法律和契约限制

股利分配政策的制定与股东及债权人的利益密切相关，将影响到公司的财务状况和投资机会。为了保护各方的利益，各个国家通过法律法规对企业股利政策的制定进行规范。主要体现在这样几个方面：公司不能因支付股利而引起资本减少；公司股利只能从当期利润和过去累积的留存盈利中支付；公司无力偿付到期债务或因支付股利将使其失去偿还能力时，不能支付现金股利；禁止公司过度保留盈余等，一些国家为了防范企业低额发放股利而超额积累利润，帮助股东避税，往往从法律上规定超额累积要加征额外税款。我国目前有关的法规没有关于超额累计利润的限制，我国《公司法》和其它有关的法律法规对企业股利政策制定做出了具体的规定，主要表现在：资本保全要求，留存盈利规定，《公司法》规定，公司的税后利润在弥补亏损和提取法定公积金、法定公益金之前不得向投资者分配股利。

在我国2000年以前分派现金股利的上市公司所占比例偏低，这使得投资者丧失信心，投机之风盛行，影响证券市场的健康发展。于是，2000年底中国证监会在再融资政策中明确要求上市公司在申请配股或增发时必须满足近三年现金分红的条件，2001年5月中国证监会又发布了《中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》，规定“发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由”，2004年12月证监会为了进一步贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干规定》，把保护中小投资者的合法利益落在实处，发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，该规定要求上市公司应实施积极的利润分配方案，重视对投资者的合理投资回报，并明确指出：上市公司董事会未做出现金股利分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见。上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股。这些强制性的政策规定改善我国上市公司不分红的现象。分派现金股利的上市公司比例明显增加，越来越多的上市公司选择派发现金股利，同时，也使得发行新股与分配现金股利密切联系起来，由于对上市公司有强制性的分红要求，这也是近年来上市公司派现比例增加的原因，中小企业板当然也不例外，但是关于现金股利的发放政策也有一定的保护性规定，如《中小企业板投资者权益保护指引》中也提出，上市公司应当重视对投资者特别是中小投资者的合理投资回报，制定持续、稳定的利润分配政策；上市公司利润分配不得超过累计可分配利润的范围，不得损害公司持续经营能力；本所不鼓励经营活动现金流量连续两年为负的上市公司进行高比例现金分红。

一般来说，提高股利发放水平，公司的破产风险加大，这样会损害到债权人的利益。因此，为了使自己的利益不受损害，债权人通常都会在公司的借款合同、债券契约中加入关于股利政策的条款，以限制公司股利的发放，例如规定公司的盈利在达到某一水平之前不得发放现金股利，或者将股利发放额限定在某一盈利的一定百分比之内。确定这些契约性限制条款，限制公司股利的发放，目的在于促使公司将利润的一部分按有关条款的要求进行再投资，以便增强公司的实力。

板块特点

中小板上市公司，它们的股本规模都很小，中小板最大的优势是其超强的股本扩张潜力。中小板个股很多是所属细分行业的龙头型企业，这类公司市场占有率普遍较高。由于股本偏小，资本扩张成为必由之路，这使得高送转受到中小板上市公司的青睐。公司要发展，就需要做大做强，而“做大”的一个最主要标志，就是上市公司股本的多少。近两年来中小板上市的公司股本规模都很小，有的全部股本也仅有5000万股，这些小股本的上市公司，扩大股本规模是其自身发展的内在要求，这主要是由于中小板公司多处于高速成长期，对资金的需求更为迫切，所以中小板上市公司表现的另一个特点就是高配送。通过送股与转增，可以使宝贵的资金留存在公司内部进行运作。

