险的原则。

②减少风险原则。减少风险原则是指人们在从事经济活动的过程中，不因风险的存在而放弃既定的目标，而是采取各种措施和手段设法降低风险发生的概率，减轻可能承受的经济损失。在股票投资过程中，投资者在已经了解到投资于股票有风险的前提下，一方面，不放弃股票投资动机；另一方面，运用各种技术手段，努力抑制风险发生的可能性，削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益。对于大多数投资者来说，这是一种进取性的、积极的风险控制原则。

③留置风险原则。这是指在风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，正视现实，从长远利益和总体利益出发，将风险承受下来，并设法把风险损失减少到最低程度。在股票投资中，投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度，在股价下跌，自己已经亏损的情况下，果断“割肉斩仓”、“停损”，自我调整。

④共担（分散）风险原则。在股票投资中，投资者借助于各种形式的投资群体合伙参与股票投资，以共同分担投资风险。这是一种比较保守的风险控制原则。它使投资者承受风险的压力减弱了，但获得高收益的机会也少了，遵循这种原则的投资者一般只能得到平均收益。

（２）风险控制计划

投资者确定了风险控制的目标与风险控制原则后，就应当依据既定的原则制定一套具体的风险控制计划以便减少行为的盲目性，确保控制风险的目标得以实现。风险控制计划与投资计划通常是合并在一起的。有了如何更多地赚取收益的计划，就有了如何更少地承受风险的方案。投资计划是落实风险控制原则和实现风险控制目标的必要条件，同时，它又受后两者制约。现有的投资计划具体形式虽然很多，但大体上可以归为三类：一类是趋势投资计划；一类为公式投资计划；一类为保本或停损投资计划。

（３）风险控制的基本策略

因股票价格的变幻规律难以掌握，股票的风险就较难控制。为了规避风险，使股票投资的收益尽可能达到最大化，可根据情况采用一些股票投资的基本策略。

①.固定投入法

“固定投入法”是一种摊低股票购买成本的投资方法。采用这种方法时，其关键是股民不要理会股票价格的波动，在一定时期固定投入相同数量的资金。经过一段时间后，高价股与低价股就会互相搭配，使股票的购买成本维持在市场的平均水平。“固定投入法”是一种比较稳健的投资方法，它对一些不愿冒太大风险，尤其适宜一些初次涉入股票市场、不具备股票买卖经验的股民。采用“固定投入法”，能使之较有效地避免由于股市行情不稳可能给他带来的较大风险，不致于损失过大；但如果有所收获的话，其收益也不会太高，一般只是平均水平。

②.固定比例法

“固定比例法”是指投资者采用固定比例的投资组中，以减少股票投资风险的一种投资策略。这里的投资组合一般分为两个部分，一部分是保护性的，主要由价格不易波动、收益较为稳定的债券和存款等构成；另一部分是风险性的，主要由价格变动频繁、收益变动较大的股票构成。两部分的比例是事先确定的，并且一经确定，就不再变动，采用固定的比例。但在确定比例之前，可以根据投资者的目标，变动每一部分在投资总额中的比例。如果投资者的目标偏重于价值增长，那么投资组合中风险性部分的比例就可大些。如果投资者的目标偏重于价值保值，那么投资组合中保护性部分的比例可大些。固定比例法是建立在投资者既定目标的基础上的。如果投资者的目标发生变化，那么投资组合的比例也要相应变化。比如其价值增长的欲望加大，投资组合中的风险性部分的比例就要加大；反之，风险性部分的比例就要缩小。

③.可变比例法

“可变比例法”是指投资者采用的投资组合的比例随股票价格涨跌而变化的一种投资策略。它的基础是一条股票的预期价格走势线。投资者可根据股票价格在预期价格走势上的变化，确定股票的买卖，从而使投资组合的比例发生变化。当股票价格高于预期价格，就卖出股票买进债券；反之，则买入股票并相应卖出债券。一般来讲，股票预期价格走势看涨时，投资组合中的风险性部分比例增大；股票预期价格走势看跌时，投资组合中的保护性部分比例增大。但无论哪一种情况，两部分的比例都是不断变化着的。在使用可变比例法时预期价格走势至关重要。它的走势方向和走势幅度直接决定了投资组合中两部分的比例，以及比例的变动幅度。

