信息披露与上市公司融资成本研究---以深圳股票市场为例

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信息披露与上市公司融资成本研究---以深圳股票市场为例(三)

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信息披露与上市公司融资成本研究---以深圳股票市场为例

（二）股权融资成本的计量模型及其评定分析

是一种融通资金的成本, 本文所说的股权融资成本指的是企业股票上市交易、而在未来获得的利益现价值，即投资者在股票市场上进行普通股股权融资投资, 内涵报酬率,那么本文所说的股权融资成本仅依据这一含义, 等于当前股权投资额的那个内涵报酬率，为流通股资本成本。

四、信息披露对股权融资成本影响的实证分析

（一）上市公司在市场运营融资中实证模型的选择

上市公司模型，从两个方面看来, 股票的高流动性使得上市公司的股权融资成本很低。从我国股权再融资的监管角度来看, 另外, 动力去改变信息披露以降低股权融资成本。在这种严格额度以及统一的市盈率定价规则, 国的股权再融资曾经实行非常严格的通道、信息披露在我国资本市场发展的初期, 因此, 信息披露没有发挥它应有的作用。这也从融资实证中，资本披露质量与股权融资成本之间存在密切的关系。

（二）上市公司融资成本中信息披露的实证分析思路

坚持定量和定性相结合,实证与规范相结合,同时借助比较分析方法。意义、文献回顾、研究思路和方法,给出基本结构安排及创新之处。对有关信息披露质量对股权融资成本影响进行了文献综述及对相关的相关理论，股票的流动性及信息披露股票预测的风险水平、其中主要从多个来阐述，进行分析。

（三）案例--深市股票中上市公司实证分析

1、深交所公布的信息质量数据并不是针对某一类信息（如年报火中报等），而是就某个公司整一年的信息披露表现进行的评价，因此，无法采取自公布之日起半年内的平均价格这种方式，股票价格衡量方式采取了计算当年所有交易日股票日均价格平均值的方式，实际的配股/增发价格或者股权再融资的潜在价格，股权再融资的价格计算方式为上年度每股收益乘以当年公司所处行业市盈率中位数。

2、FROE的计算

预期净资产收益率的计算公式为：

其中：——第t+i期的预期每股收益

——第t+i期的预期每股净资产

计算预期净资产收益率分为两个阶段：未来3年，第4年至第12年。在未来3年内，采用预期净资产和预期收益的比率进行计算，从第4年开始，将预期净资产收益率向行业平均净资产收益率直线回归。

未来三年的计算

预期每股收益使用万达数据库公布的未来三年预期每股收益数据，预期每股净资产采用GLS（2000）的计算公式：

其中：——预期每股收益

——预期每股股利

——预期股利支付率

在这里，股利支付率的预期借鉴GLS使用的方法，将2008—2017年股利支付率简单平均，在计算这10年的股利支付率时，对于收益为负的年份，采用（0.06*总资产）来代替收益。最后所得到的股利支付率，大于1的公司全部取1，小于0的公司全部取0。

因此，我们得到了未来三年的。