根据信号传递理论：公司支付较高的现金股利，金融市场可能会做出两种理解—积极信号和消极信号，当一个公司支付较高的现金股利，可能表示该公司有能力、有信心在较长时期内，创造较高的利润并且现金流转状况良好，这无疑会导致对该公司价值的较高评价，促使股价上扬，这就是所谓的“积极信号”。一个公司过去支付现金股利较低，甚至不支付现金股利，且发展迅速、收益较高，而现在突然增加现金股利，股东可能认为，该公司业务进入萎缩阶段，公司前景不被看好，这种情况下，公司股票价格会跌落，这就是所谓的“消极信号”，反之，减少股利同样可能导致不同的理解和公司价值的不同变动。很显然，在中小企业板，很高的股利支付率传递给市场的是积极信号，会是投资者进一步的看好该公司，同时高送转也给市场传递了一个积极的信号，就是公司的高成长性。所以，中小企业板这个板块具备的成长性、股本偏小和大股东控股是高派现、高送转的一个相当重要的因素。

股权结构

由于我国市场经济中实行的是国有企业主导，除了在主板中有很多国企，在中小企业板上市公司中，国有企业在占据了一定的比例，但是仍然以民营企业居多据近几年的统计显示，我国中小板中民营控股的企业占到80%左右在民营上市公司中家族控股占据了很大的比例，在这样的股权结构中控股股东与中小股东的利益诉求就会产生明显的差异。控制性股东与中小股东之间的代理矛盾表现在现金股利决策上有两种不同的理论解释：一种是保留现金观，即控制性股东总是不愿意发放现金股利，而是希望通过公司与自己所有的其他公司之间的关联交易将现金“分”给自己。在我国的证券市场上，支持两种理论的理由都存在。

一方面由于我国的证券市场对中小股东的立法保护较弱，控制性股东倾向于低股利的政策，其控制力度越强，控制性股东与中小股东之间的代理冲突越严重，现金股利支付水平也越低。另一方面，由于非流通股的存在和对中小投资者保护机制的缺乏，已有学者研究发现现金股利分配可能变成上市公司套现的一种手段，即通过发放现金股利，“合法不合理”地从上市公司转移现金。

企业成长周期

根据生命周期理论，企业在不同的发展阶段，盈利能力和现金持有情况有极大的差异，在企业的初创阶段，盈利能力较弱，需要通过外部融资来维持企业的运转，进入到发展期，公司的资金需求量会进一步的扩大，股权融资是这一阶段采用较多的方式在前面两个发展阶段，基本上难以有现金进行分红而中小板中很多的企业是处于发展阶段，资金需要量较大，净利润较低，这会影响到企业的股利政策，往往在这一发展阶段的上市公司会倾向于股票股利的分配，实行较高的送股比例。当企业发展了稳定期，在市场中占据了稳定的份额以后，盈利将为稳定，每年会有稳定的现金分红比例。可见企业所处的发展阶段将会影响到中小板上市公司的股利政策。

健全中小板上市公司股利分配体系的建议

加强市场监管

上市公司的股利政策反映了企业的发展前景，在我国的资本市场中，由于市场体系还不够健全，在很多方面还有不足，需要证监会等部门出台相关的法律法规，来规范上市公司的股利政策。在现有的市场环境中国，监管部门可以采取以下几项措施规范股利政策：首先，坚持公平公正的股利分配原则，对控股股东和中小股东采用统一的股利形式。其次，加强对控股股东的监督，防范通过非法的关联交易转移企业利润的行为，保护中小股东的利益。由于关联交易的具体形式更加隐蔽有关，不正当关联交易的一些形式也在发生着相应的变化，最为明显的特征是交易更加趋于隐蔽，增加了监管的难度。这就要求监管部门投入更大的精力来应对非法关联交易行为。

健全股东表决权的排除制度

股东表决权回避制度，在我国《公司法》中有明确的规定，是指公司持股较多的股东，通过在5%以上的股东，在股东大会表决的事项中有利害关系时，该股东不得参与表决，也不可以让他人代为参与表决股利分配政策应当由董事会通过，对于分配股利不合理的方式，会损害中小股东的利益，因此，需要健全股东表决的排除制度，降低一些不合理的股利分配方式，完善我市中小板上市公司股利分配体系。