④分段买高法

“分段买高法”是指投资者随着某种股票价格的上涨，分段逐步买进某种股票的投资策略。股票价格的波动很快，并且幅度较大，其预测是非常困难的。如果股民用全部资金一次买进某种股票，当股票价格确实上涨时，他能赚取较大的价差；但若预测失误，股票价格不涨反跌，他就要蒙受较大的损失。由于股票市场风险较大，股民不能将所有的资金一次投入，而要根据股票的实际上涨情况，将资金分段逐步投入市场。这样一旦预测失误。股票价格出现下跌，他可以立即停止投入，以减少风险。

⑤分段买低法

“分段买低法”是指股民随着某种股票价格的下跌，分段逐步买进该种股票的投资策略。按照一般人的心理习惯，股票价格下跌就应该赶快买进股票，待价格回升时，再抛出赚取价差。其实问题并没有这么简单，股票价格下跌是相对的，因为一般所讲的股票价格下跌是以现有价格为基数的，如果某种股票的现有价格已经太高，即使开始下跌，不下跌到一定程度，其价格仍然是偏高的。这时有人贸然大量买入，很可能会遭受重大的损失。因此，在股票价格下跌时购买股票，投资者也要承担相当风险。一是股票价格可能继续下跌，二是股票价格即使回升，其回升幅度难以预料。股民为了减少这种风险，就不在股票价格下跌时将全部资金一次投入，而应根据股票价格下跌的情况分段逐步买入。“分段买低法”比较适用于那些市场价格高于其内在价值的股票。如果股票的市场价格低于其内在价值，对于长线股民来说，可以一次完成投资，不必分段逐步投入。因为股票价格一般不可能低于其内在价值，其回升的可能性很大，如不及时买进，很可能会失去获利的机会。

⑥.相对有利法

“相对投资法”是指在股市投资中，只要股民的收益达到预期的获利目标时，就立即出手的投资策略。股票价格的高低是相对的，不存在绝对的高价与绝对的低价。此时是高价，彼时却可能是低价；此时是低价，而彼时则有可能是高价。所以，在股票投资过程中务必要坚持自己的预期目标，即“相对有利”的标准。因为在股票投资活动中，一般投资者很难达到最低价买进、最高价卖出的要求，只要达到了预期获利目标，就应该立即出手，不要过于贪心。至于预期的获利目标则可根据各种因素，由投资者预先确定。很显然，“相对有利法”虽然比较稳健，可以防止因股价下跌而带来的损失，但也有两个不足之处，一是股票出手后，如股票价格继续上涨，那么股民就失去了获取更大收益的机会；二是如果股票价格变化较平稳，长期达不到预期获利目标，那么投资者的资金会被长期搁置而得不到收益。投资者除了事先确定预期获利目标外，还可相应确定预期损失目标，这就是止损线，只要股票价格变化一达到预期损失目标，股民就立即将股票出手，防止损失进一步扩大。

（４）风险控制的技巧

①技术分析法。所谓技术分析，是指投资者根据股票的市场价格和交易量变动的趋势及两者之间的联系，对市场未来行情作出预测，择机买卖股票以期免受价格下跌造成的损失并谋取投资收益，这种技能的主要依据是统计数据和图表。

②投资组合法。这是最能体现分散风险原则的投资技巧。投资组合又称资产组合或资产搭配，是指投资者将资金同时投入收益、风险、期限都不相同的若干种资产上，借助资产多样化效应，分散单个资产风险进而减少所承受的投资总风险。有效的投资组合应当具备以下三个条件：即所选择的各类资产，其风险可以部分地互相冲抵；在投资总额一定的前提下，其预期收益与其他组合相同，但可能承受的风险比其他投资组合小；投资总额一定，其风险程度与其他投资组合相同，但预期的收益较其他投资组合高。为了使自己所进行的投资组合满足这三个条件，投资者应当使投资多元化。投资多元化包括股票品种多元化、投资区域多元化和购买时间多元化。

