摘要

中小企业就目前的现状来说，其主力可以说就是以民营企业为主的企业，家族式小企业和经过发展有一定规模的中型民营企业，和万达、华为等企业相比，规模和知名度远远不及，其运行过程中对资金的需求情况以及借贷方式自然就与上述大型高知名度企业不可同日而语，大部分中小企业面临融资难的现状，解决目前在我国已能影响经济发展的中小企业生存问题，完全靠银行贷款一条路是走不通的，并购融资就作为使此类中小企业产业结构升级．走出同质竞争．发挥规模优势实现经济界优驻劣汰的必经之路。

本文从对我国小企业融资现状及各种融资方式进行分析后，得出目前来说并购融资是我国小企业融资的主渠道。提出通过创新发展小企业融资方式，针对小企业的融资需求进行政策扶持，以缓解小企业融资难问题。

关键词：中小企业；并购融资；融资方式

目录

一、前言

二、我国中小企业融资的现状

（一）中小企业融资方式呈现多元化趋势

（二）地区差异明显

（三）融资难的情况仍然严重

三、中小企业并购融资方式设计

（一）融资渠道的构成

1.中小企业并购基金融资。

2.债务资本融资。

（二）融资方式设计

1.并购贷款。

2.无抵押贷款融资。

3.私募股权(PrivateEquity，简称PE)融资。

4.风险投资(VentureCapital,简称VC)融资。

5.典当融资

6.小额贷款融资

四、融资策略与方式

（一）并购融资策略的选择

（二）并购支付方式的选择

1．支付类型分析

2．并购中的支付方式

五、总结

参考文献：

致谢

一、前言

我国的金融体系是在政府的主导下形成的，大银行处于垄断地位，中小金融机构发展严重不足，缺乏专门为小企业融资服务的政策性金融机构．这是小企业融资难产生的主要原因．因此，分析小企业所面临的融资困境以及造成这种困境成因，并深入探讨和寻找有效的解决方法，有着十分重要的理论和现实意义．由于目前银行贷款仍将是小企业最主要的债务融资模式，通过拓展对小企业政策扶持渠道，开展多种方式的融资模式，对于缓解小企业融资困难具有现实的意义．

二、我国中小企业融资的现状

目前，无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。中小企业是我国国民经济的重要组成部分。以目前数据统计，我国中小企业实现总产值和利税分别约占全国的60%和40%，中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会。我国经济增长离不开中小企业的发展，同时，中小企业融资难，成为其进一步发展的“瓶颈”。然而，由于目前我国银行金融机构针对中小企业融资存在着观念陈旧、专门机构缺失、融资品种单一、金融营销动力不足、过度夸大风险等问题，而且，在现有的我国市场经济制度下，我国小企业于外援融资的渠道极为有限，大部分来自于金融机构，且以商业银行的抵押担保贷款为主，小企业融资的问题也就成为了小企业从商业银行或金融机构申请贷款的问题。从金融结构的角度来看，现有的金融制度，金融体系主要是为国有大型企业提供服务，小企业有着先天的劣势．从企业和银行的关系出发，由于小企业自身原因导致银企之间信息极为不对称，信息渠道的不畅通，直接导致了银行面对小企业惜贷，增大了小企业贷款的难度。中小企业相对于国有大型企业在信贷融资上更加困难。

（一）中小企业融资方式呈现多元化趋势，但银行信贷仍然是主要渠道

随着我国中小企业不断发展壮大，其融资需求日益增大，与此相适应，我国中小企业融资方式逐渐呈现多样化趋势。目前，全国有100多个城市建立了中小企业信用担保机构，在国家政策和有关部门的扶植下，信用担保贷款将成为中小企业一种有效的融资方式；起源于美国的风险投资，以资金与公司股权相交换方式尤其适合于科技含量高、具有广阔市场前景的中小型高科技企业，目前风险投资在我国得到了迅速的发展，风险投资机构已有200多家；金融租赁是一种新型的融资方式，以租赁物件的所有权与使用权相分离。为特征的新型融资方式，采用金融租赁方式，通过融物的方式实现融资目的，从而缓解了固定投资的资金压力；典当融资以其特有的优势重新拥有了市场，典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式，可以帮助中小企业利用闲置资产筹措到流动资金，从而盘活企业存量资产；票据融资方式适应中小企业资金需求金额小、周期短、频率高的特点，近几年发展很快；合伙投资、互助基金、民间信用等各种非正规金融也是我国现有中小企业融资的一条渠道；2004年深交所中小企业板正式启动，为中小企业专设了一个新的融资平台。

尽管我国中小企业融资渠道有多元化的趋势，但总体来看，我国中小企业融资渠道仍很狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，外部融资比重过低，银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷。

（二）地区差异明显

在沿海地区，中小企业的融资问题得到了较好解决，广东、浙江、江苏、福建等地，中小企业也成为经济的骨干和经济增长的引擎，产品升级和技术更新快，这些地区的银行都积极对中小企业融资。此外，由于经济发展水平较高以及民间信用体系的建立，这些地区亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用。