股利政策应适用公司所处阶段

我国的中小企业板上市公司很大一部分还处于发展期，具有较大的发展潜力，在快速发展的阶段需要的资金也很庞大，因此，需要结合企业所处的发展阶段，合理的安排公司的股利政策。在快速发展的阶段要适当减少现金分红的比例，增加股票股利的比重，为企业的发展储备所需要的资金。发放股票股利对于投资者来说也可以享受公司快速发展带来的成果，是较为合适的选择。当中小板中的企业发展到稳定期后，需要提高现金分红的比重，让股东收获公司的经营成果总之，股利政策的制定需要密切的结合企业的发展阶段，从而制定适合的股利政策。

健全中小板上市公司治理结构

我国的很多中小板上市公司中董事会和监事会的设置不健全，导致大股东掠夺企业利润，侵害中小股东的行为屡屡发生。我国中小板上市公司中由于“一股独大”现象十分严重，董事会成员的推选大部分是由大股东决定，董事会的权利实际还是由大股东所控制。此外，还有一些中小板上市公司大股东已经拥有了绝对的控股权，还拥有了超过股份的表决权，这就导致公司的经营决策由其一人决定，其他中小股东无力何其抗衡。在因此，需要对上市公司的治理层进行修正，减少由控股股东推选的董事人数，适当增加代表中小股东利益的董事人数，以此来对公司的重大经营决策进行更为工作的表决，由于中小股东的在董事中有相关的利益代表人，对于不合理的股利分配方式能够及时的进行制止。

1.Lintner,John.“DistributionofIncomesofCorporationsamongDividends,RetainedEarnings

andTaxes.AmericanEconomicReview,1956(46):97-113.

2.李常青.我国上市公司股利政策现状及其成因分析[J].中国工业经济,1999,21(9):112-114.

3.魏刚.中国上市公司股利分配问题研究[M].大连:东北财经大学出版社,2001:67-93.

4.王博书.浅析我国上市公司股利政策[J].商场现代化，2014，（21）.

5..杨碧霞.对我国上市公司股利分配的探讨[J].市场周刊（理论研究），2014，（6）.

收费专业论文
汉语言文学论文
物理学论文
自动化专业论文
测控技术专业论文
历史学专业论文
机械模具专业论文
金融专业论文
电子通信专业论文
材料科学专业论文
英语专业论文
会计专业论文
行政管理专业论文
财务管理专业论文
电子商务国贸专业
法律专业论文
教育技术学专业论文
物流专业论文
人力资源专业论文
生物工程专业论文
市场营销专业论文
土木工程专业论文
化学工程专业论文
文化产业管理论文
工商管理专业论文
护理专业论文
数学教育专业论文
数学与应用数学专业
心理学专业论文
信息管理专业论文
工程管理专业论文
工业工程专业论文
制药工程专业论文
电子机电信息论文
现代教育技术专业
新闻专业论文
艺术设计专业论文
采矿专业论文
环境工程专业论文
西班牙语专业论文
热能与动力设计论文
工程力学专业论文
酒店管理专业论文
安全管理专业论文
交通工程专业论文
体育教育专业论文
教育管理专业论文
日语专业论文
德语专业论文
理工科专业论文
轻化工程专业论文
社会工作专业论文
乡镇企业管理
给水排水专业
服装设计专业论文
电视制片管理专业
旅游管理专业论文
物业管理专业论文
信息管理专业论文
包装工程专业论文
印刷工程专业论文
动画专业论文
环境艺术专业论文
信息计算科学专业
物流专业论文范文
人力资源论文范文
营销专业论文范文
工商管理论文范文
汉语言文学论文范文
法律专业论文范文
教育管理论文范文
小学教育论文范文
学前教育论文范文
财务会计论文范文

电子商务论文范文