③期货、期权交易。股票指数期货交易是一种新的金融交易品种，运用股票指数期货进行保值交易的话，可以为投资者大大地减少投资风险。

三　股票投资风险管理技巧应用

(一)、股票选择技巧

根据与股票相联系的企业和行业的特点，可将上市股票分为成长股、绩优股、周期股和再生股。

处于成长和发展阶段的公司发行的股票称为成长股。如同行业一样，企业的发展也有生命周期，并且企业的生命周期和它所在行业的生命周期密切相关。成长股的发行公司规模不大，但公司的销售、生产和利润都蒸蒸日上，企业技术先进、管理良好，产品在市场上有较强的竞争力。由于处在成长和发展阶段的公司较之一般公司发展快，因此它所发行的股票上升得也快，如美国苹果电脑公司的股票价格从１９８３年的８美元左右一直上涨到１９９２年的７０美元。成长股能够给投资者带来丰厚的投资回报，选择成长股进行投资是投资者明智的选择。由于成长股的盈利潜力巨大，所以市场上公认的成长股一般价格都较高。很多投资者倾向于选择潜在的成长股，这类股票不被大多数投资者看好或被他们所忽视，但却具有巨大的发展潜力，这类股票又称“黑马股”。从市场上众多的股票中选出这类股票并非易事，而需要投资者对企业的深入了解和独到的眼光。成长股一般与特定的行业相联系，处于停滞期的行业是不可能产生成长股的。２０年代，美国铁路股票是成长股，其后是汽车股票，而８０年代作为成长股的电脑股票在９０年代发展则放慢。中国目前电子行业和公用事业股票成长迅速，而这类股票是美国５０年代至６０年代的成长股。对行业所处生命周期的了解有助于投资和选择成长股。

绩优股是处在成熟阶段、业绩优良的大公司发行的股票。这类公司经过长期的高速发展已经在市场上取得了寡头垄断者的地位，其销售额、市场占有率以及技术、管理水平都走在同行业的前列。这类公司的增长稳定，但增长率不高。绩优股能为投资者提供稳定的股息收入和价值增殖，而且有能力抵抗经济衰退和市场风波，但除非出现异常的增长，否则这类股票不会为投资者提供很高的投资回报。投资于绩优股的主要目的是获取稳定的投资收益。市场对绩优股具有某种共识，投资者无需像挖掘“黑马股”那样进行研究和选择。但在绩优股中也存在优劣之分，投资者应注意根据各企业的有关信息作出选择，如不应选市盈率过高的绩优股。

周期股是从属于周期性行业的股票。周期性行业包括汽车工业、钢铁工业、化学工业和航空运输业等行业。这类行业的营业收入随经济的周期性波动而波动。周期股的市场表现与经济周期相联系。当经济从衰退走向复苏时，周期股较之其他股票上升得快；当经济从繁荣走向衰退时，周期股较之其他股票下跌得快，而且跌幅较大。因此，投资于周期股必须对经济周期及宏观经济形势有一个比较准确的把握。由于企业经营的下降与回升可通过企业的财务状况表现出来，因此投资于周期股的投资者应注重对企业财务信息的分析。

