四、资本结构的协调性对企业核心竞争力的影响作用

企业核心竞争力的协调特性，可以通过对财务分析中的结构性分析进行评价：如资产内部的结构质量、资本结构的质量、利润的结构质量、现金流量的结构质量利润结构与资产结构的匹配质量、资本结构与资产结构平衡质量，以及筹资活动的现金流量与经营活动和投资活动现金流量的匹配性质量，外部投资与增强内部竞争优势的协调、生产能力与市场营销能力的协调，等等。

应该看到，企业负债是否得到了真实的反映，不仅会影响到我们对负债状况和偿债能力的分析，也可以帮助我们判断企业竞争能力的变动趋势：但企业的负债被人为低估，则很可能说明企业存在粉饰业绩和负债状况的作假行为，而这些行为也进一步折射出企业竞争力下降的事实。相反，企业如果高估负债，则有可能说明企业试图隐藏利润，为未来的业绩下降作以储备。这恰恰是企业对未来的经营前景没有足够的信心的表现。

企业拥有的资源不是简单地罗列，而需要围绕企业核心竞争力进行配置组合、相互协调，形成一个与企业的主营业务范围相吻合、有利于核心竞争力的具有合理结构的资源体系，使资源的利用产生合力，效用倍增。其中应特别关注以下方面的协调性和平衡性：

（一）货币资金储备量的合理性

货币资金是企业流动性最强、最主动、最可以寄予希望的资源。企业为维持经营活动的正常进行，必须持有一定的货币储备量。货币资金的储备量过低，会严重影响企业的正常经营活动、制约企业的发展，进而影响企业为获取核心竞争力而积累其他的优质资源；而过高的货币资金储备量，则会浪费投资机会，同时增加资金占用成本。因此，判断货币资金的储备规模的合理性，应结合企业近期货币资金的正常需求和支付情况进行判断，而不是仅仅关注期末货币储备规模的大小。

（二）存货与固定资产的协调性

存货与固定资产的协调性，即固定资产装备的规模和技术性能能否为企业提供市场适销的产品，能否保证企业获取或保持足够的市场份额。这里的固定资产既包括为形成高效率的生产制造能力必须具有的设备，也包括为构造市场营销网络所投入的基础设施，等等[5]。

（三）存货与短期商业债权在周转速度和存量规模的协调性

存货与商业债权在营业额达到一定规模的前提下，若都能保持较快的周转速度、较低的账面持有量是一种最理想的状态；而两者周转率若同时下降，则有可能表明企业存货质量恶化，债权回收情况也存在问题；若其中存货周转率尚可，但债权周转速度下降，或出现相反的情况，则可能说明企业的赊销政策过于宽松或过于严格，有待对赊销政策的适当性做出调整。为此，可以增加应收账款周转率与存货周转率的比较系数指标，这些系数本身的高低并不说明问题，但其趋势变动越大说明协调性越差。

（四）投资内容和方向与增强企业核心竞争力的相关性和协调性

对投资质量的分析通常会关注投资的短期盈利能力和创造现金流量的能力。但应该看到，企业的对外投资如果能够与企业核心竞争力的培育保持高度的协调性，这样的投资才会为企业带来持久的收益，才具有增值潜力[6]。

（五）无形资产的规模及内容与存货质量的协调性

企业的无形资产主要为保证企业能够提供高质量的存货或服务而储备的资源。因此优质的存货资源，特别是技术含量较高而技术更新速度较快的存货，必然要求企业具备一定规模的无形资产，以便保证企业不断研制和产出竞争性产品，持续企业的市场份额和竞争能力。而两者的协调性，则体现在对营业额的变动、存货周转速度的变动、以及无形资产存量变动的动态分析过程中。

（六）内、外部资源的整合质量

分析资产的质量不应仅仅分析其物理质量，因为相同物理质量的资产在不同企业之间、在同一企业的不同时期之间、或者在同一企业的不同用途之间会表现出不同的贡献能力。换句话说，资产对不同的企业而言，具有相对有用性，因而在不同的行业中，资本结构对企业核心竞争力的影响作用不同。

参考文献:

[1]Gary Hnmel,1994,The Concept of Core Competence, The Strategic Management Society.

[2]Harris，Rayiv，The theory of capital structure, Journal of Finance，1991．Vol 46，No.1.

[3]Milton H，Artur R．The theory of capital structure EJ．Journal of Finance，1991.66.

[4]Modigliani，F. & M. Miller (1958)，The Cost of Capital，Corporate Finance and the Theory of Investment，American Economic Review，(June).

[5]汤湘希.企业核心竞争力的识别与会计确认研究[J].财会通讯(学术版)，2005，（11）.

作者简介：

崔哲，南通大学商学院。

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