在中西部地区，中小企业数量及质量均与沿海有较大差异，当地银行由于资产质量和收益方面的考虑，制定对中小企业慎贷的策略，同时非正规金融业远不如江浙地区发育程度高。

（三）融资难的情况仍然严重

中小企业融资难一直是世界性难题，但在我国更为突出。发达国家经过多年的实践，关于中小企业融资的法律法规健全，各种融资渠道发育与互补较好。我国由于各种复杂的原因，中小企业融资难的情况仍很严重。首先，我国市场经济的体制建立和发展、金融市场开放及金融工具创新与中小企业的发展来比，仍然显得缓慢；其次，社会信用体系尚未建立起来，社会诚信缺失严重，金融市场的利率还未完全放开，直接融资门槛较高，债券市场不是很发达，经济发展过程中的结构性矛盾等问题，都是中小企业融资难的宏观层面上的成因；再次，我国中小企业融资渠道虽然趋向多样化，但各种渠道的畅通使用还有一个过程。目前银行贷款作为企业主要的融资渠道，难度依然较大。中小企业融资的显著特点“信息不对称”，由此带来信贷市场的“逆向选择”和“道德风险”，商业银行为降低“道德风险”，必须加大审查监督的力度，而中小企业贷款数量少、频次多的特点使商业银行的审查监督成本和潜在收益不对称，必然降低了它们在中小企业贷款方面的积极性。

三、中小企业并购融资方式设计

（一）融资渠道的构成

1.权益资本融资。

权益融资的主要来源是优势企业的内部资金或股东投入，其数量的基本要求就是达到对目标企业的绝对控股或相对控股，这是优势企业进行并购活动的根本要求。权益资本融资的其他来源还包括购股权证、风险资本、目标企业的管理层及企业内部或外部的其他投资者。

购股权证融资是一种新型的融资工具，融资对象可以是优势企业和目标企业的管理层或员工，也可以是企业外部的投资者。购股权证融资在我国的一些中小企业，尤其是一些中小型高科技企业中已经得到应用。其特点就是一种长期选择权。给予购股权证持有者在某个时期按某一特定价格买进既定数量股份的权利，也可以说是一种股票期权，以在企业将来上市时实现获利。投资者的动力来源于对企业上市的期望和赢利的期望。在购股权证被行使时，原来企业发行的债务尚未收回，所发行的新股则意味着新的融资，公司的资本增加。风险资本的来源比较广泛，例如国内外各类风险投资公司、风险投资基金、创业投资基金等。风险资本的获得以目标企业的资产和未来的收益作为抵押。

2.债务资本融资。

债务资本主要指银行贷款，作为并购双方来说，可以尽可能地寻找一些担保质押手段，获得银行贷款。由于银行贷款较难获得，这部分资金在整个债务资本中处于从属地位。

以上是有关我国中小企业进行并购时融资渠道组成的基本考虑。在此基础上，或可有其他的融资渠道，但必须以融资金额的适度规模和优势企业对目标企业的控股地位为前提。

（二）融资方式设计

目前，在国内适合中小企业融资并购，能实际缓解中小企业融资困难，并切实可行的方式有如下几种

1.并购贷款。并购贷款作为一种国际通行的贷款品种，因为与我国《商业银行法》的相关条款冲突，并购贷款一度在国内市场销声匿迹。但是随着中国并购市场的逐渐活跃及法规环境的成熟，2008年底银监会对并购贷款正式放行。由于中小企业本身的缺陷，加上银行对此项业务正处于摸索阶段，对贷款企业的要求较高，到目前为止，中小企业都还无缘并购贷款。但是，随着银行并购贷款行为的规范，风险管理能力的提高，以及国家政策的大力支持，一些核心竞争力强，成长性能好的中小企业仍然有望获得并购贷款

2.无抵押贷款融资。无抵押小额贷款是专门针对中小企业的一种贷款形式，是金融机构提供面向普通小企业的信用贷款产品。金融机构对资金需求方提供贷款支持，不需要正常商业贷款所需要的固定资产、提货单等抵押或担保。但是无抵押贷款有很高的风险，对贷款企业要求的门槛比较高，主要在沪、深等资本市场较发达的地区开展。

国内中小企业对无抵押贷款需求颇为旺盛。目前大中型企业可以用“抵押+信用”的方式获得银行贷款，大型企业还可以通过资本市场融资。但对于小企业来说，往往既无抵押物也找不到担保，使其很难从银行获得融资。出于对风险的担忧，国内银行一直对无抵押贷款望而却步。而在国际上，“信用贷款”却是一种颇为流行的方式。最近，渣打银行在中国推出无抵押贷款业务。无抵押贷款业务在不少新兴市场均获得成功，此类贷款不良率比一般企业贷款高，但低于消费贷款。无需抵押品、重视贷款企业前景的特点使其能较高程度地满足中小企业的融资需求。中小企业应规范公司管理、财务制度以及企业的章程、运作，使其满足无抵押贷款的条件，在必要的时候成功融资。

3.私募股权(PrivateEquity，简称PE)融资

私募股权是指没有上市的公司通过发行股票给个别投资者或者机构的进行融资的行为。在我国，对公司上市设置的门槛较高，中小企业很难达到上市发行股票的门槛。私募股权投资的优点主要在于：

(1)企业的资格限制相对较低；

(2)公司的核心竞争力、成长性是私募投资最关心的考察点；

(3)是一项权益资本投资，不仅有投资期长、补充资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他企业所急需的专业技能和经验。

4.风险投资(VentureCapital,简称VC)融资

风险投资是将资金投入高风险、高潜力的行业或中小企业，并参与其管理。

它的主要优势在于：

(1)它是一种股权投资形式，期限较长，不会加重企业的债务负担。

(2)它是一种权益性资本。风险企业家在向企业注入资金的同时，也介入企业的经营管理，提供咨询参与重大问题的决策，为投资企业提供的增值服务，有助于中小企业并购后的有效整合，规范企业的经营管理，提高企业的素质和综合竞争力。[3]

风险投资的资金来源主要有：

(1)独立的私人投资基金。

(2)金融和产业集团的附属机构。如四通、实达、联想、清华同方、海尔、宝钢、希望等公司都独自或联合其他机构成立风险投资公司，进行战略投资。

(3)小企业投资公司。

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以上为本篇毕业论文范文中小企业并购融资初析(一)的介绍部分。

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