再生股是指经营陷入危机，经过整顿后重新获得发展的公司的股票。在企业经营陷入严重危机和甚至濒于破产的情况下，其股票价格将跌至很低，如果投资者这时对企业的重新整顿再生充满信心而降低吸纳该种股票，则将由于企业重整后的发展获得收益。美国克莱斯勒汽车公司的股票就是极好的例子。１９８１年，克莱斯勒公司的股票由于企业经营不善，仅２美元一股。艾科卡接管该公司后对企业进行了卓有成效的整顿，１９８２年，公司股票即升至６美元一股，到１９８７年，则达到４８美元。又如，１９７９年通用公共事业公司由于其拥有的三理岛核反应堆发生事故，股价降至４美元以下，而到了１９８８年，则回升到３８美元。由此可见，企业面临的严重危机及其后的再生造就了再生股，也为投资者提供了巨大的获利机会。投资者如果能抓住企业发生危机的情况逢低购其股票，虽然可能承受较大的风险，但其回报则是巨大的。

不同股票的市场表现不同，有的股票敏感性高，波动频繁，波幅较大；有的股票则敏感性低，波动较少，波幅也较小。由此可见，股票不同，其股性也不同。了解和熟悉不同股票的股性是选股的重要依据。而对股性的了解并非一朝一夕之功，而需要投资者在股票市场上有丰富的阅历和经验。

根据股票市场表现的不同，可将股票分为一线股、二线股、三线股等。众多股票中的领袖股尤其值得股票投资者注意。领袖股在资本量、市值、交易量等方面都占市场的很大比例，领袖股可能只有１个，也可能有几个。领袖股对市场

具有很大的影响力，一般而言，没有领袖股的上升，市场的升势很难形成；没有领袖股的下跌，市场的跌势也很难形成。

根据不同股票市值占整个市场的比例，可将股票分为大盘股、中盘股、小盘股，而领袖股则是大盘股中的大盘股，是大盘股中对市场影响最大者。领袖股可以为股票投资者提供市场运行趋势的有效信号。例如，跌市中，如果领袖股长期未创新低，则市场有望在短期内回升；升市中，如果领袖股长期未创新高，则市场有可能在短期内转跌；跌市中，如果领袖股跌幅很小，则跌市的跌极有限；升市中，如果领袖股升幅不大，则升幅的升极有限。

选股是股票投资风险管理的重要问题，宏观经济信息、行业信息、企业信息和市场信息都为投资者的选股提供帮助。投资者可以根据企业与行业的特点选择成长股、绩优股、周期股，或确定机会选择再生股；也可以根据股票的市场表现选择一线股、二线股、三线股或领袖股。不同股票在市场上的表现特征不同，即股性不同。相对而言，股性活泼的股票提供了更多的获利机会，适合短线投资者选择。在我国的股票市场上，中小盘股由于盘子小，易于机构操纵，因而股性较为活泼。一般而言，股性活泼的小盘股一般是投机性强的投机股，这类股票在升势中常常率先上涨，中盘股则紧跟其后，而当大盘股、领袖股起动之时说明升势已经形成。因此，在市场升势尚未形成之时，投资者如发现很多小盘股或投机股出现跃升，则应选择尚未启动的中、大盘股，而不应选择已经上涨的小盘股或投机股。因为这类股票在升势之初上升速度快，而一旦升势形成，其涨势将明显回落，追涨这类股票往往无大钱可赚，而买入尚未启动的中、大盘股，由于其上涨空间较大，获利的潜力也大。选股是股票投资者重要的技巧，从某种程度上说，它是一门艺术。选择良好的投资对象，一方面需要对各类相关信息的广泛收集和深入分析，另一方面则需要了解市场、了解股性，而这需要长期股票投资的经验。

（二）股票交易时机选择技巧

①市场总体状况与股票交易时机

市场总体状况对每种股票的涨跌影响极大，很少有股票能够逆大势而行。因此，买入卖出股票首先应对市场总体状况进行分析，其依据主要是股票价格平均指数的变化以及市场交易的气氛。“低价买进，高价卖出”是指导交易时机选择的唯一原则，但困难却在于高位价格和低位价格即市场运动的波峰和波谷的认定。股票市场价格走势的谷底是买入股票的最佳时机，但如何确定股价走势已经到达谷底呢？以下几种迹象是比较可靠的信号：其一，股价在持续波动的下跌之

