5.典当融资

典当融资是指用户将相关资产或财产权利作为当物质押给典当行，并交付一定比例费用，取得当金并在约定期限内支付当金利息、偿还本金并赎回典当物的行为。随着融资环境逐步改进，典当业依法经营的户数明显增加，经营秩序明显好转。自2000年至今，资金规模持续增加，2014年注册资本金有3亿左右；为降低经营成本，发挥优势，典当行在业内走向专业化经营；逐渐从个体经营向中小企业、商户经营过渡。典当融资具有融资门槛低、借贷灵活自由、手续简便，时效性强、抵押品种类多的特点，在一定程度上弥补银行贷款及其他融资方式的不足，为中小企业雪中送炭。

6.小额贷款（MicroCredit）融资

小额贷款是以个人或家庭为核心的经营类贷款，贷款的金额一般为1000元以上，20万元以下。小额贷款是微小贷款在技术和实际应用上的延伸。小额贷款在中国：主要是服务于三农、中小企业。小额贷款公司的设立，合理的将一些民间资金集中了起来，规范了民间借贷市场，同时也有效地解决了三农、中小企业融资难的问题。此方式规模相对较小，适合于小企业和小微企业。

四、融资策略与方式

（一）并购融资策略的选择

在中小企业并购融资过程中，策略的选择也非常重要：

1、挖掘内部潜力，充分利用企业不需要的非金融性有形资产。并购方利用拥有的机器设备、厂房、土地、生产线、部门等非金融性资产作为支付手段来实现对目标公司的并购。

2、成功的连续抵押策略。针对我国中小企业资产少，普遍贷款难的情况，可以在融资过程中先以优势企业的资产作为抵押，向银行争取适当数量的贷款，等并购成功后，再以目标企业的资产作抵押向银行申请新的货款。

3、风险资本的组合策略。这种组合策略包括风险资本来源的组合和债务资本、权益资本的组合。来源组合就是指从多个风险投资公司获得，这样组合不仅可以降低单个风险投资公司的融资额，降低融资的难度，而且可能由于风险投资公司的不同侧重优势给企业带来多方面的帮助和支持。债务资本和权益资本的组合是指不仅债务资本主要来自于风险资本，而且权益资本也可以部分来自于风险资本，这样可以利用风险资本在债务资本和权益资本中的不同参与程度，获得大量的风险资本，同时可以得到风险资本在企业管理、经营、市场和技术等方面的指导，提高管理水平，实现并购价值。

4、分期付款策略。一般的做法是优势企业在获得目标企业控股地位的同时，以分期付款方式在一定时间内将款项付清，这样可以在一定程度上降低融资的规模和难度，尽快实现并购。

5、国际融资策略。优势的中小企业可以通过引进外资方式获取资金，丰富的国外资金可以保证并购企业快速发展。今年，深圳担保业首次出现了外资的身影，并成为深圳利用外资呈现的耀目亮点。深圳两个以担保为主业的外资大项目分别是：深圳中科智担保投资有限公司和加冠信用担保（深圳）有限公司，投资总额分别为２６８１万美元和１０００万美元。前者原为深圳民营担保企业，外资入股组成合资公司并控股；后者则为港资刚刚注册成立的独资公司。

6、战略合作伙伴。中小企业在并购过程中，可以通过引进战略合作伙伴的方式筹集资金。国际金融资本之所以非常关注中国民营企业，主要原因是他们在与中国一些国有企业打交道过程中碰到了种种难以解决的问题。他们又很看好中国这一庞大市场，迫切想进入中国，于是就把合作目标转向民营企业。看好企业前景的战略合作伙伴不仅可以在资金上对目标企业提供支持，而且可以提供管理经验、市场消息，保障完成并购的企业整合。

当然，实际操作时应根据企业具体的情况，采取不同的策略。但这些策略的目标应以降低融资金额和融资成本，降低还债压力，保证并购效应的实现为基础

（二）、并购支付方式的选择

企业并购时，可通过现金支付、换股支付、承担债务(零成本收购)和债权支付等方式完成并购。

1．支付类型分析

(1)现金支付是并购交易中最简单的价款支付方式。目标公司的股东一旦收到对其所拥有的权益的现金，就不再拥有对目标公司的所有权及其派生出来的一切其他权利。现金支付的优点在于交易简单、迅速。但现金支付会造成优势企业短期内大笔现金支出，一旦无法通过其他途径获得必要的资金支持，将对企业形成较大的财务压力，甚至有可能因现金流出量太大而造成经营上的困难；同时目标公司收到现金后，账面会出现一大笔投资收益，从而增加企业税负。

