对Malmquist指数进一步分解，可以看出技术进步与综合效率改进都促进了效率改进，两者都大于1，但以技术进步为主。对此的解释是，随着开放式基金大量发行，为争夺申购份额、延迟赎回，开放式基金进行了大量技术创新，如业绩评级新技术、网上销售与资讯、估值技术、封转开、分红、红利再投资、后端收费模式、费率优惠、放宽最低申购额等。除此以外，开放式基金针对不同投资者偏好，量身定做，开发了股票型、债券型、平衡型、大盘精选、全球优选、创新型等不同风格的基金。这些技术进步与创新是开放式基金整体效率改进的主要原因。投入导向的分析具有同样的结果。

结论

本文利用数据包络分析法(DEA)对我国开放式基金2003 --2008年的投资管理效率进行总体分析发现，我国开放式基金投资效率很低，基金风格、基金管理公司、规模大小、分红等都会影响基金综合技术效率、纯技术效率与规模效率。进一步利用Malmquist生产率指数对其动态效率进行分析表明，开放式基金整体效率存在改善。基于本文结论，我们提出以下建议，以促进开放式基金的进一步发展：

(1)考虑到DEA评级的客观性、可比性、易操作性，建议把DEA业绩排名纳入国内基金评级体系中，以利于基金投资者申购、赎回。在此之前，为提高投资效率，建议基金投资者选择实力雄厚的基金管理公司，选择规模大、分红较多的基金，在中国股市目前情形下，建议选择债券型风格基金。

(2)开放式基金纯技术效率易受股市波动的影响，因而应加大金融创新，尽快推出股指期货等衍生工具，增强开放式基金抗跌止损能力。政府部门要努力保持政策连续一致，防止股市的大幅波动。

(3)开放式基金规模效率整体不高，存在规模不经济，主要是因为我国基金人才匮乏，基金难以为过剩的流动性提供有效投资策略。建议基金监管机构改变那种“每年发行上百只”“规模动辄上百亿”的做法，根据我国基金人力资源与投资机会状况，适当控制基金发行速度、数量与规模。同时要把基金收益与业绩统一起来，改变基金公司当前按照固定比例提取管理费的做法，使基金管理费与业绩挂钩，从制度上降低基金公司追求规模的激励，防止“流动性过剩”。

(4)技术进步是我国开放式基金动态效率改善的重要原因，建议开放式基金或管理公司进行以下创新：参照美国基金业的做法，设置短期赎回费率（持有时间越短费率越高），防止基金投资者频繁地进出基金，影响投资决策；可以考虑与社会保障部门合作，建立“个人基金养老计划”，开辟稳定的新资金来源，降低基金销售成本。

本文仍存在许多不足，限于基金产业的特殊性，在基金Malmquist指数分析中，其技术进步与纯技术效率的概念难以准确界定，因而另一个有价值的研究是：以测定的技术进步与纯技术效率为被解释变量，以本文所列技术创新或金融创新等指标为解释变量，分别进行计量实证，根据显著性对技术进步与纯技术效率进行区分，增强实际基金绩效管理的可操作性。

首页 上一页 1 2 3 下一页 尾页 3/3/3

相关论文