后波动性减弱；其二，股票市场交易冷落，人气散淡；其三，除套牢者外，大多数的小额投资者都是空仓。

在实际投资中，追求“买最低点，卖最高点”的观点是不可行的，对交易时机选择正确的观点应该是低价买、高价卖，而不是追求最低价买、最高价卖。对买入股票而言，在股票市场趋势尚未达到谷底但已接近谷底，或已经走出谷底开始回升时买入股票都是可行的。实际上，在市场已经走出谷底，止跌回升之后买入股票，是一种比较现实和可行的买入股票时机，而且体现了顺势操作的正确投资策略。因为，在股市下跌尤其是暴跌过程中，投资者很难判断股价是否已经

达到最低点，而且投资者也没有把握肯定股价能够止跌回升。因此，在大势止跌回升即牛市形成过程中及时地买入股票是一种比较可靠的买股时机。

“物极必反，否极泰来”的古训同样适用于股票市场，市场上涨过度或下跌过度往往都是市场转向的信号。股价波动的８０％是由投资者心理因素造成的，同样，市场的涨跌过度也是由于投资者的心理因素造成的。在涨市形成之后，人们陆续对市场看好，等到股价大涨，市场上多数投资者都看好市场，买入股票，从而市场涨势愈盛，到最后，市场外的游资涌入股市，人们争先恐后地买入股票，市场气氛火暴，此时市场往往已经上涨过度，由升转跌在即。相反，一旦市场下跌，看坏市场的投资者逐渐增加，股价指数连创新低，市场资金量减少，交投冷淡，处于一片悲观气氛之中，此时市场往往已经下跌过度，由跌转升有望。出于安全的考虑，一般投资者不应追求在出现过度下跌迹象时买入，因为变幻测的市场往往还可能持续下跌。但对于上涨过度的市况，投资者必须予以充分重视，在出现上涨过度的情况后，应果断地卖出股票，退出市场，因为股市下跌比上升快，由升转跌也是极为迅速。１９８７年１０月１９日，纽约证券交易市场在持续繁荣之后出现崩盘，道·琼斯工业指数从２２４６点跌至１７３８点，股价平均下跌２２．６％。那些在上涨过度的情况下没能果断抛售的投资者蒙受了巨大的损失。然而，号称“黑色星期一”的这次崩盘也为理智的投资者提供了买入股票的

绝好时机，因为第二天，纽约证券交易市场即从谷底回升５．９％，第三天又回升了１０％。一般而言，股市上升过程快到顶峰时，上升速度将减慢，然而市场交易仍然火暴，大多数投资者仍然看好行市，这为投资者提供了一个判断市场趋势，及时卖出股票的重要时机。股票市场的运行具有一定的周期性。一年之中，在公司除息除权期间，股价一般较高；在年底股价一般较低。其原因在于，在公司公布现金股利和发放股利之间的除息除权期间，由于投资者即将可以领取股利，因此对相应股票的购买意愿较强；而且在除息除权期间，股票必须过户，卖空者必须购买股票以弥补所借的股份，从而增加了购买股票的需求。而在年底，机构投资者急需资金卖股套现，年底清点资产时也会卖掉有亏损的股票，因此除息除权期间和年底机构出货也为投资者提供了买卖股票的时机。

②个别股票及其交易时机

个别股票交易时机的选择一方面应着眼于与该股票相关的行业和企业信息，另一方面应着眼于该股票的股性和市场供求关系。

某一企业当其所在的行业面临较大的发展时，是购买该企业发行股票的良好时机。例如，某企业进行重大的投资，如引进新的技术、设备，新建工厂和加强科研投入等。由于企业投资需要大量经费，并可能影响利润和股息，而且投资有一个过程，需经过较长时间才能出成果，因此当这类消息公布之后，目光短浅和没有耐心的投资者将卖掉股票，股价往往会出现一定程度的下跌，这时正是聪明的投资者买入该种股票的好时机，原因在于：一方面此时的股价较低，另一方面由于重大投资的进行，该股票在长期内有良好的前景。另外，当由于经济发展和市场需求变动而使某一行业和企业的发展前景看好时，投资者也会敏感地把握时机，买入与该行业和企业相关的股票，而这需要投资者对信息较为敏感和较强的分析能力。