(2)换股并购，即目标公司的所有者以其净资产、商誉、经营状况及发展前景为依据综合考虑其折股比例，作为股金投入，从而成为并购后新公司股东的兼并方式。换股并购可以使两家公司相互持股，结成利益共同体，同时并购行为不涉及大量现金，避免了所得税支出。但换股并购方式将导致股权结构分散，可能会不利于企业的统～经营和管理。

(3)零成本收购又称为债务承担，即在资产与债务等价的情况下，优势企业以承担目标公司债务为条件接受其资产的方式，实现零成本收购。零成本收购的对象一般是净资产较低、经营状况不佳的企业。优势企业不必支付并购价款，但往往要承诺承担企业的所有债务和安置企业全部职工，这种情况在我国企业并购中尤为常见。零成本收购的好处是为优势企业提供了低成本扩张的机会，优势企业通过注入资金、技术和新的管理方式，盘活一个效益差的企业。同时，各级地方政府还常常制定一些优惠措施，以鼓励优势企业接收亏损企业、安置企业职工，因此，零成本收购还能额外享受到一些优惠政策，促进优势企业的经营发展。但是，零成本收购也有它的弊端：一是目标公司往往债务大于资产，其实际上已不是零成本，而是在接受一个资不抵债的企业；二是片面强调安置职工，结果造成人浮于事，反而拖累了优势企业。

(4)债权支付型，即优势企业以自己拥有的对目标公司的债权作为并购交易的价款。这种操作实质上是目标公司以资产抵冲债务。债权支付方式的优点是找到了一条很好的解决原并购双方债权债务的途径，把并购和清偿债务有机地结合起来。对优势企业来讲，在回收账款的同时可以扩大企业资产的规模。另外，有些时候债务方资产的获利能力可能超过债务利息，对优势企业的发展是比较有利的。

2．并购中的支付方式

中小企业并购可以采取其中一种支付方式，也可以选择几种方式组合使用。由于目前中小企业融资渠道受到限制，能筹集到的资金有限，因此采用完全的现金支付方式应慎重考虑，但对换股支付等不立即支付现金的方式应多加利用。

换股并购即投资者不是以现金为媒介对目标企业进行并购，而是增加发行本企业的股票，以新发行的股票替换目标企业的股票。股权式并购实际上也包括两种形式，即以股票购买资产和用股票交换股票。换股支付可以避免大量现金流出企业，这对筹集资金较难的中小企业特别重要。并购完成后，被并购企业的股东并不会因此失去他们的所有权，只是这种所有权由被并购企业转移到了并购企业，使他们成为扩大了的企业的新股东。也就是说，并购完成后，被并购企业被纳入了并购企业，并购企业扩大了规模。扩大后的企业所有者由并购企业股东和原被并购企业的股东共同组成，但收购企业的原股东应在经营控制权方面占主导地位。

目前我国很多处于发展中的企业，都希望通过并购实现快速扩张，但并购融资问题成为其发展的瓶颈。对于这些企业来说如果采用换股的方式，就可以有效解决并购资金不足的问题。换股并购对并购双方均有好处。首先，换股并购不受并购规模的限制，不涉及现金或只涉及很少量的现金支付。对于并购企业而言，可以避免融资和现金支付的压力，并把相应的现金流量投入到正常的生产经营中，有利于新设公司或存续公司的发展；其次，对于目标公司来说，可以使目标公司的股东自动成为新设公司或存续公司的股东，可以继续享有并购后新设公司或存续公司新增加的收益，对于前景良好的主并企业，利用股票收购比用现金收购更能得到目标企业股东的支持；最后，使并购企业和目标公司的原股东建立起股权纽带的关系，不仅为日后目标公司的经营发展奠定基础，在某些情况下还能为并购企业的相关业务提供支持。在能给并购双方都带来并购利益，实现并购效应的情况下，两家企业采取换股并购的方式将更具有可行性。如果并购双方能把目标都放在并购后企业的长远发展上，从企业的壮大中分得长远利益，从企业发展的角度处理并购后的管理问题，则可避免换股并购中的问题。

五、总结

并购融资是中小企业并购活动的重要内容，对我国中小企业的发展起着重要作用。在我国资本市场不发达的状况下更需要中小企业灵活地、创造性地运用适合企业自身情况的融资方式，为并购融资活动及时获取足够的资金,以确保企业完成融资，从而快速成长。

参考文献：

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2.马洪，孙尚清《金融知识百科全书》上[M]北京：国务院发展研究中心中国发展出版社,1999

3.许进中小企业成长中的融资瓶颈与信用突破[M].北京人民出版社,2009.

4.吴瑕融资有道：中国中小企业融资财务运作与经典案例解析3北京：中国经济出版社,2013.1

5.黄飞平,试论中小企业融资渠道的选择[J]商业研究,2005,（7）

6.庞守、林邱明、林光企业并购管理[M].北京:清华大学出版社,2008.

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