通过对企业财务和经营状况的分析，投资者可以判断公司股票内在价值的变化，从而确定买、卖股票的时机。如果某些公司连续几年市场占有率下降，科研经费减少，新产品开发减少，则说明了公司股票内在价值的降低，这种股票投

资者应及时脱手。绩优股当价格上升很多，市盈率很高时也应卖掉，在其股价下跌、市盈率降低时再买进。周期股企业如果需求下降、存货增加、价格下跌、成本提高，则应引起投资者的注意。这些信息一般都可以从企业的财务报告中获得。对于周期股，投资者应将其在经济繁荣期结束、衰退期到来之前卖出，因为经济衰退一旦来临，其价格可能下跌很多。如果投资者把握不好周期股的交易时机，可能造成很大损失和长期“套牢”。对于成长股，当企业增长趋缓，股价已经很高时，应及时脱手。因为成长股不可能永远成长下去，当成长股不再成长，它也就失去了投资价值。再生股也是如此，经过危机的企业在其获得新生之后，再生股也就转化为其他类型的股票了。买卖股票时机的确定除应着眼于股票自身价值之外，还应着眼于市场。技术分析者认为市场说明了一切，所有对股价产生影响的因素都已经反映在市场价格上，因此他们只关心市场的运动，并仅根据市场运动的历史趋势和动态格局决定买卖时机。虽然这种观点不免失之偏颇，但在决定个别股票交易时机时注意对市场的分析，对每一个投资者都是适用的。对市场的分析一方面通过研究价格和成交量进行；另一方面则通过了解和判断市场供求关系的变化进行。股票市场上既有“拥兵百万”的机构投资者，又有以“散兵游勇”作战的小额投资者。机构投资者一般无力控制整个市场，但他们却有能力左右个别股票，尤其是中、小盘股的升跌。大部分的居民个人投资者资金量少，属小额投资者，他们中的绝大多数设备有限、信息不灵，在市场中一般处于劣势。小额

投资者如果能获悉机构投资者的交易动向，则直接掌握了市场供求关系，从而可以对交易时机作出正确的选择。但对一般投资者而言，这很难做到。然而，通过对个别股票成交量的分析，投资者可以间接地了解到机构投资者的交易动向。例

如，某种股票突然出现大量交易，而且每笔交易数量很大，则说明可能有机构投资者介入，若能及早发现，买入相应股票，投资者即可“搭便车”获利。如果某股票处于高位，成交量突然增加，但股价却未上升，则表明可能有机构投资者抛售，这时小额投资者应将该股票及时卖掉。

“选股不如选时”的股谚说明了股票交易时机选择的重要性。选股与选时孰重孰轻并不重要，关键在于，投资者能否通过正确地选择股票及其交易时机获利。选择股票和选择交易时机紧密联系，密不可分，两者都需要充分的信息支持。选股解决“买什么、卖什么”的问题，选时则解决“何时买、何时卖”的问题，这既是投资理论、投资方法所要解决的基本问题，也是各种投资技巧的核心。股票交易时机的选择一方面应着眼于大市，另一方面应着眼于个股，而对于大市和个股的判断一方面需要对宏观经济、行业、企业等各类信息的分析，另一方面则需要对市场供求关系和价格运动趋势的分析。

参考文献：

1.桂永评　聂永有编著《投资风险》

2.杨大楷编著《投资技巧》、《投资技术》

3.汪良忠　陈乐天编著《投资通论》

4.李清明　编著《股民必读》

5.叶环保 　 林仲豪 　 编 著《股票买卖大全》

6.叶环保 　 林仲豪 　 编 著《股票买卖技巧大全》

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